pixelg
ERGIS - Spółki od A do Z - GPW - Forum StockWatch.pl
AD.bx ad0a2
AD.bx ad0b
Witamy Gościa Szukaj | Popularne Wątki | Użytkownicy | Zaloguj | Zarejestruj

3 4 5 6 7 8 9 10

ERGIS [EEF]

AKTUALNY KURS: 3,86 zł (+0,26%) 12-12-2019 16:25
kolega
kolega PREMIUM
1
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2010-10-16
Wpisów: 246
Wysłane: 27 sierpnia 2015 09:22:18 przy kursie: 6,10 zł
wyniki Ergisu robią wrażenie
na półrocze wynik prawie taki jak za cały zeszły rok
Edytowany: 27 sierpnia 2015 09:23

addison
20
Dołączył: 2009-01-06
Wpisów: 2 113
Wysłane: 27 sierpnia 2015 10:11:43 przy kursie: 6,10 zł
Tańsze surowce (pochodne ropy) i bardzo przyzwoity kurs eurpln bardzo spółce pomagają.

0.5pln zysku na akcje w I półroczu, gdyby to powtórzyli to na koniec roku mamy c/wk 1 a c/z 6.


Skoro PKN zarabia na niskiej ropie podnosząc marże to tutaj jest zapewne podobnie. Wiele spółek z tego teraz korzysta(np. krakchemia)

Edytowany: 27 sierpnia 2015 10:23

varciasz
1
Dołączył: 2013-01-18
Wpisów: 174
Wysłane: 5 września 2015 02:33:40 przy kursie: 6,19 zł
kurs spółki uparcie rośnie.
obroty również zrobiły się przyzwoite więc wielu dużych graczy jest tu obecnych

Ciekawy jest jednak brak zainteresowania ze strony drobnych inwestorów... spółka dalej nie dostrzeżona?

Spółka wydaje się również w idealnym momencie na przejęcie przez większego gracza - Europejski zasięg, dobre wyniki, przynoszące korzyści inwestycje, rozsądne zadłużenie no i ... cisza wokół spółki


rafsty
rafsty PREMIUM
4
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2009-02-19
Wpisów: 2 288
Wysłane: 16 października 2015 16:05:47 przy kursie: 5,20 zł
To była cisza przed burzą: wiadomosci.stockwatch.pl/kurs-...

Cytat:
Według wstępnych szacunków, zysk operacyjny Ergisu spadł o 50 proc.


Ale szacun za postawę i profit warning.
Edytowany: 16 października 2015 16:06

chris_martin
35
Dołączył: 2013-01-21
Wpisów: 860
Wysłane: 18 października 2015 20:24:05 przy kursie: 5,20 zł
profit warning to faktycznie zachowanie bardzo zacne..ale czy inwestorzy mieli rowny dostep do info ?
Everything you know is wrong.........

tomasz321
tomasz321 PREMIUM
38
Dołączył: 2013-10-13
Wpisów: 199
Wysłane: 19 października 2015 08:11:07 przy kursie: 5,20 zł
Czy nie uważacie, ze ta reakcja rynku na informacje jest typowo emocjonalna i zdaje się mocno przesadzona. Przeanalizujmy ze spokojem - jest prawdopodobne , ze czynniki zewnętrzne, którym ergis tłumaczy spadek zysku spowodowały to co się stało. Jedn z tych czynników to jest one-off czyli przenosiny linii produkcyjnych. Spółka jest wyceniana raczej tanio wskaźnikowo, stanowi branżę, która wydaje się perspektywiczna i produkuje takież materiały. A że są ryzyka jak ceny materiałów, kurs euro, działania konkurencji- no są ale taka specyfika branży. I jeszcze jedno - jak przeczytałem pomimo tego słabego wyniku "Jednocześnie wstępne wyniki osiągnięte w pierwszych dziewięciu miesiącach br. były lepsze od uzyskanych w analogicznym okresie 2014 roku".
Co myślicie na ten temat?

wowo22
0
Dołączył: 2009-09-10
Wpisów: 7
Wysłane: 19 października 2015 08:18:39 przy kursie: 5,20 zł
Oczywiscie ,ze wyniki sa lepsze od lub conajmniej porownywalne z latami poprzednimi Think
Mnie zastanawia ,po co to publikowali na 2 tygodnie przed terminem raportu????
Chyba zeby ktos sie taniej obkupił ,bo innego nie widze sensu Angel

http://prntscr.com/8suugs
Edytowany: 19 października 2015 08:30

mrk
17
Dołączył: 2008-08-30
Wpisów: 1 935
Wysłane: 19 października 2015 10:22:33 przy kursie: 5,09 zł
Ciężko mieć do spółki pretensje, że udostępnia wcześniej wyniki. Im szybciej publikacja tym mniejsza szansa, że ktoś wykorzysta tę infomrację zanim zostanie upubliczoniona.

1ketjoW
1ketjoW PREMIUM
61
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2012-08-02
Wpisów: 1 226
Wysłane: 21 stycznia 2016 12:37:15 przy kursie: 3,80 zł
Informacja o odpisie goodwillu z dania wczorajszego ma duży negatywny wydźwięk moim zdaniem. Według mnie dokonany odpis nie ma on nic wspólnego z połączeniem podmiotów zależnych. Wartość goodwill-u powinna pozostać w takiej wartości w jakiej był w księgach spółki matki zgodnie z IFRS-ami (cena nabycia tych aktywów nie zmieniła się w wyniku połączenia spółek zależnych). Pytanie więc o prawdziwą przyczynę odpisu. Tu odpowiedź może być tylko jedna. Niemieckie aktywa spółki ERGIS przynoszą straty i grupa zdecydowała się na połączenie aby ograniczyć koszty administracyjne. Co będzie dalej? Czekam na informację o przeniesieniu produkcji z Niemiec do innego kraju w perspektywie najwyżej kilku lat. Produkcja będzie wygaszana w Niemczech. Pytanie jak szybko? W tym kontekście uważam, że Zarząd udzielił informacji ale niepełnej. Potrzebna jest pełna informacja, co do planów spółki związanych z aktywami niemieckimi.

addison
20
Dołączył: 2009-01-06
Wpisów: 2 113
Wysłane: 29 stycznia 2016 13:54:26 przy kursie: 3,93 zł
brak słów.

Oczywiście zarząd nie widzi w tym nic złego, ale bilans znacznie się pogorszy, co powiedzą kredytodawcy? łatają info dywidendą i skupem akcji(co na to kredytodawcy?), ale dla mnie papier pozamiatany za rok. spółka płaci za przejęcia.

to kolejny przykład jak przepłacona wartość firmy podczas przejęcia odbija się czkawką po latach. to ciążący temat, który w końcu wyjdzie.

zerknijcie na Libet... tam wygląda, że równia pochyła.
Edytowany: 29 stycznia 2016 13:56


niewiernytomasz
5
Dołączył: 2012-10-19
Wpisów: 25
Wysłane: 28 sierpnia 2016 23:07:47 przy kursie: 4,90 zł
Witam,
Bardzo proszę o analizę raportu spółki za pierwsze półrocze 2016
Pozdrawiam

Deogracias
Deogracias PREMIUM
5
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2012-10-10
Wpisów: 467
Wysłane: 7 września 2016 23:35:07 przy kursie: 5,59 zł
Omówienie wyników oraz sytuacji finansowej i rynkowej Grupy Kapitałowej ERGIS S.A. (dalej ERGIS) za okres od 1 stycznia do 30 czerwca 2016 roku (sprawozdanie półroczne)

ERGIS opublikował za 1 półrocze wyniki wyraźnie słabsze niż rok wcześniej, ale kurs zareagował bardzo pozytywnie. Czego można oczekiwać od spółki w kolejnych okresach?


Analiza sprawozdania finansowego


kliknij, aby powiększyć

Przychody ERGIS-u w poprzednich latach rosly, choć trzeba przyznać, że tempo wzrostu nie jest imponujące. Skumulowane tempo wzrostu (tzw. CAGR) to jedynie 1,7% rocznie, czyli w okolicach stopy inflacji. Widać, że firmę trudno uznać za wzrostową. Popyt na jej produkty jest mocno związany z aktualną koniunkturą gospodarczą, ale spółka działa w branży, w której panuje wysoki poziom konkurencji.

Lepiej wyglądają w kilkuletniej perspektywie marże, bo w tym obszarze widać wyraźną tendencję wzrostową. W ciągu 5 lat marża na poziomie EBITDA wzrosła z około 5% do 9%.

ERGIS prowadzi działalność w branży przemysłowej, produkując opakowania z tworzyw sztucznych (polichlorek winylu - PCV, polietylen - PE) na potrzeby odbiorców biznesowych. Spółka ma bardzo zdywersyfikowany portfel klientów (największy z nich to jedynie 2,2% przychodów), ale też musi zmagać się z dużą konkurencją. Branża produkcji opakowań z tworzyw sztucznych jest wrażliwa na ceny i dostępność surowców, którymi są pochodne ropy naftowej. Nie ma jednak bezpośredniego przełożenia cen "czarnego złota" na ceny surowców, które wykorzystuje spółka.

ERGIS prowadzi działalność produkcyjną w Polsce i w Niemczech. Eksport (głównie kraje UE) stanowi około 55% sprzedaży. W połączeniu z dużym udziałem importowanych surowców w strukturze kosztów (około 75%) spółka może korzystać z tzw hedgingu naturalnego (waluta pozyskana na sprzedaży produktów jest wydatkowana na zakup surowców i usług za granicą), więc wynik finansowy nie jest mocno narażony na ryzyko kursowe. Zagrożeniem dla wyniku mogą być natomiast wahania cen surowców, które niekoniecznie muszą się przekładać na ceny produktów końcowych. Może to być również szansa - przykładowo w 1 półroczu 2015 spółka z uwagi na problemy z dostępnością surowców była w stanie zrealizować dodatkowe zyski.


kliknij, aby powiększyć

Jak widać na wykresie z porównaniem wyników z pierwszego półrocza 2016 i 2015 roku bieżące są wyraźnie gorsze. Sprzedaż jest na podobnym poziomie jak rok wcześniej (+1,5%), ale niższe linie rachunku wyników pokazują już słabsze wyniki. Marża na sprzedaży jest gorsza o 7,6%, a zysk netto aż o 28,9%. Wyraźną różnicę widać w przypadku operacji finansowych - rok temu spółka zanotowała spore przychody finansowe (około 3 mln zł) z tytułu aktualizacji wyceny, których w tym roku zabrakło. Przychody finansowe w 1 półroczu 2016 to jedynie 79 tys. zł. Po uwzględnieniu tego faktu, który można potraktować jako zdarzenie jednorazowe, wyniki 1 połowy 2016 nie wyglądają wcale tak kiepsko jak na pierwszy rzut oka.


kliknij, aby powiększyć

Patrząc na zyski ERGIS-u w trochę szerszej perspektywie widać, że 1 i 2 kwartał 2015 były wyjątkowo dobre dla spółki i w tej perspektywie wyniki za ostatnie półrocze nie wyglądają źle. Oczywiście najbardziej na powyższym wykresie rzuca się w oczy ogromna strata w ostatnim kwartale 2015. Wynikała ona z odpisów związanych z aktualizacją wyceny wartości firmy i miała charakter bezgotówkowy. Podobne wydarzenie miało miejsce w 2011 roku.
Nie jest to oczywiście pozytywne wydarzenie dla spółki. Dokonanie odpisu ma swoje przesłanki, ale nie szczęście nie wiąże się z utratą gotówki przez spółkę. O faktycznej kondycji więcej powiedzą przepływy gotówkowe z działalności operacyjnej, a te w ciągu ostatnich kilku lat były stabilne.


kliknij, aby powiększyć

Widać, że w ostatnich latach wydłuża się cykl konwersji gotówki. Głównym powodem tej sytuacji są skracające się terminy regulowania zobowiązań. Oczywiście pozytywnie trzeba ocenić fakt, że ERGIS nie ma problemów z płynnością, ale należy też mieć świadomość, że jest to sytuacja, która zmniejsza przepływy gotówkowe dostępne dla akcjonariuszy.


kliknij, aby powiększyć

Przepływy finansowe na pierwszy rzut oka wyglądają dość chaotycznie, ale można zauważyć w nich pewien wzór. Działalność operacyjna daje dodatnie wyniki w 2 i 4 kwartale roku kalendarzowego i ujemne w 1 i 3 kwartale. Głównym powodem zmiany przepływów operacyjnym są wahania sprzedaży i związane z nimi zmiany składników kapitału operacyjnego (należności, zapasy, zobowiązania). Drugą stroną tych wahań są przepływy z działalności fiansowej (głównie kredyty krótkoterminowe), związane z finansowaniem kapitału obrotowego netto. ERGIS realizuje program inwestycyjny związany z rozbudową możliwości produkcyjnych. Wartość inwestycji to około 30 mln zł, z czego w bieżącym roku ma to być około 17 mln zł.

Analiza wypłacalności


kliknij, aby powiększyć


kliknij, aby powiększyć

Suma bilansowa spółki w latach 2011-2015 systematycznie się powiększała. W ostatnim kwartale 2015 widać wyraźny spadek, związany z odpisem na utratę wartości firmy. Pozostałe elementy aktywów pozostawały stabilne.

Po stronie pasywów kapitał własny jest stabilny, chociaż pod koniec 2015 spada w związku ze wskazanymi wcześniej odpisami. Dobrze widać finansowanie kapitału obrotowego za pomocą krótkoterminowych kredytów - w kwartałach kiedy zobowiązania handlowe są wysokie, kredyty krótkoterminowe maja niski poziom. W okresach, w których jest odwrotnie, czyli kiedy zobowiązania handlowe maleją, odpowiednio jest zwiększany poziom wykorzystania limitów kredytowych.


kliknij, aby powiększyć

Wskaźnik Altmana jest stabilny od wielu okresów, chociaż w ostatnim kwartale nieznacznie spadł. Poziom wypłacalności spółki i ryzyko bankructwa są stabilne w dłuższym okresie, co pozwala patrzeć spokojnie na wartości z zakresu strefy niepewnej. ERGIS korzysta z kapitału obcego w dużym stopniu - wskaźnik dług/kapitał własny kształtuje się na poziomie 0,65-0,84 (0,80 na koniec pierwszego półrocza 2016). Wahania wskaźnika zadłużenia zależą od stopnia wykorzystania zadłużenia krótkoterminowego.

Podsumowanie

Wyniki ERGIS-u za 1 półrocze na pierwszy rzut oka są dość kiepskie. Głębsza analiza pokazuje, że nie jest jednak wcale źle. Wynik za 1 półrocze jest dobry, ale bazą porównawczą jest bardzo dobry wynik operacyjny sprzed roku, dodatkowo wsparty zdarzeniami jednorazowymi w linii finansowej.

Spółka za poprzednie 12 miesięcy wykazuje stratę wynikającą z dokonanych w 4 kwartale 2015 odpisów wartości firmy. Spółka w ciągu ostatnich 12 miesięcy zaliczyła 40% spadek cen akcji, który jednak już prawie w całości został odrobiony.

ERGIS ma wiele cech dojrzałego przedsiębiorstwa i trudno oczekiwać skokowej poprawy wyników. Spółka działa na rynku mocno konkurencyjnym i zwiększanie udziału w rynku nie jest łatwe. Relatywnie niski poziom marż, duże nakłady inwestycyjne i obciążenie wyniku odsetkami powodują, że spółka ma stabilne wyniki. Rynek opakowań rozwija się w tempie szybszym niż wzrost PKB, ale jest też rynkiem mocno konkurencyjnym - wymaga sporych inwestycji aby utrzymać atrakcyjność produktów oferowanych przez liderów. Jednocześnie nie występują duże bariery wejścia dla nowych graczy.

Powyższe czynniki powodują, że ERGIS jest spółką, której wyniki powinny być stabilne. Odpisy wartości firmy pod koniec 2015 miały charakter księgowy, a nie gotówkowy. Mimo tego spowodowały dość mocne załamanie cen akcji. Spółka jednak w większości je już odrobiła.

>> Porównanie na tle sektora przetwórstwa tworzyw sztucznych

ERGIS wykazuje stratę za ostatnie 12 miesięcy, więc wskaźnik cena/zysk nie jest publikowany. Zakładając, że spółka jest w stanie powtórzyć w 3 i 4 kwartale wyniki z poprzedniego półrocza można oszacować zysk netto za 2016 na około 28 mln zł. Przy aktualnych cenach akcji dawałoby to wskaźnik cena/zysk na poziomie 8. Patrząc na planowane zwiększenie mocy produkcyjnych o 30% widać potencjał wzrostu, chociaż jest on obarczony wieloma czynnikami ryzyka.

>> Wyceny, wskaźniki oraz inne informacje dotyczące spółki - tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych - tutaj


Powyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Nowy wpis >>> Top 10 wpisów z 2020 roku
Zapraszam na bloga - https://dariuszgrupa.pl
https://twitter.com/DarekGrupa

Poproś analityków Stockwatch o analizę fundamentalną wybranej spółki >>> Przycisk w profilu spółki

Analityk Fundamentalny
66
Dołączył: 2011-12-27
Wpisów: 530
Wysłane: 1 maja 2017 22:32:06 przy kursie: 6,38 zł
Jeśli to możliwe to poprosiłbym o analizę Ergisu
Analityk fundamentalny z zawodu, ale przede wszystkim z pasji. Miłośnik GPW - #giełdamojapasja.

anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
129
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 10 433

Deogracias
Deogracias PREMIUM
5
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2012-10-10
Wpisów: 467
Wysłane: 8 maja 2017 00:23:32 przy kursie: 6,50 zł
ERGIS - zyski mocno w górę po zdjęciu ciężaru odpisów z 2015.

Omówienie wyników oraz sytuacji finansowej i rynkowej Grupy Kapitałowej ERGIS S.A. (dalej ERGIS) za okres od 1 stycznia do 31 grudnia 2016 roku (sprawozdanie roczne)



Na początek krótki wstęp dotyczący terminów publikacji raportu.
ERGIS opublikował sprawozdanie za 2016 dopiero 25 kwietnia - 115 dni po zakończeniu okresu i jednocześnie już po zakończeniu 1 kwartału 2017. Raport za 1 kwartał 2017 pojawi się za 10 dni - 17 maja.
Warto zwrócić uwagę na ciągle wydłużający się czas, w którym inwestorzy otrzymują informacje na temat działalności spółek. Warto zdawać sobie sprawę, że spółki dysponują wieloma informacjami dużo wcześniej:
- do 25 dnia miesiąca muszą rozliczyć VAT za poprzedni miesiąc
- do 20 dnia miesiąca muszą wpłacić zaliczkę za podatek dochodowy za poprzedni miesiąc
- sprawozdania finansowe spółek muszą zostać złożone w sądach rejestrowych i urzędach skarbowych do 3 miesięcy po zakończeniu roku obrotowego
Inwestorzy w przypadku wielu spółek, w tym również ERGIS-u, otrzymują informacje bardzo późno. Warto zwracać na to uwagę, bo świadczy to o podejściu spółki do akcjonariuszy mniejszościowych i zwiększa ryzyko związane z wykorzystywaniem informacji niejawnych. Drobni akcjonariusze są tu w szczególnie niekorzystnej sytuacji - nie mają dostępuani do informacji wewnętrznych, ani do zarządów spółek. Inwestorzy finansowi (fundusze inwestycyjne i emerytalne) często są w bezpośrednim kontakcie z zarządami spółek. Inwestorzy strategiczni są w najlepszej sytuacji - dysponują informacjami wewnętrznymi dużo wcześniej z racji bezpośredniego zaangażowania w spółkach.

Analiza sprawozdania finansowego

Spółka była szczegółowo analizowana po sprawozdaniu za pierwsze półrocze 2016. Szczegółowo były wtedy wyjaśniane kwestie związane widocznymi na wykresach stratami raportowanymi za 2015 roku. Zainteresowanych tą kwestią odsyłam do tamtego omówienia. W tej analizie skupię się głównie na 2016 roku i jego 2 ostatnich kwartałach.


kliknij, aby powiększyć

Przychody ERGIS-u w 2016 były o 3,2% wyższe niż w 2015 roku. Dla 4 kwartału 2016 wzrost wyniósł 1,3% w porównaniu do 4 kwartału 2015. Nie jest to imponująca dynamika, zwłaszcza jeśli wejść głębiej w szczegóły. W 2016 roku spółka osiągnęła rekordowe przychody, ale jest jedynie 3,4% więcej niż 3 lata temu (sprzedaż w 2016 w porównaniu do 2013) i 11,9% więcej niż 5 lat temu (2016 w porównaniu do 2011) . Pod względem rozwoju biznesu spółka popadła w pewien marazm, bo średnioroczne tempo wzrostu za ostatnie 3 lata to około 1,1%. Być może innowacje produktowe (folia nanoErgis, o której spółka dużo pisze w swoich raportach) będą w stanie temu zaradzić, ale na razie stoi to pod znakiem zapytania.

Dobrze z kolei wygląda rentowność - tendencja w dłuższym okresie jest dodatnia, choć była ona zaburzona odpisami w 2015 roku. Co ciekawe, od kilku lat najsłabszy dla spółki jest 4 kwartał roku kalendarzowego, co jest raczej rzadkie. Ostatni kwartał jest często okresem wzmożonych obrotów w branży handlowej, ale też w większości powiązanych mniej lub bardziej bezpośrednio z konsumentem detalicznym. Wygląda na to, że dla ERGIS-u szczyt sprzedaży przypada wcześniej, jeszcze przed szczytem zakupowym.


kliknij, aby powiększyć

Struktura geograficzna sprzedaży pokazuje, że wzrost sprzedaży w 2016 nastąpił w zasadzie wyłącznie na rynku krajowym, który stanowi około 47% całej sprzedaży. Na rynkach zagranicznych spółka zanotowała spadek sprzedaży (-2,3%). Wydaje się to być spójne z podjętą w 2015 roku decyzją o odpisach dotyczących aktywów zagranicznych, chociaż raport roczny nie wskazuje rentowności osiąganych na poszczególnych rynkach.


kliknij, aby powiększyć

Rachunek wyników za 4 kwartały pokazuje wyraźny (+7,2% marża brutto - więcej niż wzrost przychodów +3,2%) wzrost marży handlowej i EBITDA. Wynik netto za 2016 jest dodatni w odróżnieniu od 2015, gdzie został pociągnięty w dół przez odpisy. Na wykresie widać, że 2016 był dla spółki dobry na wszystkich poziomach rachunku wyników.


kliknij, aby powiększyć

Cykl konwersji gotówki systematycznie rośnie. Przyczyną jest skracający się okres spłaty zobowiązań handlowych. W ciągu ostatniego roku skrócił się z 48 do 40 dni. Oznacza to, że spółka musiała znaleźć środki na sfinansowanie tej części majątku obrotowego, która do tej pory była finansowana "darmowymi" zobowiązaniami wobec kontrahentów. Rożnica w kapitale obrotowym na koniec 2015 i 2016 to 24 mln zł - suma zbliżona do rocznego zysku spółki.

kliknij, aby powiększyć

Głębsza analiza kapitału obrotowego pokazuje, że wprawdzie jego wielkość rośnie, ale mają też miejsce duże wahania zobowiązań między okresami. Zobowiązania handlowe na koniec 2015 był wyraźnie wyższe niż we wcześniejszych okresach, choć wykres potwierdza również wcześniejszy wniosek, że zaangażowany kapitał obrotowy rośnie. Być może jest to związane z wyraźną koncentracją po stronie dostawców. 24% wszystkich zakupów spółki to zakupy surowców od jednej ze spółek petrochemicznych, co daje dostawcy potencjalnie mocną pozycję przetargową.


kliknij, aby powiększyć

Przepływy finansowe w ujęciu kwartalnym mają dość chaotyczny charakter, dlatego na wykresie zostały pokazane wartości skumulowane za 12 miesięcy. Jak widać, spółka regularnie generuje gotówkę z działalności operacyjnej (niebieskie słupki). Znacząca jej część jest przeznaczana na inwestycje (słupki brązowe). We wcześniejszych latach wydatki inwestycyjne potrafiły nawet przekraczać roczne zyski. Przepływy z działalności finansowej to odsetki od kredytów i wypłacane od 3 lat dywidendy, a także zmiany związane z zaciąganiem i spłacaniem kredytów obrotowych.


kliknij, aby powiększyć

Wskaźniki zadłużenia i i zdolności do spłaty odsetek są cały czas na bezpiecznych poziomach. Możliwy w ciągu najbliższych kwartałach wzrost stóp procentowych może je oczywiście pogorszyć, ale z punktu widzenia wierzyciela spółki margines bezpieczeństwa jest szeroki. Jest to również dobra wiadomość dla posiadacza akcji, który realizuje swoje prawa po zaspokojeniu roszczeń dawców kapitału obcego.

Podsumowanie

ERGIS ma za sobą dobry rok - na wynikach spółki przestały ciążyć odpisy z 2015 roku i spółka pokazało po 12 miesiącach zysk w ujęciu rocznym. Spółka zwiększała (w umiarkowanym stopniu, ale jednak) sprzedaż, poprawiała rentowność i zanotowała najwyższy od kilku lat zysk. Nie miały miejsca zdarzenia jednorazowe, takie jak te, które podkopywały wyniki spółki we wcześniejszych latach. Sam 4 kwartał 2016 był wyraźnie słabszy niż w innych kwartałach zeszłego roku - kwartalny zysk netto to 11% całorocznego zysku, ale taka tendencja jest widoczna również w poprzednich latach.

Spółka działa na konkurencyjnym rynku i musi cały czas inwestować, żeby utrzymywać konkurencyjność. Rynek opakowań cały czas się rozwija i utrzymanie pozycji rynkowej wymaga rozwoju oferowanych produktów. Nie są to oczywiście jakieś przełomowe innowacje, ale wydatki inwestycyjne (Capex) są w perspektywie kilku ostatnich lat dość duże. Plusem jest mocno zdywersyfikowany portfel odbiorców produktów - żaden nie przekracza 10% całości sprzedaży, co poprawia ocenę pozycji strategicznej spółki.

>> Porównanie na tle producentów tworzyw sztucznych

Wskaźnikowo ERGIS prezentuje się dobrze. Wskaźnik cena/zysk na poziomie 10,8 jest atrakcyjny, zwłaszcza że w zysk za 2016 nie jest obciążony zdarzeniami jednorazowymi. Dodatkowo spółka ogłosiła zamiar wypłaty dywidendy za 2016 rok.

Akcje ERGIS-u zareagowały pozytywnie na wyniki za 2016 (przypomnę - ogłoszone 25 kwietnia), choć można się zastanawiać czy nie jest już ruch wyprzedzający związany z wynikami za 1 kwartał 2017.
W krótkim terminie notowania akcji ERGIS-u będą zależeć od wyników za 1 kwartał 2017 (ogłoszenie 17 maja). Kluczem do wzrostów w dłuższej perspektywie będzie zwiększenie sprzedaży przez spółkę, co jest kluczem do wzrostu biznesu. W 2016 ERGIS zwiększał rentowność, ale z natury rzeczy takie działania mają ograniczony potencjał przy stałych przychodach.

>> Wyceny, wskaźniki oraz inne informacje dotyczące spółki - tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych - tutaj


Powyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Nowy wpis >>> Top 10 wpisów z 2020 roku
Zapraszam na bloga - https://dariuszgrupa.pl
https://twitter.com/DarekGrupa

Poproś analityków Stockwatch o analizę fundamentalną wybranej spółki >>> Przycisk w profilu spółki

Analityk Fundamentalny
66
Dołączył: 2011-12-27
Wpisów: 530
Wysłane: 11 maja 2018 22:22:24 przy kursie: 4,00 zł
Plastic isn’t fantastic- omówienie sprawozdania finansowego Ergis po 4 kw. 2017 r.



Ostatnia analiza Ergisu była dość dawno bo dotyczyła roku 2016. Zobaczmy w takim razie jak spółka poradziła sobie w roku 2017, ze szczególnym uwzględnieniem czwartego kwartału, od którego zaczniemy analizę.

Jasno musimy sobie powiedzieć, że czwarty kwartał roku 2017 wypadł przeciętnie, aby nie napisać, że wręcz bardzo słabo. Pewne symptomy były już widoczne wcześniej, do tego jeszcze wrócimy, ale całą swoją siłę pokazały w czwartym kwartale.



kliknij, aby powiększyć


Na poziomie sprzedaży sytuacja prezentuje się jeszcze poprawnie, biorąc pod uwagę wzrost o 6,1 proc. Niestety zysk brutto na sprzedaży spadł o 3,2 p.p. do 14,8 proc. i był niższy o 13,0 proc. niż rok wcześniej. Ze względu na bardzo wysoką dynamikę kosztów sprzedaży, zysk operacyjny obniżył się znacznie bo aż o 58 proc. czyli o 3,0 mln zł. Na poziomie EBITDA wygląda to nieco lepiej, ale jest to głównie zasługa mniej więcej stałej amortyzacji, która wynosi kwartalnie około 5 mln zł. Przy analizie czwartego kwartału trzeba jeszcze pamiętać o jednym fakcie. Otóż rok temu spółka w pozostałych kosztach operacyjnych zaraportowała 2,8 mln zł (głównie odpisy na należności oraz pozostałe koszty), a obecnie tylko 0,3 mln zł. Gdyby wyłączyć te wartości, różnice byłyby jeszcze bardziej niekorzystne. Zejdźmy o poziom niżej i zobaczmy jak kształtuje się po pierwsze marża brutto na sprzedaży, a po drugie koszty sprzedaży i zarządu.


kliknij, aby powiększyć


Na poziomie kosztów wytworzenia wyraźnie widać problemy związane z cenami surowców. O ile ostatni kwartał 2016 roku oraz pierwszy 2017 roku zakończyły się marżą brutto na sprzedaży na poziomie powyżej 16,0 proc. o tyle kolejne kwartały to już jazda w dół w kwestii rentowności. Spróbujmy zatem przeanalizować strukturę kosztów rodzajowych aby zrozumieć co spowodowało takie problemy na marży. Analiza została dokonana na danych półrocznych, ponieważ niestety spółka nie udostępnia takich danych w raporcie kwartalnym.



kliknij, aby powiększyć


Jak widać z powyższego wykresu możemy założyć, że marża brutto na sprzedaży jest przede wszystkim pochodną kształtowania się cen sprzedaży (co oczywiste) oraz przede wszystkim dwóch składników kosztowych: materiałów oraz wynagrodzeń. W drugim półroczy 2017 roku stanowiły one prawie 86,5 proc. wszystkich kosztów rodzajowych, podczas gdy w pierwszym półroczu 2016 roku było to tylko niecałe 81 proc. Uczciwie trzeba powiedzieć, że w 2017 roku spółka musiała się zmierzyć ze wzrostem cen surowców takich jak PVC (przyrosty o około 12% r/r) czy zmiękczacze DOTP/DPHP oraz biel tytanowa gdzie wzrosty dochodziły nawet do 25 proc. To oczywiście spowodowało dość znaczny wzrost kosztów materiałów i energii z 70,6 proc. w drugim półroczu 2016 do 75,3 proc. obecnie. Do tego trzeba dodać wzrost kosztów wynagrodzeń, których dynamika wyniosła w analizowanym półroczu 13,5 proc, podczas gdy sprzedaż rosła w tempie 9,0 proc. Spółka przyznała zresztą, że w drugim półroczu 2017 roku była zmuszona podnieść wynagrodzenia swoim pracownikom biorą pod uwagę sytuacje rynkową.
Tak więc podsumowując, za niższą marżę brutto na sprzedaży odpowiada głównie wzrost cen surowców, a także wzrost kosztów wynagrodzeń.



kliknij, aby powiększyć


I tutaj widzimy drugi problem. Koszty sprzedaży szybko rosną w zasadzie przez cały 2017 rok, a w czwartym kwartale wzrost ten zdecydowanie przyśpieszył. Częściowo może to być związane ze zmianą metody księgowania części kosztów sprzedaży, o czym opowiemy przy analizowaniu całego roku 2017, a częściowo związane jest to zapewne ze wzrostem wynagrodzeń. Szkoda, że spółka nie uznał za stosowne wytłumaczyć powodów takich wzrostów. W efekcie wskaźnik kosztów sprzedaży w odniesieniu do obrotu wyniósł w analizowanym kwartale aż 7,7 proc., czyli o 1,0 p.p. więcej niż w tym samym kwartale roku poprzedniego. Koszty zarządu również wykazują niepokojącą tendencję wzrostową, chociaż oczywiście nie w takiej skali jak koszty sprzedaży.

Spójrzmy teraz krótko na wynik całego 2017 roku. Przy analizie wyników całego roku trzeba zrobić zastrzeżenie, że spółka dokonała przekształcenia danych za rok 2016. O ile wpływ końcowy na zysk operacyjny oraz zysk netto był nieznaczny, o tyle zmiany na poszczególnych pozycjach powodują trochę zamieszania.




kliknij, aby powiększyć


Jak widać przekształcenie danych wpłynęło na pewne wskaźniki dotyczące zarówno na podwyższenie marży brutto na sprzedaży jak zwiększenie kosztów sprzedaży. W efekcie zysk operacyjny wzrósł niewiele bo tylko o 251 tys. zł. Spółka po analizie wprowadziła aż 7 (!) zmian do sprawozdań finansowych na dzień 31 grudnia 2016. Jak widać najbardziej istotne zmiany dotyczyły przesunięcia części kosztów z kosztu wytworzenia do kosztów sprzedaży. Dodatkowo kapitały własne zostały obniżone aż o 8,5 mln zł głównie w pozycjach kapitały rezerwowe oraz zyski zatrzymane. Można domniemywać, że zmiany te zostały zasugerowane (wymuszone?) przez nowego audytora czyli Ernst & Young Audyt Polska. Poprzednim audytorem spółki był Roedl Audit. Niestety Ergis przedstawił tylko skorygowane dane za cały rok 2016 natomiast nie rozbito tych danych po kwartałach.





kliknij, aby powiększyć


W całym 2017 roku sprzedaż wzrosła o 7,8 proc. Można to uznać za dość dobry rezultat biorąc pod uwagę fakt, że spółka eksportuje prawie 55 proc. swoich przychodów, a złotówka umocniła się względem EURO o około 3 proc. w analizowanym okresie. Pomimo takiego wzrostu sprzedaży zysk brutto na sprzedaży pozostał de facto na niezmienionym wartościowo poziomie. Oczywiście musi to oznacza to spadek rentowności o 1,2 p.p. do 15,2 proc. Powody takiego spadku są identyczne jak w czwartym kwartale czyli drożejące surowce oraz wyższe świadczenia pracownicze. O ile wartościowo udało się utrzymać zysk brutto na sprzedaży na tym samym poziomie co rok wcześniej to w wypadku zysku EBIT tak już nie było. Wzrost kosztów sprzedaży o 10, 3 proc, a także nominalny przyrost kosztów zarządu o 1,1 mln zł spowodował, że nawet dodatnia saldo na pozostałych kosztach i przychodach operacyjnych, niewiele pomogło. W efekcie EBIT spadł o 1,9 mln zł osiągając rentowność na poziomie 4,5 proc. czyli o 0,6 p.p. niższą niż rok wcześniej. Pozytywnie zadziałała działalność finansowa o 1,6 mln zł, głównie ze względu na wynik na transakcjach pochodnych, różnice kursowe oraz niższe koszty odsetek. W tym miejscu od razu dodajmy, że choć spółka nie stosuje rachunkowości zabezpieczeń, to zabezpiecza się na niewielką skalę przed wahaniami kursowymi, głównie używając do tego transakcji walutowych forward. Na koniec 2017 wykazała aktywo finansowe z tytułu kontraktu forward wynosiło 176 tys. zł, podczas gdy rok wcześniej wykazano zobowiązanie finansowe o wartości 340 tys. zł. Na samym końcu trzeba dodać, że efektywna stopa podatkowa wyniosła aż 30,3 proc., co spowodowało, że zysk netto był o 2,9 mln zł niższy niż rok wcześniej. Wzrost efektywnej stopy podatkowej związany był ze zmianami w podatku odroczonym oraz transakcją połączenia spółek niemieckich.

Modernizacja oraz inwestycje to znaki rozpoznawcze Ergisu

Patrząc na strukturę bilansu od razu możemy założyć, ze jest to przede wszystkim spółka produkcyjna. Majątek trwały stanowi około 50 proc. sumy bilansowej, a rotacja majątku ogółem kształtuje się na poziomie 1,5.



kliknij, aby powiększyć


Jak widać spółka przez ostatnie lata nie tylko odtwarza i modernizuje swój majątek ale również inwestuje w nowe maszyny i urządzenia a wydatki inwestycyjne zazwyczaj przekraczają odpisy amortyzacyjne. W analizowanym okresie Ergis uruchomił nową linię do produkcji wielowarstwowej folii nanoErgis gdzie całkowity koszt realizacji tego projektu wyniósł koło 28 mln zł. Folia nanoErgis jest produktem, który długoterminowo ma zapewnić przewagę konkurencyjną oraz lepsze marże. Folia ta wyróżnia się lepszymi parametrami niż produkty konkurencyjne, przede wszystkim w kwestii większej odporności na uszkodzenia mechaniczne a także oszczędnościami dla odbiorców poprzez zredukowanie zużycia tej foli do pakowania i zabezpieczenia ładunków w trakcie transportu nawet o połowę. Niemiecka spółki z GK Ergis dodatkowo rozpoczęła inwestycje w linie do produkcji folii PET oraz laminatów, która będzie kontynuowana w 2018 roku. Dodatkowo nie zależy zapominać o zatwierdzeniu we wrześniu 2017 roku planu rozwoju produkcji ultrabarierowych folii z PET do zastosowania w giętkich elementach elektronicznych. Jest to projekt długoterminowy przewidziany na kilka lat, a koszt uruchomienia produkcji szacowany jest nawet na 100 mln zł do poniesienia w okresie 2020-2025. W wypadku powodzenia takiego projektu prawdopodobnym będzie powstanie trzeciej nogi biznesu czyli segmentu twardych folii elektronicznych

Optymalizacja kapitału obrotowego wciąż przed spółką

Sprawdźmy czy jak wygląda kwestia zarządzania majątkiem obrotowym. Pamiętajmy, że poniższy wykres oparty jest na uśrednionych rocznych danych dotyczących kapitału obrotowego, sprzedaży oraz kosztu wytworzenia



kliknij, aby powiększyć


Porównując cykl konwersji gotówki w czwartym kwartale 2017 roku z kwartałem roku poprzedniego jak i wcześniejszymi kwartałami nie dostrzegamy znaczących różnic. Rotacja zapasów na poziomie 50-55 dni, rotacja należności kształtująca się na zbliżonych, lekko niższych poziomach raz rotacja zobowiązań krótkoterminowych na poziomie 40 dni. W efekcie konwersja gotówki zajmuje GK Ergis około 2 miesięcy. Wartości bezwzględne, w porównaniu do sektora są na akceptowalnym poziomie, choć trzeba szczerze przyznać, że wykres nie wykazuje aby spółka specjalnie poprawiła zarządzanie majątkiem obrotowym w ostatnich kilkunastu kwartałach. Co warto podkreśli to fakt, że spółka tworzy odpisy na należności przeterminowane od 3 do 6 miesięcy- 10%, - od 6 do 12 miesięcy- 50% oraz powyżej roku- 100%.

Inwestycje finansowane długiem ale wciąż rozsądnie

Na koniec roku wskaźnik zadłużenia ogólnego wynosił około 56 proc. Jak widać na poniższym wykresie kształtował się on na zbliżonych poziomach w ostatnich kilkunastu kwartałach.



kliknij, aby powiększyć




kliknij, aby powiększyć


Odsetkowy dług netto na koniec roku wynosił około 160 mln zł oraz fluktuował w ostatnich kwartałach między 140 a 180 mln zł. Wskaźnik dług netto/EBITDA wyniósł 2,9 i nie jest to mało biorąc pod uwagę standardowe wartości, choć uczciwie trzeba dodać, że bywały już wartości wyższe. Dodatkowo wskaźnik ten nie przekracza granicy 3,5, dość istotnej bo związanej z wypłatą dywidendy. Wskaźnik EBITDA/odsetki powyżej 10 nie daje powodu do niepokoju. Musimy jednak pamiętać o tym, że spółka nadal zamierza przeprowadzać proces inwestycyjny, wypłaca wciąż dywidendę a perspektywy na rok 2018, pod względem kosztów surowców oraz wynagrodzeń, wciąż nie są różowe. To wszystko może powodować, że spółka nadal będzie się zadłużała, choć możliwości te są ograniczone. Niewątpliwym godnym podkreślenia jest fakt, że prawie 96 mln zł stanowi zadłużenie odsetkowe długoterminowe przypadające do spłaty w latach 2019-2023.

To co niewątpliwie cieszy analityczną duszę to fakt, że praktycznie we wszystkich z analizowanych lat Ergis osiągał dodatnie przepływy operacyjne, co można uznać za potwierdzenie jakości zysków.


kliknij, aby powiększyć



Pomimo wypłaty dywidendy i skupu akcji własnych co w sumie kosztowało spółkę około 10 mln zł przepływy finansowe są dodatnie w 2017 roku. Jest to spowodowane zaciągnięciem netto kredytów na kwotę 43 mln zł w analizowanym okresie w związku z dużym programem inwestycyjnym oraz wypłaconymi odsetkami w kwocie około 5 mln zł.

Spółka od kilku lat dzieli się z akcjonariuszami dywidendą oraz przeprowadza skup akcji. Polityka dywidendowa jest dość precyzyjnie opisana przez zarząd spółki. Zakłada się propozycję wypłaty dywidendy w wysokości od 7,5% do 15% skonsolidowanego zysku EBITDA, o ile wskaźnik zadłużenia netto w relacji do EBITDA nie przekroczy 3,5.



kliknij, aby powiększyć


Zarząd spółki w ostatnich dniach zaproponował wypłatę dywidendy z zysku a rok 2017 w wysokości 0,20 zł na akcję, czyli identycznej jak rok wcześniej. Przy obecnej cenie akcji daje to stopę dywidendy na poziomie 5 proc.

Podsumowanie i ocena sytuacji rynkowej

Na dzień dzisiejszy serwisowe automaty, w zasadzie wszystkie, wskazują na niedowartościowanie akcji Ergis na GPW. Wycena spółki od ostatniego szczytu rok wcześniej, spadła o ponad 30 proc. i można postawić tezę, ze inwestorzy antycypowali nadchodzące słabsze wyniki spółki, co się zresztą potwierdziło. Dodatkowo pomysł z budowaniem nowego segmentu wymagający nakładów około 100 mln zł, przy obecnym zadłużeniu, może ograniczyć w przyszłości wypłatę dywidendy. Niestety, ani ceny surowców, ani wciąż trwająca presja płacowa nie pomagają spółce w przywróceniu rentowności. Jasno pokazują to wstępne wyniki pierwszego kwartału 2018 roku, gdzie przy wzroście sprzedaży o ponad 4 proc., zysk operacyjny spadł prawie o 1/3. Wydaje się, że spółka stoi przed decyzją w jaki sposób przełożyć podwyżki cen surowców i wynagrodzeń na ceny dla swoich klientów aby zastopować erozję wyników. W innym wypadku trudno będzie na spektakularne wzrosty kursów, pomimo wyceny na poziome P/E w okolicach 7, P/BV – 0,75 a EV/EBTDA poniżej 6. To co z kolei może cieszyć to wciąż rosnąca sprzedaż spółki, mimo niekorzystnych relacji walutowych. Oznacza to, że popyt na wyroby spółki jest wciąż silny, pozostaje pracować nad rentownością.


>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj


Powyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Analityk fundamentalny z zawodu, ale przede wszystkim z pasji. Miłośnik GPW - #giełdamojapasja.

Bartas_Gda
3
Dołączył: 2018-05-12
Wpisów: 98
Wysłane: 8 maja 2019 10:41:47 przy kursie: 2,94 zł
Czy ktoś z Was robił aktualizację wyników po 4q18 oraz jakieś prognozy na 1q19?

sasky
sasky PREMIUM
29
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2011-11-29
Wpisów: 2 632
Wysłane: 1 października 2019 17:15:49 przy kursie: 2,30 zł
Jest wezwanie na Ergis po 3 zł za akcję. Dziś na zamknięciu za jeden walor płacono 2,30 zł, więc jutro UP o jakieś 30 proc.

Drizzt
1
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2011-09-04
Wpisów: 43
Wysłane: 23 października 2019 23:08:22 przy kursie: 3,14 zł
"Akcjonariusze Ergisu zdecydują 19 XI o wycofaniu spółki z obrotu na GPW"

Czy to jest pewna forma przymusu do sprzedaży akcji w wezwaniu ;)?

Deogracias
Deogracias PREMIUM
5
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2012-10-10
Wpisów: 467
Wysłane: 4 listopada 2019 00:29:12 przy kursie: 3,29 zł
W oczekiwaniu na następny ruch wzywającego - omówienie sytuacji finansowej i rynkowej Ergisu za 2 kw. 2019 r.


Analiza sprawozdania finansowego
Do dyspozycji mamy sprawozdanie spółki za 2 kwartał (zakres sprawozdania półrocznego) oraz prezentację przedstawiającą wstępne dane za 3 kwartał 2019. Są one dość skąpe, ale pozwalają sobie wyrobić zdanie na temat ewentualnej zmiany tendencji dotyczących biznesu spółki.

W zależności od zakresu dostępnych danych poniżej będzie podlegał analizie szereg danych kończący się na 2 lub 3 kwartale 2019.


kliknij, aby powiększyć

Przychody spółki od kilku kwartałów są w stagnacji. Przez pierwsze 3 kwartały 2019 wzrosły one jedynie o 0,4 proc. w porównaniu do 3 pierwszych kwartałów 2018. Negatywnym zjawiskiem są na pewno malejące marże. Podlegają one wyraźnej cykliczności, ale widać, że 2-3 lata temu były na wyższym poziomie.

Niewiele zmieniło się, jeśli chodzi o strukturę przychodów. Cały czas praktycznie równa połowa jest generowana na polskim rynku, a druga na rynkach Europy Zachodniej (głównie Niemcy, 17 proc całości, potem Francja i Holandia). Spółka raportuje swoją działalność w 2 segmentach - wyrobów opakowaniowych (80 proc. przychodów) oraz pozostałego przeznaczenia (20 proc.). Obydwa segmenty mają zbliżoną rentowność i podlegają podobnym czynnikom ekonomicznym - najważniejszym z nich jest kształtowanie się cen wyrobów petrochemicznych używanych do produkcji. Od kilku kwartałów cena produktów petrochemicznych kształtuje się niekorzystnie dla spółki.


kliknij, aby powiększyć

Wstępne wyniki za 3 kwartał 2019 są pozytywne - Ergis pokazał, w porównaniu do 3 kwartału 2018, wzrost zysku operacyjnego o 14,8 proc., zysku brutto o 26 proc. i zysku netto o 31,4 proc. Przychody w tym okresie spadły jednak o 1,4 proc. rdr.

Patrząc jednak na pełne 3 kwartały widzimy nieznaczny spadek wyników - zysk netto ostatecznie spadł o 13,3 proc. Głównym czynnikiem powodującym spadek zysków były wyższe wydatki na zużycie surowców oraz amortyzacja. Koszty zarządu wzrosły o 4,2 proc. a koszty sprzedaży o 2,8 proc. Nie są to wysokie wzrosty, ale patrząc na stagnację w przychodach (+0,4 proc.) nie można się dziwić spadającej dochodowości.
Warto odnotować, że Ergis dobrze sobie radzi z presją płacową - mimo wzrostu zatrudnienia liczonego w etatach o 3,7 proc. koszty wynagrodzeń spadły o 0,9 proc.


kliknij, aby powiększyć

Pozytywnie trzeba ocenić zarządzanie kapitałem obrotowym - cykl konwersji gotówki w ciągu ostatnich 2 lat spadł o około 8-10 dni. Głównym źródłem tej poprawy było wydłużenie czasu spłaty zobowiązań przez spółkę. Nie wiąże się to raczej z problemami z płynnością - spółka trzyma na kontach spore ilości gotówki.


kliknij, aby powiększyć

Dobrze wyglądają przepływy operacyjne z działalności operacyjnej. Ergis ma rentowną działalność operacyjną, a dodatkowo występują duże kwoty amortyzacji, zbliżone do zysku brutto (np. w 2018 roku zysk brutto 17,5 mln zł, amortyzacja 24,0 mln zł, w 2017 odpowiednio 29,9 i 22,7 mln zł). Dodatkowo w ostatnich kwartałach swoje dołożyła poprawa efektywności zarządzania kapitałem obrotowym i jego częściowe uwolnienie. W efekcie tych działań w pierwszej połowie 2019 Ergis wygenerował 47 mln zł gotówki z działalności operacyjnej, a w 2018 był to 66 mln zł.

Żeby jednak zachować obraz całości trzeba zwrócić uwagę na regularne i duże inwestycje w majątek trwały spółki - w pierwszej połowie było to 24,2 mln zł, a w 2018 roku 30,3 mln zł. Takie kwoty inwestycji w spółce pojawiają się regularnie. Patrząc jednocześnie na niewielki wzrost przychodów, trzeba uznać, że są to raczej inwestycje wymagane do utrzymania pozycji rynkowej niż wydatki na faktyczny rozwój biznesu.


kliknij, aby powiększyć

Bilans spółki wygląda stabilnie. Aktywa produkcyjne powoli rosną, z kolei nieznacznie maleje wartość kapitału obrotowego, co zaobserwowaliśmy już wcześniej. Po odpisach dokonanych w 2015 wartości niematerialne to około 20 mln zł.

Spółka zwiększa ilość posiadanych środków gotówkowych - na koniec 1 połowy 2019 miała ich 27 mln zł. Jest to kwota znacząca, przekraczająca 20 proc. kapitalizacji spółki, co może być istotne w kontekście wezwania.

Ergis w istotnym stopniu korzysta z finansowania działalności kapitałem obcym. Zadłużenie odsetkowe na koniec 3 kwartału 2019 to 144 mln zł, czyli 71 proc. kapitału własnego. Wskaźniki zdolności do obsługi zadłużenia są na bezpiecznym poziomie - ulubiony przez kredytodawców EBITDA przewyższa odsetki 8 razy a zysk operacyjny 3,7 razy.


kliknij, aby powiększyć


Podsumowanie

Wstępne wyniki za 3 kwartał 2019 wyglądają dobrze - wprawdzie nie widać wzrostu przychodów (a nawet w samym 3 kwartale one spadły), ale w ujęciu kwartalnym (2019Q3 w porównaniu do 2018Q3) spółka zwiększyła zyski na każdym poziomie. Trochę gorzej wyglądają wyniki w kontekście 3 kwartałów tego roku - tu widzimy spadek zysków o kilka lub kilkanaście procent (-13,3 proc. zysk netto). Nie ma jednak wątpliwości co do tego, że działalność spółki jest rentowna.

Dodatkowo trzeba wziąć pod uwagę fakt, że dominujący właściciel ogłosił wezwanie na 100 proc. akcji oraz późniejszy zamiar ściągnięcia spółki z giełdy, więc chwilowo może być zainteresowany pokazywaniem słabszych wyników.


kliknij, aby powiększyć

W perspektywie kilku ostatnich lat wyniki uległy jednak znacznemu pogorszeniu, co spowodowało spadek cen akcji o ponad 50 proc. w ciągu ostatnich 2 lat. Tak niska cena spowodowała, że dominujący akcjonariusz zdecydował się skupić pozostałe akcje spółki i wycofać ją z GPW. Plan wzywającego zakłada umorzenie skupionych akcji i dalsze finansowanie działalności zwiększonymi kwotami kredytów, więc można zakładać, że dominujący akcjonariusz nie boi się o powodzenie biznesu prowadzonego przez ERGIS.

Wprawdzie biznes polegający na produkcji opakowań nie wygląda dobrze patrząc na obecne trendy i mody (ekologia, recykling, odchodzenie od ropy naftowej), ale w rzeczywistości ma się cały czas bardzo przyzwoicie, patrząc na coraz powszechniejsze używanie opakowań z tworzyw sztucznych oraz ich coraz większe dostosowanie do indywidualnych wymagań klientów. Słabą stroną tego biznesu jest uzależnienie od cen produktów naftowych oraz konieczność sporych inwestycji w celu sprostania rosnącym wymogom klientów.

W wezwaniu na akcje Ergis została zaproponowana cena 3,00, ale zaraz po jego ogłoszeniu kurs spółki podskoczył do poziomu 3,15-3,25 co oznacza, że rynek jednak oczekuje podwyższenia ceny w wezwaniu.

Według stanu z końca czerwca 2019 podmiot dominujący (Finergis Investments i Marek Górski) spółki kontrolują 47 proc. akcji. Z kolei 30 proc. jest kontrolowane przez 2 inwestorów finansowych (PZU OFE 20 proc i PKO OFE 10 proc.). Niewątpliwie w tle toczą się negocjacje z tymi 2 inwestorami - bez ich udziału wezwanie może odnieść tylko połowiczny skutek. Wzywający zwiększy stan posiadania akcji spółki, ale nie będzie w stanie wycofać spółki z GPW.

Warto zwrócić uwagę, że w kasie spółki na koniec pierwszej połowy 2019 było 27 mln zł - ta kwota, wypłacona np. w formie dywidendy, pozwoliłaby na sfinansowanie około 45 proc. skupionych akcji. Ergis całkiem nieźle prezentuje się pod względem generowanej gotówki operacyjnej, choć trzeba pamiętać, że ten wskaźnik nie obejmuje inwestycji potrzebnych do zachowania pozycji rynkowej i faktyczna ilość środków do dyspozycji akcjonariuszy jest wyraźnie mniejsza.

Cena ogłoszona w wezwaniu oznacza wskaźnik EV/EBITDA (jeden z popularniejszych w ocenie wartości przedsiębiorstwa) na poziomie 5,6. Jest to poziom atrakcyjny i w tym kontekście nie dziwi ogłoszenie wezwania.

>> Gdy Goldman Sachs chce kupić moją spółkę, czyli wszystko o wezwaniach na akcje spółek giełdowych

Dla porządku odnotujmy wycenę wskaźnikową. Oficjalny wskaźnik cena zysk wynosi 15,1 a po uwzględnieniu wstępnych wyników za 3 kwartał wyniesie 13,1. Nie są to jakieś bardzo atrakcyjne wartości i trzeba zauważyć, że pogarszające się wyniki spółki spowodowały spadek cen akcji o ponad 50 proc. w ciągu ostatnich 2 lat.

Cena akcji Ergisu będzie zależeć od dalszych losów wezwania. Najbardziej prawdopodobne wydają się 2 scenariusze - podniesienie ceny w wezwaniu, jego sukces i wycofanie spółki z giełdy albo utrzymanie ceny 3,00 zł i skupienie niewielkiej części akcji. Zapewne wzywający zostawił sobie jakiś margines bezpieczeństwa i ten pierwszy scenariusz jest jednak bardziej prawdopodobny. Niczego jednak na 100 proc. przesądzać nie można. Sprawa wezwania powinna się rozstrzygnąć w ciągu najbliższych tygodni.

>> Wyceny, wskaźniki oraz inne informacje dotyczące spółki - tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych - tutaj

Powyższa treść przez 365 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Nowy wpis >>> Top 10 wpisów z 2020 roku
Zapraszam na bloga - https://dariuszgrupa.pl
https://twitter.com/DarekGrupa

Poproś analityków Stockwatch o analizę fundamentalną wybranej spółki >>> Przycisk w profilu spółki
Edytowany: 15 listopada 2019 10:27

Użytkownicy przeglądający ten wątek Gość
3 4 5 6 7 8 9 10

Nie możesz tworzyć nowych wątków.
Nie możesz odpowiadać w wątkach.
Nie możesz usuwać swoich wpisów.
Nie możesz edytować swoich wpisów.
Nie możesz tworzyć ankiet.
Nie możesz głosować w ankietach.

Kanał RSS głównego forum : RSS

Forum wykorzystuje zmodfikowany temat SoClean, autorstwa J. Cargman'a (Tiny Gecko)
Na silniku Yet Another Forum.net wer. 1.9.1.8 (NET v2.0) - 2008-03-29
Copyright © 2003-2008 Yet Another Forum.net. All rights reserved.
Czas generowania strony: 0,785 sek.

AD.bx ad3a
PORTFEL STOCKWATCH
Data startu Różnica (%) Różnica (zł) Wartość
01-01-2017 +148,12% +29 624,07 zł 49 624,07 zł
Logowanie

Zaloguj
Zapamiętaj | Rejestruj | Aktywuj | Odzyskaj hasło
AD.bx ad3b
AD.bx ad3c
AD.bx ad3d