KETY - Spółki od A do Z - GPW - Forum StockWatch.pl
AD.bx ad0a2
StockWatch.pl
AD.bx ad0b
Witamy Gościa Szukaj | Popularne Wątki | Użytkownicy | Zaloguj | Zarejestruj

1 2 3 4 5

KETY [KTY]

AKTUALNY KURS: 300,00 zł (-2,60%) 23-08-2019 17:00
anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 9 698
Wysłane: 5 kwietnia 2017 10:41:42 przy kursie: 399,05 zł
Silverr napisał(a):
To co właśnie napisaliście to bardzo ważna lekcja. Pytanie tylko, czy na początku tego trendu Kęty też były liderem i mocną fundamentalnie spółką - moja pamięć tak daleko nie sięga, a często zniechęca mnie myśl, ze skoro coś urosło o kilkaset procent przez 2-3 lata, to raczej dalej nie bedzie rosło ja na drożdżach, więc próbuję znaleźć spółkę, która taki trend wzrostowy dopiero zaczyna i za kilka lat będzie się o niej mówiło jako o mocnej fundamentalnie spółce która mocno urosła.

Kęty zawsze były mocną fundamentalnie spółką. Wystarczy nieco się cofnąć na wątku. Poniżej link do krótkiego omówienia wyników za 2009 r:
www.stockwatch.pl/forum/wpis-n...
i za 2010 r.:
www.stockwatch.pl/forum/wpis-n...

Jeśli chodzi o kwestię inwestycji, to oczywiście drzewa nie rosną do nieba i Twój odruch jest naturalny. Problem w tym, ze ciężko jest wyłapać takie podmioty, a p-stwo pomyłki bardzo duże. Lepiej już brać podmioty gdzie ten trend trwa. Zerknij jak wyglądają notowania Kruka czy Neuci, czy Budimexu. Oczywiście trudno też wychwycić moment kiedy należy zamknąć taką pozycję, ale do póki trwa hossa...
Edytowany: 5 kwietnia 2017 10:45

Jaras1
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2015-02-27
Wpisów: 16
Wysłane: 5 kwietnia 2017 12:19:09 przy kursie: 399,05 zł
Zastanawiam się nad kupnem tej spółki, zgadzam się że jest fundamentalnie mocna i perespektywy rysują się raczej dobrze.
Od poczatku lutego mamy korektę, czy mogłby wypowiedzieć się jakiś "technik" jak wygladają perespektywy zakonczenia korekty, zasięg?

Gorys
Dołączył: 2016-11-20
Wpisów: 41
Wysłane: 5 kwietnia 2017 18:27:20 przy kursie: 399,05 zł
Silverr napisał(a):
To co właśnie napisaliście to bardzo ważna lekcja. Pytanie tylko, czy na początku tego trendu Kęty też były liderem i mocną fundamentalnie spółką - moja pamięć tak daleko nie sięga, a często zniechęca mnie myśl, ze skoro coś urosło o kilkaset procent przez 2-3 lata, to raczej dalej nie bedzie rosło ja na drożdżach, więc próbuję znaleźć spółkę, która taki trend wzrostowy dopiero zaczyna i za kilka lat będzie się o niej mówiło jako o mocnej fundamentalnie spółce która mocno urosła.


Historia Grupy Kety sięga dalekich lat wstecz, firma od dawnych czasów bardzo mocno się rozrosła, weszła na nowe rynki, tworząc specjalne produkty pod dany rynek, to generuje zyski king

Ogólnie udział w rynku europejskim maja nie wiekszy niż pare % w zależnosci od danej branzy, specjalnosci...
wiec potencjal wzrostu jest ogromny king

Ogólnie najbliższe lata pokażą dopiero co znaczy ta firma z Polski, o której każdego roku coraz wiecej osob się dowiaduje... Ogólnie mnie cieszy tez stała dywidenda, niemała i stabilny akcjonariusz.

Trzeba wysłać list do Warrena co mysli Dancing

Pozdrawiam


Gorys
Dołączył: 2016-11-20
Wpisów: 41
Wysłane: 5 kwietnia 2017 18:29:45 przy kursie: 399,05 zł
Jaras1 napisał(a):
Zastanawiam się nad kupnem tej spółki, zgadzam się że jest fundamentalnie mocna i perespektywy rysują się raczej dobrze.
Od poczatku lutego mamy korektę, czy mogłby wypowiedzieć się jakiś "technik" jak wygladają perespektywy zakonczenia korekty, zasięg?


Technicznie bardzo na plus ostatnio, potwierdzone fibo 61,8%... Ogólnie w moim odczuciu kontynuacja trendu wzrostowego bardzo prawdopodobna Dancing

saturas
Dołączył: 2009-07-15
Wpisów: 116
Wysłane: 5 kwietnia 2017 20:02:35 przy kursie: 399,05 zł
Też myślałem nad tą spółką, dużo się mówi dobrego więc może warto wspomnieć o raczej mizernej prognozie wyników na ten rok, głównie zakładany spadek zysku netto, którą wstępne wyniki za pierwszy kwartał raczej potwierdzają.

Przy wskaźniku C/Z = 13.6 rynek zakłada jednak wzrost wyniku, więc bardziej prawdopodobna konsolidacja/lekkie spadki, które dopiero dobre wyniki mogłyby przerwać. Zarząd jest znany z tego że konserwatywnie podchodzi do prognoz, więc przed publikacjami raportów może być ciekawie.

Gorys
Dołączył: 2016-11-20
Wpisów: 41
Wysłane: 6 kwietnia 2017 20:07:27 przy kursie: 403,30 zł
Z zyskiem jest ciekawa sprawa, był rekordowy pomogły w tym róznice walutowe, tańszy surowiec + rozwój.
Jako ciekawostke przesyłam wyniki z ostatnich lat 2009- 70mln 2010-90mln 2011-115mln 2016-277mln!!, kiedyś roczni zarabiali tyle co teraz zarabiają za niecałe dwa kwartały hello1

Więc tempo jest poważne, a kęty tworząc cały czas nowe obszary biznesowe pompują zyski thumbright

Czas pokaże, ciekawy będą przyszłe 3 lata czy będzie np po 800zl hehe

Pozdrawiam

kliknij, aby powiększyć

Gorys
Dołączył: 2016-11-20
Wpisów: 41
Wysłane: 11 kwietnia 2017 18:59:20 przy kursie: 420,00 zł
Bardzo stabilnie kety znosza korekte rynkową, ciekawe wybicie dzisiaj, ładnie to wygląda - młoteczek.
No to prawodopodobnie, jedziemy wyzej! thumbright

timon
Dołączył: 2014-06-21
Wpisów: 198
Wysłane: 11 kwietnia 2017 21:10:27 przy kursie: 420,00 zł

kliknij, aby powiększyć

Nie widzę dzisiaj wybicia, a w takim kontekście nie jest to też młotek :) Moim zdaniem ważniejsza jest biała marubozu. Przez ostatnie dwa dni kurs odbijał się od wsparcia, które znajduje się na poziomie 50% zniesienia tej świecy.
Edytowany: 11 kwietnia 2017 21:10

Gorys
Dołączył: 2016-11-20
Wpisów: 41
Wysłane: 13 kwietnia 2017 17:08:37 przy kursie: 415,00 zł
To jest tak ilu analitykow, tyle opini :-)

ja widze poprzednie ukłądy, które widać na wykresie plus obszary od których cena się odbija,
ogólnie uważam to za dobry i zdrowy trend wzrostowy :-)

anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 9 698
Wysłane: 13 kwietnia 2017 17:28:00 przy kursie: 415,00 zł
Oczywiście na wykresie każdy dostrzega co innego, ale tutaj mowa o podstawach właściwie. Młote(ek) jest formacją rewelsalową, która powstaje na ekstremum. W tym przypadku z pewnością nie było to ekstremum trendu spadkowego. Coś zbliżonego do odwróconego młotka było wcześniej, co zaznaczyłem czerwoną strzałką.

Mówisz o wybiciu, ale wybiciu z czego? Z trendu spadkowego krótkoterminowego? To w closach miało miejsce wcześniej przed omawianą świecą natomiast w maksach jeszcze do tego nie doszło. Także nie ma w tym przypadku raczej mowy o różnych spojrzeniu analityków, a raczej o właściwej interpretacji tego co jest.


kliknij, aby powiększyć


Gorys
Dołączył: 2016-11-20
Wpisów: 41
Wysłane: 14 kwietnia 2017 13:14:51 przy kursie: 415,00 zł
Moja interpretacja tego waloru jest indywidualna, ponieważ walor ma różną płynność,
czasem specjalnie jest wybijany i nie zawsze utrzymuje poziomy,
tutaj po wybiciu mamy utrzymanie obecnych poziomów i to mnie cieszy, widze w tym potencjał:-)

Pamietająć cały czas, że długoterminowo mamy trend wzrostowy thumbright

Pozdrawiam

Liquid89
Dołączył: 2012-11-17
Wpisów: 2
Wysłane: 20 sierpnia 2017 22:16:54 przy kursie: 431,30 zł
Proszę o analizę raportu za pierwsze półrocze.

anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 9 698

MODERATOR
Dołączył: 2014-02-12
Wpisów: 10
Wysłane: 23 sierpnia 2017 18:00:01 przy kursie: 405,05 zł
Na wątku usunięto wpis łamiący regulamin forum: www.stockwatch.pl/forum/wpis-n...
W szczególności punkty:

MODERACJA
1.usuwane są treści:
d. zawierające cenę docelową lub przewidywany kierunek kursu, nie poparty argumentacją techniczną bądź fundamentalną,
h.niechlujne i niepełne

FORMA
3. Wątki spółek nie służą do zapisu własnych transakcji, ani podawania własnych warunków wejścia czy wyjścia z papieru. Na tego rodzaju zapiski przeznaczony jest dział Indywidualne Kroniki Giełdowe.



Edytowany: 23 sierpnia 2017 20:44

anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 9 698
Wysłane: 25 sierpnia 2017 11:20:42 przy kursie: 399,00 zł
Gra o aluminiowy tron – omówienie sprawozdania GK Kęty SA po II kw. 2017 r.


Kęty to niewątpliwie jedna z gwiazd naszej giełdy. Kurs spółki od wielu lat znajduje się w trendzie wzrostowym, podobnie jak wyniki. Spółka konsekwentnie inwestuje w rozwój i zbiera żniwa w postaci coraz wyższych przychodów i zysków. Nie oznacza to oczywiście, że wszystko wygląda idealnie.

O ile po stronie przychodów wzrost wygląda jak „od linijki” to po stronie zysku operacyjnego już tak różowo nie jest. Sprzedaż w drugim kwartale roku roku wzrosła o 17,8 proc. r/r (14,9 proc. w pierwszym kwartale), natomiast EBITDA już tylko o 9,7 proc., a EBIT o 8 proc. (w pierwszym kwartale odpowiednio o 8 proc. i 5,1 proc.) Przy tej wielkości spółki skala wzrostu przychodów może robić wrażenie, ale różnica dynamik pomiędzy sprzedażą i wynikami już może nieco niepokoić.

Proszę zauważyć, że utrata marży to nie jest zjawisko nowe – możemy wręcz mówić o pewnym trendzie. Na poziomie operacyjny rentowność wzrosła ostatni raz w 2 kw. 2016 r., następnie przez kolejne 4 kwartały spółka notuje spadek.


kliknij, aby powiększyć


Rachunek segmentowy spółki wyróżnia 3 segmenty sprawozdawcze: segment opakowań giętych (SOG), segment wyrobów wyciskanych (SWW) oraz segment systemów aluminiowych (SSA). W tym miejscu trzeba dodać, że spółka w 2 kw. 2016 r. zmieniła nieco prezentację. Wcześniej wyróżniała jeszcze segment akcesoriów budowlanych i segment usług budowlanych, ale zdecydowała się je połączyć z segmentem systemów aluminiowych. Dla celów porównawczych na poniższym wykresie dokonałem połączenia tych segmentów we wcześniejszych sprawozdaniach. Dane mogą nie być do końca porównawcze ze względu na wyłączenia.

Segment systemów aluminiowych jest w grupie największy. W minionym kwartale wygenerował 286 mln zł sprzedaży na 669 mln zł skonsolidowanych przychodów. W długoterminowym ujęciu segment ten ma charakter rosnący podobnie jak cała grupa, ale w ostatnim czasie we wzrostowe tryby dostał się piach. W IV kw. 2016 r. sprzedaż spadła o 12 proc., kwartał później o 2 proc., natomiast obecnie przychody wzrosły o 7 proc. Wypada mieć nadzieję, że zwyżka w drugim kwartale oznacza przerwanie chwilowej słabości. Na poziomie marży operacyjnej mamy za to pewną poprawę. O ile w pierwszym kwartale rentowność była jeszcze r/r niższa (17,2 proc. względem 17,9 proc. w 1q6) to obecnie obserwujemy już wzrost – 17,3 proc. vs. 14,7 proc. Proszę zauważyć, że choć sprzedaż segmentu w drugim kwartale była niższa niż w 3 kw. 2016 r. to EBITDA była rekordowa.


kliknij, aby powiększyć


Tylko niewiele mniejszy jest segment wyrobów wyciskanych. W drugim kwartale dywizja ta dała 227 mln zł sprzedaży czyli 34 proc. obrotów skonsolidowanych. Wzrostowy charakter sprzedaży jest jeszcze wyraźniejszy niż w przypadku SSA. W ostatnich 4 kwartałach sprzedaż rosła w tempie 29 proc. (3q16), 33 proc.(4q16), 40 proc. (1q17) i 27 proc. (2q17). Niestety z wynikiem operacyjnym już tak dobrze nie jest. Spółka odnotowała odpowiednio zwyżkę/zniżkę +72 proc.(3q16), -17 proc. (4q16), +17 proc. (1q17), -10 proc.(2q17). Niestety powód takiego „rozchwiania” wyników nie jest do końca jasny.


kliknij, aby powiększyć


W najmniejszym segmencie spółki (segment opakowań giętych) przyrosty sprzedaży też wyglądają bardzo dobrze. W ostatnim kwartale przychody wyniosły 159 mln zł i były o 28 proc. wyższe r/r. W pierwszym kwartale zwyżka wyniosła 21 proc., a w ostatnim kwartale 2016 r. 12 proc. Wyniki tego segmentu także rosną, choć dynamika wydaje się maleć. W IV kwartale EBIT wzrósł o 52 proc., w 1 kw. tego roku o 19 proc., natomiast w ostatnim kwartale 7 proc.


kliknij, aby powiększyć


Oczywiście rachunek segmentowy ma swoje ograniczenia interpretacyjne, bo mamy w nim także segment inne i przede wszystkim wyłączenia. Nie zmienia to jednak faktu, że wynik operacyjny spółki rośnie – 8 proc. w samym drugim kwartale i 7 proc. w całym pierwszym półroczu. Warto dodać, że wzrost odnotowano przy niekorzystnych zmianach cen aluminium na światowych rynkach i to te zjawisko jest prawdopodobnie przyczyną spadku rentowności operacyjnej. Spółka zabezpiecza się przed tym ryzykiem, ale w dłuższym terminie musi przerzucać wzrost cen surowców na klientów i wydaje się, że jej się to udaje. Mimo wszystko zawsze marża będzie nieco niższa przy wzroście cen surowca, bo okres dopasowania cen sprzedaży do cen zakupu trochę trwa.


kliknij, aby powiększyć


O ile wzrost wyniku na poziomie operacyjnym wyniósł 6 mln zł, to na poziomie brutto mamy już tylko 4 mln przyrost. Prawdopodobnie różnicę zrobiły koszty finansowe. Kęty zabezpieczają swoją ekspozycję walutową i koszty surowców, ale zabezpieczenie to nie zawsze jest 100 proc. skuteczne. Z tego powodu tą linią sprawozdania bym się nie przejmował, podobnie jak linią fiskalną.

Wykazany zysk netto w drugim kwartale wyniósł prawie 65 mln zł, wobec 89 mln zł w 2 kw. 2016 r. Teoretycznie to słabszy wynik, ale tak naprawdę wynika tylko i wyłącznie z wykazania w okresie porównawczym dodatniego obciążenia podatkowego na kwotę 14 mln zł, przy obecnych 15 mln zł kosztów. Rozpoznanie aktywa podatkowego jest oczywiście zdarzeniem jednorazowym, więc porównywać należałoby wyniki skorygowane, a te są w tym roku zwyczajnie lepsze.

Kęty to także kombajn gotówkowy. W 2016 r. spółka wygenerowała 315 mln gotówki operacyjnej (przy 394 mln zł EBITDA). Obecnie przez słabszy 1 kw. kwota generowanych środków pieniężnych w ciągu ostatnich 4 kwartałów spadła do 250 mln zł. (412 mln zł EBITDA).


kliknij, aby powiększyć


Znaczącą część środków pieniężnych spółka inwestuje. W 2016 r. wydatki netto na inwestycje wyniosły 270 mln zł (czyli dla spółki zostało 45 mln zł wolnej gotówki bez uwzględniania kredytów). Obecnie poziom inwestycji spadł do 191 mln zł (59 mln zł wolnej gotówki), ale cały czas jest to poziom znacząco przekraczający inwestycje konieczne do odbudowy wartości aktywów trwałych – 120 mln zł. Na te inwestycję spółkę stać, choć oczywiście odbywa się to kosztem płaconej dywidendy.

Obecna strategia zakłada wzrost sprzedaży w roku 2020 do 3,25 mld zł, a co ważniejsze uzyskanie EBITDA na poziomie ponad 500 mln zł, czyli prawie 20 proc. od wyników obecnie raportowanych. Raczej na istotny wzrost stopy dywidendy w kolejnych latach nie ma co liczyć (inwestycje mają pochłonąć 1,25 mld zł), choć sama spółka zakłada wypłatę od 60 do 100 proc. zysku. Oczywiście część inwestycji będzie finansowana długiem, ale jeśli zerknąć do prezentacji to dług netto spółki w szczytowym momencie zwiększy się o 240 mln zł względem stanu na koniec 2016 r, a zatem większość pochodzić będzie z generowanej operacyjnie gotówki.

Wycena rynkowa spółki wydaje się już uwzględniać zakładany w strategii wzrost. EV/EBITDA dla spółki wynosi obecnie 10,23, czyli po zwyżce EBITDA o 20 proc. da nam to wskaźnik na poziomie 8,xx, a zatem poziomie średnim dla sektora. Nie oznacza to jednak, że kurs spółki musi pozostawać w stagnacji, a akcjonariusze mogą liczyć jedynie na dywidendę na poziomie 6-7 proc. rocznie. Spółka do tej pory raczej była konserwatywna w założeniach i plany udawało jej się pobijać, a to już przyczyna do potencjalnej zwyżki kursu. Warto jednak pamiętać, że prognozy biur maklerskich są już zdecydowanie powyżej samych celów spółki. Przykładowo BDM zakłada w 2020 r. EBIDA na poziomie 540 mln zł. Tym niemniej Kęty stanowią ciekawą propozycję do portfela dywidendowego.

>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj

Powyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Analityk Fundamentalny
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2011-12-27
Wpisów: 287
Wysłane: 7 lutego 2018 16:09:28 przy kursie: 379,50 zł
Piach w trybach aluminiowego wzrostu - omówienie sprawozdania GK Kęty SA po III kw. 2017 r. oraz wstępnych podstawowych wynikach za 2017 r.

Dla zwolennika analizy fundamentalnej GK Kęty może być jedną z ulubionych i stawianych za wzór spółek notowanych na WGPW. Spółka pokazuje stabilny rozwój zarówno przychodów, zysku na działalności operacyjnej a także co równie istotne zysków netto. Do tej pory była w stanie dostarczać satysfakcję zarówno tym akcjonariuszom, którzy chcieli otrzymywać na bieżąco dywidendy (systematycznie wypłacane od wielu lat) jak i tym, którzy wierzyli w jej wzrostową wartość (wydatki inwestycyjne zarówno odtworzeniowe jak i rozwojowe przekładały się na rosnące przychody i zyski). Dodając do tego rozsądne zarządzanie strukturą finansowania nie dziwi ponad 200 procentowy zwrot z inwestycji w akcje GK Kęty na przestrzeni ostatnich 5 lat.

I tak wszystko pięknie trwało do końca 2016 roku, ale już pierwsze wyniki kwartalne roku 2017 pokazały pewne niepokojące tendencje, które zostały podkreślone w kolejnych dwóch kwartałach. Bazując na szczegółowych danych za 3 kwartały oraz częściowych danych za rok 2017 oraz prognozie na rok 2018 również można dostrzec, że Spółka nadal stoi przed tymi wyzwaniami.

Sprzedaż w trzecim kwartale roku do roku wzrosła o 13,9 proc. r/r (15,9 proc. w pierwszym kwartale oraz 17,9 proc. w drugim), natomiast EBIT już tylko o 8,8 proc. (w poprzednich kwartałach odpowiednio o 5,8 proc. i 8 proc.). Jeśli chodzi szacunki Spółki dotyczące czwartego kwartału to tutaj sytuacja przedstawia się jeszcze bardziej niepokojąco. Wzrost sprzedaży rok do roku o 20,6 proc. przy jednoczesnym zwiększeniu EBIT tylko o 5.8 proc.. W efekcie Spółka prawdopodobnie zakończyła rok ze wzrostem sprzedaży na poziomie 16.7 proc. przy wzroście zysku EBIT o 7.3 proc.. Szacując wyniki IV kwartału oparłem się na danych z prognozy ogłoszonych w styczniu 2018 i nie są one tożsame z wstępnymi wynikami IV kwartału ogłoszonymi 20 grudnia 2017.

Poniżej zamieszczone wykresy ilustrują one zarówno pozytywne tendencje dotyczące stałego wzrostu sprzedaży jak i niestety stałego trendu spadku procentowej rentowności operacyjnej w latach 2017 i 2018 (prognoza Spółki).


kliknij, aby powiększyć



kliknij, aby powiększyć


Jak widać na dwóch załączonych powyżej wykresach, Spółka jest w stanie dynamicznie zwiększać sprzedaż, natomiast rok 2016 był rokiem szczytowym jeśli chodzi o procentową zyskowność (zarówno na poziomie EBIT, EBITDA jak i zysku netto). Przyjrzyjmy się zatem powodom, które powodują, że te maszynka do zarabiania pieniędzy dostała przynajmniej zadyszki o ile nie czegoś więcej. Odpowiedź na to pytanie da nam analiza segmentów (szerzej na temat segmentów w analizie wyników za 2 kwartał 2017) oraz ogólna analiza kosztów rodzajowych.

Patrząc na rachunek zysków i strat całościowo za 9 miesięcy roku 2017 możemy dostrzec dwie istotne pozycje kosztowe, które rosną szybciej niż sprzedaż, która wzrosła o 15.4 proc.. Są to oczywiście „Materiały, energia oraz wartość sprzedanych towarów i materiałów” (wzrost o 21.1 proc. - główny powód to wzrost ceny aluminium) a także koszty pracownicze (wzrost o 17.7 proc.). Oczywistym jest, że zapanowanie nad tempem wzrostu tych kosztów pozostaje głównym wyzwaniem dla zarządu spółki, w szczególności gdy weźmiemy pod uwagę, że stanowią one około 85 proc. kosztów działalności operacyjnej. Spółka, podobnie jak i inni eksporterzy, którzy bazują na surowcach i pracownikach, boryka się obecnie z wyzwaniem w postaci rosnących cen surowców (aluminium) oraz kosztów osobowych. Podobna analiza wykonana za 3 kwartał roku 2017 wskazuje na wzrost zużycia materiałów o 17.9 proc. a świadczeń pracowniczych tylko o 8.3 proc. przy jednoczesnym wzroście sprzedaży o 13.0 proc.


kliknij, aby powiększyć


Analiza ogólnych pozycji kosztowych i sprzedażowych obarczona jest jednak pewnym błędem braku pełnej porównywalności, ze względu na fakt, że niektóre jednostki GK Kęty nie były konsolidowane przez pełny 2016 rok ani w roku 2015 (Aluminium Kęty Emmi oraz Aluminium Kęty Deutschland).

Analizując segmenty w GK Kęty należy pamiętać, o tym, że biorąc pod uwagę sprzedaż całkowitą największym segmentem jest SWW (segment wyrobów wyciskanych), natomiast przy porównaniu do sprzedaży skonsolidowanej. palmę pierwszeństwa dzierży SSA (segment systemów albuminowych). Różnica wynika z faktu, iż istotna część sprzedaży (około 20%) segmentu SWW jest realizowana do SSA poprzez sprzedaży kształtowników aluminiowych.
Rozpocznijmy od SSA, który przynosi zarówno największe skonsolidowane przychody jak i zysk operacyjny dla grupy. Narastająco za 9 miesięcy 2017 roku segment ten zwiększył sprzedaż o 5.1 proc. przy jednoczesnym zwiększeniu EBIT o 12.5 proc.. Po słabszym pierwszym kwartale gdzie sprzedaż miała ujemna dynamikę (częściowo w wyniku wysokiej bazy i transakcji sprzedażowej realizowanej do USA w pierwszym kwartale roku 2016), wydaje się, że zarówno sprzedaż (wzrost w drugim i trzecim kwartale odpowiednio o 7.1 proc. i 9.3 proc.) jak i EBIT (wzrosty odpowiednio 31.4 proc. i 15.6 proc.) powoli wracają na dobre tory. W III kwartale szybciej rosła sprzedaż krajowa (+11 proc.) niż eksport, zapewne częściowo ze względu na istotne spadki na rynku niemieckim (około 20 proc. mniejsza sprzedaż rok do roku) nie tylko w tym kwartale i całym roku. W efekcie marża EBIT za 9 miesięcy roku 2017 była o 0.9 p.p. wyższa niż rok wcześniej (14.3 do 13.4 proc.).


kliknij, aby powiększyć


Dodatkowo trzeba podkreślić, że w roku 2017 nastąpiło kilkuprocentowe umocnienie PLN w stosunku do EUR co ze względu na sprzedaż eksportową a także wzrost opłacalności importu na rynku krajowym, nie jest korzystne dla spółki a w szczególności tego segmentu. Mimo tego marżowość nie tylko nie spada ale została nawet zwiększona.

Bazując na danych za rok 2017 podanych w prognozie na rok 2018 można oczekiwać, że segment ten sprzedażowo urósł o ponad 22 proc. w czwartym kwartale (porównując do IV kwartału roku 2016). Niestety spółka nie przedstawiła rozbicia EBIT lub EBITDA na segmenty na co przyjdzie nam poczekać do publikacji sprawozdania za rok 2017. Wydaje się, że najważniejszym zagadnieniem w tym segmencie jest prawidłowa identyfikacja przyczyn spadku na rynku niemieckim i podjęcie odpowiednich działań w celu odwrócenia tego trendu.
Kolejnym istotnym segmentem jest SWW. O ile w przypadku pierwszego segmentu sprzedaż była niższa niż średni wzrost sprzedaży dla wszystkich segmentów, natomiast marża procentowa wzrosła, tak tutaj jest odwrotnie. Dostrzec możemy bardzo istotny wzrost sprzedaży (25 proc. narastająco za 3 kwartały), przy praktycznie niezmienionej wartości EBIT, co powoduje istotny spadek zyskowności EBIT za 9 miesięcy roku 2017 (z 10.9 proc. na 8.8 proc.) oraz zyskowności EBITDA (z 16.7 proc. na 13.5 proc.). Sprzedaż jest głównie napędzana przez eksport (wzrost o 35 proc. za 9 miesięcy i 17 proc. w trzecim kwartale), choć sprzedaż krajowa także ma swój udział (odpowiednio wzrost o 18 proc. i 7 proc.). Spółka raportuje, że krajowe moce produkcyjne w praktyce są obłożone maksymalnie (wykorzystanie około 95-100 proc.) stąd przewidywana ich rozbudowa, która jednak pierwsze sprzedażowe efekty przyniesie najwcześniej w końcowe 2019 roku. Kęty są jest największym krajowym producentem profili aluminiowych z szacowanym udziałem w polskim rynku ca 30 proc.


kliknij, aby powiększyć


Sprzedaż w III kwartale urosła o ponad 11 proc. zarówno dzięki rosnącemu wolumenowi (wzrost o 5.3 proc.) jak i rosnącej średniej cenie sprzedaży (+5.8 proc.). O ile wzrost sprzedaży za 3 kwartały narastająco jest trochę zniekształcony poprzez nabycie spółki Kety Emmi w drugim kwartale 2016 roku, o tyle wzrost sprzedaży w kwartale trzecim jest już porównywalny rok do roku. Niestety te istotne wzrosty sprzedaży nie miały przełożenia na wzrost zysku operacyjnego. Możemy się domyślać, że były tutaj trzy główne powody.
a) konsolidacja do wyników segmentu nabytej w kwietniu 2016 słoweńskiej spółki Kety Emmi. Spółka ta notuje istotnie niższą rentowność EBITDA niż cała segment (4.2 proc. vs 15.8 proc. w trzecim kwartale 2017 roku). Zarząd GK Kęty świadom tego problemu zamierza nie przedłużać kontraktów o niskiej rentowności, nawet kosztem czasowego obniżenia wykorzystania mocy produkcyjnych.
b) Istotny wzrost kosztów pracowniczych co powoduje spadek rentowności operacyjnej,
c) Bardzo istotny wzrost cen aluminium na rynkach światowych, co widać na wykresie poniżej opisu segmentów, który w całości prawdopodobnie nie został przełożony na klientów. W teorii spółka powinna operować na marży przerobowej i zmiana cen aluminium powinna być dla niej mniej więcej neutralna. Rentowność segmentu za 9 miesięcy roku 2017 pokazuje jednak, ze to się nie do końca udało.
Bazując na danych za rok 2017 podanych w prognozie na rok 2018 można oczekiwać, że segment ten w IV kw. sprzedażowo urósł o ponad 13 proc. r/r. .

Podsumowując analizę tego segmentu zauważamy, że najważniejszym zagadnieniem jest poprawa rentowności słoweńskiej spółki Kety Emmi oraz przenoszenie rosnących cen aluminium na klientów. Warto pamiętać o prawie pełnym wykorzystaniu krajowych mocy produkcyjnych co może przełożyć się na mało spektakularne dynamiki wzrostu na rynku polskim w kolejnym roku lub dwóch.

Czas na trzeci, najmniejszy sprzedażowo ale najlepszy pod względem procentowo osiąganej marżowości, segment SOG (Segment opakowań giętych). Wzrosty sprzedaży w tym segmencie również wyglądają bardzo dobrze - w trzecim kwartale przychody wyniosły 162 mln zł i były o prawie 24 proc. wyższe r/r. Niestety EBIT w tym okresie wzrósł tylko o 9.4 proc. i wyniósł 25.4 mln zł (15.7 proc. rentowności, o 2 p.p. mniej niż rok wcześniej). EBITDA w tym okresie wzrosła o 15 proc. Głównym powodem wzrostu sprzedaży jest uruchomienie i uzyskanie w drugim kw. 2017 optymalnej mocy zdolności produkcyjnych na jednej z najnowocześniejszych w Europie linii do produkcji pięciowarstwowej orientowanej folii polipropylenowej BOPP. Nie ma jednak róży bez kolców , rentowność na BOPP jest istotnie niższa (12 proc. vs 20 proc.) w stosunku do pozostałej działalności segmentu SOG, co też jest jednym z dwóch powodów obniżenia procentowej rentowności segmentu. Drugą przyczyną najprawdopodobniej pozostaje szybki wzrost kosztów wynagrodzeń i części surowców (tworzywa sztuczne), który nie został prawdopodobnie w pełni przełożony na ceny dla odbiorców.


kliknij, aby powiększyć


Bazując na danych za rok 2017 podanych w prognozie na rok 2018 można oczekiwać, że segment ten w IV kw. sprzedażowo urósł o około 28 proc. (porównując do IV kwartału roku 2016). Można powiedzieć, że najważniejszym zagadnieniem dla zarządu w tym segmencie jest próba powrotu do rentowności sprzed wprowadzenia folii BOPP. Warto pamiętać o osiągnięciu pełnych zdolności produkcyjnych przez nową linię (folia BOPP) w drugim półroczu 2017, a także uzyskania około 90 proc. wykorzystania mocy produkcyjnych przy nadruku fleksograficznym. To może oznaczać, że o wzrosty z tego tytułu nie będzie tak łatwo jak w roku ubiegłym. Również zarząd w swoje prognozie na rok 2018 zakłada w tym segmencie najmniejsze przyrosty sprzedażowe (tylko 5 proc.) w porównaniu do szacunkowego wykonania roku 2017.
Podstawowymi surowcami wykorzystywanymi w GK Kęty jest aluminium pierwotne, złom aluminiowy a także półprodukty bazujące na aluminium. Dodatkowo przy produkcji opakowań giętkich wykorzystywane są dodatkowo różnego rodzaju folie i granulaty tworzyw sztucznych (polietylen, polipropylen). Notowania aluminium w trzecim kwartale 2017 roku wzrosły o 24 proc. (są one notowane na LME w USD) ale ze względu na umocnienie PLN w stosunku do USD, wzrost liczony w PLN wyniósł mniej – 16 proc.. Ceny aluminium wciąż pozostają wysokie i w trendzie rosnącym. W IV kwartale 2017 oscylowały między poziomami 2.050-2.200 USD, a w styczniu tego roku osiągnęły poziom około 2.150-2.250 USD.


kliknij, aby powiększyć

Dane: Spółka „Prezentacja wyników III kwartału”

Spółka wykorzystuje aluminium jako główny surowiec stąd z tego powodu jest zainteresowana jak najtańszym zakupem. Z drugiej strony spora część kontraktów sprzedażowych jest ustalana w referencji do ceny aluminium na rynku światowym. Spółka w segmencie SWW zarabia na samej marży przerobowej (ceny aluminium powinny być generalnie neutralne), natomiast w segmencie SSA posiada dominującą pozycję na rynku polskim (60 proc. sprzedaży tego segmentu), co powinno umożliwiać przenoszenie zmiany ceny aluminium na ceną produktu w PLN. Z kolei mocny PLN w stosunku do EUR wydaje się być niekorzystnym dla wyników segmentu SOG. Zarząd szacuje, że około 45 proc. sprzedaży Grupy było realizowane w PLN, natomiast ok. 50 proc. stanowiła sprzedaż denominowana w EURO. Są to dane za rok 2016, natomiast w roku 2017 prawdopodobnie struktura przesunęła się na korzyść EURO (ze względu na szybszy wzrost eksportu niż sprzedaży krajowej). Po stronie kosztowej ok. 45 proc. kosztów to koszty ponoszone w PLN, 30 proc. to koszty denominowane w USD, 25 proc. kosztów to koszty denominowane w EURO. Biorąc powyższe pod uwagę idealnym rozwiązaniem dla spółki jest umacnianie się EUR w stosunku do USD oraz PLN w stosunku do USD przy relatywnie słabnącym PLN w stosunku do EUR.


kliknij, aby powiększyć


Patrząc na powyższy wykres widać, że sytuacja na rynku walutowym w roku 2017 była dla spółki częściowo korzystna (umocnienie EUR w stosunku do USD i PLN w stosunku do USD), choć nie idealna (lekkie umocnienie PLN w stosunku do EUR) jednak nie skompensowało to istotnych wzrostów na rynku aluminium.
Porównując wynik na działalności finansowej za 3 kwartał roku 2017 należy zauważyć nieznaczne pogorszenie salda o 0.5 mln zł (narastająco za 3 kwartały lepiej o 4.2 mln zł). Niestety spółka nie prezentuje wystarczających informacji na temat składowych tych pozycji w raportach kwartalnych. Co warto podkreślić, Kęty zabezpieczają się stosując zarówno kontrakty walutowe typu forward jak i surowcowe futures. Grupa stosuje uregulowania rachunkowości zabezpieczeń dla transakcji zabezpieczających przyszłe przepływy pieniężne. Niezrealizowany wynik na tych transakcjach stanowi oddzielną pozycję kapitałów własnych do momentu wpływu zabezpieczanej pozycji na wynik. Na koniec III kwartału niezrealizowany wynik wynosił około 5.5 mln zł. Pamiętajmy jednak o tym, że zabezpieczenie tego typu powinno stabilizować i wygładzać marże krótkookresowe ale w długim okresie nie jest w stanie zabezpieczyć Spółki przed ryzykiem (ale również zyskiem) wynikającym z zmienności cen aluminium i kursów walutowych.
Zaraportowany zysk netto w trzecim kwartale 2017 roku wyniósł 77 mln zł, czyli o 9,4 mln zł mniej wcześniej/r. Głównym powodem spadku zysku netto, pomimo wyższego zysku operacyjnego w wartościach bezwzględnych (96 mln zł vs 87 mln zł) było rozpoznanie w 3 kwartale ubiegłego roku aktywa podatkowego w wysokości około 15 mln zł. Podniosło to jednorazowo wynik 3 kw. 2016 r. Podobna sytuacja miała zresztą miejsce w okresie między czwartym kwartałem 2015 a trzecim 2016.


kliknij, aby powiększyć


Rozpoznanie aktywa podatkowego przede wszystkim dotyczyło ulg w CIT z tytułu działania w SSE i prowadzonych tam inwestycji. W efekcie Spółka rozpoznała aktywa z tytułu podatku odroczonego, które poprawiły wynik netto roku 2016 aż o 52 mln zł (w 2015 – 12.1 mln zł). W 2017 nie zrealizowano inwestycji w SSE, które umożliwiłyby podobne korzyści podatkowe. Jednakże, co warto zaznaczyć, spółka planuje skorzystać z ulgi w CIT w roku 2018 co powinno doprowadzić do zmniejszenia efektywnej stopy podatkowej w porównaniu z rokiem 2017 (choć nie do takich poziomów jak w roku 2016).
Najważniejsze spółki GK Kęty to w większości przedsiębiorstwa produkcyjne ciągle inwestujące w swój rozwój. Nie mogą więc dziwić znaczne nakłady inwestycyjne ponoszone na przestrzeni lat i kwartałów. Było to możliwe dzięki zdolności grupy do stabilnego generowania gotówki z działalności operacyjnej, co pokazuje poniższy wykres.


kliknij, aby powiększyć


Spółka w ciągu 9 miesięcy roku 2017 spółka wypracowała 35 mln zł mniej niż w analogicznym okresie roku ubiegłego (194 mln zł vs 229 mln zł). Głównym powodem były niekorzystne zmiany w kapitale obrotowym (wzrost należności nie został zrekompensowany przez wzrost zobowiązań). Dodatkowo w ciągu pierwszych 9 miesięcy roku 2017 spółka wypłaciła 75 mln zł pierwszej części dywidendy (reszta czyli 208 mln zł została wypłacona w listopadzie 2017). Bogaty program inwestycyjny z 2016 (i w sporo mniejszym zakresie z 3 kwartałów roku 2017) oraz szczodra wypłata dywidend (w okresie 01.2016-09.2017 wypłacono 246 mln zł a w latach 2016-2017 aż 455 mln zł) nie mogły pozostać bez skutku dla zadłużenia odsetkowego grupy.


kliknij, aby powiększyć


Biorąc pod uwagę wskaźniki zadłużenia takie jak dług netto / kapitały własne (0,3), dług netto/EBITDA (0,9) czy ogólny wskaźnik zadłużenia (0.47) Spółka wciąż znajduje się na bezpiecznym poziomie zadłużenia. Aczkolwiek zarząd w swoich celach na rok 2018 przyznaje, że wskaźniki zadłużenia na koniec roku 2018 prawdopodobnie istotnie wzrosną (dług netto/EBITDA 1,7 oraz dług netto / kapitały własne 0,5). Są to nadal wskaźniki bezpieczne jednakże trzeba pamiętać o zapisie w polityce dywidendowej mówiącej o tym, że wskaźnik dług netto/EBITDA nie powinien przekraczać 2,0.
Spółka ogłosiła, że zamierza wypłacić do 80 proc. zysku na dywidendę za rok 2017. Przy prognozowanym zysku netto w kwocie 242 mln zł akcjonariusze mogą liczyć na 20 zł na akcję. Jest to o 10 zł mniej niż rekordowa dywidenda z roku ubiegłego. Pamiętać należy jednak o tym, że rok 2016 był rekordowy zarówno pod względem doskonałych wyników operacyjnych jak i zdarzenia one-off czyli rozpoznanie aktywa z tytułu podatku odroczonego poprawiającego wynik netto aż o 52 mln zł. Przy obecnym kursie akcji stopa dywidendy nadal może wynieść solidne 5.2 proc.. W związku z prognozami na rok 2018 (wzrost zysku netto o 11 mln zł), nadal bogatym programem inwestycyjnym oraz możliwymi przejęciami, nie należy liczyć na zwiększenia wartości dywidendy w latach 2019-2020.

Zmodyfikowana w 2017 roku strategia zakłada uzyskanie w roku 2020 3,25 mld zł (+23,1 proc. w stosunku do 2017 i 12,6 proc. w stosunku do planu na rok 2018) oraz 506 mln zł EBITDA czyli 20 proc. więcej niż w roku 2017 i około 13 proc. więcej niż w planie na rok 2018. Schodząc na wynik netto ma on jednak wzrosnąć tylko o niecałe 10 proc. w porównaniu do roku 2017. Przy takim założenie planowane średnioroczne tempo wzrostu (CAGR) sprzedaży w latach 2017-2020 wynosi około 7,2 proc., oraz 3.1 proc. dla zysku netto i 6.2 proc. dla EBITDA. Porównując planowany CAGR w okresie 2017-2020 z poprzednim okresem 2013-2016, jest jednak on istotnie niższy. Wydaje się, że rozjazd między wzrostem sprzedaży oraz EBITDA a zyskiem netto jak i obniżenie w celach osiąganej marży operacyjnej to jedne z istotniejszych powodów obsunięcia kursu w ostatnim okresie. Jak na tak szeroki plan inwestycyjny oraz wzrosty sprzedażowe osiągane do tej pory, wydaje się, że zarząd przyjął konserwatywną postawę. Z drugiej strony nie można zauważyć, że nowe biznesy (BOPP, KETY Emmi) generują w chwili obecnej niższą marżę niż „stary biznes”. Jest to odzwierciedlone w planowanej rentowności operacyjnej na poziomie 11 proc., podczas gdy w szczytowym roku 2016 było to nawet 12.5 proc.. Różnica w wysokości 1.5 p.p. daje dodatkowo 45 mln zł EBIT (przy sprzedaży 3 mld zł) a osiągnięcie takiej marżowości zapewne przeniosłoby się na wycenę Spółki.

Spółka jest obecnie wyceniana na 14,8 P/E, co biorąc pod uwagę jej historię plasuje ją w górnych obszarach wycen. Biorąc historię ostatnich 4 lat, wycena spółki przebywała w zakresie wahań wskaźnika P/E 9-16. Przy wskaźniku EV/EBITDA na poziomie 9.45 i potencjalnym 20 proc. wzroście w ciągu 3 lat, wskaźnik spadnie do poziomu 7.8 czyli zbliżonego do wyceny dla sektora. Szansą dla spółki jest niewątpliwie ustabilizowanie się cen aluminium oraz kosztów płac, a także dalszy wzrost sprzedaży. To, wraz z dalszą dyscypliną kosztową i restrukturyzacją mniej marżowych obecnie spółek, pozwoliłoby na odbudowanie marży operacyjnej powyżej poziomu 11 proc.. Założenia przyjęte na rok 2018 w kwestii cen surowców i kursów wydają się być na ten moment dość bezpieczne, więc istnieje również szansa na pobicie tych prognoz co powinno spowodować impuls wzrostowy. Warto również podkreślić, że prognozy nie ujmują żadnych akwizycji co też oczywiście może być czynnikiem powodującym wzrost kursu przy rozsądnej cenie kupna za podmiot przejmowany. Natomiast biorąc pod uwagę obecne wskaźniki i plany na przyszłość trudno stwierdzić, aby Spółka była niedowartościowana. Oczywiście dużym plusem jest spodziewana dywidenda w okolicach 20 zł na akcję, która ma szansę być kontynuowana w kolejnych okresach.

GK Kęty jest jednym z nie tak wielu podmiotów, które regularnie oraz dość wcześnie publikują prognozy na rok kolejny. A w zasadzie nie tylko je publikują, ale pokazują najbardziej istotne założenia przyjęte do prognoz (czyli ceny aluminium, kursy walutowe, czy odział na segmenty) oraz również zazwyczaj dostarczają rezultaty. Dodając do tego opublikowaną politykę dywidendową a także bardzo wczesne podawanie szacunkowych wyników kwartalnych (kilka dni przed zakończeniem kwartału) otrzymujemy obraz spółki dość transparentnej, za co należy się premia (lub mniejsze dyskonto względem innych podmiotów w związku z luką informacyjną.

Na koniec trzeba wspomnieć o dwóch ryzykach, które tkwią i zapewne będą jeszcze tkwić w spółce. Pierwsza sprawa to struktura akcjonariatu czyli bardzo duży udział OFE – ponad 72 proc.. Ryzyka związanego z takim akcjonariatem w kontekście zmian prawnych opisywać szerzej nie trzeba. Jednocześnie trzeba dodać, że jest to również akcjonariat stabilizujący lub wręcz maksymalizujący stopę dywidendy. Druga kwestia to fakt, że spółka jest podatna na cykle gospodarcze oraz koniunkturę w szczególności w przemyśle budowalnym jak i motoryzacyjnym zarówno w Polsce jak i za granicą. Ewentualne schłodzenie tempa wzrostu gospodarczego może również negatywnie przełożyć się na przychody i rentowność.


Powyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Analityk fundamentalny z zawodu, ale przede wszystkim z pasji. Miłośnik GPW - #giełdamojapasja.
Edytowany: 7 lutego 2018 17:47

Analityk Fundamentalny
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2011-12-27
Wpisów: 287
Wysłane: 28 marca 2018 16:30:10 przy kursie: 337,00 zł
Czyli można założyć, ze szacunki z analizy się potwierdziły jeśli chodzi o dywidendę - 19,95 zł na 1 akcję.

www.stockwatch.pl/komunikaty-s...

Analityk fundamentalny z zawodu, ale przede wszystkim z pasji. Miłośnik GPW - #giełdamojapasja.

Analityk Fundamentalny
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2011-12-27
Wpisów: 287
Wysłane: 31 października 2018 10:22:19 przy kursie: 341,00 zł
Aluminiowe szaleństwa napędzają sprzedaż - omówienie sprawozdania GK Kęty SA po III kw. 2018 r.
Sprzedaż w trzecim kwartale roku do roku wzrosła o 13,3 proc. r/r (12,8 proc. narastająco za 3 kwartały), natomiast EBIT o 10,7 proc. (narastająco wzrost wyniósł 11,4 proc.). Jest to więc kolejny gdzie spółka bardzo ładnie zwiększa sprzedaż, jednakże zyski rosną wolniej od dynamiki przychodów.



kliknij, aby powiększyć



kliknij, aby powiększyć


Jak widać na dwóch załączonych powyżej wykresach, Spółka jest w stanie dynamicznie z kwartału na kwartał zwiększać sprzeda, która w każdym z segmentów zanotowała dynamiki dwucyfrowe. Nie do końca ma to jednak przełożenie na zyskowność operacyjną. Zarówno zysk operacyjny jak i EBITDA rosną w ujęciu wartościowym, jednakże są to poziomy procentowo niższe niż rok wcześniej. W trzecim kwartale 2018 roku spółka osiągnęła rentowność operacyjną na poziomie 13,5 proc. czyli o 0,3 p.p. niższą niż rok wcześniej oraz aż 0,8 p.p. gorzej niż w trzecim kwartale 2016 roku. Jest to potwierdzenie wniosków z poprzedniej analizy gdzie wskazywałem, że rok 2016 był szczytowym rokiem w zakresie procentowej zyskowności.

GK Kęty, jako jeden z nielicznych dużych podmiotów notowanych na GPW, prezentuje rachunek zysków i strat w układzie rodzajowym. Patrząc na rachunek zysków i strat całościowo za 9 miesięcy roku 2018 możemy dostrzec 2 istotne pozycje kosztowe, które rosną szybciej niż sprzedaż.



kliknij, aby powiększyć


Są to oczywiście „Materiały, energia oraz wartość sprzedanych towarów i materiałów” (wzrost o 13,4 proc.) oraz usługi obce (wzrost o 15,4 proc.). W tym pierwszym wypadku warto zaznaczyć, że same koszty materiałów rosły jeszcze szybciej i odnotowały dynamikę 13,8 proc. Zostało to zniwelowane wolniejszym wzrostem energii (+3,7 proc. r/r), co jednak już w kolejnych kwartałach nie będzie pomagało spółce. Spółka w ciągu roku wydaje na energię około 70 mln zł, tak więc zapowiadane podwyżki w 2019 roku (w niektórych wypadkach mówi się nawet o 50-70 proc. wyższych cenach) stanowić będą z pewnością wyzwanie dla zarządu spółki. Z kolei, co zasługuje na podkreślenie, koszty pracownicze rosły praktycznie dokładnie w tempie sprzedaży (wzrost o 12,8 proc.). Porównując średnie zatrudnienie w analizowanych kwartałach wzrosło ono o 4 proc., co oznacza, że spółka podniosła średnio płace o około 8-9 proc. Biorąc pod uwagę wolumeny, które rosły w przedziale 5-10 proc., widać, że spółka osiągnęła pewną pozytywną dźwignię operacyjną w zakresie ilości zatrudnionych pracowników, co umożliwiło podnieść przeciętne wynagrodzenie.

Pomimo negatywnych tendencji w zakresie w/w pozycji kosztowych spółka była w stanie uzyskać wciąż satysfakcjonujący zysk operacyjny w kwocie 109, 2 mln zł, czyli o 10,6 mln więcej niż w analogicznym okresie roku poprzedniego. Wartościowe zwiększenie marży operacyjnej Kęty zawdzięczają przede wszystkim wysokiemu wskaźnikowi wykorzystania mocy produkcyjnych oraz rosnącym cenom aluminium.

Segmenty napędzane sprzedażą
Przejdźmy zatem do analizy segmentów, gdzie największym segmentem pod względem sprzedaży jest SWW (segment wyrobów wyciskanych). Natomiast jeśli pod uwagę weźmiemy zyskowność operacyjną to palmę pierwszeństwa dzierży SSA (segment systemów albuminowych). Nie należy oczywiście zapominać o SOG (Segment opakowań giętych), który choć najmniejszy pod względem wartości sprzedaży i zysku, to z kolei prezentuje najwyższą zyskowność operacyjną w ujęciu procentowym.

Narastająco za 9 miesięcy 2018 roku segment SWW zwiększył sprzedaż o 11,4 proc. przy jednoczesnym zwiększeniu EBIT o 22,1 proc. Z kolei identyczne dane za 3 kwartał 2018 roku odpowiednio prezentują wzrost o 15,4 pro. oraz 0,6 proc.




kliknij, aby powiększyć

Może zastanawiać spadek zyskowności operacyjnej w trzecim kwartale z poziomu 11,2 proc. do wartości 9,8 proc., w szczególności biorąc pod uwagę ograniczenie sprzedaży do branży hurtowej (zasadniczo są tam osiągane niższe marże). Niestety spółka zręcznie ominęła ten fakt w swoich prezentacjach i sprawozdaniach skupiając się na podkreśleniu wyższej dynamiki sprzedaży eksportowej niż krajowej. Również zaznaczono silny popyt z branży motoryzacyjnej, elektrotechnicznej oraz maszynowej. O ile powrót na ścieżkę wzrostu sprzedaży na pewno cieszy, to jednak kwestia marży jest pewnym znakiem zapytania i należy obserwować jej poziomy w kolejnych kwartałach. Z drugiej strony nie można zapominać, że zarząd nakreślił w strategii 2020, cel zyskowności EBITDA na poziomie zaledwie 11,4 proc, czyli istotnie niżej od osiąganych w chwili obecnej parametrów.

Pamiętać również należy, że w chwili obecnej moce produkcyjne są wykorzystywane na poziomie 95-100 proc. więc nie zostaje zbyt dużego miejsca jeśli chodzi o dodawanie nowych wolumenów sprzedażowych. W związku z tym nie może dziwić fakt, że segment ten przoduje również w wydatkach inwestycyjnych. Tylko w okresie 9 miesięcy bieżącego roku wydatkowano ponad 108 mln zł, z czego więcej niż połowę w trzecim kwartale. Widać, że spółka prawidłowo odczytuje popyt płynący z rynku i stara się zwiększać swoje moce produkcyjne. Na samym końcu analizy tego segmentu przypomnijmy, że pewną część sprzedaży eksportowej stanowi sprzedaż do Wielkiej Brytanii. Spółka już podkreśla spadki na tym rynku ze względu na rosnącą niepewność co do formuły Brexitu. Oczekiwania co do czwartego kwartału zakładają dalszy wzrost popytu w okolicach 5 proc. ilościowo, co przy rosnących r/r cenach aluminium powinno się przełożyć na 10-15 procentowe wzrosty sprzedaży.

Kolejnym istotnym segmentem jest SSA. W tym wypadku, po perturbacjach w pierwszym kwartale, wyniki zaczynają wracać do pozytywnego trendu, choć wciąż w ujęciu procentowym są niższe r/r.


kliknij, aby powiększyć


Narastająco za 9 miesięcy 2018 roku segment SSA zwiększył sprzedaż o 12,7 proc. przy jednoczesnym zwiększeniu EBIT tylko o 3,1 proc. Z kolei identyczne dane za 3 kwartał 2018 roku prezentują się lepiej i pokazują wzrosty odpowiednio o 12,5 proc. oraz 7,9 proc. Rentowność operacyjna w analizowanym kwartale wyniosła 13.9 proc., czyli o 0,5 p.p. więcej niż w poprzednim kwartale, ale o 0,6 p.p. mniej r/r. Pamiętać należy, że szczególnie w wypadku tego segmentu zmiany cen surowca mogą wpływać na rentowność działalności, ponieważ ceny na klientów przenoszone są z opóźnieniem 3-6 miesięcy. W wypadku segmentu SWW jest to okres tylko 1-1,5 miesięczny.

W wypadku tego segmentu dostrzec można silny popyt krajowy, który przekłada się na 22 proc. dynamikę sprzedażową w kwartale oraz 19 proc. narastająco. Niestety eksport wygląda sporo słabiej (odpowiednio -1 proc. oraz +3 proc.), choć zarząd częściowo tłumaczył niższe dynamiki przez inne niż w zeszłym roku rozłożenie realizacji kontraktów w USA. Wyjaśnienie takie pojawiło się w komentarzu za pierwsze półrocze, natomiast zniknęło w bieżącym okresie. Niestety nie wiemy czy w związku z tym należy oczekiwać bardzo dobrej sprzedaży eksportowej w czwartym kwartale, czy jednak jest to sygnał ograniczenia sprzedaży na rynku amerykańskim związany np. z kwestią ceł na stal i aluminium z Unii Europejskiej.
Zyskowność EBITDA za 9 miesięcy 2018 roku wyniosła 15,8 proc., czyli o 0,5 p.p. więcej niż założono w strategii do końca 2020 roku.

Komentarz zarządu skupia się na podkreśleniu dobrych prognoz na głównych rynkach eksportowych (np. Niemcy) choć zwraca uwagę, że rynek brytyjski jest również mocno uzależniony od Brexitu. Wydatki inwestycyjne w okresie 9 miesięcy bieżącego roku wyniosły prawie 41 mln zł, z czego połowę wydatkowano w trzecim kwartale (centrum badawcze).

Czas na trzeci, najmniejszy sprzedażowo, ale najlepszy pod względem procentowo osiąganej marżowości, segment SOG (Segment opakowań giętych).



kliknij, aby powiększyć


Wzrosty sprzedaży w tym segmencie również wyglądają bardzo dobrze - w trzecim kwartale przychody wyniosły 178 mln zł i były o prawie 15 proc. wyższe r/r. Niestety EBIT w tym okresie wzrósł tylko o 6,0 proc. i wyniósł 26,9 mln zł (15,0 proc. rentowności, o 0,7 p.p. mniej niż rok wcześniej). Wzrosty sprzedażowe oraz zysk operacyjny spowodował, że był to najlepszy kwartał, jak i 9 miesięcy w historii tego segmentu, Aby być uczciwym trzeba jednak wspomnieć, że głównym powodem wzrostu biznesu jest uruchomienie i uzyskanie od drugiego półrocza 2017 roku, optymalnej mocy zdolności produkcyjnych na jednej z najnowocześniejszych w Europie linii do produkcji pięciowarstwowej orientowanej folii polipropylenowej BOPP.

Zarząd spółki jednak podkreśla nadpodaż mocy produkcyjnych na rynku krajowym, co w oczywisty sposób zaostrza walkę konkurencyjną i uzyskiwane marże. Dodatkowo można zakładać, brak akceptacji przeniesienia całkowitego wzrostu cen surowców na wyrób gotowy. Również może to dotyczyć roku 2019 i kwestii związanych z podwyżkami energii elektrycznej oraz gazu. Oczywiście spółka próbuje odpowiedzieć na te wyzwana poprzez zwiększanie sprzedaży eksportowej, która w chwili obecnej stanowi 46 proc. sprzedaży segmentu. Nie jest to jednak sprawa prosta, a na przestrzeni ostatnich 2 lat udział ten wzrósł o 4 p.p, choć podkreśli trzeba istotny, ponad 36 proc., wzrost przychodów w całym segmencie.

Jest to jedyny z segmentów, gdzie obecna zyskowność na poziomie EBITDA wynosząca 17,9 proc. za 9 miesięcy bieżącego roku jest niższa od celu wyznaczonego w strategii (20,3 proc.).

Podstawowymi surowcami wykorzystywanymi w GK Kęty jest aluminium pierwotne, złom aluminiowy a także półprodukty bazujące na aluminium (blacha i folia aluminiowa). Stanowią one około 50 proc. kosztów surowców i materiałów. Dodatkowo przy produkcji opakowań giętkich wykorzystywane są dodatkowo różnego rodzaju folie i granulaty tworzyw sztucznych (polietylen, polipropylen).




kliknij, aby powiększyć

Notowania aluminium w okresie 9 miesięcy 2018 roku wzrosły o około 12 proc. (są one notowane na LME w USD), ale jednocześnie kurs USD/PLN spadł o około 7,3 proc. Ceny aluminium odnotowały istotny wzrost w kwietniu 2018 roku w momencie zapowiedzi wprowadzenia przez D. Trumpa ceł ochronnych na stal i aluminium .

Spółka wykorzystuje aluminium jako główny surowiec stąd z tego powodu jest zainteresowana jak najtańszym zakupem. Z drugiej strony spora część kontraktów sprzedażowych jest ustalana w referencji do ceny aluminium na rynku światowym. Spółka w segmencie SWW zarabia na samej marży przerobowej (ceny aluminium powinny być generalnie neutralne), natomiast w segmencie SSA posiada dominującą pozycję na rynku polskim (ponad 60 proc. sprzedaży tego segmentu), co powinno umożliwiać przenoszenie zmiany ceny aluminium na ceną produktu w PLN. Z kolei mocny PLN w stosunku do EUR wydaje się być niekorzystnym dla wyników segmentu SOG, ze względu na mniejszą rentowność eksportu oraz większą konkurencję na rynku krajowym ze strony importerów.

Zarząd szacuje, że około 45 proc. sprzedaży Grupy było realizowane w PLN, natomiast ok. 50 proc. stanowiła sprzedaż denominowana w EURO. Po stronie kosztowej ok. 43 proc. kosztów to koszty ponoszone w PLN, 15 proc. to koszty denominowane w USD, 40 proc. kosztów to koszty denominowane w EURO. Biorąc powyższe pod uwagę idealnym rozwiązaniem dla spółki jest umacnianie się EUR w stosunku do PLN oraz umacnianie złotówki w stosunku do USD.

Co warto podkreślić, Kęty zabezpieczają się stosując zarówno kontrakty walutowe typu forward jak i surowcowe futures. Grupa stosuje uregulowania rachunkowości zabezpieczeń dla transakcji zabezpieczających przyszłe przepływy pieniężne. Zrealizowany wynik na tych transakcjach stanowi oddzielną pozycję kapitałów własnych do momentu wpływu zabezpieczanej pozycji na wynik. Na koniec III kwartału niezrealizowany ujemny wynik wynosił około 1,4 mln zł. Pamiętajmy jednak o tym, że zabezpieczenie tego typu powinno stabilizować i wygładzać marże krótkookresowe. Jednakże w długim okresie nie jest w stanie zabezpieczyć Spółki przed ryzykiem (również zyskiem) wynikającym z zmienności cen aluminium i kursów walutowych, o ile rzeczywiście nie zostaną one przerzucone w pełni na klientów.

Inwestycje trwają i trwać będą

Jak wspomniano wcześniej, GK Kęty w większości segmentów wykorzystuje swoje moce produkcyjne w ponad 90 proc. Nie mogą więc dziwić znaczne nakłady inwestycyjne ponoszone na przestrzeni lat i kwartałów. Było to możliwe dzięki zdolności grupy do stabilnego generowania gotówki z działalności operacyjnej, co pokazuje poniższy wykres.



kliknij, aby powiększyć


Spółka w ciągu 9 miesięcy roku 2018 spółka wypracowała 15 mln zł więcej środków z działalności operacyjnej niż w analogicznym okresie roku ubiegłego (208 mln zł vs 193 mln zł). Dodatkowo w ciągu pierwszych 9 miesięcy roku 2018 spółka wypłaciła 228 mln zł dywidendy w porównaniu do 75 mln zł pierwszej części dywidendy wypłaconej w ciągu 9 miesięcy 2017 roku. Pomimo rosnących zysków, bogaty program inwestycyjny oraz szczodra wypłata dywidend (w okresie ostatnich 21 miesięcy wypłacono 513 mln zł) nie mogły pozostać bez skutku dla zadłużenia odsetkowego grupy.



kliknij, aby powiększyć


Biorąc pod uwagę wskaźniki zadłużenia takie jak dług netto / kapitały własne (0,6), dług netto/EBITDA (1,7) czy ogólny wskaźnik zadłużenia (0,51) Spółka wciąż znajduje się na bezpiecznym poziomie zadłużenia. Aczkolwiek nie można nie zauważyć, że wskaźniki te istotnie się zwiększył w ostatnim roku, a powody zostały przedstawione powyżej. Zarząd przewiduje delikatny wzrost poziomu zadłużenia w czwartym kwartale o kolejne 30 mln zł. Nie powinno to istotnie wpłynąć na wskaźniki, które wciąż będą się zapewne znajdować w strefie komfortu. Nie należy jednak zapominać o zapisie w polityce dywidendowej mówiącej o tym, że wskaźnik dług netto/EBITDA nie powinien przekraczać 2,0 a wypłata dywidendy w planie strategicznym 2020 ukształtuje się na poziomie około 80 proc. skonsolidowanego zysku GK Kęty.

Podsumowanie

Strategia zakłada uzyskanie w roku 2020 3,25 mld zł (+23,1 proc. w stosunku do 2017 i 11,0 proc. w stosunku do obecnej sytuacji) oraz 506 mln zł EBITDA czyli 21 proc. więcej niż w roku 2017 i około 12,4 proc. więcej niż obecnie. Schodząc do poziomu wyniku netto ma widzimy, że ma on jednak wzrosnąć tylko o nieco ponad 12 proc. w porównaniu do roku 2017 oraz 6,8 proc. w porównaniu do sytuacji bieżącej. Innymi słowa spółka zamierza zwiększać sprzedaż jednocześnie obniżając rentowność w ujęciu procentowym. To może być jeden z powodów, że cena akcji spółki nie chce rosnąć, choć biorąc pod uwagę to co się wydarzyło na rynku „misiów” w ostatnim roku, trudno specjalnie narzekać. Kolejnym powodem jest zapewne struktura akcjonariatu - bardzo duży udział OFE – ponad 72 proc. Warto wspomnieć jeszcze o ryzykach związanych z podatnością na cykle gospodarcze oraz koniunkturę w szczególności w przemyśle budowalnym jak i motoryzacyjnym zarówno w Polsce jak i za granicą oraz wciąż nie jasną sytuacją w światowym handlu. Rozpoczęcie rzeczywistych wojen handlowych na szeroką skalę mogłoby jednak istotnie zaszkodzić popytowi na produkty wytwarzane przez spółkę.


Powyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Analityk fundamentalny z zawodu, ale przede wszystkim z pasji. Miłośnik GPW - #giełdamojapasja.

Gorys
Dołączył: 2016-11-20
Wpisów: 41
Wysłane: 13 grudnia 2018 19:04:06 przy kursie: 346,50 zł
Już blisko końca roku, który ma być rekordowy w historii... nowe inwestycje, nowe pomysły
Ciekawe czy wejdą mocniej na rynki rozwijające się np Afryka, ostatnio coś było że nawet w Chinach realizują..
Czas wiele pokaże narazie pokazał, że umią to robić. Oby tak dalej, bo utrzymanie ostatnich rekordowych lat powodowało u mnie zastanowienie czy dadzą rade utrzymać wyniki... Nawet je ulepszyli...

Dzisiejsza sesja pokazuje, że jeśli ktoś chce kupić walor to zaraz cena jest inna...
Ciekawe jak to się dalej potoczy, w tym roku dwie nowe hale, na przyszły rok kolejna.

Oby więcej takich firm w Polsce...

Gorys
Dołączył: 2016-11-20
Wpisów: 41
Wysłane: 19 grudnia 2018 19:03:49 przy kursie: 326,00 zł
Jak Wam się podobają wyniki IV kwartału ?

Według szacunków Zarządu skonsolidowane przychody ze sprzedaży osiągną poziom 740 mln zł (wzrost o 12%), a skonsolidowany zysk operacyjny kwartału dzięki utrzymaniu marży na podobnym do zeszłego roku poziomie wzrośnie do ok. 58 mln zł (+13%). Skonsolidowany zysk na poziomie EBITDA (zysk operacyjny bez uwzględnienia amortyzacji) wzrośnie z 82 mln zł w zeszłym roku do 89 mln zł (+9%).

Kęty kończą rok powyżej prognozy,
Rekordowe przychody i wysoki zysk
EBITDA jest rekordowa, narazie nie ma to przełożenia na kurs, może kwestia czasu
utrzymane i poprawione rekordy...

Nowe inwestycje na ukończeniu, więc taki stabilny wzrost z możliwością pozyskania nowego rynku.

Użytkownicy przeglądający ten wątek Gość
1 2 3 4 5

Nie możesz tworzyć nowych wątków.
Nie możesz odpowiadać w wątkach.
Nie możesz usuwać swoich wpisów.
Nie możesz edytować swoich wpisów.
Nie możesz tworzyć ankiet.
Nie możesz głosować w ankietach.

Kanał RSS głównego forum : RSS

Forum wykorzystuje zmodfikowany temat SoClean, autorstwa J. Cargman'a (Tiny Gecko)
Na silniku Yet Another Forum.net wer. 1.9.1.8 (NET v2.0) - 2008-03-29
Copyright © 2003-2008 Yet Another Forum.net. All rights reserved.
Czas generowania strony: 0,469 sek.

AD.bx ad3a
AD.bx ad3b
AD.bx ad3c
AD.bx ad3d