Wszystko po staremu… czyli do góry
OMÓWIENIE WYNIKÓW I SYTUACJI FINANSOWEJ GRUPY KAPITAŁOWEJ TOYA S.A. (TOA) NA PODSTAWIE RAPORTU OKRESOWEGO ZA 1KW 2017 ROKU Zmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnychGK Toya udanie rozpoczęła 2017r raportując za 1kw solidną poprawę na poszczególnych poziomach wynikowych
rachunku zysków i strat przy jednoczesnej poprawie rentowności. Idąc po kolei od góry rachunku skonsolidowane przychody wzrosły o 20%, zysk brutto na sprzedaży o 28% (marża brutto wyniosła 36,6 wobec 34,4% przed rokiem), zysk netto na sprzedaży o 61% (utrzymanie kosztów ogólnego zarządu na zbliżonym poziomie przy wzroście kosztów sprzedaży o 14%), zysk operacyjny o 58% (na działalności pozostałej wykazano nieznaczne koszty netto wobec przychodów przed rokiem: -65 wobec 118 tys. zł przed rokiem), zysk brutto o 57% (na działalności finansowej wystąpił wzrost kosztów netto: 148 wobec 47 tys. zł przed rokiem), a po uwzględnieniu obciążeń podatkowych zysk netto o 58%.
Od strony wartościowej opisane wyżej zmiany w zakresie głównych pozycji wynikowych rachunku zysków i strat zobrazowano na wykresie poniżej (jednostka – tys. zł oraz %).
kliknij, aby powiększyć Z punktu widzenia rachunku segmentowego (wykres poniżej, jednostka – tys. zł oraz %) należy zauważyć, że o wynikach core businessu Grupy w rozpatrywanym okresie zdecydował głównie segment hurtowy, gdzie odnotowano wyraźny wzrost przychodów, wyniku brutto na sprzedaży i marży. Nieco mniejszy wkład miał segment zagraniczny, gdzie również wykazano poprawę przychodów i wyniku, lecz przy nieco niższej marży. Z kolei trzeci z głównych segmentów wyodrębnianych przez Grupę, mimo iż podobnie jak sprzedaż hurtowa odnotował poprawę w wymienionych trzech kategoriach, wpłynął na wyniki ogólne w niewielkim stopniu.
kliknij, aby powiększyć Z perspektywy ujęcia geograficznego sprzedaży (wykres poniżej, jednostka tys. zł oraz %) należy zauważyć, że w rozpatrywanym okresie sprawozdawczym Grupa odnotowała wzrosty na wszystkich wyodrębnianych w raporcie rynkach, w tym największe w odniesieniu do Rosji i Chin (o ok 100%). Jednocześnie pod względem udziału w przychodach ogółem nadal dominuje rynek krajowy (ok 54% udział), przed Rumunią (ok 11%) i Chinami oraz Krajami Bałtyckimi (po ok 4%). Pozostałe kierunki sprzedaży mają udział w sprzedaży ogółem na poziomie 3%.
kliknij, aby powiększyć Patrząc się z szerszej perspektywy czasowej (wykresy poniżej; jednostki kolejno – tys. zł oraz %) na wielkości wynikowe i podstawowe wskaźniki rentowności, można stwierdzić kontynuację dotychczasowej korzystnej sytuacji – wszystko od pewnego czasu pnie się stopniowo w górę.
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćZ komentarza Zarządu do sprawozdania finansowego można wywnioskować, że nastawienie co do kolejnych okresów sprawozdawczych jest generalnie pozytywne. W szczególności dotyczy to rynku wschodniego, gdzie Zarząd zauważa uspokojenie sytuacji po licznych napięciach z ostatnich lat. Dodatkowo Grupa powinna nadal korzystać na uaktywnionym ostatnio impulsie wzrostowym w polskiej i generalnie europejskiej gospodarce. Co do działań samej Grupy TOYA to cały czas monitoruje ona rynek pod kątem potencjalnego przejęcia, które pozwoliłoby zwiększyć skalę działalności, a jednocześnie podejmuje działania optymalizacyjne celem poprawy efektywności obecnej postaci biznesu (rozwój oferty produktowej, internetowego kanału sprzedaży, dalsze wsparcie rozwoju spółki zależnej Yato Tools).
Jeśli chodzi o
sprawozdanie z przepływów pieniężnych TOA to pod względem ogólnego salda przepływów w ujęciu kwartalnym (wykres poniżej, jednostka – tys. zł) wypadło ono r/r wyraźnie słabiej (0,6 wobec 2,7 mln zł), przy czym w decydującym stopniu złożyły się na to 3x większe wydatki netto w obszarze działalności finansowej (-12,9 wobec -4,2 mln zł; głównie spłata zadłużenia oprocentowanego). W obrębie przepływów operacyjnych mamy solidną poprawę (14,2 wobec 7,7 w ujęciu ogólnym i 11,8 wobec 7,8 mln zł w odniesieniu do samej nadwyżki finansowej netto), a w przypadku obszaru inwestycyjnego sytuację zbliżoną do tej sprzed roku wydatki netto w okolicy 0,7 mln zł.
Tym samym w ujęciu narastającym za 12m (wykres poniżej, jednostka – tys. zł), w porównaniu ze stanem na koniec poprzedniego okresu sprawozdawczego, mamy nieznaczne pogorszenie ogólnego stanu gotówkowego, w czym główny udział miało ograniczenie zadłużenia finansowego. Strukturę przepływów można przy tym ocenić generalnie pozytywnie – nadwyżka finansowa netto pokrywa nadwyżkowo zapotrzebowanie na kapitał obrotowy oraz finansowe i inwestycyjne wydatki netto.
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćOcena sytuacji finansowejW obszarze bilansu TOA można stwierdzić, że w relacji do końca poprzedniego okresu sprawozdawczego odnotowano spadek sumy bilansowej o 1%, co po stronie aktywów wiązało się z minimalnymi (0-1%) zmianami ogólnych wartości aktywów trwałych jak i obrotowych (spadek zapasów zneutralizował wzrost należności i środków pieniężnych), a po stronie pasywów ze zwiększeniem kapitału własnego o 6% i zmniejszeniem zadłużenia zadłużenia ogółem o 16% (zobowiązania krótkoterminowe spadły o 16%, a długoterminowe o 8%; zadłużenie oprocentowane spadło o 41% i na koniec okresu wynosiło 32% zobowiązań ogółem).
Przedstawione zmiany nie przełożyły się w istotny sposób na strukturę kapitałowo-majątkową Grupy, w ramach której nadal utrzymuje się solidna nadwyżka pokrycia majątku trwałego kapitałem stałym, w tym w pełni własnym (wykresy poniżej – aktywa po lewej, pasywa po prawej, jednostka – tys. zł). Jednocześnie ciągnącym się od dłuższego czasu mankamentem jest dość znaczny deficyt kapitału obrotowego względem jego bieżących potrzeb, co wymaga uzupełnień w postaci zobowiązań oprocentowanych.
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćPod względem wskaźnikowym sytuacja finansowa GK TOYA S.A. utrzymuje się stabilnie na bezpiecznym poziomie – płynność finansowa Grupy opiera się na pokryciu zobowiązań bieżących majątkiem obrotowym (w tym również z wyłączeniem zapasów) uzupełnionym dodatkowo dodatnimi przepływami operacyjnymi; zadłużenie jest względnie nieznaczne (24%), a relacje długu netto do EBIT i EBITDA niskie (poniżej 1), co dobrze świadczy o możliwościach spłaty długu generowanymi wynikami finansowymi. Potwierdzeniem tego stanu rzeczy jest również serwisowy rating bazujący na modelu Altmana, który dla rozpatrywanego okresu utrzymał najwyższy możliwy poziom AAA.
Szczegóły dot. wskaźników finansowych można znaleźć pod linkiem:
www.stockwatch.pl/gpw/toya,wyk... Ocena sytuacji rynkowejNa dzień analizy serwisowe automaty wskazują na znaczne przewartościowanie akcji TOA na GPW – dotyczy to zarówno wycen majątkowych, dochodowych, jak i mnożnikowych. Wygląda na to, że Grupa przyzwyczaiła inwestorów do systematycznej poprawy wyników i zdecydowali się oni nie czekać na ich publikację tylko dyskontować dalszą poprawę z wyprzedzeniem (w cenie jest już poprawa wyniku netto za 12m o blisko 50%). Jednocześnie jednak wydaje się, że trochę w tym dyskontowaniu się zagalopowano i na teraz, mimo dobrych wyników i utrzymaniu korzystnej ich tendencji, trudno postrzegać obecną cenę rynkową TOA jako okazję inwestycyjną.
Link do wskaźników
www.stockwatch.pl/gpw/toya,wyk... oraz... wycen
www.stockwatch.pl/gpw/toya,kom... >> …więcej analiz najnowszych raportów finansowych innych spółek jest tutajPrzy okazji, na potrzeby badań naukowych, chciałbym prosić o wypełnienie prostej (mam przy najmniej taką nadzieję) ankiety dotyczącej kryteriów oceny reputacji spółek notowanych na giełdzie – link goo.gl/forms/oMFdtU8FmRpYy4zH2... Zróżnicowanie ocen poszczególnych kryteriów mile widziane:). Z góry dziękuję!Powyższa treść przez 150 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.