ABPL - Spółki od A do Z - GPW - Forum StockWatch.pl
AD.bx ad0a2
StockWatch.pl
AD.bx ad0b
Witamy Gościa Szukaj | Popularne Wątki | Użytkownicy | Zaloguj | Zarejestruj

5 6 7 8 9 10 11

ABPL [ABE]

AKTUALNY KURS: 16,85 zł (-2,32%) 17-06-2019 16:19
carina
Dołączył: 2013-12-29
Wpisów: 5
Wysłane: 17 września 2014 23:21:14 przy kursie: 30,00 zł
Witam, czy jest możliwe zeby ktoś pomogł mi opisać czy wejscie spólki na giełdę było słuszną decyzją (opłacalne) opierając sie na danych, wskaźnikach i sprawozdaniach sprzed emisji i rok-dwa po emisji?

addi
addi PREMIUM
Dołączył: 2008-10-03
Wpisów: 1 101
Wysłane: 18 września 2014 17:58:32 przy kursie: 31,50 zł
Dzisiaj ukazał się b. dobry raport roczny. Wrażenie robi zdecydowana poprawa w zakresie przepływów operacyjnych hello1.

WatchDog
WatchDog PREMIUM
Grupa: Bus Driver
Dołączył: 2008-07-25
Wpisów: 8 601
Wysłane: 19 września 2014 09:41:51 przy kursie: 32,99 zł
carina napisał(a):
Witam, czy jest możliwe zeby ktoś pomogł mi opisać czy wejscie spólki na giełdę było słuszną decyzją (opłacalne) opierając sie na danych, wskaźnikach i sprawozdaniach sprzed emisji i rok-dwa po emisji?

Aaale której spółki?
Z punktu inwestora wystarczy na kurs popatrzeć. AB miewa słabsze okresy, ale długoterminowo rośnie.


carina
Dołączył: 2013-12-29
Wpisów: 5
Wysłane: 19 września 2014 14:25:02 przy kursie: 32,99 zł
Chodziło mi bardziej o grupe niz poszczegolne spółki, i bardziej z perspektywy "wewnątrz spółóki" niż inwestora. czy o sukcesie decydyje zmniejszenie poziomu zadłużenia, czy moze jakies inne parametry jak poziom przychodów, płynnosc itp

sluzbowa_nokia
Dołączył: 2011-05-24
Wpisów: 28
Wysłane: 21 września 2014 15:38:19 przy kursie: 32,99 zł
wyniki rekordowe
o planach mówi finansowy
gpwmedia.pl/wiadomosci/13310/a...

WatchDog
WatchDog PREMIUM
Grupa: Bus Driver
Dołączył: 2008-07-25
Wpisów: 8 601
Wysłane: 25 września 2014 09:11:30 przy kursie: 32,11 zł
carina napisał(a):
Chodziło mi bardziej o grupe niz poszczegolne spółki, i bardziej z perspektywy "wewnątrz spółóki" niż inwestora. czy o sukcesie decydyje zmniejszenie poziomu zadłużenia, czy moze jakies inne parametry jak poziom przychodów, płynnosc itp

Wiesz co, można prześledzić pod tym kątem finanse i zobaczyć jaka część pozyskanego kapitału naprawdę pracowała i jaki był zwrot.
Równolegle nic Ci przecież nie przeszkadza zapytać bezpośrednio w spółce :) W końcu jesteś badaczem.

anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 9 655
Wysłane: 20 października 2014 12:33:01 przy kursie: 29,50 zł
bialoczerwony napisał(a):
Może mi ktoś wytołkować jaki sens w takim razie miała emisja obligacji? Nie rozumiem, skoro kasa jest na dywidendę. binky

Powodów może być wiele.
1. Spółka może zmieniać źródła finansowania. Obligacje nie wymagają tylu formalności i zabezpieczeń co kredyty obrotowe, dają więcej swobody. Być może po emisji dojdzie do spłaty zadłużenia kredytowego. Zmiana źródeł ma się nijak do dywidendy
2. Dojrzałe spółki powinny płacić dywidendę. W końcu po to akcjonariusze wkładają w nią pieniądze. Jest to możliwe nawet w fazie wzrostu jeśli tylko spółka ma już odpowiedni zwrot z zainwestowanego kapitału. Zwiększanie dźwigni finansowej przy odpowiedniej efektywności i rentowności niesie korzyści dla akcjonariuszy. Zwróćmy uwagę, że w ten sposób zmniejsza się WACC, a więc także i wyceny.
Sam podchodzę do takich działań ostrożnie, ale jednak dywidenda i emisja obligów mogą mieć sens.

WatchDog
WatchDog PREMIUM
Grupa: Bus Driver
Dołączył: 2008-07-25
Wpisów: 8 601
Wysłane: 20 października 2014 22:34:12 przy kursie: 29,50 zł
Od strony corporate finance, kapitał dłużny jest tańszy niż udziałowy, mimo że kosztuje gotówkowo odsetki.
Przy zdrowych, rentownych, rosnących firmach, dług daje lewar. Zobaczymy jak da radę nim się posłużyć AB.

sasky
sasky PREMIUM
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2011-11-29
Wpisów: 2 427
Wysłane: 30 października 2014 18:25:00 przy kursie: 31,00 zł
Problemy to były ponad dekadę temu. Przy czym cały tekst trzeba czytać mając na uwadze, że to jest gruba P(a)Rówa

Cytat:
Biznesmen mówi, że najgorszy dla wielu przedsiębiorców czas nastał po 2000 roku. Nie tylko z powodu jednego z największych kryzysów w polskiej gospodarce. To wtedy urzędnicy fiskusa zaczęli masowo kontrolować branżę producentów komputerów. Roman Kluska odszedł z Optimusa jako powody podając m.in. korupcję oraz atmosferę zastraszenia nie pozwalającą na prowadzenie w ówczesnej Polsce uczciwych interesów. – Ja obrałem strategię przeczekania. W jednym roku miałem 6 kontroli podatkowych. Urzędnicy sami przyznawali, że kazano im kontrolować do skutku. Ciosami podatkowymi zamknęli JTT, a wkrótce potem Roman Kluska został aresztowany – opowiada Przybyło.

natemat.pl/122165,prawdziwy-do...
Edytowany: 30 października 2014 18:26

addi
addi PREMIUM
Dołączył: 2008-10-03
Wpisów: 1 101
Wysłane: 20 grudnia 2014 16:50:30 przy kursie: 30,00 zł
Spółka wydaje się być po baaaardzo głębokiej korekcie. Zasięg odreagowania wychodzi mi w okolicach 34,58 wave.


addi
addi PREMIUM
Dołączył: 2008-10-03
Wpisów: 1 101
Wysłane: 2 lutego 2015 20:22:29 przy kursie: 35,80 zł
W dniu dzisiejszym kurs spółki ustanowił nowego historycznego maxa na poziomie 36,00 zeta. Słaby rynek nie pozwolił na poważniejsze wzrosty, a zatem czas na korektę wave.
Edytowany: 2 lutego 2015 20:23

addi
addi PREMIUM
Dołączył: 2008-10-03
Wpisów: 1 101
Wysłane: 13 czerwca 2015 21:58:18 przy kursie: 40,75 zł
Wygląda na to, że kurs spółki jest po kolejnej dość głębokiej korekcie. Zgodnie z najnowszą rekomendacją DM PKOBP cena docelowa to 49 zeta wave:
www.stockwatch.pl/przeglad-pra...

Deogracias
Deogracias PREMIUM
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2012-10-10
Wpisów: 419
Wysłane: 6 lipca 2015 23:43:40 przy kursie: 38,31 zł
Omówienie wyników oraz sytuacji finansowej i rynkowej Grupy Kapitałowej AB S.A. (dalej AB) za okres od 1 stycznia do 31 marca 2015 roku (sprawozdanie kwartalne)

Wrocławska spółka pochwaliła się całkiem udanym 1 kwartałem 2015. Jak najnowsze wyniki prezentują się na tle historycznych dokonań spółki, i jakie są jej perspektywy w najbliższym czasie?


Analiza sprawozdania finansowego

AB stosuje rok księgowy zaczynający się od 1 lipca i kończący się 30 czerwca. 1 kwartał kalendarzowy 2015, za który jest dostępne najnowsze sprawozdanie jest 3 kwartałem roku księgowego 2014/15. W poniższym omówieniu kwartały i lata oznaczają lata i kwartały kalendarzowe, a nie według roku księgowego stosowanego przez AB.

Sprawozdanie roczne spółki, ze wszystkimi wymaganymi informacjami, pojawi się 18 września. W wyniku stosowania odmiennego roku rozliczeniowego mamy na temat AB nieco mniej informacji (a przynajmniej są one mniej świeższe) niż w przypadku konkurentów - ABC DATA i ACTION.


kliknij, aby powiększyć

Dynamika przychodów robi duże wrażenie. W 1 kwartale 2015 wyniosły one 1,69 mld zł - 25,5% więcej niż rok wcześniej. Taki skok sprzedaży nie nie jest wypadkiem przy pracy. Dla roku kalendarzowego 2014 spółka osiągnęła wzrost przychodów o 15,9% - z 5,55 mld zł w 2013 do 6,44 mld zł w 2014.
Tak duża dynamika jest zasługą polskiego rynku (22,3% w ostatnich 3 kwartałach w porównaniu do sprzedaży rok wcześniej), jak i kluczowego dla spółki rynku czeskiego (+30,0%).


kliknij, aby powiększyć

Marże realizowane przez spółkę są niskie, i do tego dość niestabilne - różnice pomiędzy poszczególnymi kwartałami sięgają około 1,50%. Przy poziomie marż na którym porusza się AB (4-6%) jest to bardzo duża amplituda wahań. W ostatnim kwartale marża na sprzedaży była na wysokim poziomie 4,80%, podczas gdy w rok wcześniej było to 3,90%, a w 4 kwartale 2014 3,88%.
Marża na poziomie EBITDA wyniosła 1,44%, mniej niż w 4 kwartale 2014 (1,77%) zarazem więcej niż rok wcześniej (1,39%).

AB w ostatnim kwartale miało bardzo wysokie obciążenie wyniku w pozycji "pozostałe koszty operacyjne". Była to kwota 11 mln zł, co stanowi około 33% wyniku operacyjnego za 1 kwartał. Niestety brak jakichkolwiek szczegółów z czego wynikały te kwoty. W ostatnim sprawozdaniu rocznym widać, że większość tej pozycji wynika z przeszacowań wartości zapasów. Czy tak było i tym razem? Dowiemy się tego dopiero w sprawozdaniu rocznym.

Spółka ponosi spore koszty finansowe. Jest to związane z dużym zadłużeniem zewnętrznym, na które składają się wyemitowane obligacje oraz krótkoterminowe kredyty bankowe. Przy aktualnym poziomie stóp procentowych roczne obciążenie wyniku kosztami odsetkowymi można oszacować na 10-12 mln zł.

AB jest wystawione na bardzo duże wahania kursowe - zakupy są realizowane głównie w USD, a sprzedaż odbywa się na rynkach lokalnych. Bardzo duże, w stosunku do wypracowywanych zysków, obroty powodują konieczność zabezpieczenia się przed skutkami wahań kursowych. Spółka chwali się w prezentacji wyników za 1 kwartał 2015, że opanowała sztukę zabezpieczania się przed wahaniami do perfekcji i jej wyniki nie zależą zupełnie od zmian kursów walut. Wprawdzie stare rynkowe porzekadło mówi, że "only perfect hedge is in japanese garden"*, ale przyjmijmy deklaracje spółki za dobrą monetę.

Ostatecznie 1 kwartał 2015 trzeba uznać za bardzo udany:
- przychody wzrosły o 25,5% w porównaniu do 1 kwartału 2014
- zysk brutto na sprzedaży był wyższy o 54,4%
- zysk operacyjny z amortyzacją (EBITDA) poprawił się o 30,2%
- zysk operacyjny (EBIT) skoczył o 38,0%
- zysk przed opodatkowaniem wzrósł o 46,7%
- zysk netto podniósł się o 27,4%

Również patrząc na 3 kwartały roku rozliczeniowego używanego przez AB widać wyraźną poprawę wyników spółki (np. na poziomie zysku brutto wzrost z 56 do 71 mln zł).


kliknij, aby powiększyć

AB wyraźnie poprawia efektywność zarządzania kapitałem obrotowym. Cykl konwersji gotówki spadł w ciągu ostatnich 4 kwartałów do poziomu 27 dni, w porównaniu do 32 dni w 1 kwartale 2014. Dzienna wielkość sprzedaży w ostatnim kwartale to około 18,5 mln zł, więc poprawa o 5 dni pozwala na uwolnienie około 90 mln zł zaangażowanych w kapitał obrotowy. Zważywszy, że ta kwota przewyższa roczny zysk spółki - ma to bardzo duży wpływ na ocenę spółki.


kliknij, aby powiększyć

AB prowadzi duże inwestycje w rzeczowy majątek trwały. W maju (już po dacie sprawozdania finansowego za 1 kwartał 2015) zostało oddane do użycia nowe centrum dystrybucyjne w Magnicach pod Wrocławiem. Przepływy operacyjne nie są stabilne - co wynika z bardzo wysokich wartości zaangażowanego kapitału obrotowego w stosunku do generowanych zysków. W 4 kwartale 2014 widać duży ujemny przepływ gotówki z działalności operacyjnej, który został skompensowany działalnością finansową (czyli wzrostem zadłużenia krótkoterminowego).


kliknij, aby powiększyć


kliknij, aby powiększyć

Aktywa są zdominowane przez majątek obrotowy - należności oraz zapasy (około 80% sumy bilansowej) . Struktura jest typowa dla spółek handlowych o dużej rotacji towaru i niewielkiej marży. Aktywa trwałe sukcesywnie rosną - w ostatnim okresie ma to związek z budową centrum logistycznego w Magnicach.
Suma bilansowa systematycznie rośnie, co wynika z rosnącej skali działalności (przychodów). Z uwagi na rosnącą sprawność operacyjną (skracający się okres utrzymywania zapasów i spłaty należności) wzrost sumy bilansowej jest

Największy udział w pasywach mają zobowiązania handlowe, wynikające z rozliczeń z kontrahentami (45-50% sumy bilansowej). Zobowiązania długoterminowe to emisja obligacji na kwotę 100 mln zł, przeprowadzona w zeszłym roku na Catalyst. Spółka zapowiada kolejną emisję obligacji - ponownie na kwotę 100 mln zł.
Spółka ma stosunkowo bezpieczną strukturę finansowania - kapitał własny pokrywa majątek trwały oraz część kapitału obrotowego. AB posiłkuje się kredytami krótkoterminowymi, w zależności od bieżących potrzeb finansowania działalności operacyjnej.

Analiza wypłacalności


kliknij, aby powiększyć


Wypłacalność AB wygląda stabilnie. Zadłużenie odsetkowe w ostatnich 2 kwartałach wzrosło do poziomu ponad 300 mln zł. W związku z tym wskaźniki zadłużenia poszły nieco w górę.
Wskaźniki zadłużenia bazujące na zysku operacyjnym (EBIT) oraz zysku operacyjnym powiększonym o amortyzację (EBITDA) również poszły w związku z tym w górę. Wskaźniki pokrycia odsetek EBIT i EBITDA mają bardzo wysokie wartości.
Ranking Altmana jest stabilny i plasuje spółkę na granicy strefy bezpiecznej. Obiektywnie patrząc nie jest to wysoka wartość ale wynika ona ze specyfiki działalności spółki i związanych z nią wysokich wartości zobowiązań wobec dostawców. W przypadku ranking Altmana, jak i też innych wskaźników, więcej mówi ich stabilność niż sam obiektywny poziom.

Podsumowanie

Wyniki AB są najbardziej stabilne, patrząc na bezpośrednich konkurentów (ABC DATA i ACTION). Spółka, w odróżnieniu od swoich konkurentów nie zanotowała w ostatnich kwartałach

Spółka stawia na rozwój sieci franczyzowych, jako sposób na zwiększenie sprzedaży i obronę marży. Jak na razie można to określić jako

AB w 2014 roku powiększył grupę kapitałową o 2 nowe spółki - Optimus sp. z o. o., która została właścicielem praw do marki Optimus, oraz Rekman sp. z o. o., który jest dużym hurtownikiem zabawek, a także działa na rynku detalicznym. AB niestety nie ujawnia zbyt wiele na temat wyników tych linii biznesowych - niestety nie wiemy jaką generują one sprzedaż, i czy faktycznie osiągają wyższe marże, niż tradycyjne obszary działalności spółki. AB planuje otwarcie w modelu franczyzowym 60 sklepów z zabawkami. Jeśli będzie to zorganizowane bez znaczących inwestycji to należy temu przyklasnąć, natomiast jeśli będzie to wymagało dużych wydatków z kasy spółki, to decyzja taka jest wątpliwa.

AB w zeszłym roku wypłaciło dywidendę, ale w porównaniu do konkurentów wyróżnia się raczej negatywnie. ABC DATA osiąga współczynnik wypłaty dywidendy na poziomie 9-10%, a z kolei ACTION może się pochwalić już 9-letnią historią regularnej redystrybucji zysku do akcjonariuszy. AB bardziej stawia na rozwój wewnętrzny, ale tworzenie konglomeratu i wychodzenie poza tradycyjne obszary aktywności spółki niekoniecznie musi się okazać kolejnym sukcesem. Należy uważne obserwować jak spółka sobie radzi w nowych obszarach, i jak one zmieniają profil ryzyka spółki.

>> Porównanie na tle sektora handlu hurtowego


kliknij, aby powiększyć

Jak widać z wykresu przedstawiającego wolne przepływy finansowe do firmy spółka generuje zysk operacyjne (żółte słupki), ale ta nadwyżka jest konsumowana w dużej mierze przez inwestycje w majątek obrotowy. Długoterminowo patrząc spółka ma problemy z generowaniem nadwyżki przepływów finansowych, co widać jak przerywaną czerwoną linię przedstawiającą skumulowane wolne przepływy za poprzednie 4 kwartały. Jak widać - często przyjmuje ona wartości ujemne. To poniekąd tłumaczy duże zapotrzebowanie na kapitał obcy (kredyty bankowe, emisje obligacji) i brak wypłaty dywidendy przez kilka wcześniejszych lat.

Akcje AB od 2 lat są w trendzie wzrostowym i ich ceny wzrosły z poziomu kilkunastu zł do maksymalnie ponad 44 zł. Mimo tego wskaźnikowo spółka prezentuje się całkiem atrakcyjnie - cena/zysk jest na poziomie 9,3. Wskaźnik cena/wartość księgowa plasuje się na poziomie 1,24 - poniżej średniej rynkowej. Można z tego wywnioskować, że rynek nie traktuje AB jako spółki wzrostowej i nie dyskontuje oczekiwanej poprawy wyników spółki. W kolejnych kwartałach ta teza będzie cały czas weryfikowana.

*- jeśli ktoś ma dobrą propozycję przetłumaczenia tego powiedzenia, to obiecuję nagrodę:)

>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj


Powyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Nowy wpis >>> Stopa zwrotu z inwestycji – co się na nią składa?
Zapraszam na bloga - https://dariuszgrupa.pl
https://twitter.com/DarekGrupa

Poproś analityków Stockwatch o analizę fundamentalną wybranej spółki >>> Przycisk w profilu spółki
Edytowany: 6 lipca 2015 23:47

addi
addi PREMIUM
Dołączył: 2008-10-03
Wpisów: 1 101
Wysłane: 14 lipca 2015 23:02:15 przy kursie: 40,00 zł
Kurs spółki wydaje się być po baaaardzo głębokiej korekcie. Ostatni raport należy uznać za zadowalający (vide analiza wyżej). Wygląda na to, że w niedalekiej przyszłości kurs powinien przetestować historycznego maxa na 44,80 wave.

kurtwallander
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2010-01-28
Wpisów: 82
Wysłane: 2 września 2015 13:29:06 przy kursie: 36,62 zł
bardzo proszę o analizę najświeższego raportu spółki

dziękuję i pozdrawiam salute

Deogracias
Deogracias PREMIUM
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2012-10-10
Wpisów: 419
Wysłane: 3 września 2015 08:29:32 przy kursie: 36,62 zł
Powinien być w weekend. Kolejka robi się spora.
Nowy wpis >>> Stopa zwrotu z inwestycji – co się na nią składa?
Zapraszam na bloga - https://dariuszgrupa.pl
https://twitter.com/DarekGrupa

Poproś analityków Stockwatch o analizę fundamentalną wybranej spółki >>> Przycisk w profilu spółki

Deogracias
Deogracias PREMIUM
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2012-10-10
Wpisów: 419
Wysłane: 7 września 2015 23:36:29 przy kursie: 37,98 zł
Omówienie wyników oraz sytuacji finansowej i rynkowej Grupy Kapitałowej AB S.A. (dalej AB) za okres od 1 lipca 2014 do 30 czerwca 2015 roku (sprawozdanie roczne)

AB ma nietypowy rok księgowy – trwa on od lipca do czerwca. Omawiane sprawozdanie finansowe jest sprawozdaniem rocznym, co pozwala nam zajrzeć nieco dokładniej w szczegóły działalności spółki.


Analiza sprawozdania finansowego

kliknij, aby powiększyć

Przychody AB w 2 kwartale 2015 minimalnie wzrosły w porównaniu do 2 kwartału 2014. Jest to pewnym zaskoczeniem, ponieważ przez ostatnie 4 lata średnioroczna dynamika wzrostu sprzedaży wyniosła 17%. AB poradziło sobie i tak dobrze w porównaniu do bezpośrednich konkurentów, którzy zanotowali spadek sprzedaży.
W skali całego roku rozliczeniowego AB (okres od lipca do czerwca) wzrost sprzedaży jest jeszcze bardzo przyzwoity (+18% w porównaniu do poprzedniego roku), ale już ostatni raportowany kwartał to zaledwie symboliczny wzrost o 0,7%.
Dla odmiany przyzwoicie wyglądają wypracowywane marże. Marża na sprzedaży zwiększyła się do 5,28%, podczas gdy we wcześniejszym kwartale wyniosła 4,80%. Wprawdzie w 2 kwartale 2014 została wypracowana wyższa marża niż teraz (5,45%), ale istotniejsze zjawiska widać na rentownościach na poziomie EBITDA, EBIT i zysku netto. Te wartości wzrosły wyraźnie, zarówno w odniesieniu do 2 kwartał 2014, jak też w porównaniu do 1 kwartału 2015. Rentowność na poziomie EBITDA wzrosła do 1,88% (1 kwartał 2015 – 1,44%), a na poziomie zysku netto do 0,93% (poprzedzający kwartał 0,80%).
Wydawać by się mogło, że zajmujemy się tutaj mało znaczącymi drobiazgami, ale zwracam uwagę, że zmiana marży o 0,1% dla kwartalnej wielkości sprzedaży to różnica około 1,5 mln zł na poziomie raportowanego zysku spółki.

kliknij, aby powiększyć

Porównanie kolejnych linii sprawozdania finansowego 2 kwartału 2015 do analogicznego okresu rok wcześniej pokazuje, że mimo stagnacji na poziomie sprzedaży, dalsze linie sprawozdania finansowego wyglądają wyraźnie lepiej niż przed rokiem. W zauważalnym stopniu pomogły temu różnice kursowe - w skali ostatniego kwartału ich wpływ to +4 mln zł. Poza tym w ciągu ostatniego kwartału działalność wyglądała stabilnie - zysk netto wzrósł o 14,2 % w porównaniu do 2 kwartału 2014.

kliknij, aby powiększyć

W stosowanym przez siebie roku rozliczeniowym AB zwiększyło sprzedaż o 18%, co jest przyzwoitym wynikiem. Podobna dynamika jest widoczna również na pozostałych poziomach rachunku wyników:
- zysk brutto na sprzedaży - wzrost o 9,7%
- EBITDA - wzrost o 17,2%
- zysk operacyjny (EBIT) - wzrost o 17,4%
- zysk brutto - wzrost o 20,7%
- zysk netto - wzrost o 19,4%
To wszystko są bardzo dobre wyniki, ale jednak wyraźnym cieniem kładzie się nich ostatni kwartał. Można zauważyć wyhamowanie wzrostu sprzedaży, które może zwiastować zmniejszenie się tempa rozwoju spółki i wypracowywanych wyników.


kliknij, aby powiększyć

Efektywność zarządzania kapitałem obrotowym pozostaje na stałym poziomie. Sprawozdanie roczne pozwala na zweryfikowanie szczegółów związanych ze spłacalnością należności. W przypadku AB wygląda to pozytywnie. W stosunku do poprzedniego roku obrotowego udział należności przeterminowanych wzrósł z 4,04% ogółu należności do 5,85% . Dla należności przeterminowanych o więcej niż 30 dni analogiczny wskaźnik wzrósł z 0,40% do 0,58%. Widać pewne pogorszenie wskaźników, ale mimo tego można uznać, że AB panuje nad polityką kredytowania dostawców.
Dla oceny ryzyk spółki warto byłoby poznać średni wiek zapasów, ale niestety takie informacje nie są ujawniane. Poziom odpisów z tytułu utraty wartości zapasów to prawie 8 mln zł. Nie jest to mało, ale przy skali obrotów i przy uwzględnieniu specyfiki towarów jakimi handluje spółka taka kwota jest po prostu do zaakceptowania.

kliknij, aby powiększyć

Przepływy gotówkowe wyglądają pozytywnie – AB odzyskało około 80 mln zł z kapitału obrotowego, co pozwoliło na wygenerowanie przepływów gotówkowych z działalności operacyjnej na poziomie ponad 100 mln zł. Jest to jednak efekt sezonowy. Zbliżający się czwarty kwartał i przypadający w nim szczyt sprzedaży wygeneruje zapotrzebowanie na kapitał obrotowy. Na razie inwestorzy mogą się nacieszyć wysokim saldem gotówki, które zbliżyło się do prawie 100 mln zł.

Analiza wypłacalności


kliknij, aby powiększyć


kliknij, aby powiększyć

Struktura aktywów i pasywów AB nie uległa zmianom. 2 kwartał roku kalendarzowego to okres, kiedy suma bilansowa w spółce maleje po okresie gorączki sprzedażowej na koniec roku kalendarzowego. Widać wspomniany wcześniej wzrost poziomu gotówki, który wynika głównie ze zmniejszenia się zaangażowanego w bieżącą działalność kapitału obrotowego.

kliknij, aby powiększyć

Wskaźniki zadłużenia w ostatnim kwartale wyraźnie spadły - jest to związane z wspomnianym już wcześniej spadkiem wartości zaangażowanego kapitału obrotowego netto. Pozwoliło to na zmniejszenie wielkości zaciągniętych kredytów obrotowych o około 40 mln zł, dodatkowo przy jednoczesnym wzroście posiadanych środków pieniężnych. Zadłużenie netto spadło o około 80 mln zł, do poziomu 196 mln zł.

Wskaźniki obsługi mimo spadku wielkości zadłużenia się nieco pogorszyły, co wynika z faktu, że nie minął jeszcze rok od emisji obligacji przez AB i w perspektywie 12 miesięcy wielkość odsetek wyraźnie wzrosła. Wskaźniki pokrycia odsetek zyskiem operacyjnym i EBITDA są na bezpiecznym poziomie. Przyjmując hipotetycznie odsetki za ostatni kwartał (4 mln zł, w skali roku 16 mln zł) jako bazę do obliczenia rocznego kosztu kredytowania widać, że wskaźnik EBIT/Odsetki i tak kształtowałby się w okolicach 6. Jest to bezpieczny z punktu widzenia obligatariuszy poziom.

Ranking Altmana jest na stałym poziomie, AB mieści się w nieco powyżej granicy strefy bezpiecznej.Nie jest to może obiektywnie wysoka wartość, ale istotniejsza jest stabilność wskaźnika.
Podsumowanie

AB zanotowało przyzwoity kwartał, który został odebrany przez inwestorów neutralnie. Bezpośrednim konkurentom AB (w szczególności ACTION) nie było to niestety dane.

Warto odnotować, że AB planuje kolejną emisję obligacji, która zostanie przeznaczona na sfinansowanie rozwoju działalności. Przy aktualnym poziomie stóp procentowych nie powinno to obciążyć wyniku, ale zwiększa to wrażliwość zysków na wzrost stóp procentowych w przyszłości. W perspektywie czasu zapadalności obligacji (2020) należy się z tym liczyć.

Sytuacja rynkowa dystrybutorów IT się wyraźnie skomplikowała po 2 kwartale 2015. AB zanotowało ledwie minimalny wzrost obrotów, ABC DATA wyraźny spadek a ACTION drugi kwartał z rzędu pokazało wyniki wyraźnie poniżej oczekiwań rynku. Zbiorcze omówienie sytuacji wszystkich 3 spółek powinno się ukazać w najbliższym czasie w serwisie.

Wyceny automatyczne serwisu Stockwatch.pl pokazuja optymalny lub niski poziom wyceny spółki. Wynika to jednak w dużej mierze ze specyfiki działalności i dużego kapitału obrotowego. Wskaźniki cena/zysk oraz cena/wartość księgowa są atrakcyjne, ale trzeba pamiętać, że bazują one na danych historycznych. Utrzymanie dobrych wyników przez kolejne kwartały będzie dla spółki sporym wyzwaniem.

>> Wyceny, wskaźniki oraz inne informacje dotyczące spółki - tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych - tutaj


Powyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Nowy wpis >>> Stopa zwrotu z inwestycji – co się na nią składa?
Zapraszam na bloga - https://dariuszgrupa.pl
https://twitter.com/DarekGrupa

Poproś analityków Stockwatch o analizę fundamentalną wybranej spółki >>> Przycisk w profilu spółki

Analityk Fundamentalny
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2011-12-27
Wpisów: 275
Wysłane: 29 września 2018 16:38:32 przy kursie: 20,30 zł
Gigant wciąż się trzyma - omówienie sprawozdania finansowego GK AB PL roku obrachunkowego 2017/2018.

Na wstępie przypominam, iż AB PL ma przesunięty rok obrachunkowy na koniec czerwca, tak więc analizowane sprawozdania są wynikami rocznymi. Spółka zdecydowała się na taki ruch, ponieważ rezultaty IV kwartału kalendarzowego są, ze względu na sezonowość sprzedaży, najbardziej istotne dla końcowego rozliczenia rocznego. To oczywiście ma przełożenie również na dość wysokie stany zapasów i należności, co z kolei wpływa na rezultaty analizy wskaźnikowej. Zobaczmy zatem jak prezentują się roczne wyniki, ze szczególnym uwzględnieniem ostatniego kwartału.



Znikające przychody w ostatnim kwartale

W poniższym omówieniu kwartały i lata oznaczają lata i kwartały księgowe, a nie kalendarzowe – w związku z tym ostatnim okresem jest czwarty kwartał 2017 (kalendarzowo jest to drugi kwartał 2018 roku). AB PL jest spółka, która na działa na rynku dystrybucji IT charakteryzującym się wysoką sprzedażą przy relatywnie niskiej procentowo marży handlowej. Oznacza to, że nawet relatywnie niewielkie spadki w sprzedaży nawet przy utrzymaniu stałej procentowej marży, mogą spowodować istotny spadek zysków o ile nie zostaną zrekompensowane oszczędnościami na poziomie kosztów sprzedaży czy kosztów zarządu. Oczywiście model ten też działa w drugą stronę.



kliknij, aby powiększyć




kliknij, aby powiększyć


Czwarty kwartał 2017 roku przyniósł sprzedaż, która była niższa aż o 9,91 proc. co trudno określić niewielkim wahnięciem. Biorąc pod uwagę to co napisałem powyżej można się było spodziewać najgorszego. A jednak jak spojrzymy na wykres to widać, że marża handlowa wyniosła 88,9 mln zł, czyli o 8,5 mln zł więcej niż rok wcześniej co daje procentowy wzrost na poziomie 10,6. Odpowiedź na tę zagadkę tkwi w procentowej marży handlowej, która wyniosła 4,98 proc., co stanowi 0,92 p.p. więcej niż rok wcześniej. Tak więc mamy dwa przeciwstawne efekty malejąca sprzedaż r/r oraz rosnąca marża handlowa. Można postawić tezę, że w ubiegłym roku spółka istotnie zwiększyła sprzedaż produktów Apple (zostało to w trakcie konferencji wynikowej określone mianem „okazji rynkowej do zwiększonej sprzedaży”) oraz zapewne (to już moje domniemanie) odbiło się to w tamtym okresie na marży, która wyniosła zaledwie 3,9 proc., co jest drugim najniższym wynikiem na przestrzeni ostatnich 13 kwartałów. Jeśli to tłumaczenie jest prawdziwe to należałoby oczekiwać wzrostów sprzedażowych w kolejnych kwartale, tym razem już nowego okresu obrachunkowego 2018/2019.

Zysk operacyjny wzrósł o prawie 2,9 mln zł do kwoty 22,6 mln zł, czyli zwiększył się istotnie mniej niż marża handlowa (8,5 mln zł). Jest to związane z faktem, że koszty SG&A (koszty sprzedaży i zarządu) rosły zdecydowanie szybciej od obrotu bo aż o 25,41 proc. W całym 2017 roku tylko koszty reklamy urosły z 27,0 do 42,7 mln zł rocznie. Spółka tłumaczy wzrost kosztów SG&A zwiększeniem kosztów marketingu, reklamy i reprezentacji, które w większej części podlegały refundacji od dostawców wykazywanej na poziomie zysku brutto na sprzedaży. AB PL w swoim sprawozdaniu z działalności odsyła po szczegóły dotyczące tego zagadnienia do noty 6 skonsolidowanego sprawozdania finansowego. Wszystko byłoby pięknie, gdyby nie fakt, że nota ta zawiera specyfikację pozostałych przychodów i kosztów operacyjnych, finansowych oraz kosztów w układzie rodzajowym. Można nawet znaleźć w analizie pozostałych przychodów operacyjnych pozycję pod nazwą „Otrzymane odszkodowania i refundacje”. Nie wydaje mi się, aby to właśnie pod nią kryły się te refundacje. Tak więc bez informacji ile kosztów sprzedaży zostało zrefundowane w tym i poprzednim roku oraz w jakiej pozycji zostało to zaksięgowane (zakładam, że przychody ze sprzedaży produktów i usług), trudno jest ocenić czy wytłumaczenie, istotnego przecież, wzrostu kosztów sprzedaży broni się przed krytyką i ma oparcie w liczbach.

Tak naprawdę rentowność operacyjna, porównując do czwartego kwartału 2016 roku wyglądałaby skoro gorzej gdyby nie ruchy na pozostałej działalności operacyjnej. W ostatnim kwartale poprzedniego roku obniżyły one wynik aż o 8,5 mln zł, podczas gdy w analizowanym kwartale negatywny wpływ wyniósł tylko 0,9 mln zł.

O ile zysk operacyjny był wyższy niż rok wcześniej to zyskowność na poziomie przed podatkiem dochodowym spadła do 15,6 mln zł czyli o 4,5 proc. Powodem jest negatywne saldo na działalności finansowej, które w analizowanym kwartale było wyższe o 3,9 mln zł niż rok wcześniej. Analizując cały rok widzimy, że spółka zapłaciła prawie 2 mln zł więcej odsetek, a dodatkowo w ubiegłym roku odnotowała nadwyżkę dodatnich różnic kursowych w kwocie 4,1 mln zł, której nie było w roku 2017.

Zobaczmy jak w takim razie wygląda zyskowność spółki w ujęciu rocznym w porównaniu do poprzednich dwóch okresów obrachunkowych.



kliknij, aby powiększyć


Zarząd tłumaczył słabe wyniki sprzedażowe ostatniego kwartału realizacją okazji rynkowej i zwiększonej sprzedaży produktów Apple w czwartym kwartale 2016. Jeśli jednak zajrzymy do zeszłorocznego raportu rocznego to przeczytamy tylko, że „Dynamiczny wzrost obrotów był możliwy dzięki aktywnym działaniom podejmowanym przez spółki Grupy (takich jak dywersyfikacja oferty, wysoka jakość usług około sprzedażowych, zawieranie nowych umów dystrybucyjnych oraz wzrostu obrotu na dotychczasowych umowach, w tym prestiżowych kontraktach z Apple), jak również dzięki poszerzaniu asortymentu spoza IT – RTV/AGD oraz zabawki”. Hmm – czyli w zeszłym roku spółka chwaliła się, że zwiększyła dość znacznie sprzedaż (+9,6 proc.) dzięki aktywnym działaniom własnym. Natomiast spadek w tym roku w czwartym kwartale jest tłumaczony de facto poprzez wysoką bazę, które była one-off. Szkoda, że nie wyjaśniono tego w ten sposób rok wcześniej – byłoby to na pewno bardzo transparentne postawienie sprawy.

O ile zysk brutto na sprzedaży (marża handlowa) jest jeszcze widoczna na wykresie to już zysk operacyjny oraz netto bardzo trudno dostrzec. To jasno obrazuje na jakim niskim poziomie końcowej zyskowności operuje spółka i jak bardzo trzeba uważać, aby raportowane cyfry nie świeciły kolorem czerwonym. Spójrzmy zatem na ujęciu procentowe różnych poziomów zyskowności.



kliknij, aby powiększyć


Powyższy wykres jasno pokazuje jak trudny jest to rynek dla podmiotów tam operujących i dodatkowo jak w ostatnich latach stawał się coraz trudniejszym i mniej dochodowym. Marża handlowa 10 lat temu wynosiła prawie 6,0 proc., a obecnie jest to tylko około 70 proc. tej wartości. To co niewątpliwie mnie zastanawia to fakt dość niskiej, w mojej opinii, bezwzględnej wartości procentowej marzy handlowej na poziomie 4,1-4,2 proc. – konkurenci (ABC Data czy Asbis) mają te poziomy jednak wyższe. A to przecież AB PL bardzo mocno akcentuje odejście od modelu typowego dystrybutora handlującego sprzętem IT w kierunku sprzedaży usług i dostarczania pełnych rozwiązań, czyli modelu dystrybucji z wartością dodaną (VAD).

Tak istotny spadek pierwszej marży nie mógł, pomimo rosnącej sprzedaży i dźwigni operacyjnej z nią związanej, pozostać bez wpływu na rentowność operacyjną, która w ostatnim roku wyniosła 1,2 proc., w porównaniu do 2,0 proc. w 2009 roku. O wiele lepiej wypada porównanie ostatniego okresu z rokiem poprzednim. W takim wypadku marża brutto jest nawet o 0,1 proc. wyższa niż rok wcześniej – czyżby sprzedaż Apple w 2016 aż tak wpłynęła na zyskowność 2016 roku?. Marża na sprzedaży, czyli marża handlowa pomniejszona o SG&A (bez wpływu pozostałej działalności operacyjnej) jest jednak o 0,1 p.p. niższa niż rok wcześniej. Powody są takie same jak w wypadku kwartały – rosnące koszty sprzedaży. Wrócimy do nich jeszcze za chwilę, przy omawianiu kolejnych wykresów. Z kolei istotnie mniejszy ujemny wpływ pozostałej działalności operacyjnej w 2017 roku zmniejsza różnicę na wyniku operacyjnym do 0,04 p.p.

Skoro wiemy już, że spółka operuje na marzy handlowej niewiele wyższej niż 4 p.p. to zobaczmy jak wyglądają koszty sprzedaży i zarządu.



kliknij, aby powiększyć


W wypadku kosztów zarządu oczekiwać należałoby ich stabilizacji na pewnych poziomach i ewentualnego ich spadku w momencie wzrostu sprzedaży – co pozytywnie powinno oddziaływać na dźwignię operacyjną. Niewątpliwie to co może cieszyć to właśnie taki trend na kosztach zarządu, które systematycznie spadają porównując je do osiąganego obrotu. W chwili obecnej stanowią one 0,45 proc. sprzedaży, podczas gdy w 2008 roku wskaźnik ten był dwukrotnie wyższy. Jest to niewątpliwie dowód na to, że ten poziom kosztów w spółce jest pod kontrolą. Wartościowo koszty zarządu kształtowały się na poziomie 36-37 mln zł w ostatnich 3 latach.

Koszty zarządu są jednak sporo mniejsze niż koszty sprzedaży, które z kolei w analizowanym roku wynosiły około 2,45 proc. sprzedaży i był to wskaźnik zbliżony do tego osiągnięto w dwóch latach wcześniejszych. W sporej części koszty sprzedaży są jednak kosztami zmiennymi mocno związanymi z poziomem sprzedaży (prowizje czy koszty transportu) oraz kosztami skokowo-zmiennymi (koszty marketingu czy magazynowania towarów). Poziom tych kosztów wzrósł z 2,30 do 2,46 proc. w ostatnim roku – gdyby jednak wyłączyć około 200 mln zł okazji rynkowej (czyli sprzedaży Apple) w 2016 to parametr ten by kształtował się na poziomie 2,35%. Tak więc widać, że jednak jakiś wzrost kosztów sprzedaży nastąpił – oczywiście musimy pamiętać zarówno o rosnących pensjach (siły sprzedaży muszą być odpowiednio wynagradzane) jak i możliwie większych wydatkach reklamowych, które zdaniem zarządu zostały zrefundowane przez dostawców.

Zanim przejdziemy do analizy pozycji bilansowych warto przypomnieć o rzeczy w zasadzie oczywistej – spółka jest narażona na ryzyku kursowe. Głównymi dostawcami towarów są międzynarodowi producenci , a rozliczenia są w walutach obcych – głównie EUR i USD. Z kolei większość sprzedaży jest realizowana na rynkach , gdzie operuje spółka w tamtejszych walutach (złotówce w Polsce, koronie w Czechach oraz euro na Słowacji). Innymi słowy osłabienie lokalnych walut (PLN, CZK) w stosunku do EUR czy USD będzie negatywnie wpływać na marże uzyskane przez grupę. Spółka postanowiła prowadzić aktywną politykę zarządzania ryzykiem kursowym (transakcje forward) oraz wprowadziła księgowo politykę rachunkowości zabezpieczeń. W efekcie zrealizowany wynik na takich transakcjach stanowi oddzielną pozycję kapitałów własnych do momentu wpływu zabezpieczanej pozycji na wynik. Na koniec półrocza 2018 roku wartość ta obniżała kapitał własne o kwotę aż 18 mln zł. Zabezpieczenie tego typu powinno stabilizować i wygładzać marże krótkookresowe, ale w długim okresie nie jest w stanie zabezpieczyć Spółki przed ryzykiem (ale również zyskiem) wynikającym z zmienności kursów walutowych.

Zarządzanie majątkiem obrotowym to klucz do sukcesu w dystrybucji

Zarządzanie majątkiem obrotowym w spółkach dystrybucyjnych to często klucz do powodzenia biznesu. Majątek obrotowy w wypadku tej grupy kapitałowej stanowi około 86% procent całości aktywów, co jasno wskazuje, na co należy zwracać uwagę przy analizowaniu pozycji aktywów, ich struktury oraz dynamiki.



kliknij, aby powiększyć


Powyższy wykres pokazujący efektywność zarządzania kapitałem pracującym, oparty jest na uśrednionych danych rocznych dotyczących kapitału obrotowego, sprzedaży oraz kosztu wytworzenia. Wskaźniki liczone w ten sposób są mniej podatne na sezonowe wahnięcia pozycji bilansowych, ale trzeba pamiętać, że z pewnym opóźnieniem mogą sygnalizować negatywne (bądź pozytywne) zmiany zachodzące w zarządzaniu tymi pozycjami.

Cykl konwersji gotówki w zasadzie w ostatnich 10 kwartałach przebywał w okolicach 33-34 dni, czyli zachowywał się niezwykle stabilnie – zaznaczyć jednak trzeba, że Asbis czy ABC Data osiągają w tym zakresie lepsze (czyli niższe) wartości.

Zarządzanie zapasami, ze względu na ich szybkie starzenie, zaledwie 4 procentowe marże brutto oraz presję cenową ze strony konkurencji jest bardzo istotnym elementem tego biznesu. Zapasy stanowią praktycznie połowę wartości majątku obrotowego spółki. Utrzymanie rotacji zapasów na optymalnym poziomie to niewątpliwie klucz do sukcesu. Z jednej strony spółka musi zapewnić dostępność wszystkich swoich artykułów, aby nie tracić sprzedaży – z drugiej strony nie może to doprowadzić do nadmiernego wzrostu ich stanu, co wpływałoby na pogorszenie efektywności zarządzania majątkiem obrotowym jak i podnosiło ryzyko posiadania zapasów wolnorotujących. Rotacja zapasów w ciągu ostatnich 10 kwartałów wahała się w przedział 40-42 dni, czyli była bardzo stabilna. Również w tym wypadku konkurencja jest bardziej efektywna i osiąga wartości na poziomie trzydziestu kilku dni. Być może, choć to trochę moje spekulacje, jest to jednak związane z bardzo szerokim asortymentem towarowym jaki oferuje grupa AB PL.

Należności krótkoterminowe to druga istotna pozycja majątku obrotowego, reprezentująca 41 proc. jego wartości. W tym wypadku AB PL może się pochwalić trochę lepszą rotacją należności, która również zachowuje się bardzo stabilnie na poziomie 25-27 dni. Konkurencja prezentuje wartości przekraczające 30 dni. To co warto podkreślić to rozproszenie odbiorców, których spółka posiada kilkanaście tysięcy. W związku z tym prawdopodobieństwo jednej dużej wytopy ze znaczącym odbiorcą jest nikłe – co oczywiście jest istotne przy poziomie marż na jakich działa spółka. Dodatkowo należności handlowe objęte ubezpieczeniem stanowią 95% ogółu u takich ubezpieczycieli jak Atriadus, Coface czy Credendo. Oczywiście pytanie czy pozostałe 5 proc., które przecież rocznie reprezentuje ponad 400 mln zł sprzedaży nie reprezentuje sobą zwiększonego ryzyka.

Podczas analizowania należności handlowych zrodziła się w mojej głowie pewna wątpliwość dotycząca odpisów na należności. Spółka prezentuje w nocie bilansową wartość odpisów na należności handlowe na poziomie 19,0 mln zł, podczas gdy w analizie wiekowania należności przeterminowanych (wszystkich należności – nie tylko handlowych) znajduje się kwota 10,4 mln. Z kolei z noty wynika, że nie utworzono odpisu na należności bieżące – jest to oczywiście logiczne – choć mogą się zdarzyć przypadki, w których taki odpis byłby zasadny. Wyglądać mogłoby na to, że 8,6 mln zł rozpłynęło się w powietrzu. Podobnej wartości różnica wychodzi również przy kalkulacjach na koniec okresu poprzedniego czyli 30 czerwca 2017 roku. Okazuje się jednak, że brakujące 8,6 mln zł dotyczy należności dochodzonych na drodze sądowej całkowicie pokrytych odpisem aktualizującym – ufff…

Pomijając tę nieścisłość, spółka nie utworzyła odpisu na 0,5 mln zł należności przeterminowanych powyżej 90 dni, co biorąc pod uwagę całą wartość należności (ponad 700 mln zł) stanowi kwotę w zasadzie pomijalną. Cykl rotacji zobowiązań jest niestety krótszy od rotacji zapasów – a szkoda, ale i tak dłuższy niż rotacja należności. Również nie wykazuje on jakiś większych wahań i wykazuje wartości średnioroczne w przedziale 34-36 dni.

Skoro cykl konwersji gotówkowej jest dodatni i wynosi trochę więcej niż jeden miesiąc to możemy oczekiwać, że wskaźniki płynnościowe będą się kształtować w wartościach, które są zalecane w literaturze.



kliknij, aby powiększyć


Nie przywiązywałbym większej wagi to tzw. oczekiwanych czy standardowych wskaźników płynności, jednak specyfika danej spółki lub nawet branzy musi być brana w takim wypadku pod uwagę Aczkolwiek, zalecam (dla własnego komfortu) zawsze zrozumienie powodów odchyleń od takich zalecanych norm. W analizowanym wypadku nie mamy specjalnego z tym problemu. Płynność bieżąca kształtowała się, w okresach przedstawionych na wykresie, na poziomie 1,4-1,8 czyli zgodnie ze sztuką. Jeśli chodzi o płynność szybką (pomniejszoną o zapasy, które z natury rzeczy są zwykłe najmniej płynnym składnikiem majątku obrotowego) to wskaźnik ten osiągnął ostatnio wartość 0,85, ale były okresy w których kształtował się na poziomach niższych nawet ocierając się o wartość 0,6. Tutaj podręczniki wskazywałyby na pewne ryzyko. Drugiej jednak strony patrząc na ten wskaźnik w okresie dość długim można zaobserwować lekką pozytywną tendencją wznoszącą. Ja dodatkowo zwróciłbym uwagę na specyfikę branży i konieczność utrzymywania dostępnych stanów magazynowych – jako budowanie przewagi konkurencyjnej. Oczywiście nie należy zapomnieć, że pociąga to za sobą ryzyko związane z starzeniem się sprzętu komputerowego (w tej branży wyjątkowo szybko – aczkolwiek nadal nie można tego porównywać do sprzedaży jogurtów czy świeżych wędlin z krótkim terminem spożycia). Podsumowując wskaźniki płynności są na zadawalającym poziomie i nie wskazują na jakieś pogorszenie sytuacji płynnościowej w ostatnim okresie.

Zadłużenie i cash – czyli wisienka na torcie

Jeśli płynność jest na satysfakcjonującym poziomie, to sprawdźmy jeszcze jak wygląda kwestia zadłużenia. Wszak jest to spółka dystrybucyjna, czyli zajmująca się głównie handlem, co zazwyczaj implikuje niskie wartość kapitałów własnych w stosunku do wartości całości aktywów.



kliknij, aby powiększyć


Oczywiście kapitały obce stanowią większość pasywów i w chwili obecnej wynoszą około 63,4 proc. Biorąc pod uwagę specyfikę branży w jakiej działa spółka nie jest to wartość szczególnie wysoka, a bezpośredni konkurenci (Action, Asbis czy ABC Data) posiadają wskaźniki kształtują się powyżej 70 proc. Dodatkowo warto wspomnieć, że spóła, w celu zdywersyfikowania źródeł finansowania, emitowała również obligacje i w chwili obecnie wartość zadłużenia z tego tytułu wynosi 245 mln zł. Spółka w ostatnich dniach poinformowała, że planują emisję nowej serii obligacji w celu refinansowania obecnie istniejącego zadłużenia z tego tytułu.



kliknij, aby powiększyć


Ulubiony wskaźnik analityków, przede wszystkim z instytucji finansowych – choć nie tylko, czyli dług netto / EBITDA wygląda jak wygląda – czyli w chwili obecnej wynosi około 2,6. Jak widać na wykresie były już poziomy niższe, były także wyższe. Odnosząc się do ogólnie przyjętych wytycznych, wskaźnik ten mieści się w standardowych ramach opisywanych w literaturze. Pamiętać jednak należy, że biorąc pod uwagę niskie poziomy rentowności branży, może się okazać, że jego istotne i szybkie (z kwartału n kwartał zmiany są związane z wahaniami poziomu zysku EBITDA.

Podsumowanie i ocena sytuacji rynkowej

Na dzień dzisiejszy serwisowe automaty wskazują solidarnie na niedowartościowanie akcji AB PL na GPW. Największe dotyczy tradycyjnie metod mnożnikowych, lecz także w przypadku metod majątkowych. Nawe, dość konserwatywne przecież, wyceny metodą renty wieczystej (37,70 zł) oraz ceny do wartości księgowej (37,06 zł) kształtuje się powyżej obecnej ceny rynkowej na poziomie około 20 zł. Last but not least – wycena według EV/EBITDA wskazuje jednak tylko na wartość około 15 zł, czyli jednak niżej niż cena rynkowa. Pamiętajmy jednak, że sam ten wskaźnik kształtuje się na poziomie 5,5 co nie jest wartością wygórowaną – choć w tym sektorze średnia jest jednak niższa.

Pomimo teoretycznie bardzo zachęcających wyceny wydaje się, że inwestorzy biorą pod uwagę spore dyskonto związane z ogólnie niskimi marżami w spółce i sektorze, wysoką konkurencją (często cenową) i spore nasycenie rynku oraz kwestię zysku netto w ostatnich 4 latach, który notował stagnację lub spadki.


>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj


Powyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Analityk fundamentalny z zawodu, ale przede wszystkim z pasji. Miłośnik GPW - #giełdamojapasja.

Użytkownicy przeglądający ten wątek Gość
5 6 7 8 9 10 11

Nie możesz tworzyć nowych wątków.
Nie możesz odpowiadać w wątkach.
Nie możesz usuwać swoich wpisów.
Nie możesz edytować swoich wpisów.
Nie możesz tworzyć ankiet.
Nie możesz głosować w ankietach.

Kanał RSS głównego forum : RSS

Forum wykorzystuje zmodfikowany temat SoClean, autorstwa J. Cargman'a (Tiny Gecko)
Na silniku Yet Another Forum.net wer. 1.9.1.8 (NET v2.0) - 2008-03-29
Copyright © 2003-2008 Yet Another Forum.net. All rights reserved.
Czas generowania strony: 0,539 sek.

AD.bx ad3a
AD.bx ad3b
AD.bx ad3c
AD.bx ad3d