pixelg
Forum StockWatch.pl
AD.bx ad0a2
AD.bx ad0b
Witamy Gościa Szukaj | Popularne Wątki | Użytkownicy | Zaloguj | Zarejestruj

Szczepan Łangowski

Szczepan Łangowski

Ostatnie 10 wpisów
Omówienie sprawozdania finansowego GK Toya za Q1 2016


Akcje GK Toya nie cieszą się wielkim zainteresowaniem na GPW. Obroty utrzymują się na niewielkim poziomie, a kurs akcji po krótkoterminowym wystrzale w trzecim kwartale 2015 zaczął się ponownie osuwać i oscyluje w granicach 4 – 4,5 PLN. Pod względem finansowym GK Toya wygląda stabilnie, wyniki pierwszego kwartału bardzo zbliżone do zeszłego roku. Przychody porównywalne, finalny wyniki na pierwszy rzut oka znacznie lepszy niż w pierwszym kwartale 2015, choć trzeba mieć na uwadze, iż w zeszłym roku pozostała działalność operacyjna uwzględniała jednorazowe zdarzenie. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/toya,wyk...


Omówienie sprawozdania finansowego GK Organic Farma za Q1 2016


Wyniki pierwszego kwartału GK Organic Farma wpisują się w zeszłoroczne trendy. Z jednej strony dynamicznie rosną przychody nakręcane przez modę na zdrową żywność, z drugiej jednak strony widać coraz większą presję na marże, która co ciekawe wynika nie tylko z agresywnej konkurencji. W omówieniu wyjaśnię również z czego wynika niższy finalny wynik w porównaniu do pierwszego kwartału 2015. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/organic,...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Instal Kraków za 1Q 2016


Przełomu brak, wyniki pierwszego kwartału 2016 bardzo słabe. W porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego znacząco spadły przychody, dodatkowo GK Instal Kraków zaraportowała słabsze wyniki na wszystkich poziomach RZiS. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/instalkr...


Omówienie sprawozdania finansowego GK Mostostal Warszawa za Q1 2016


Sprawozdanie za pierwszy kwartał GK Mostostal Warszawa wpisuje się w ogólny trend poprawy wyników działalności podstawowej zapoczątkowanej prawie rok temu. W odniesieniu do analogicznego okresu roku poprzedniego wzrosły przychody, dodatkowo grupa poprawiała rentowność na wszystkich poziomach RZIS. Bilans ciągle obciążony jest niechlubną przeszłością, ale grupa w dalszym ciągu może liczyć na wsparcie większościowego właściciela. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/mostalwa...


Wyniki pierwszego kwartału 2016 na pierwszy rzut oka zdecydowanie gorsze niż w analogicznym okresie roku poprzedniego. Co prawda wzrosły przychody, jednakże GK Tarczyński zaraportowała niższe zyski na poziomie operacyjnym oraz netto. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/tarczyns...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Organic Farma za 2015


GK Organic Farma w zeszłym roku radziła sobie całkiem udanie. Moda na zdrową żywność nakręcała przychody grupy, dodatkowo dzięki lepszej efektywności zostały poprawione zyski na wszystkich poziomach rachunku zysków i strat. Spółka w ostatnim czasie opublikowała również długoterminowe prognozy, do których odniosę się również w poniższym omówieniu. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/organic,...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Tarczyński za 2015 i 1Q 2016


Rok 2015 był dla GK Tarczyński na pewno udany, grupa zwiększyła skalę działalności oraz poprawiała wyniki na wszystkich poziomach RZIS. W zeszłym roku została zakończona również inwestycja w rozbudowę zakładu produkcyjnego zwiększając potencjał wytwórczy grupy. W tej beczce miodu jest jednak łyżka dziegciu. Poprawa wyników miała miejsce głównie w pierwszych trzech kwartałach roku, ostatnie trzy miesiące w mojej ocenie były poniżej oczekiwań. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/tarczyns...

W kolejnym poście odniosę się do wyników z 1Q 2016, które nie notabene nie wyglądają aż tak źle jak wskazywałaby wstępna analiza sprawozdania.

Omówienie sprawozdania finansowego GK Atrem za 2015


Wyniki wygenerowane w 2015 zdecydowanie lepsze niż te z 2014. Przychody wzrosły o 20%, dodatkowo GK Atrem poprawiła rentowność na wszystkich poziomach RZiS. Pozostaje pytanie, jeżeli jest tak dobrze to dlaczego raport przeszedł właściwie niezauważony przez rynek ? Kurs akcji GK Atrem po sporych wzrostach w I połowie 2015, w drugiej połowie roku mocno się osunął przekraczając w dół barierę 4 PLN. W ostatnim czasie GK Atrem mozolnie odbudowuje kapitalizację, kurs akcji waha się w przedziale między 4 a 4,5 PLN/akcje. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/atrem,wy...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Ciech za 2015


Wyniki czwartego kwartału 2015 wpisują się w pozytywny trend zapoczątkowany na przełomie 2014/2015. W odniesieniu do zeszłego roku, wyłączając działalność zaniechaną, GK Ciech poprawiła rentowność na wszystkich poziomach RZiS. W omówieniu zwrócę uwagę na jednorazowe transakcje, które miały istotny wpływ na wyniki ostatnich trzech miesięcy roku. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/ciech,wy...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Erbud za 2015


W mojej ocenie GK Erbud to jedna z najbardziej solidnych spółek z segmentu budowlanego na GPW (również pod kontem przejrzystości raportowania). Na przełomie roku kurs akcji zanotował solidny spadek zbliżając się do psychologicznej bariery 20 PLN. W ostatnim czasie widać powolny powrót do wyceny z połowy 2015. Pozostaje pytanie czy taki spadek kapitalizacji ma swoje odzwierciedlenie w wynikach zaprezentowanych w sprawozdaniu finansowym za zeszył rok ? [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/erbud,ko...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Instal Kraków za 2015


Rok 2015 był dla GK Instal Kraków jak i jej akcjonariuszy mało udany. Grupa borykała się z realizacją nierentownych kontraktów energetycznych, który dołowały jej wyniki. Po dnie szorował również kurs akcji przekraczając nieznacznie 10 PLN. Wyniki czwartego kwartału na pierwszy rzut oka lepsze niż rok wcześniej, dla osób czytających wcześniejsze omówienie nie powinno to być większym zaskoczeniem. Jednakże głębsza analiza wyników pokazuje, iż core business pozostaje ciągle bardzo słaby. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/instalkr...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Protektor za Q4 2015


Po słabszym trzecim kwartale ostatnie trzy miesiące 2015 przyniosły niewielką poprawę wyników r/r. Wzrosły przychody, co przełożyło się również na wyższe nominalne zyski. Całoroczne dane wyglądają również nieznaczenie lepiej, głównie w obszarze rentowności. Przyznam szczerze iż, pomimo poprawy z końcówki roku mam mieszane odczucia odnośnie wyników prezentowanych przez GK Protektor. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/protekto...

Omówienie sprawozdania finansowego GK JSW za Q4 2015


Akcjonariusze GK JSW w ostatnich miesiącach raz po raz otrzymywali mało optymistyczne informacje. Grupa boryka się w wieloma problemami, które pod znakiem zapytania stawiają dalsze kontynuowanie działalności w dotychczasowej formie. W sprawozdaniu za czwarty kwartał 2015 GK JSW wykazała gigantyczną stratę, która w dużej mierze wynika z jednorazowych zdarzeń. Raport zawiera również pozytywne aspekty, które mogą być pewnym punktem zaczepienia dla negocjacji umowy restrukturyzacyjnej z instytucjami finansowymi. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/jsw,wykr...

Omówienie sprawozdania finansowego Nanotel za Q3 2015


Tegoroczne sprawozdania spółki Nanotel były raczej sporym zawodem dla jego akcjonariuszy. Szczególnie słabo wypadł drugi kwartał, w którym firma wygenerowała znaczną stratę konsumując jednocześnie cały posiadany kapitał. Ostatnie sprawozdanie wygląda trochę lepiej, jednakże pozostaje pytanie czy można mówić już o poprawie sytuacji finansowej, odbudowie rentowności i powrocie na dobre tory ?? [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/nanotel,...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Ciech za Q3 2015


Wyniki trzeciego kwartału GK Ciech bardzo dobre, dla osób czytających ostatnie omówienie nie powinno to być specjalnym zaskoczeniem. Grupa utrzymuje wysoką rentowność z poprzednich kwartałów generując przy tym solidne przepływy na działalności operacyjnej. Akcjonariusze pozytywnie przyjęli raport, akcje Ciechu utrzymują się przy tegorocznych maksimach, pomimo słabego szerokiego rynku. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/ciech,ko...


Omówienie sprawozdania finansowego GK Torpol za Q3 2015


Wyniki zaprezentowane przez GK Torpol w bieżącym roku wyglądają wręcz rewelacyjnie. Grupa dynamicznie zwiększa przychody ze sprzedaży generując przy tym zdecydowanie wyższe zyski niż rok temu. Torpol jest w fazie intensywnej realizacji dwóch największych kontraktów, które wsparte były funduszami ze starej perspektywy budżetowej UE. W ostatnim czasie szerokim echem odbiło się również wezwanie spółki zależnej od Marvipolu na 33% akcji Torpolu, jednakże zakończyło się ono fiaskiem. [Treść ukryta]
www.stockwatch.pl/gpw/torpol,w...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Instal Kraków za Q3 2015


Raport za trzeci kwartał 2015 przynosi niewiele pozytywnych informacji dla akcjonariuszy Instal Kraków. Zaprezentowane wyniki są gorsze niż te wygenerowane w analogicznym okresie roku poprzedniego. Grupa nie może wejść na właściwe tory, a core business pozostaje po presją realizacji największych kontraktów dla energetyki, z którymi Instal Kraków ma spore problemy. Na szczęście nierentowne prace powoli zmierzają ku końcowi, więc pozostaje pytanie co dalej … [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/instalkr...

Analiza będzie najpóźniej w poniedziałek.

Omówienie sprawozdania finansowego GK Tarczyński za Q3 2015


Wyniki GK Tarczyński wygenerowane w trzecim kwartale 2015 całkiem udane. Wzrosły przychody, dodatkowo grupa pokazała wyższe zyski w porównaniu do analogicznego roku poprzedniego. W wynikach widoczne są pierwsze efekty zakończonej w bieżącym roku inwestycji w rozbudowę zakładu produkcyjnego. Raport został pozytywnie przyjęty przez giełdę, akcje Tarczyńskiego trzymają się mocno na przekór spadającemu rynkowi. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/tarczyns...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Echo za I półrocze 2015


Od początku roku akcjonariusze GK Echo żyli pod dyktando zmian właścicielskich. Sprzedaż większościowego pakietu akcji przez Michała Sołowowa na rzecz Griffin była jednym z kluczowych wydarzeń w historii spółki. Transakcja ostatecznie została sfinalizowana w trzecim kwartale i przyszedł czas na powrót do szarej rzeczywistości oraz na zadnie sobie pytania co dalej szczególnie, iż wyniki drugiego kwartału nie zachwycają … [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/echo,kom...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Instal Kraków za I półrocze 2015


Ponad rok temu GK Instal Kraków weszła w wielkim przytupem w segment budownictwa energetycznego. Duże wolumeny, ponad przeciętna rentowność to wszystko miało być skokiem do przodu dla całej grupy. Niestety to co można określić szansą stanowi również pewne zagrożenie. Wyniki pierwszego półrocza 2015 pokazują, iż nie wszystko poszło tak jak zakładał zarząd. Główny segment działalności, który był do tej pory motorem napędowym zaczyna coraz mocniej ciążyć grupie. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/instalkr...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Asbis za I półrocze 2015


Niestety raport za pierwsze półrocze 2015 potwierdził uwagi z ostatniego omówienia sprawozdania finansowego. Core business Asbisu nadal pozostaje w regresie. Co prawda zarząd informuje, iż w drugim kwartale wyniki są lepsze niż te wygenerowane na początku roku jednakże na razie możemy mówić tylko i wyłączenie o ograniczaniu strat. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/asbis,wy...

Omówienie sprawozdania finansowego GK ES System za 2014 & Q1 2015


GK ES System to jeden z głównych graczy na rynku na rynku oświetlenia. W ostatnim czasie grupa dość mocno postawiła na rozwój oferty LED, która staje się wiodącą technologią w branży oświetleniowej. Wyniki całego 2014 na pierwszy rzut oka całkiem udane, przy porównywalnych (r/r) przychodach grupa wygenerowała zdecydowanie wyższy zysk brutto i netto. Oczyszczenie wyników z jednorazowych operacji pokazuje, iż poprawa nie jest tak spektakularna co potwierdzają również słabsze wyniki pierwszego kwartału. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/essystem...

Omówienie sprawozdania finansowego Nanotel S.A. za Q1 2015


Wyniki pierwszego kwartału lepsze niż w analogicznym okresie roku poprzedniego. Wzrosły przychody, na poziomie operacyjnym pojawił się niewielki zysk. W mojej ocenie rynek jednak oczekiwał zdecydowanie lepszego raportu, co potwierdza zachowanie kursu, który usuwa się od momentu publikacji przebijając w ostatnim czasie 5 PLN. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/nanotel,...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Mostostal Warszawa za Q1 2015


Mostostal Warszawa jest jednym z dużych podmiotów operujących w segmencie budowlanym, który w ostatnich latach został dość mocno poturbowany przez zawieruchę związaną z budową dróg. Grupa długo nie mogła poradzić sobie z nierentownymi kontraktami, wysokie straty spowodowały, iż Mostostal Warszawa staną nad skrajem przepaści. Jednym słowem przypadek bardzo podobny do sytuacji która miała miejsce w innych dużych spółkach budowlanych (PBG, Polimex) z jedną małą różnicą, która pozwoliła przetrwać Mostostalowi Warszawa na rynku. Ostatnie kwartały przyniosły obudowę rentowności core businessu, niestety bilans ciągle pozostaje mocno obciążony przeszłością. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/mostalwa...


Omówienie sprawozdania finansowego GK Organic Farma Zdrowia za Q1 2015


GK Organic Farma Zdrowia prowadzi działalność w szeroko rozumianym segmencie zdrowej żywności. Z jednej strony grupa zajmuje się konfekcjonowaniem oraz sprzedażą ekologicznej żywności do kanału nowoczesnego oraz tradycyjnego, z drugiej strony sama prowadzi sieć samoobsługowych Delikatesów z zdrową żywnością. Dodatkowo Organic posiada również mniejszościowe udziały w spółce Green Way, która prowadzi sieć barów i restauracji wegetariańskich. Oferta bogata, widać wyraźnie iż grupa postawiła na zagospodarowanie niszy oraz wykorzystanie boomu na zdrową żywność. Wyniki pierwszego kwartału zdecydowanie lepsze niż w analogicznym okresie roku przedniego, wzrosły przychody dodatkowo grupa poprawiła wyniki na wszystkich poziomach RZiS. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/organic,...

Omówienie sprawozdania finansowego GK JSW za Q1 2015


Po wynikach pierwszego kwartału GK JSW niewiele dobrego można było się spodziewać. Ceny węgla na światowych rynkach pozostają na niskim poziomie, dodatkowo na początku roku miał miejsce strajk górników, który musiał mieć negatywny wpływ na sytuację finansową JSW. Raport potwierdził wcześniejsze obawy, wyniki 1Q 2015 gorsze niż w analogicznym okresie roku poprzedniego. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/jsw,wykr...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Ciech za Q1 2015


GK Ciech nie przestaje pozytywnie zaskakiwać swoich akcjonariuszy. Po słabszym czwartym kwartale kolejne trzy miesiące przynosiły zdecydowaną poprawę rentowności core businessu. Pomimo nieznacznie niższych przychodów wyniki pierwszego kwartału zdecydowanie lepsze niż rok wcześniej. Grupa korzysta z dobrej koniunktury na rynku, dodatkowo na rentowność pozytywnie wpływają niskie ceny energii. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/ciech,wy...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Vistal Gdynia za Q1 2015


GK Vistal Gdynia to producent konstrukcji stalowych dla przemysłu budowlanego, okrętowego oraz offshore. Grupa ma nieduży staż na GPW, jej debiut miał miejsce na przełomie 2013/2014. W zeszłym roku kurs akcji zaliczył solidną obniżkę notując swoje minima na początku 2015. Od tego czasu akcje próbują mozolnie odrabiać straty. Raport za pierwszy kwartał pokazuje, iż w dalszym ciągu rośnie skala biznesu grupy jednakże problemem jest rentowność głównego segmentu oraz przepływy pieniężne. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/vistal,w...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Wandalex za Q1 2015


GK Wandalex operuje w szeroko rozumianym segmencie logistyki oferując środki transportu wewnętrznego oraz dystrybuując regały magazynowe. Grupa posiada długą historię na GPW, gdyż jej debiut miał miejsce w 2000. Wydaje się jednak, iż akcje Wandalexu w ostatnich latach były trochę zapomniane. Dopiero ostatni rok/półtora przyniosły dynamiczne odbicie kursu, który podąża w kierunku historycznych maksimów. Pozostaje pytanie czy rosnąca kapitalizacja Wandalexu ma swoje uzasadnienie wynikach ? [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/wandalex...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Instal Kraków za Q1 2015


Po sporym rozczarowaniu na koniec zeszłego roku początek 2015 miał dać odpowiedź czy gorsze wyniki czwartego kwartału to tylko wypadek przy pracy czy większy problem GK Instal Kraków. Na pierwszy rzut oka wydaje się, iż ostatni raport nie wygląda źle – w odniesieniu do zeszłego roku wzrosły przychody, dodatkowo grupa poprawiła rentowność na wszystkich poziomach rachunku zysków i strat. Głębsza analiza wyników poszczególnych segmentów pokazuje, iż nie wszystko wygląda tak różowo. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/instalkr...



Omówienie sprawozdania finansowego Milkpol za Q1 2015


Milkpol to producent przetworów mlecznych operujący głównie w środkowej Polsce na terenie województwa łódzkiego. W ostatnim czasie spółka nie rozpieszczała swoich akcjonariuszy, raportując regres przychodów oraz straty na poziomie operacyjnym. Początek 2015 przyniósł znaczną poprawę w obszarze rentowności, a core business raz pierwszy od dłuższego czasu wygenerował zyski na wszystkich poziomach rachunku zysków i strat. Pozostaje pytanie z czego wynika ta poprawa oraz czy ma charakter długoterminowy? [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/milkpol,...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Echo za Q1 2015


Na pierwszy rzut oka sprawozdanie GK Echo za Q1 2015 wygląda dość słabo. Pomimo wzrostu przychodów grupa wygenerowała spore straty na poziomie operacyjnym i nieznaczny zysk netto. Trzeba jednak ciągle mieć na uwadze, iż na wyniki istotny wpływ ma wycena posiadanego portfela nieruchomości. Nie inaczej było tym razem, po wyłączeniu bezgotówkowych operacji okazuje się, iż działalność podstawowa wygenerowała wynik lepszy niż rok temu. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/echo,wyk...

scalak12 napisał(a):
Czy ta spółka ma w planach płacić dywidendę ? Były jakieś informacje na ten temat ?


Tarczyński nie będzie wypłacał dywidendy za 2014, cały zysk idzie na kapitał zapasowy i pokrycie strat z lat poprzednich.

Omówienie sprawozdania finansowego GK Tarczyński za Q1 2015


Wyniki pierwszego kwartału na pierwszy rzut oka bardzo udane. W dalszym ciągu rosną przychody, dodatkowo Tarczyński wygenerował zdecydowanie wyższe zyski na wszystkich poziomach rachunku zysków i strat. Trzeba jednak zauważyć, iż wyniki pierwszego kwartału 2015 są zawyżone przez jednorazową operację, o której wspominałem już przy omówieniu czwartego kwartału. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/tarczyns...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Magellan za 2014 i 1Q 2015


Po publikacji raportu za 2014, w którym GK Magellan wykazała rekordowe przychody oraz zyski, pojawiło się wiele głosów, iż w kolejnym roku będzie bardzo trudno utrzymać wysoką dynamikę wzrostu biznesu. Dodatkowo pod koniec 2014 rząd obniżył odsetki ustawowe, co dla całej branży musiało oznaczać niższą zyskowność działalności. Wyniki pierwszego kwartału 2015 potwierdzają wcześniejsze przypuszczenia, pomimo wzrostu przychodów i portfela, Magellan tylko powtórzył zeszłoroczne zyski, co dla akcjonariuszy przyzwyczajonych do nowych rekordów musiało być sporym rozczarowaniem. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/magellan...

Omówienie sprawozdania finansowego Epigon S.A. za Q1 2015


Raport za pierwsze trzy miesiące 2015 potwierdziły, iż biznes Epigona pozostaje w regresie. W dalszym ciągu spadają przychody, największym problemem jest coraz niższa rentowność core businessu. Dodatkowo pojawiły się nowe znaki zapytania odnośnie współpracy ze spółkami powiązanymi i ich wpływ na wyniki. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/epigon,w...

Omówienie sprawozdania finansowego Poltronic S.A. za 2014


Poltronic zadebiutował na NC w 2010. Głównym profilem działalności spółki jest import oraz dystrybucja oświetlenia LED pod marką NEXTEC oraz źródeł energii pod marką HPG. Firma nie prowadzi własnej produkcji, lecz dystrybuuje produkty pozyskiwane główne z kierunku azjatyckiego. Przeglądając różnorakie opisy rynku wydaje się, iż rynek LED jest ciągle perspektywiczny. W ostatnich latach następuje swego rodzaju rewolucja z konwencjonalnego oświetlenia na oświetlenie LED. Pozostaje pytanie dlaczego pomimo całkiem dobrych perspektyw kurs akcji Poltronic od momentu debiutu pozostaje w trendzie spadkowym raz po raz notując nowe minima ? [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/poltroni...

Omówienie sprawozdania finansowego Epigon S.A. za 2014


Wyniki Epigon S.A. wygenerowane w 2014 zdecydowanie słabsze niż rok wcześniej. Spadają zarówno przychody oraz zyski na wszystkich poziomach RZiS. Z pisma zarządu do akcjonariuszy można wnioskować, iż jedynym winowajcą jest rynek, a konkretnie spadek konsumpcji produktów łososiowych w Polsce oraz niestabilny cenowo rynek. W mojej ocenie nie jest tak do końca, ale o tym poniżej. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/epigon,k...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Graal za Q4 2014


Inwestorzy zainteresowani akcjami GK Graal ze sporymi nadziejami oczekiwali publikacji raportu za 4Q 2014. Ostatnie trzy miesiące roku to jeden z najlepszych okresów dla całej branży rybnej, w tym czasie spółki z tego segmentu generują dużą część obrotu oraz zysku. Niestety w mojej ocenie raport GK Graal zawiódł. Co prawda w dalszym ciągu rosną przychody, jednakże problem pojawił się w obszarze rentowności. Głębsza analiza pokazuje również, iż sprawozdanie obciążone jest kilkoma jednorazowymi operacjami które mają istotny wpływ na wyceny. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/graal,ko...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Atrem za 2014


Od ostatniego omówienia sprawozdania finansowego GK Atrem minął prawie rok. Wtedy chwaliłem spółkę za sprawnie przeprowadzoną restrukturyzację działalności podstawowej. Co prawda Atrem raportował spadek przychodów jednakże z kwartału na kwartał postępowała odbudowa rentowności. Rok 2014 miał upłynąć pod znakiem dalszej poprawy w zakresie zyskowności core businessu. Niestety ostatnie 12 miesięcy to spory zwód, wyniki zdecydowanie poniżej oczekiwań. Co ciekawe głębsza analiza wyników pokazuje, iż zyski były raz po raz „podkręcane” przez jednorazowe operacje. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/atrem,wy...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Ciech za 2014


Ocena sprawozdania GK Ciech za 2014 zależy od przyjętej do analizy perspektywy czasowej. Cały zeszły rok zdecydowanie lepszy niż 2013, grupa przy zbliżonej bazie przychodowej wygenerowała wyższe zyski na wszystkich poziomach RZiS. Trochę inaczej wyglądają wyniki samego czwartego kwartału. Tutaj na pierwszy rzut oka mamy całkiem solidny zysk operacyjny oraz netto, jednakże wynika on w zdecydowanej większości z jednorazowej operacji. Działalność podstawowa dostała lekkiej zadyszki, słabiej niż w poprzednich kwartałach wypadła szczególnie dywizja sody. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/ciech,wy...


Omówienie sprawozdania finansowego GK JSW za 2014


Wyniki czwartego kwartału potwierdziły, iż core business GK JSW pozostaje ciągle w regresie. Największemu producentowi węgla koksowego w Polsce nie sprzyja sytuacja makroekonomiczna oraz niskie ceny węgla na światowych rynkach, dodatkowo spółka musi raz po raz mierzyć się z stroną związkową. Pozostaje pytanie kiedy wyniki GK JSW mogą osiągnąć swój dołek, co mogłoby stanowić podstawę dla lepszego postrzegania akcji JSW na GPW ? [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/jsw,komu...

Omówienie sprawozdania finansowego MFO S.A. za 2014


Spółka MFO to producent profili stalowych, który zadebiutował na GPW na początku 2014. Po długim okresie spadków i pogłębiania historycznych minimów kurs akcji MFO na początku 2015 zaczął dynamicznie rosnąć zbliżając się od granicy 13 PLN. Pozostaje pytanie czy rosnąca kapitalizacja spółki na GPW ma swoje fundamentalne odzwierciedlenie w wynikach za 2014 … [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/mfo,komu...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Instal Kraków za 2014


Po całkiem udanych dwóch kwartałach liczyłem na utrzymanie wyników w ostatnich trzech miesiącach roku, co stawiałoby GK Instal Kraków w szeregu spółek z solidnym fundamentalnym potencjałem do wzrostu. Niestety raport za 2014 zawiódł, zamiast zysków mamy stratę na poziomie operacyjnym. Rynek ostro zareagował na wyniki, po publikacji kurs akcji spadł o ponad 10%, lądując w okolicach 15 PLN. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/instalkr...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Trakcja za 2014


GK Trakcja przed publikacją raportu za 2014 uprzedzała akcjonariuszy o konieczności uwzględnienia w sprawozdaniu odpisów aktualizujących wartość posiadanych aktywów. Wniosło to sporo niepewności co do wyników czwartego kwartału. Ostatecznie diabeł nie okazał się taki straszny, a GK Trakcja zaraportowała jeden z najlepszych wyników w historii. Reakcja rynku na sprawozdanie jednak była dość powściągliwa, wydaje się iż akcjonariusze zwrócili uwagę na jeden bardzo istotny szczegół ... [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/trakcja,...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Asbis za Q4 2014


Akcjonariusze GK Asbis w ostatnim czasie przeżywają huśtawkę nastrojów. Po długim okresie spadków, które osiągnęły swoje dno na przełomie 2014/2014 kurs akcji dystrybutora komponentów komputerowych zaczął podążać na północ i aktualnie utrzymuje się w okolicach 2 PLN. Największy wpływ na wycenę GK Asbis ma oczywiście sytuacja na wschodnich rynkach. Grupa dość mocno odczuwa załamanie w Rosji oraz Ukrainie, które były do tej pory jednym z podstawowych rynków zbytu. Pozostaje pytanie jak Asbis poradził sobie z problemami w czwartym kwartale, który jest najważniejszym okresem dla tej spółki w roku? [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/asbis,wy...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Tarczyńskiego za 2014


Zgodnie z oczekiwaniami GK Tarczyński w czwartym kwartale 2014 wygenerowała zdecydowanie lepsze wyniki niż w analogicznym okresie roku poprzedniego. Po raz kolejny wzrosła baza przychodowa, na wyniki pozytywnie wpływają niskie ceny surowca. Pomimo dobrego odbioru raportu przez rynek, ja czuję lekki niedosyt. W mojej ocenie wyniki mogły być zdecydowanie lepsze. Głębsza analiza pokazuje, iż na wynik operacyjny duży wpływ miała jednorazowa operacja, która istotnie obciążyła wyniki czwartego kwartału. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/tarczyns...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Agora za Q4 2014


W ostatnim omówieniu zwracałem uwagę na strukturalny problem biznesu GK Agora. Skupienie się na prasie/magazynach oraz słaba dywersyfikacja działalności dołowała wyniki grupy, szczególnie biorąc pod uwagę niekorzystną dla Agory ewolucję rynku mediów oraz reklamy. Raport za Q4 2014 wskazuje na pewne odbicie w przychodach ze sprzedaży, jednakże tym razem problem pojawił się w obszarze rentowności. W omówieniu zwrócę również uwagę na jednorazową operację, która zaniżyła finalny wynik GK Agora. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/agora,ko...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Mostostal Zabrze za Q4 2014


Czwarty kwartał 2014 w wykonaniu GK Mostostal Zabrze w porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego wypadł całkiem udanie. Znacznie wzrosły przychody, dodatkowo grupa poprawiła zyski na wszystkich poziomach RZiS. Części inwestorów jest na pewno zadowolona, jednakże ja jestem lekko zawiedziony. Szczerze powiem, iż oczekiwałem zdecydowanie lepszych wyników szczególnie pod względem marż w głównym segmencie. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/mostalza...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Echo za Q4 2014


Wyniki GK Echo za Q4 2014 zupełnie „rozjechały” się z oczekiwaniami rynkowymi. O ile przychody pozytywnie zaskoczyły, to w przypadku zysku operacyjnego oraz netto mieliśmy już negatywną niespodziankę. Tutaj jednak trzeba mieć na uwadze, iż dużej mierze jest to wynik jednorazowych operacji. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/echo,kom...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Sfinks za 2014


Ostatnie miesiące były bardzo udane dla akcjonariuszy GK Sfinks. Kurs akcji od grudnia zeszłego roku rośnie jak na drożdżach zbliżając się do granicy 3 PLN. W tym okresie Sfinks opublikował prognozę na lata 2015 – 2020 oraz sprawozdanie za 2014, w którym grupa wykazała wysoki zysk, jednakże trzeba mieć uwadze, iż w dużej mierze jest to wynik jednorazowych i bezgotówkowych operacji. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/sfinks,k...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Sadovaya za 2013


Akcjonariusze GK Sadovaya w ostatnim roku musieli mieć nerwy jak ze stali. Notowania akcji ukraińskiego producenta węgla były zwieszone od maja ze względu na brak publikacji raportu za rok 2013. Brak możliwości sprzedaży walorów był szczególnie dotkliwy biorąc pod uwagę pogarszają się z dnia na dzień sytuację na wschodzie Ukrainy, gdzie znajduje się cały majątek produkcyjny GK Sadovaya. Ostatecznie grupa opublikowała raport za 2013 pod koniec lutego br., odwieszenie notowań skończyło się załamaniem kursu i spadkiem kapitalizacji poniżej 20 MPLN. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/sadovaya...

Omówienie sprawozdania finansowego spółki Nanotel za Q4 2014


Akcjonariusze spółki Nanotel wraz z raportem za czwarty kwartał musieli przełknąć również gorzką pigułkę. Wyniki ostatnich trzech miesięcy znacznie poniżej oczekiwań rynkowych. Pomimo rekordowych przychodów spółka w tym okresie wygenerowała stratę już na poziomie operacyjnym. Słaba końcówka roku musiała wiązać się również z ostrą rewizją prognoz, zamiast solidnego zysku (3,3 MPLN) Nanotel zakończył rok prawie na zero. Raport za czwarty kwartał został bardzo słabo przyjęty przez rynek, kapitalizacja spółki w ciągu kilku dni spadła o połowę. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/nanotel,...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Ciech za Q3 2014


Wyniki trzeciego kwartału w wykonaniu GK Ciech całkiem udane. Raport wpisuje się w zapoczątkowany w bieżącym roku trend odbudowy zyskowności core businessu. Wyniki na poziomie działalności kontynuowanej lepsze niż w analogicznym okresie roku poprzedniego, w porównaniu do 3Q 2013 wzrosły również przychody. Dodatkowo w ostatnich miesiącach poznaliśmy więcej informacji na temat nowej strategii dzięki czemu wiadomo już w jakim kierunku będzie podążała GK Ciech. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/ciech,ko...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Toya za Q3 2014


Toya to producent i dystrybutor elektronarzędzi i narzędzi ręcznych oferowanych głównie pod marką Yato. Spółka zadebiutowała na GPW w 2011. Zeszły rok był bardzo dobry dla posiadaczy akcji. Jeszcze na początku 2013 akcje Toya były handlowane po ok. 2 PLN, a w grudniu już prawe po 6 PLN. Rok bieżący to konsolidacja i systematyczne opadanie kursu. Pozostaje pytanie jak wygląda podstawowy biznes i czy widać fundamenty pod ewentualną zmianę trendu… [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/toya,wyk...


Omówienie sprawozdania finansowego Nanotel za Q3 2014


W mojej ocenie wyniki trzeciego kwartału 2014 poniżej oczekiwań. Co prawda w odniesieniu do zeszłego roku znacznie wzrosły przychody ze sprzedaży, jednakże Nanotel powtórzył tylko zeszłoroczne wyniki na poziomie operacyjnym przez co spadła rentowność działalności podstawowej. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/nanotel,...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Echo za Q3 2014


Raport za trzeci kwartał potwierdza ostatnie przypuszczenia, iż wyniki drugiego półrocza powinny być zdecydowanie lepsze niż pierwsze sześć miesięcy 2014. Ostatni kwartał wypadł również całkiem dobrze w porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego. GK Echo zanotowała wzrost przychodów ze sprzedaży, dodatkowo poprawiając przy tym rentowność na działalności podstawowej. W końcu „odpalił” również segment mieszkaniowy, gdzie widać największy progres wyników.




Pod względem przychodów GK Echo po raz pierwszy od roku wygenerowała dodatnią dynamikę obrotów. W odniesieniu do analogicznego okresu roku poprzedniego przychody grupy urosły o 8%.Głównym driverem poprawy jest segment mieszkaniowy. W raportowanym okresie Echo zakończyło realizację projektu w Poznaniu – Kasztanowa Aleja, co pozwoliło rozpoznać przychody i tym samym pozytywnie wpłynęło na poziom obrotów.

Warto rzucić okiem jak radziły sobie poszczególne segmenty.



Segment handlowy wygląda w miarę stabilnie. Po sprzedaży galerii w Tarnowie, Radomiu i Piotrkowie oraz wyłączeniu części powierzchni w galerii w Jeleniej Górze Echo odbudowuje bazę przychodową dzięki uruchomieniu Galerii Amber w Kaliszu. Z kwartału na kwartał poprawia się również rentowność, gdzie prawdopodobnie pozytywnie oddziałuje dobrze skomercjalizowana Galeria Amber. Tak jak pisałem już przy ostatnim omówieniu w segmencie handlowym trudno oczekiwać dalszego dynamicznego zwiększania skali działalności. Aktualnie GK Echo realizuje tylko jeden projekt – rozbudowa Galerii w Jeleniej Górze, która powinna zostać zakończona w pierwszej połowie 2015. NOI dla tego projektu wynosi 2,8 MEUR (spadek w odniesieniu do ostatniego sprawozdania o 0,2 MEUR).



Echo intensywnie inwestuje w segmencie biurowym. Oddane do użytkowania na początku roku projekty Park Rozwoju (etap I) oraz A4 Business Park (etap I) pozytywnie wpłynęły na poziome generowanych obrotów. Przy porównaniu wyników r/r należy pamiętać o zmianie sposobu prezentacji biurowca Polkomtel oraz jednorazowych przychodach z tytułu rozliczenia nakładów na adaptację biur dla jednego z najemców, które były zaksięgowane w 3Q 2013. Ta ostatnia operacja miała również istotnych wpływ na poziom zeszłorocznej rentowności segmentu biurowego. Kwestią otwartą jest niewielki spadek obrotów 3Q w odniesieniu do 2Q 2014.

Jeżeli chodzi o rentowność, to po słabszym początku roku widać systematyczną poprawę zyskowności tego segmentu. Wydaje się, że dużej mierze jest to efekt postępującej komercjalizacji projektu Park Postępu (etap I). W nowym projekcie właściciel (lub najemca), czyli Echo musi ponosić koszty funkcjonowania budynku, proporcjonalnie do jego udziału w projekcie. Zgodnie z zapowiedziami Prezesa Echo stan najmu na koniec 2014 powinien przekroczyć 80%, a docelowy poziom obłożenia projekt ma osiągnąć w ciągu następnych 6 miesięcy. Na rentowność segmentu wpływają także wakacje czynszowe, które standardowo udzielane są nowym najemcom.

W segmencie biurowym dużo się dzieje również w projektach będących w budowie. Inwestycje które miały zostać oddane do użytkowania jeszcze w tym roku (tj. Katowice A4 Business Park - etap II oraz Wrocław, Lotnicza) zostaną odebrane dopiero na początku 2015 roku. W portfelu GK Echo pojawił się za to kolejny projekt w realizacji tj. budowa biurowca na placu Grunwaldzkim we Wrocławiu (NOI - 3 MEUR), termin oddania to I H 2016.



Największa poprawa nastąpiła w segmencie mieszkaniowym. Po kilku kwartałach „posuchy” spółka zakończyła realizację inwestycji w Poznaniu, Kasztanowa Aleja (etap II). W ostatnim sprawozdaniu mieliśmy informację, iż projekt ten powinien wygenerować przychody w okolicy 58 MPLN. Przy założeniu, iż Echo sprzedawało jeszcze mieszkania z poprzednich inwestycji (ca 5 – 10 MPLN), to z projektu rozpoznano w tym kwartale 70 – 80% powierzchni. Z reszty jeszcze nie przeniesiono prawa własności, co ma związek albo z brakiem sprzedaży, albo tempem podpisywania aktów notarialnych.

W kolejnym kwartale należy oczekiwać dalszego wzrostu przychodów w tym segmencie. Echo ma zakończyć jeszcze projekt Nowy Mokotów (etap I) oraz Hortus Apartments. Zgodnie z zapowiedziami prezesa Nowy Mokotów sprzedany jest w 90%, co pozwala postawić tezę, że 4Q 2014 może być jednym z najlepszych w historii segmentu mieszkaniowego. Dla przypomnienia przychody z Nowego Mokotowa to 94 MPLN, a z krakowskiego Hortus Apartments 38,1 MPLN

Oczywiście nikomu nie mógł umknąć znaczny wzrost rentowności segmentu mieszkaniowego. Przyczyną tak luksusowego wyniku są tanio nabyte grunty pod tą inwestycję. W kolejnych kwartałach można oczekiwać jednak powrotu rentowności do nieco niższych poziomów tj. w okolice 25 – 35%.



Warto jeszcze rzucić okiem na RZiS po wyłączeniach bezgotówkowych operacji związanych z wyceną portfela nieruchomości. Poprawia się rentowności brutto na sprzedaż, co jak wspominałem jest zasługą głównie segmentu mieszkaniowego. Wyniki wyglądają nieco słabiej na poziomie sprzedaży, gdzie rentowność wróciła właściwie do zeszłorocznych poziomów a nominalny wynik rośnie ze względu na wzrost skali działalności. Na zysku ciążą rosnące zarówno koszty sprzedaży jak i zarządu. Jednakże można to po części tłumaczyć bardzo rozbudowanym procesem inwestycyjnym. Wynik na poziomie operacyjnym jest już gorszy niż rok temu, co wynika z wykazania w zeszłym roku 7 MPLN na pozostałej działalności operacyjnej. Niestety do pozycji nie ma stosownej noty, więc nie jesteśmy w stanie powiedzieć co tam zaraportowano.

Pomimo solidnego wyniku w trzecim kwartale Echo wykazuje bardzo niskie przepływy na poziomie operacyjnym. Wytłumaczenia takie stanu rzeczy należy szukać w segmencie mieszkaniowym a konkretnie w zapasach. Przeciwnie do dwóch pozostałych segmentów inwestycje w segmencie mieszkaniowym traktowane są jako działalność operacyjna(no chyba, że mieszkania buduje się na wynajem), w związku z czym to właśnie w nich prezentuje się wydatki na zakup gruntów, czy nakłady na budowę mieszkań. Sprzedaż w sensie umów przedwstępnych rośnie, więc rośnie i aktywność budowlana. Najważniejsze jednak, że przepływy zostały obciążone kosztami zakupu nieruchomości po Browarach Warszawskich, przynajmniej w części mieszkaniowej projektu.

Podsumowując, raport za trzeci kwartał należy oceniać pozytywnie. Wypowiedzi reprezentantów spółki w minionych okresach odnośnie rekordowej sprzedaż mieszkań znajdują powoli odzwierciedlenie w RZiS GK Echo. Finalizacja wysoko marżowego projektu w segmencie mieszkaniowym napędziła przychody oraz pozytywnie wpłynęła na rentowność działalności podstawowej. Pewnym znakiem zapytania mogą być rosnące koszty organizacji, które sprowadzają zyskowność biznesu do poziomu z poprzedniego roku, jednakże w dużej mierze wynikają one z realizacji ambitnego procesu inwestycyjnego – najbliższa przyszłość ma opierać się na segmencie biurowym i mieszkaniowym. W ostatnim kwartale należy oczekiwać dalszego wzrostu skali działalności, głównie ze względu na oddanie kolejnych projektów mieszkaniowych, ale trzeba mieć na uwadze, że rentowność tego segmentu będzie na pewno niższa niż w bieżącym okresie.

Poniżej link do wycen, które niezmiennie wskazują na potencjał do wzrostu …

www.stockwatch.pl/gpw/echo,wyk...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Lentex za Q3 2014


W ostatnim czasie wiele się działo wokół GK Lentex. Po sprzedaży na początku bieżącego zorganizowanej części przedsiębiorstwa (Gamrat Wykładziny) a co za tym idzie otrzymaniu solidnego zastrzyku gotówki, grupa w ostatnich kwartałach starała się dobrze zainwestować pozyskane środki pieniężne. Gotówka została przeznaczona na przejęcie spółki Plast Dach oraz objęcie pełnej kontroli na spółką Novita. Nie podaję tej informacji bez przyczyny, gdyż powyższe operacje miały istotny wpływ na wyniki wygenerowane przez GK Lentex. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/lentex,k...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Fasing za Q3 2014


Akcjonariusze GK Fasing w bieżącym roku przeżywają huśtawkę nastrojów. Po całkiem udanym pierwszym kwartale, kolejne trzy miesiące przyniosły negatywną niespodziankę i stratę na poziomie operacyjnym. Trzeci kwartał wpisuje się w ten cykl, gdyż wyniki wykazane w ostatnim raporcie pozytywnie zaskoczyły akcjonariuszy. Po publikacji sprawozdania kurs akcji zanotował ponad 10% wzrost. W trzecim kwartale producent łańcuchów ogniowych dla górnictwa wygenerował zdecydowanie lepsze wyniki niż w analogicznym okresie roku poprzedniego, poprawiając przy tym również bazę przychodową. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/fasing,k...

diR napisał(a):
Takie wdrożenia systemów zintegrowanych to dość kosztowna i czasochłonna inwestycja w daleką oraz niepewną przyszłość (pod względem faktycznego zwrotu w postaci funkcjonalnego modułu analitycznego pomagającego zarządzać przedsiębiorstwem)


Ja jestem ciekawy jak to wpłynie na proces zarządzania zapasami i czy przy okazji inwentaryzacji nie będzie trzeba zaktualizować tej pozycji ;)

diR napisał(a):
Wiadomo choć kto i jakiego systemu jest dostawcą ?
cyt. - " .. wdrażania nowych programów informatycznych dla księgowości, produkcji i magazynu "


Nie znalazłem nigdzie takiej informacji, a spółka też nie chciała się pochwalić

Omówienie sprawozdania finansowego GK Instal Kraków za Q3 2014


Ze względu na to, iż niedawno została przygotowana pełna analiza wyników za pierwsze półrocze 2014, tym razem wrzucam krótki update oceny po publikacji sprawozdania za trzy kwartały 2014. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/instalkr...


Dzisiaj otrzymałem odpowiedź od Próchnika:

Cytat:
Witam Pana,

W imieniu Zarządu chciałabym poinformować, że zorganizujemy spotkanie w Warszawie na początku grudnia, na które chcielibyśmy Pana serdecznie zaprosić. Wówczas Zarząd odpowie na wszystkie zadane przez Pana pytania.

Jesteśmy w trakcie wdrażania nowych programów informatycznych dla księgowości, produkcji i magazynu, stąd nie damy rady czasowo zorganizować tego spotkania wcześniej.

Jak tylko będzie znany jego termin, powiadomię Pana.


Pozdrawiam

Lidia Sowała

Próchnik S.A.

Do omówienia należą się jeszcze dwa słowa komentarza. Ze względu, iż miałem spore wątpliwości do sprawozdania, szczególnie jeżeli chodzi o przychody z usług oraz poziom i wiekowanie zapasów, to przesłałem do Próchnika pytania w celu rozwiania moich wątpliwości. Niestety pomimo dwukrotnych prób nie udało mi się uzyskać żadnych odpowiedzi odnośnie powyższych kwestii.

Ostatecznie wewnętrznie ustaliliśmy, iż przychody z usług wynikają pewnie z trzech źródeł, jednakże trudno określić ich wagi:
1. Wynajem nieruchomości inwestycyjnych (Próchnik posiada nieruchomość inwestycyjną)
2. Świadczone dodatkowe usługi w zakresie przeróbek sprzedawanych ubrań
3. Pośrednictwo ubezpieczeniowe

http://prochnik.pl/mediplan/

Omówienie sprawozdania finansowego GK Próchnik za Q3 2014


Próchnik to marka, której chyba nikomu nie trzeba przedstawiać. Spółka debiutowała na pierwszej sesji GPW i aktualnie jest najdłużej notowanym walorem na naszej giełdzie. Niestety Próchnik czasy świetności ma już dawno za sobą. W ostatnich latach spółka nie mogła znaleźć sobie miejsca na wysoce konkurencyjnym rynku. W zeszłym roku została podjęta kolejna próba odbudowy core businessu, pozostaje pytanie jak nowa strategia wpłynęła na wyniki GK Próchnik w bieżącym roku? [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/prochnik...


Omówienie sprawozdania finansowego GK Mostostal Zabrze za Q3 2014


Ze względu na to, iż niedawno zostało przygotowane pełne omówienie sprawozdania finansowego za I półrocze 2014, tym razem krótki update sytuacji finansowej GK Mostostal Zabrze po trzecim kwartale. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/mostalza...


Omówienie sprawozdania finansowego GK Magellan za Q3 2014


GK Magellan nie przestaje pozytywnie zaskakiwać swoich akcjonariuszy. Grupa po raz kolejny pochwaliła się rekordowymi zyskami. Co prawda pewnym znakiem zapytania może być brak dynamiki przychodów ze sprzedaży w odniesieniu do zeszłego roku, jednakże dla akcjonariuszy najważniejszych jest fakt dalszej poprawy wyników na wszystkich poziomach rachunku zysków i strat.



Tak jak pisałem na wstępie GK Magellan w trzecim kwartale 2014 wygenerowała przychody na zbliżonym poziomie do analogicznego okresu roku poprzedniego. Pozostaje pytanie czy jest to wynik spowolnienia biznesu, czy może jakieś inne czynniki wpłynęły negatywnie na rozwój core businessu? Tutaj z pomocą przychodzi nam przedstawiona w sprawozdaniu struktura generowanych obrotów. W trzecim kwartale 2013 GK Magellan zaksięgowała sprzedaż towarów w wysokości 3,7 MPLN, w bieżącym roku było to raptem 0,7 MPLN. W tej pozycji w poprzednich latach grupa księgowała m.in. sprzedaż karetek. Jeżeli popatrzymy sobie na poziom przychodów z działalności podstawowej to pokazuje się, iż biznes utrzymał około 10% przyrost obrotów r/r.


Przy analizie przychodów nie można oczywiście zapomnieć o kontraktacji. Po słabszym drugim kwartale w kolejnych trzech miesiącach GK Magellan ponownie otarła się o 1,4 mld PLN kontraktacji bilansowej. Zdecydowanie słabiej wygląda kontraktacja poza bilansowa, która notuje spadki drugi kwartał z rzędu. Tutaj trzeba mieć jednak na uwadze, iż zdecydowanie ważniejsza jest kontraktacja bilansowa, gdyż ta druga dotyczy tylko umów ramowych podpisywanych z kontrahentami.



W zakresie rentowności mamy utrzymane zależności z poprzednich kwartałów. Po pierwsze spada marża na portfelu brutto. Ten fakt spółka potwierdza również w sprawozdaniu, informując iż nowych portfel będzie na pewno mniej zyskowny. Bardzo dobry finalny wynik ratuje spadający koszt finansowania, dzięki czemu marża na portfelu netto pozostaje w miarę stabilna. Jedynym z zagrożeń dla GK Magellan może być zmiana polityki pieniężnej i rozpoczęcie cyklu podwyżek stóp procentowych, co przy spadających marżach dałoby efekt nożyc i zacznie pogorszenie wyników. Oczywiście na razie do tego scenariusza jest daleko, jednakże akcjonariusze GK Magellan powinni dokładnie śledzić działania RPP. Nie bez wpływu na wyniki core businessu w trzecim kwartale 2014 miała zmiana struktury generowanego przychodu (odniesieniu do zeszłego roku). Rentowność na działalności podstawowej jest wyższa niż na sprzedaży towarów, co pozytywnie płynęło na wynik na poziomie operacyjnym.

Rzut oka na wyniki GK Magellan w rozbiciu geograficznym. Oczywiście zdecydowana większość obrotów i zysku generowana jest na krajowym rynku. Całkiem dobrze grupa radzi sobie na Słowacji podwajając zeszłoroczne przychody, zyski w trzecim kwartale wzrosły z 556 TPLN na 861 TPLN. Sporym znakiem zapytania jest rynek czeski, tutaj pomimo optymistycznych oczekiwań prezesa na razie nie widać odbicia. Wyniki wygenerowane w trzecim kwartale wyglądają tak jakby Magellan starał się wygasić działalność na tym rynku.



W bilansie brak istnych zmian od ostatniej analizy. GK Magellan utrzymuje wskaźniki długu w relacji do kapitałów w okolicy 3, pokrycie aktywów obrotowych zobowiązaniami krótkoterminowymi również wygląda stabilnie i oscyluje w przedziale 1,45 – 1,5. Rachunek przepływów pieniężnych wskazuje na dalszy rozwój core businessu – na działalności operacyjnej GK Magellan wykazuje sporą dziurę, która świadczy o dalszym zwiększeniu portfela.

Podsumowując, wyniki trzeciego kwartału potwierdzają dalszy stabilny wzrost core businessu. Na wyniki po raz kolejny pozytywnie oddziałuje spadek kosztu finansowania, dzięki czemu pomimo spadku marży na portfelu GK Magellan poprawia systematycznie wyniki z kwartału na kwartał. Poniżej link do wycen, które pokazują na brak potencjału do wzrostu głównie ze względu na metody majątkowe. W przypadku GK Magellan należy jednak większa wagę przywiązać do metod dochodowych. Renta wieczysta wskazuje na lekkie przewartościowanie, jednakże tutaj trzeba wziąć pod uwagę dalszą poprawę wyników. W przypadku utrzymania powtarzalności zysków z trzeciego kwartału renta skacze powyżej 80 PLN w okolice 83 PLN.

www.stockwatch.pl/gpw/magellan...

Omówienie sprawozdania finansowego GK JSW za Q3 2014


Wyniki trzeciego kwartału w wykonaniu GK JSW na pierwszy rzut oka całkiem udane, szczególnie biorąc pod uwagę bardzo słabą I połowę roku. Nieznaczna strata na poziomie sprzedaży brutto, dodatkowo grupa wygenerowała niewielki zysk na poziomie operacyjnym. Można byłoby powiedzieć, iż idzie ku lepszemu. Niestety głębsza analiza pokazuje, że poprawa wyników na poziomie operacyjnym jej pozorna. Na wyniki pozytywnie wpłynęła jednorazowa i bezgotówkowa operacja. W sprawozdaniu za Q3 2014 widać już wpływ przejętej niedawno od Kompanii Węglowej kopalni Knurów-Szczygłowice. Jej konsolidacja ma istotny wpływ na wyniki całej GK JSW. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/jsw,wykr...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Trakcja za Q3 2014


Raport GK Trakcja za trzeci kwartał 2014 musiał pozytywnie zaskoczyć akcjonariuszy. Grupa zdecydowanie zwiększyła przychody poprawiając przy tym zeszłoroczne wyniki. Dodatkowo w ostatnich trzech miesiącach w końcu pojawiła się nadwyżka gotówki wygenerowana na działalności operacyjnej. Analizując sprawozdanie trzeba pamiętać o istotnych zmianach w polityce rachunkowości, które szerzej popisywałem w omówieniu drugiego kwartału, wymagały one istotnych przekształceń danych porównywalnych z zeszłego roku. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/trakcja,...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Tarczyński za Q3 2014


Wyniki GK Tarczyński wygenerowane w trzecim kwartale 2014 bardzo udane. Tarczyńskiemu w bieżącym roku sprzyja otoczenie rynkowe, dzięki czemu grupa mogła znacząco poprawić zeszłoroczne zyski przy niewielkim wzroście przychodów. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/tarczyns...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Erbud za Q3 2014


GK Erbud to jedna z pierwszych spółek budowlanych, która opublikowała wyniki za trzeci kwartał 2014. W bieżącym roku Erbud imponuje dynamiką obrotów, jednakże nie do końca ma to przełożenie na wyniki. Co prawda nominalne zyski rosną, jednakże zdecydowane wolniej niż przychody przez co spada rentowność core businessu. Raport za trzeci kwartał potwierdza słowa prezesa zarządu, który informował, iż pomimo oczyszczenia rynku, segment budownictwa pozostaje ciągle wysoko konkurencyjny. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/erbud,wy...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Instal Kraków za I półrocze 2014


Instal Kraków to jedna z nielicznych spółek z branży budowlanej, która przeszła suchą stopą przez turbulencje, które miały miejsce na tym rynku w ostatnim czasie. Spółka skupiła się na działalności podstawowej, nie wikłając się w wojny cenowe, które były szczególne widoczne w segmencie drogownictwa. Bieżąca sytuacja na rynku budownictwa wydaje się być sprzyjająca dla Instal Kraków. Wysokie wydatki na realizację projektów energetycznych oraz nowa perspektywa kolejnych funduszy UE, dodatkowo jeżeli nałożymy na to poprawiającą się sytuację na rynku mieszkaniowym to pojawia się nam całkiem pozytywny obraz. Niestety na razie nie widać tego w wynikach bieżącego roku. Pierwsze półrocze zakończyło się dynamicznym wzrostem skali działalności, jednakże nie przełożyło się to na rentowność core businessu. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/instalkr...

Omówienie sprawozdanie finansowego GK FAM za Q3 2014


GK FAM w ostatnich latach nie rozpieszczała swoich akcjonariuszy. Przez długi czas grupa próbowała zrestrukturyzować działalność operacyjną. Kiedy widać było już pierwsze efekty podjętych działań, to cały plan został pokrzyżowany przez pożar głównego zakładu, który miał miejsce pod koniec 2012. FAM przez długi czas nie mógł się podnieść, moce produkcyjne zostały w pełni odbudowane dopiero w drugiej połowie zeszłego roku. Ostatnie kwartały to ponowne położenie nacisku na rozwój działalności podstawowej (cynkownia), pewne pozytywne efekty można zauważyć już w wynikach ostatniego kwartału. Niestety na GK FAM ciągle cieniem kładzie się sprzedaż Stradomia i rozliczenia z podmiotem powiązanym poprzez udziałowców. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/fam,komu...


Omówienie sprawozdania finansowego GK Mostostal Zabrze za Q2 2014


Mostostal Zabrze w ostatnich dwóch latach nie zachwycał wynikami. W sprawozdaniach jak na dłoni było widać problemy z którymi borykała się cała branża budowlana. Wyniki obciążał z jednej strony segment drogowy (upadłość likwidacyjna Przedsiębiorstwa Robót Drogowych i Mostowych), a z drugiej rozliczenie dużych inwestycji powiązanych z EURO2012 (spór z inwestorem odnośnie budowy Stadionu Śląskiego). W ostatnich kwartach widać jednak poprawę wyników zarówno w obszarze przychodów jak i rentowności. Pozostaje pytanie czy jest to jednorazowa poprawa czy trwały trend w wynikach GK Mostostal Zabrze? [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/mostalza...

Omówienie sprawozdania finansowego GK EuCo za Q2 2014


Wyniki GK EuCo wygenerowane w pierwszym półroczu 2014 całkiem udane. Grupa wypadła zdecydowanie lepiej niż rok wcześniej, pewnym problemem pozostają przepływy gotówkowe, które zupełnie nie współgrają z wygenerowanymi wynikami. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/euco,wyk...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Echo za Q2 2014


Wyniki drugiego kwartału zgodnie z moimi oczekiwaniami. Ciągle podtrzymuję swoją opinię, iż ostatnie trzy miesiące były okresem przejściowym, w którym GK Echo była w trakcie realizacji kilku projektów szczególnie z segmentu biurowego i mieszkaniowego. Efekty tych prac powinny przyjść w drugiej połowie roku, co powinno znacznie poprawić raportowane wyniki szczególnie w dywizji mieszkaniowej.



GK Echo zakończyła drugi kwartał z ujemną dynamiką obrotów. W odniesieniu do analogicznego okresu roku poprzedniego skala biznesu skurczyła się o niecałe 10%. Warto rzucić okiem co było główną przyczyna spadków. Poniżej wykres obrazujący zmiany w przychodach wg podstawowych segmentów.



W pierwszym półroczu 2014 obrót wygenerowany przez segment handlowy zanotował niewielki (-2 MPLN) regres przychodów. Warto jednak zwrócić uwagę, iż za spadek odpowiada tak naprawdę pierwszy kwartał. Przypominam, iż w tym okresie GK Echo pracowała na zdecydowanie mniejszej powierzchni (nie było galerii w Tarnowie, Radomiu oraz Piotrkowie które zostały sprzedane w 2Q 2013), dodatkowo dopiero pod koniec kwartału została otwarta galeria Amber. W kolejnych miesiącach było już zdecydowanie lepiej. Najnowsza galeria w Kaliszu pracuje już pełną parą, co pozwoliło pokryć dziurę z pierwszego kwartału. Pozostaje pytanie czego należy oczekiwać po tym segmencie w kolejnych kwartałach. Trzeba mieć na uwadze, iż GK Echo zdecydowanie ograniczyła projekty w dywizji handlowej. Aktualnie w trakcie realizacji jest tylko rozbudowa Galerii Sudeckiej w Jeleniej Górze (NOI = 3 MEUR), która zgodne ze sprawozdaniem powinna być oddana do użytkowania w I H 2015. Kolejne inwestycje to raczej dłuższa perspektywa II półrocza 2015 i 2016.

Zdecydowanie więcej dzieje się w segmencie biur. Tutaj w ostatnim czasie GK Echo skupiła swoją największą uwagę. Co prawda dywizja biurowa w odniesieniu do I półrocza 2013 również wygenerowała niższy poziom przychodów, jednakże trzeba ponownie zauważyć, iż w odniesieniu do I kwartału mamy poprawę. Analizując wyniki r/r trzeba pamiętać, iż w pierwszym półroczu 2013 w portfelu Echo był również flagowy projekt Aquarius (etap I), który był w pełni skomercjalizowany. Na początku tego roku zakończone zostały co prawda dwa projekty (Park Rozwoju etap I oraz A4 Business Park etap I), jednakże proces komercjalizacji pierwszej z inwestycji nie dobiegł jeszcze końca. Nie bez znaczenia na przychody w podziale na segmenty ma również zmiana prezentacji projektu Biurowiec Polkomtel w Warszawie. Zmiana sposobu konsolidacji powyższego projektu na metodę praw własności spowodowała wyłączenie przychodów generowanych przez ten projekt z rachunku segmentowego. W przeciwieństwie do segmentu handlowego w biurach możemy oczekiwać w najbliższym czasie zakończenia kilku istotnych inwestycji min. Wrocław West Gate (NOI = 2,9 MEUR), Katowice A4 Business Park (etap II, NOI = 1,6 MEUR), Warszawa Park Rozwoju (etap II, NOI = 2,8 MEUR) oraz Gdańsk Tryton (NOI = 4,1 MEUR). Całkiem sprawnie postępują również pracę przy flagowej inwestycji grupy tj. Q22 w Warszawie, aktualnie planowany termin oddania inwestycji to II H 2016.

Największej przychodów ubyło w segmencie mieszkaniowym. Niestety jest to dużej mierze specyfika tej branży oraz sposobu rozliczenia projektów. Tutaj trudno o powtarzalność wyników tak jak w przypadku najmu. W ostatnim czasie GK Echo nie kończyła znacznych inwestycji w dywizji mieszkaniowej, co widać w spadających z kwartału na kwartał przychodach. Sytuacja powinna się zmienić już w trzecim i czwartym kwartale. W tym okresie grupa powinna oddać kilka znaczących inwestycji m.in. Warszawa Nowy Mokotów (etap I, przychody = 94 MPLN), Poznań Kasztanowa Aleja (etap II, przychody = 57,8 MPLN) oraz zacząć rozpoznawać przychody z krakowskiego Hortus Apartments ukończonego w III kw. (przychody = 38,2 MPLN), co powinno odbudować bazę przychodową tego segmentu.



Analizując RZiS GK Echo trzeba pamiętać, iż na finalny wynik duży wpływ mają bezgotówkowe operacje wyceny portfela nieruchomości, które przełożą się na przepływy pieniężne dopiero w momencie sprzedaży projektów. Największe zmiany w wycenie zaszły w pierwszym kwartale w kolejnych miesiącach widać korektę in minus głównie ze względu na niższy kurs EUR/PLN w drugim kwartale. W kolejnych miesiącach należy oczekiwać operacji odwrotnej ze względu na deprecjację Złotego.



Powyższa tabela przedstawia oczyszczony z przeszacowań RZiS zarówno z wyceny portfela jak i wyniku na różnicach kursowych. Po pierwsze widać, iż systematycznie rośnie rentowność brutto na sprzedaży. Główne powody tej poprawy wskaże nam wykres obok obrazujący rentowność głównych segmentów. Poprawa zyskowności nastąpiła głównie w segmencie biurowym. Tutaj trzeba mieć jednak na uwadze, iż w kolejnym kwartale wynik tej dywizji może być nieznacznie gorszy (r/r) ze względu na zeszłoroczne rozliczenie nakładów na adaptację biur dla jednego z najemców. Pod względem rentowności stabilnie wygląda dywizja handlowa. Bardzo słabo w ostatnim kwartale wypadły mieszkania, GK Echo zaliczyła tutaj nawet niewielką stratę. Wydaje się, iż był to jednorazowe zdarzenie wynikające np. z wyprzedaży mieszkań ze stary projektów w celu ich ostatecznego zamknięcia, lub być może zawiązania rezerw na grunty. W strukturze kosztów martwić może wzrost zarówno kosztów sprzedaży i zarządu, szczególnie biorąc pod uwagę systematycznie spadające przychody. To może być związane ze zwiększoną skalą sprzedaży mieszkań w sensie umów przedwstępnych oraz komercjalizacją nowych projektów biurowych. Po uwzględnieniu powyższych kosztów wynik na sprzedaży jest już zdecydowanie niższy a rentowność na sprzedaży spadła poniżej zeszłorocznego poziomu. Wynik na poziomie operacyjnym ratuje pozostała działalność operacyjna. W bieżącym okresie GK Echo wykazała zdecydowanie niższe pozostałe koszty operacyjne (o 6 MPLN) przy porównywalnych pozostałych przychodach, dzięki temu EBIT dostał dodatkowo 6 MPLN.



Od strony przepływów tak jak uprzedzałem w ostatnim omówieniu została zniwelowana duża nadwyżka na działalności operacyjnej, gdyż GK Echo dokonała rozliczeń podatkowych (grupa spłaciła zobowiązania podatkowe skorelowane z wcześniej otrzymanym zwrotem podatku). GK Echo ciągle generuje solidne przepływy na działalności operacyjnej, jednakże trzeba mieć na uwadze, iż Free Cash flow uwzględniający spłatę odsetek systematycznie spada, co ważne pomimo niskiego kosztu finansowania. Tutaj głównym wytłumaczeniem jest spadająca baza przychodowa, pochłanianie kapitału obrotowego w początkowej fazie inwestycji mieszkaniowych i w mniejszej skali wzrost kosztów organizacji.

Podsumowując, wyniki drugiego kwartału 2014 na pewno nie mogą zachwycać, jednakże tak jak pisałem na wstępie trudno było oczekiwać innej sytuacji. Teraz przed grupą druga połowa roku, w której powinny zostać zaksięgowane zdecydowanie wyższe przychody ze sprzedaży mieszkań co znów powinno poprawić wynik całej grupy. Ostatnie miesiące roku powinny również przynieść pełną komercjalizację nowych projektów w segmencie biurowym, co pozytywnie wpłynie na wyniki tego segmentu. Znakiem zapytania pozostają rosnące koszty organizacji przy spadającej bazie przychodowej oraz niewielka strata segmentu mieszkaniowego, która w moim odczuciu ma charakter jednorazowy.

Poniżej link do wycen, które wskazują na potencjał do wzrostu opierający się właściwie na wszystkich metodach. Tak jak pisałem już we wcześniejszych omówieniach wartość Echo najbardziej odzwierciedlają metody majątkowe, z których wynika iż Echo wyceniana jest z ok. 15% dyskontem. Co ważne dla akcjonariuszy GK Echo buduje swoją wartość systematycznie, od początku 2012 WK/akcje wzrosły o 55%.



www.stockwatch.pl/gpw/echo,wyk...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Agora za I półrocze 2014


Osoby które w bieżącym roku liczyły na odbudowę działalności podstawowej GK Agora musiały się srodze rozczarować. Wyniki pierwszego półrocza pod każdym względem gorsze niż w analogicznym okresie roku poprzedniego. GK Agora ciągle nie może znaleźć sobie miejsce na bardzo szybko ewoluującym rynku mediów. Podstawowy segment prasy pozostaje w regresie a pozostałe dywizje są ciągle na tyle małe, iż nie potrafią pokryć ubytku przychodów oraz zysków głównego segmentu. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/agora,wy...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Ciech za Q2 2014


W mojej ocenie drugi kwartał w wykonaniu GK Ciech był całkiem udany. Grupa poprawiła wyniki na działalności podstawowej, cieszy szczególnie dalsza poprawa rentowności segmentu sodowego. Niestety za Ciechem ciągną się mary z lat poprzednich. Finalny wynik ciągle obciążony jest operacjami oczyszczania bilansu z aktywów o wątpliwej jakości. W omówieniu znajdziemy również kilka słów na temat znaczącego spadku ratingu na SW (z BB- na CCC-) i jaki wpływ na ten regres miały zakończone w ostatnim czasie zmiany właścicielskie. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/ciech,ko...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Mo-Bruk za Q2 2014

GK Mo-Bruk to dwa podmioty operujące w segmencie gospodarki odpadami oraz produkcji paliw alternatywnych. Dodatkowo grupa zajmuje się również budową nawierzchni betonowych. Jakby tego mało w bilansie Mo-Bruk znajdziemy jeszcze stację paliw oraz stację diagnostyczną. Strasznie tego dużo, ale tak naprawdę kluczowymi działalnościami pozostają dwie pierwsze przeze mnie wskazane. W ostatnim czasie grupa realizowała przy wsparciu z UE kilka znaczących inwestycji w zwiększenie mocy produkcyjnych produkcji paliw alternatywnych oraz budowę zakładu odzysku mułów węglowych. Pozostaje pytanie czy powyższe inwestycje są widoczne już w sprawozdaniu Mo-Bruk oraz jak przełożyły się na wyniki tego podmiotu? [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/mobruk,k...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Fasing za Q2 2014


Po całkiem udanym pierwszym kwartale 2014, kolejne trzy miesiące przyniosły pogorszenie wyników GK Fasing. Grupa po raz pierwszy od dłuższego czasu wygenerowała stratę na poziome operacyjnym, a kwartalny zysk netto spadł poniżej 1 MPLN. Pozostaje pytanie czy jest to wypadek przy pracy, czy początek długoterminowego trendu? [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/fasing,w...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Trakcja za Q2 2014


Wyniki drugiego kwartału zdecydowanie lepsze niż rok temu. GK Trakcja poprawiła zyski na wszystkich poziomach RZiS. Co ważne tym razem wyniki nie są podkręcone przez jednorazowe i bezgotówkowe operacje, które miały miejsce w 2013. Warto jeszcze wspomnieć, iż w ostatnich trzech miesiącach grupa wprowadziła istotne zmiany w zakresie polityki rachunkowości. Kilka słów o wprowadzonych korektach oraz ich wpływ na wyniki znajdziecie poniżej. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/trakcja,...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Magellan za Q2 2014

Wyniki drugiego kwartału zgodnie z oczekiwaniami rynkowymi. Zaraportowane zyski zdecydowanie wyższe niż rok temu, co dla czytelników ostatnich omówień nie powinno być zaskoczeniem. Na działalność podstawową ciągle pozytywnie wpływa zapoczątkowana w zeszłym roku obniżka stóp procentowych. W kolejnych kwartałach o dalszy dynamiczny wzrost zysków będzie już na pewno trudnej, choć niespodziewanie ponownie z pomocą może przyjść RPP, która deklaruje w najbliższym czasie dalszą obniżkę stóp procentowych.




Pod względem przychodów GK Magellan rozwija się stabilnie. W drugim kwartale 2014 w podniesieniu do analogicznego okresu roku poprzedniego grupa urosła o prawie 13%, a w całym pierwszym półroczu o 15%. Żeby nie było tak różowo zwracam uwagę, iż ostatnich trzech miesiącach w relacji do 2Q 2013 spadła zarówno kontraktacja bilansowa jak i poza bilansowa. Spadek kontraktacji został odnotowany głównie w obszarze finansowania bieżącego szpitali, Magellanowi nie pomagała również coraz bardziej agresywna konkurencja. Trzeba zwrócić uwagę, iż grupa w coraz większym stopniu finansuje samorządy (10% kontraktacji bilansowej w pierwszym półroczu 2014 vs. 2% rok wcześniej) oraz inwestycje jednostek medycznych (11% vs. 8% rok wcześniej).

Ciągle głównym rynkiem działalności grupy pozostaje Polska. Zagranica to około 10% biznesu Magellana. Warto zwrócić uwagę, iż poszczególne rynki zachowują się w zróżnicowany sposób. Całkiem dobrze radzi sobie rynek słowacki, który w pierwszej połowie bieżącego roku podwoił wynik z zeszłego roku. Na przeciwnym biegunie znajdują się Czechy, tutaj Magellan notuje regres przychodów oraz straty na poziomie netto. Nienajlepiej wygląda również kontraktacja. Słabość rynku czeskiego w dużej mierze wynika z oczekiwanej przez dostawców pomocy publicznej dla szpitali, która miała być przekazana w drugim kwartale 2014.



W obszarze rentowności niewiele zmieniło się od ostatniego omówienia. Po pierwsze spada marża brutto na portfelu, co w dużej mierze jest wynikiem rosnącej konkurencji na rynku. Trzeba jednak zauważyć, iż spółka może sobie na to pozwolić ze względu na niższy koszt finansowania, dzięki zeszłorocznej obniżce stóp procentowych, przez co marża netto w ostatnich kwartałach pozostaje stabilna. Oczywiście kwestią otwartą pozostają kolejne miesiące, gdyż Magellanowi będzie coraz trudniej poprawiać tak spektakularnie wyniki – drugi kwartał był ostatnim okresem w którym grupa r/r korzystała z zeszłorocznej obniżki stóp procentowych. Tutaj jednak tak jak pisałem na wstępie ponownie z pomocą może przyjść RPP, która zapowiedziała kolejne obniżki stóp procentowych.

Od strony efektywności organizacji trzeba zwrócić uwagę na wzrost kosztów rodzajowych, który spowodowany jest głównie wyższymi kosztami zatrudnienia w związku z rozbudową działu dedykowanego współpracy z Jednostkami Samorządu Terytorialnego (+1 MPLN). Dodatkowo GK Magellan utworzyła rezerwę premiową (ok. +0,5 MPLN).




Od strony bilansu GK Magellan rozwija się w zrównoważony sposób. Wskaźniki zadłużenia utrzymują się na stabilnym poziomie, dług w relacji do kapitałów pozostaje na poziomie z poprzednich kwartałów (3). Wzrost core businessu pociąga za sobą coraz wyższe wykorzystanie posiadanych limitów kredytowych oraz obligacji. Aktualnie wykorzystanie wzrosło do prawie 80% i najbliższym czasie należy oczekiwać raportów bieżących z aneksami do posiadanych umów finansowania.




Wyższe limity kredytowe są również o tyle istotne, iż zmienia się powoli struktura portfela aktywów. Rośnie udział aktywów finansowych o wymagalności powyżej 1 roku. To powoduje, iż w ostatnim czasie wydłuża się rotacja aktywów.

Warto zwrócić uwagę, iż po stronie aktywów w długoterminowych inwestycjach pojawiła się kwota 15 MPLN. Pod tą pozycją ukrywają się certyfikaty inwestycyjne Skrabiec Zdrowie - FIZ dedykowanego wierzytelnościom sektora medycznego. Na razie brak szczegółów na temat tego przedsięwzięcia i korzyści dla grupy. Z raportów bieżących można wyczytać, iż Magellan będzie zarządzał tymi aktywami FIZ korzystając ze swojego doświadczenia rynkowego.

Podsumowując, wyniki drugiego kwartału 2014 zgodnie z moimi oczekiwaniami. Narastająco za 12 miesięcy GK Magellan dobija do zysku netto na poziomie 50 MPLN i wydaje się być to poziom optymalny przy aktualnej sytuacji rynkowej. Rynek wydaje się również potwierdzać te przypuszczenia, gdyż wyceny bazujące na metodach dochodowych trafiają właściwie w punkt aktualnej wyceny na GPW. Ogólnie powiedziałbym, iż GK Magellan wyceniana jest optymalnie z lekkim potencjałem do wzrostu, który bazuje na dalszej poprawie wyników wynikającej z kolejnej obniżki stóp procentowych. Oczywiście trzeba mieć na uwadze, iż zmiana polityki pieniężnej może drastycznie zmienić sytuację spółki, jednakże do tego wariantu jest jeszcze daleka droga.

www.stockwatch.pl/gpw/magellan...

Omówienie sprawozdania finansowego Nanotel za Q2 2014


Nanotel w drugim kwartale 2014 zaprezentował się zdecydowanie lepiej niż rok temu. Wyniki od strony RZiS wyglądają imponująco, znacząco wzrosły przychody i zyski na wszystkich poziomach RZiS. Problem pozostaje ciągle jeden – wyniki nie mają potwierdzenia w przepływach pieniężnych. Dodatkowo sytuacja spółki w zakresie płynności i pozycji gotówkowej pozostaje napięta. Trzeba jednak oddać spółce, iż w ostatnim czasie podjęła kroki, które pozwalają patrzeć na ten obszar bardziej optymistycznie. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/nanotel,...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Tarczyński za Q2 2014

Tarczyński to jeden z głównych graczy na polskim rynku wyrobów wędliniarskich operujący głównie w segmencie premium. Spółka szczególnie szczyci się mianem lidera na rynku kabanosów. Dokładny opis modelu biznesowego został przygotowany przez WD w ostatnim omówieniu – polecam do przejrzenia szczególnie dla osób które chciałby zainwestować w spółkę. Od początku roku akcje Tarczyńskiego pozostają w trendzie spadkowym, raz po raz notując nowe minima. W ostatnim czasie pojawiło się kilka rekomendacji DM, które wskazywałby iż kurs akcji osiągnął już atrakcyjny poziom. Z tego powodu postanowiliśmy przyjrzeć się jak radził sobie Tarczyński w pierwszej połowie 2014. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/tarczyns...

Omówienie sprawozdania finansowego GK JSW za Q2 2014


JSW w ostatnim czasie nie schodzi z pierwszych stron gazet. Niestety w zdecydowanej większości nie są to dobre informacje dla posiadaczy akcji. Niekorzystna sytuacja rynkowa powoduje, iż spada sprzedaż węgla oraz ceny na światowych rynkach. Oczywiście nie pozostaje to bez wpływu na wyniki i kurs akcji największego producenta węgla koksowego. Walory JSW od momentu debiutu na giełdzie pozostają w długoterminowym trendzie spadkowym. W ostatnim czasie regres przybrał na sile, a kurs notuje raz po raz nowe minima. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/jsw,komu...

Omówienie sprawozdania finansowego Nanotel za Q1 2014


Wyniki zaprezentowane w ostatnich dwóch kwartałach potwierdziły wcześniejsze zastrzeżenia odnośnie sytuacji finansowej spółki Nanotel. Ciągle największym problem pozostaje napięta sytuacja gotówkowa firmy i brak potwierdzenia wyników w rachunku przepływów pieniężnych. Początek roku zakończył się również sporą stratą, którą spółka tłumaczy sezonowością, pozostaje pytanie czy jest to tylko jedyna przyczyna tego załamania … [Treść ukryta]


www.stockwatch.pl/gpw/nanotel,...


Omówienie sprawozdania finansowego GK Forte za Q1 2014

GK Forte nie przestaje zaskakiwać. W ostatnich kwartałach grupa systematycznie zwiększała skalę biznesu poprawiając przy tym rentowność działalności operacyjnej. To wszystko nie mogło umknąć rynkowi, kurs akcji producenta mebli jest od dłuższego czasu w trendzie rosnącym raz po raz poprawiając historyczne maksima. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/forte,ko...


Omówienie sprawozdania finansowego GK Ciech za 2013 & Q1 2014

W ostatnich tygodniach GK Ciech nie schodziła z pierwszych stron gazet. Ogłoszone wezwanie przez KI Chemicals mogło sporo namieszać w strukturze akcjonariatu. Wezwanie okazało się sukcesem i większościowym akcjonariuszem stał się podmiot za którym stoi Jan Kulczyk. Nie pozostanie to oczywiście bez wpływu na działalność podstawową. W najbliższym czasie spółka opublikuję nową strategię, która wskaże kierunki rozwoju GK Ciech. Pozostaje pytanie w jakim etapie restrukturyzacji przejmuje producenta sody KI Chemicals? [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/ciech,wy...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Lentex za Q1 2014


Wyniki wygenerowane przez GK Lentex w ostatnich dwóch kwartałach na pierwszy rzut oka nie zachwycają. Najwięcej zastrzeżeń można mieć do przychodów ze sprzedaży. Jednakże analizując sprawozdanie Lentexu trzeba mieć na uwadze, iż grupa jest w dalszym ciągu w trakcie reorganizacji działalności podstawowej, co nie pozostało bez wpływu na raportowane wyniki. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/lentex,w...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Echo za Q1 2014


Wyniki GK Echo za pierwsze trzy miesiące roku na pierwszy rzut oka są rewelacyjne. Pomimo spadku przychodów grupa wygenerowała potężne zyski na wszystkich poziomach RZiS, zdecydowanie wyższe niż rok temu. Głębsza analiza sprawozdania finansowego pokazuje jednak, że część wyniku jest pochodną niegotówkowej wyceny portfela nieruchomości, toteż za zyskiem nie poszły przepływy pieniężne, przynajmniej na razie, do momentu zbycia nieruchomości na rzecz zewnętrznego podmiotu. Rewaluacja jest dokonana w oparciu o niezależną wycenę ekspercką, ale trzeba traktować ją jako zdarzenie jednorazowe. Natomiast pozostała część wyniku uległa sporym zmianom w porównaniu do poprzednich okresów z powodu znacznych przetasowań w portfelu posiadanych nieruchomości, i należy im się bliższa analiza.



Patrząc na działalność kontynuowaną Echo, początek bieżącego roku w odniesieniu zarówno do 1Q 2013 jaki końca 2013 przyniósł spadek obrotów odpowiednio o 19% oraz 9%. Wyjaśnienie niższej sprzedaży znajduje się w rachunku segmentowym.

W pierwszym kwartale bieżącego roku GK Echo oddała do użytkowania Galerię Amber w Kaliszu o powierzchni 33 600 mkw GLA oraz 5,1 MEUR NOI, dzięki czemu grupa wykazała pozytywną dynamikę przychodów w segmencie handlowym w porównaniu do poprzedniego kwartału. Natomiast w porównaniu do pierwszego kwartału roku ubiegłego mamy regres. Wyjaśnieniem takiego stanu rzeczy jest niższa powierzchnia handlowa, na której pracowała grupa. Przypomnę, że w pierwszym kwartale zeszłego roku w portfelu GK Echo były jeszcze galerie w Tarnowie, Radomiu oraz Piotrkowie.

Co ciekawe, pomimo oddania dwóch nowych inwestycji tj. Parku Rozwoju (etap I) oraz A4 Business Park (etap I), segment biur wygenerował w 1Q 2014 niższe obroty zarówno względem pierwszego i ostatniego kwartału zeszłego roku. Przyczyn spadku należy szukać w wykazie biurowców będących w eksploatacji.

W pierwszym kwartale 2013 w portfelu grupy był Aquarius (etap I). Flagowa wrocławska inwestycja grupy była w pełni skomercjalizowana, dając grupie NOI w wysokości ok. 3 MEUR. Wydaje się, iż inwestycje oddane w bieżącym roku są jeszcze na etapie ostatecznej komercjalizacji, dodatkowo trzeba mieć na uwadze, że zostały one oddane w lutym i nie pracowały przez cały kwartał. Nie bez znaczenia było również rozliczenie sprzedaży nakładów budowlanych związanych z realizacją hotelu Novotel w Łodzi. Transakcja miała miejsce w 1Q 2013, a podobnej operacji zabrakło obecnie, co nie pozostało bez wpływu na dynamikę przychodów w segmencie biur, gdzie prezentowane są (a raczej były) także projekty hotelowe.

Kolejnym wyjaśnieniem spadku obrotów segmentu są zmiany w MSSF 11 „Wspólne porozumienia”. Echo jest 50-procentowym udziałowcem w spółce Wan 11 Sp. z o.o., która jest właścicielem Biurowca Polkomtel w Warszawie. Zmiana sposobu konsolidacji powyższej spółki na metodę praw własności spowodowała wyłączenie przychodów generowanych przez ten projekt z rachunku segmentowego. Dla przypomnienia Biurowiec Polkomtela dawał grupie NOI w wysokości 1,9 MEUR. Drugą przyczyną spadków przychodów k/k w segmencie biurowym jest sprzedaż Aquariusa II, który dawał grupie NOI w wysokości 1,7 MEUR przy 9 400 mkw GLA.

Segment mieszkań pod względem przychodów również wypadł słabiej, zarówno w odniesieniu do 1Q 2013 oraz końca 2013. Tutaj jednak po raz kolejny zwracam uwagę, iż przychody ze sprzedaży lokali wykazywane są dopiero po podpisaniu aktów notarialnych. W pierwszym kwartale finalizacji inwestycji było niewiele. Z prezentacji do wyników można wnioskować, że to dopiero drugie półrocze będzie głównym beneficjentem zeszłorocznych dobrych wyników sprzedażowych.

Pod względem rentowności i nominalnych wyników kwartał wygląda rewelacyjnie, ale trzeba mieć na uwadze specyfikę rachunkowości dotyczącą deweloperów komercyjnych. Na wyniki bardzo duży wpływ mają wyceny portfela nieruchomości. W tym kwartale raportowana zmiana wartości nieruchomości to 444,7 MPLN. Poniżej wykres obrazujący strukturę składowych mających wpływ na tę wycenę.



Jednym z głównych czynników mających wpływ na wzrost wartości portfela nieruchomości był yield. Nowe stopy kapitalizacji bazują na wycenie przygotowanej przez Knight Frank. Po uwzględnieniu szacunków średnioważona stopa spadła o 5%. Warto jeszcze zwrócić uwagę na pozycję „pozostałe”, która ma największy wpływ na wycenę. Pod tą pozycją GK Echo wykazała zmianę metody wyceny oddanych w ostatnim kwartale inwestycji (tj. Galeria Amber w Kaliszu oraz biurowce Park Rozwoju I w Warszawie i A4 Business Park w Katowicach). Aktualnie te nieruchomości wyceniane są metodą renty wieczystej, wobec wcześniej stosowanej metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych. Także w „innych” znajdują się indeksacje czynszów wynikające z inflacji.



Wyłączając wycenę nieruchomości z RZiS wyniki wyglądają już zdecydowanie mniej efektownie. GK Echo na poziomie wyniku brutto ze sprzedaży wygenerowała wprawdzie niższe zyski niż rok temu, ale trzeba zauważyć wzrost rentowności na tym poziomie, głównie ze względu na wyższy udział w przychodach najbardziej rentownego segmentu handlowego. Sytuacja wygląda nieco gorzej na niższych poziomach RZiS. Zysk na sprzedaży w pierwszym kwartale w odniesieniu do analogicznego okresu roku poprzedniego był obciążony wyższymi kosztami sprzedaży. Dodatkowo koszty zarządu były zbliżone do zeszłego roku przy niższej bazie przychodowej, co także dociążyło wynik operacyjny. Z zysku brutto wyłączyłem wynik na różnicach kursowych, który nie ma charakteru gotówkowego, a w zeszłym roku znacznie obciążył finalny wynik grupy. Ostateczny wynik pierwszego kwartału 2014 jest wyższy niż rok temu ze względu na niższe koszty finansowe.



Wróćmy jeszcze na chwilę do segmentów, a konkretnie do osiągniętych przez nie wyników i rentowności. Marża w dywizji handlowej i mieszkaniowej wyglądają względnie stabilnie, ale stosunkowo słabo pod względem rentowności w ostatnim kwartale wypadł segment biurowy. Prawdopodobnie to efekt niepełnej komercjalizacji nowych projektów, w szczególności warszawskiego Parku Rozwoju oraz pierwszych okresów z czynszowymi wakacjami.

W bilansie odnotowujemy spore przetasowania w pozycjach „nieruchomości inwestycyjne” oraz „nieruchomości inwestycyjne w budowie”. Wynika to z kilku rzeczy. Po pierwsze finalizacja trzech inwestycji spowodowała przeniesienie tych nieruchomości do nieruchomości inwestycyjnych. Druga sprawa, to nowa wycena portfela nieruchomości, która dała dodatkowo 273 MPLN. Trzecia przyczyna to sprzedaż Aquariusa II, który został wyłączony z portfela nieruchomości, a GK Echo z upłynnienie tego aktywa zainkasowała prawie 100 MPLN gotówki.

Wzrost wartości nieruchomości nie pozostał bez wpływu na istotny wskaźnik LTV (liczony jako nieruchomości inwestycyjne w budowie oraz zakończone do długu netto). Poziom zadłużenia wzrósł zdecydowanie wolniej niż wartość nieruchomości, dzięki czemu LTV spadło poniżej 50%. Na koniec warto zwrócić uwagę jeszcze na przepływy gotówkowe. W pierwszym kwartale 2014 grupa wygenerowała solidną nadwyżkę na działalności operacyjnej, której duża część wynika ze zmian w kapitale obrotowym. Do grupy w ostatnim czasie spłynęło dużo należności, głównie z tytułu podatków. Przypomnę, że w jednym z ostatnich omówień pisałem, iż należności z tytułu podatków były zbliżone wartościowo do zobowiązań podatkowych – obie pozycje równoważyły się. Szybki rzut oka na bilans i okazuje się w pierwszym kwartale zobowiązania podatkowe nie spadły tak mocno jak należności i GK Echo zostało jeszcze do zapłaty około 150 – 200 MPLN.. Zatem w kolejnym kwartale GK Echo wykaże ujemne przepływy na działalności operacyjnej znacząco zmniejszając nadwyżkę gotówki na działalności operacyjnej z pierwszego kwartału.

Podsumowując, wyniki pierwszego kwartału bieżącego roku skorygowane o wyceny nieruchomości są nadal solidne, choć nie wzbudzają już takiego zachwytu jak wartości nominalne. W porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego spadły przychody oraz zysk operacyjny. Jednak nie podchodziłbym do raportu negatywnie. W mojej ocenie pierwszy kwartał jest okresem przejściowym. Grupa „odpaliła” kilka projektów, które są w ostatecznej fazie komercjalizacji i z kwartału na kwartał powinny generować coraz lepsze wyniki. Wydaje się, iż na znacznej poprawy wyników należy oczekiwać w drugiej połowie roku. W tym okresie grupa zakończy kilka projektów developerskich i rozpozna spore przychody ze sprzedaży mieszkań, kwestią otwartą pozostaje tylko marża na tej działalności.

Poniżej link do wycen, które wskazują na duży potencjał do wzrostu. Bazuje on na metodach dochodowych, zawyżonych przez jednorazowe przeszacowania z pierwszego kwartału 2014. Lepiej wartość Echo odzwierciedlają metody majątkowe. Tutaj potencjał do wzrostu jest już mniejszy, przynajmniej, jeśli liczymy go do majątku posiadanego i wycenianego na dziś.

www.stockwatch.pl/gpw/echo,wyk...

Omówienie sprawozdania finansowego Epigon za Q1 2014


Pierwszy kwartał 2014 w wykonaniu Epigon nie wypadł okazale. W mojej ocenie wyniki wygenerowane przez spółkę słabsze niż w analogicznym okresie roku poprzedniego. Epigon zaraportował spadek przychodów oraz pogorszenie rentowności na sprzedaży. Co ciekawe finalny wynik jest już zbliżony do zeszłorocznego głównie ze względu na pozytywne saldo na pozostałej działalności operacyjnej. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/epigon,w...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Trakcja za 1Q 2014


Rok 2013 to okres restrukturyzacji i optymalizacji działania GK Trakcja. Grupa pozbyła się ciężaru zadłużenia powstałego przy przejęciu Tiltry poprzez konwersję obligacji na akcje, co notabene nie została pozytywnie przyjęte przez mniejszościowych akcjonariuszy. Dzięki tej operacji znacznie spadły koszty obsługi zadłużenia przez co Trakcja zrobiła pierwszy krok ku odbudowie rentowności całej grupy. Wyniki pierwszego kwartału to dalszy ciąg odbudowy core businessu. Co prawda grupa wygenerowała straty na poziomie operacyjnym, jednakże są one niższe niż rok temu. Dodatkowo trzeba mieć ciągle na uwadze, iż początek roku nigdy nie był najlepszym okresem dla Trakcji i całej branży. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/trakcja,...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Colian za Q1 2014


Akcjonariusze Coliana powinni się już przyzwyczaić do sporych wahań nastrojów. Publikacja kwartalnych raportów producenta słodyczy to dla nich swego rodzajów rollercoster. Nie inaczej był i tym razem. Po sporym rozczarowaniu, które miało miejsce w ostatnich trzech miesiącach 2013, początek bieżącego roku był całkiem udany dla GK Colian. Grupa poprawiła wyniki na wszystkich poziomach rachunku zysków i strat. Mnie osobiście pozytywnie zaskoczyła odbudowa rentowności segmentu napojów … [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/colian,w...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Paged za 1Q 2014


Na pierwszy rzut oka trudno jednoznacznie ocenić wyniki GK Paged za 1Q 2014. Grupa z jednej strony zaraportowała spadek obrotów oraz zysku operacyjnego, z drugiej jednak strony ostateczny wynik jest zbliżony do zeszłorocznego, a co ciekawe zysk przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej jest już wyższy niż w 2013. Przyczyn tak dużych rozbieżności w wynikach należy szukać głównie w rachunku segmentowym. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/paged,wy...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Magellan za Q1 2014

Początek roku w wykonaniu GK Magellan całkiem udany. Wygenerowane wyniki zgodnie z moimi oczekiwaniami. Grupa kontynuuje marsz w górę w obszarze przychodów, pierwsze trzy miesiące roku przyniosły również wzrost nominalnych zysków oraz poprawę rentowności, która wynika głównie z niższego kosztu finansowania.

Pierwszy kwartał przyniósł dalszy wzrost skali działalności GK Magellan. W porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego przychody wzrosły o 17%. Grupa rozwija się głównie organicznie mając silne podwaliny w kontraktacji zarówno bilansowej jak i pozabilansowej, które na początku roku wzrosły odpowiednio o 28% oraz 18%. Ciągle głównym rynkiem, na którym Magellan generuje zdecydowaną większość cześć obrotu pozostaje Polska. Zagranica (głównie Czechy i Słowacja) to raptem 3% przychodów całej grupy.

Tak jak pisałem w ostatnim omówieniu początek powinien przynieść dalszą poprawę rentowności oraz zysków i tak się stało. GK Magellan poprawiła wyniki na wszystkich poziomach rachunku zysków i strat. Główny powód to spadek koszów finansowania portfela, który wynika oczywiście z obniżek stóp procentowych, które miało miejsce w zeszłym roku i teraz znajduje odzwierciedlenie w RZiS Magellana. W pierwszym kwartale 2014 grupa wygenerowała na poziomie operacyjnym 13,5 MPLN vs. 10,5 MPLN rok wcześniej. Wynik byłby jeszcze lepszy gdyby nie koszty odpisów aktualizujących, które na początku bieżącego roku wyniosły 0,9 MPLN, kiedy w 1Q 2013 było to raptem 71 TPLN.

Głównym powodem wzrostu odpisów aktualizujących wartość portfela jest zmiana struktura portfela GK Magellan. Od pewnego czasu spada udział jednostek publicznych (SP ZOZ oraz JST), które z punktu widzenia grupy charakteryzują się niższym ryzykiem. Magellan zaczyna coraz agresywniej działać w segmencie niepublicznym. W portfelu grupy rośnie udział NZOZ oraz pozostałych podmiotów, które mają zdolność upadłościową. Warto jeszcze rzucić okiem na strukturę odpisów aktualizujących wartość portfela, tutaj wyraźnie widać, iż rosną odpisy w spółkach mających zdolność upadłościową, w podstawowych dotychczas podmiotach bez zdolności upadłościowej poziom odpisów wygląda stabilnie i oscyluje w okolicach 2-3 MPLN. Na razie rosnący poziom odpisów nie ma znacznego wpływu na rentowność core businessu, głównie dzięki spadku kosztu finansowania. Jednakże w przypadku odwrócenia sytuacji w obszarze stóp procentowych może to być już istotny problem, który będzie wymagał zmitygowania poprzez zwiększenie marż na finansowaniu jednostek niepublicznych.

Od strony bilansu GK Magellan wygląda stabilnie. Udział finansowania obcego w finansowania portfela wierzytelności oscyluje w okolicach 75%-80%. W ostatnim kwartale grupa w większym stopniu finansowała wierzytelności kredytem. Na razie nie widać również potencjalnego ograniczenia biznesu ze względu na brak dostępności finansowania zewnętrznego. Magellan posiada ciągle wystarczające wolne limity, aby dalej kontynuować zrównoważony rozwój core businessu.

Podsumowując, początek roku to dalszy zrównoważony rozwój core businessu. Grupie ciągle pomaga niski koszt finansowania, co pozytywnie wpływa na rentowność działalności podstawowej. Poniżej link wycen, które wskazują, iż po ostatniej korekcie kursu spółka jest wyceniana optymalnie. Trzeba jeszcze pamiętać, iż czekają nas co najmniej jeszcze dwa kwartały poprawy wyników (r/r), później o wzrosty będzie już trudniej. Mnie niepokoi rosnąca wartość odpisów aktualizujących wartość portfela, w przypadku odwrócenia trendu w zakresie kosztu finansowania, może być problemem z którym będzie musiała zmierzyć się spółka.

www.stockwatch.pl/gpw/magellan...

Omówienie sprawozdania finansowego GK PC Guard za 2013


Ostatnie miesiące były bardzo gorące dla akcjonariuszy GK PC Guard. Kurs akcji zanotował solidną korektę , która w dużej mierze wynikała z publikacji artykułu przez Pb.pl odnośnie wątpliwości w zakresie rozliczeń VAT jednej ze spółek z grupy Imagis.pl. Oczywiście Imagis bardzo szybko zaprzeczył powyższym zarzutom, jednakże jest to na pewno kolejny znak zapytania, który nie wpływa pozytywnie na nadszarpniętą już opinię PC Guard. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/pcguard,...


Omówienie sprawozdania finansowego Nanotel za Q4 2013


Rok 2013 dla spółki Nanotel był całkiem udany. Co prawda nie udało się w pełni zrealizować prognoz, jednakże w porównaniu do 2012 Nanotel zwiększyła skalę działalności poprawiając wyniki na działalności operacyjnej. Pomimo poprawy wskaźników mam jednak ponownie istotne zastrzeżenie do wygenerowanych wyników. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/nanotel,...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Mirbud za 2013

Zeszły rok zdecydowanie lepszy niż 2012. Pomimo trudnego rynku GK Mirbud w ostatnich dwunastu miesiącach znacząco zwiększyła skalę działalności poprawiając nominalne wyniki na wszystkich poziomach rachunku zysków i strat. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/mirbud,k...

>> …więcej analiz najnowszych raportów finansowych innych spółek jest tutaj

Omówienie wyników finansowych GK EuCo za 2013


Po dość słabym pierwszym półroczu kolejne 6 miesięcy przyniosło poprawę wyników GK Euco. Szczególnie dobry był czwarty kwartał, w którym grupa wygenerowała prawie 50% rocznego wyniku. Pozostaje pytanie czy był to jednorazowy wystrzał? Czy może trwała poprawa rentowności? [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/euco,wyk...

>> …więcej analiz najnowszych raportów finansowych innych spółek jest tutaj

Omówienie sprawozdania finansowego GK Atrem za 2013

Po roku 2012 w którym GK Atrem przeżyła swego rodzaju katharsis, kolejne 12 m-cy przyniosły obudowę działalności operacyjnej oraz poprawę wyników na wszystkich poziomach RZiS. Grupę sporo kosztowało ograniczenie współpracy z upadłym PBG, jednakże po turbulencjach z poprzednich lad nie ma już śladu. Atrem znacznie ograniczył skalę i skupił się na świadczeniu usług dla górnictwa naftowego oraz sektora energetycznego. [Treść ukryta]

www.stockwatch.pl/gpw/atrem,ko...

Informacje
Stopień: Elokwentny
Dołączył: 1 sierpnia 2010
Ostatnia wizyta: 27 sierpnia 2019 22:40:22
Liczba wpisów: 446
[0,12% wszystkich postów / 0,12 postów dziennie]
Punkty respektu: 0

Kanał RSS głównego forum : RSS

Forum wykorzystuje zmodfikowany temat SoClean, autorstwa J. Cargman'a (Tiny Gecko)
Na silniku Yet Another Forum.net wer. 1.9.1.8 (NET v2.0) - 2008-03-29
Copyright © 2003-2008 Yet Another Forum.net. All rights reserved.
Czas generowania strony: 6,291 sek.

AD.bx ad3a
PORTFEL STOCKWATCH
Data startu Różnica (%) Różnica (zł) Wartość
01-01-2017 +168,50% +33 699,15 zł 53 699,15 zł
Logowanie

Zaloguj
Zapamiętaj | Rejestruj | Aktywuj | Odzyskaj hasło
AD.bx ad3b
AD.bx ad3c
AD.bx ad3d