KBJ - Spółki od A do Z - NewConnect - Forum StockWatch.pl
AD.bx ad0a2
StockWatch.pl
AD.bx ad0b
Witamy Gościa Szukaj | Popularne Wątki | Użytkownicy | Zaloguj | Zarejestruj

3 4 5 6 7 8 9

KBJ [KBJ]

AKTUALNY KURS: 8,40 zł (+0,00%) 20-03-2019 09:00
Masa
Dołączył: 2010-09-05
Wpisów: 709
Wysłane: 6 września 2018 14:34:16 przy kursie: 8,10 zł
Ciekawa sprawa. Faktycznie ktoś usilnie próbuje pozbyć się akcji skutecznie obniżając kurs. Nie wiem tylko jaki w tym cel ? Czy nie berdziej opłacalnym było by wystawić w wyższej cenie i poczekać ? No chyba że komuś strasznie zależy na czasie.
Cytat:
Business and business every day :)

mindek
Dołączył: 2009-09-03
Wpisów: 970
Wysłane: 6 września 2018 17:50:16 przy kursie: 8,10 zł
KBJ_IR napisał(a):
Szanowni Państwo,
fundusz Familiar nie jest w żaden sposób powiązany z głównymi akcjonariuszami KBJ S.A. Podmiot ten jest obecny również w akcjonariatach innych polskich spółek publicznych.


Pozdrawiamy,

--
Relacje Inwestorskie KBJ S.A.


Tutaj mamy odpowiedź odnośnie funduszu Familiara.. ale odpowiedź dotyczy głównych akcjonariuszy jako inwestorów w TFI a nie w aktywa tego funduszu.


Doprecyzowując, proszę o odpowiedź działu IR, czy zarząd przerzucił część akcji do luxemurga w zamian za objęcie jednostek uczestnictwa funduszu Familiar?

Trudne pytanie bo przecież dotyczy prywatnych inwestycji i zarząd nie musi się nam tłumaczyć ze swoich inwestycji i tym się może zasłonić. Ale czego się nie robi aby wyjaśnić sytuację.

W sumie to, że 4% poszło w rynek to chyba jasne.

KBJ_IR
Grupa: Emitent
Dołączył: 2013-07-01
Wpisów: 57
Wysłane: 7 września 2018 11:50:02 przy kursie: 8,10 zł
Szanowni Państwo,

w odniesieniu do pojawiających się pytań przypominamy informację Zarządu, że wszystkie akcje zostały sprzedane do instytucji. Podmioty, które mają poniżej 5% nie mają obowiązku ujawniać swojego stanu posiadania, dlatego tylko jeden fundusz był zobowiązany do ujawnienia się.

Ponadto potwierdzamy poprzednio przekazaną informację, że fundusz Familiar nie jest w żaden sposób powiązany ze sprzedającymi, głównymi akcjonariuszami KBJ S.A. W tym nie jest powiązany ani osobowo ani kapitałowo ani przez posiadanie jednostek uczestnictwa czy certyfikatów.

W odniesieniu do wyników finansowych przypominamy wypowiedzi Prezesa KBJ z czatu z inwestorami z 30 sierpnia:

Cytat:
"Zakładamy kumulację przychodów na koniec roku, podobnie jak w latach poprzednich." "Planując rok finansowy, nigdy nie zakładamy spadku r/r. Oczywiście, trudno jest znaleźć spółki, które zawsze tylko poprawiają wyniki. W historii KBJ były okresy, gdzie po skokowych wzrostach był okres stabilizacji i przygotowania do dalszego rozwoju spółki." "W tym roku zadanie jest bardzo trudne, ponieważ dwa poprzednie lata to wzrosty r/r o kilkadziesiąt procent w przychodach i ponad 100 proc. w zysku." "W tym roku [...], mamy po prostu inną strukturę portfela (inny rodzaj realizowanych projektów). Rozumiem, że najlepszą odpowiedzią było by potwierdzenie wzrostu, ale po pierwsze taka informacja wymaga publikacji w postaci raportu, po drugie można świadomie o tym informować, kiedy uzyska się wystarczającą pewność, co do planowanego wyniku."
"O wyniku tego roku decydować będą najbliższe miesiące i struktura portfela projektów, na dzień dzisiejszy nie mamy jeszcze pewności co do końcowego wyniku rocznego [...]." "Po uzyskaniu wystarczającej pewności co do realizacji budżetu, opublikujemy prognozę, podobnie jak w poprzednich okresach."


Pozdrawiamy,

--
Relacje Inwestorskie KBJ S.A.


mindek
Dołączył: 2009-09-03
Wpisów: 970
Wysłane: 25 września 2018 16:11:42 przy kursie: 6,05 zł
Podaż robi co do niej należy, nikt teraz nie stanie po stronie kupna. Raz wyniki. dwa fundusze które kupiły akcje żenią towar.

Familiar też spory pakiet może sprzedać bez informowania rynku i trzeba zakładać, że to czyni. Ma 9.09 % do 5% może sprzedawać w ciszy. Dodając do tego pozostałe instytucje o czym wyżej i jest to co jest.

Zaufanie buduje się długo, rozmienia się na drobne szybko.

Podaż cały czas w natarciu i do tego w ukryciu co przy nowych wymaganiach pokazuje minimalną skalę zleceń.

Oglądać, nie kupować, śledzić wyniki, ale te dobre dopiero w maju, czasu sporo. Wcześniej może być prognoza.
Edytowany: 25 września 2018 16:14

MS70
MS70 PREMIUM
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2015-05-11
Wpisów: 24
Wysłane: 25 września 2018 17:17:28 przy kursie: 6,05 zł
KBJ_IR napisał(a):
Zwracamy uwagę, iż zaangażowanie inwestorów instytucjonalnych (więcej niż 1) na rynku NC, przy Spółce o niskiej płynności nie jest często spotykane i w naszej opinii jest istotnym i pozytywnym sygnałem dla rynku.

Czy ta transakcja będzie mieć pozytywny wpływ na obroty odpowiedź poznamy w ciągu kilku najbliższych miesięcy obserwując jak będą wyglądały obroty na akcjach Spółki. Już na ten moment mamy istotną zmianę w strukturze akcjonariatu, wymagany próg akcji w wolnym obrocie do przejścia na GPW oraz partnerów finansowych z którymi Spółka zamierza budować długoterminowe relacje.

Pozdrawiamy,

--
Relacje Inwestorskie KBJ S.A.



Cytat powyżej z wypowiedzi zarządu po sprzedaży akcji instytucjom. Jak nie wiele czasu minęło, żeby rynek to zweryfikował. Do tego dołożyły się wyniki i podważone zaufanie do zarządu ze strony drobnych inwestorów.
Edytowany: 25 września 2018 19:48

mindek
Dołączył: 2009-09-03
Wpisów: 970
Wysłane: 28 września 2018 09:41:17 przy kursie: 5,90 zł
a podaż stosuje najprostsze techniki, podbija 1 szt na 8% do góry i potem sypnie akcjami, wycofa podaż, kupi 1 szt i dołoży podaży.

papier schodzi poniżej 6 pln, dwóch sprzedających.

Odnośnie familiara i braku jakichkolwiek powiązań o jakich zapewnia nas zarząd to warto zweryfikować to na pozostałych spółkach gdzie familiar jest obecny. A nuż gdzieś ktoś się dowie jak doszło do tego, że nieznany na rynku fundusz pojawił się akurat w tych spółkach.

wciąż proponuję oglądać i czekać na wyniki spółki.

Masa
Dołączył: 2010-09-05
Wpisów: 709
Wysłane: 28 września 2018 15:15:53 przy kursie: 5,90 zł
No muszę Ci przyznać Mindek rację po tym co zauważyłem na dzisiejszych notowaniach. Opisany przez Ciebie proceder tylko mogę potwierdzić i dołożyć do tego tyle iż sprzedaż jest z ukrytą wartoscią a więc sprzedającym jest zapewne jakaś instytucja posiadająca bardzo duży pakiet akcji. Drobny inwestor nie może używać tej opcji do swoich transakcji.
Zastanawia mnie tylko czy KBJ wie o tym co się dzieje bo był wcześniej poinformowany o planie działania czy dzieje się to poza spółką. Jeśli bowiem tak ma wyglądać zwiększenie wolumenu na akcjach spółki (dołując kurs) to jest to marny sposób. Dla nas drobnych akcjonariuszy pozostaje tak jak piszesz stac z boku i obserwować.
Cytat:
Business and business every day :)

Magiel
Dołączył: 2015-02-26
Wpisów: 119
Wysłane: 28 września 2018 17:07:09 przy kursie: 5,90 zł
Ile mogą mieć tych akcji do upłynnienia?

mindek
Dołączył: 2009-09-03
Wpisów: 970
Wysłane: 28 września 2018 22:13:50 przy kursie: 5,90 zł
Poszukaj ile akcji oddał zarząd w pakietach.

Dla rynku to żadna nowość skracania pozycji przez głównego akcjonariusza. Sprzedaż na słupa czy tam zaprzyjaźnionej instytucji za drobne wynagrodzenie a potem w rynek.

Teraz trzeba się skupić nad zadyszką operacyjną bo strata w tym roku zrobiła się duża i trudno będzie ją pokryć aby pokazać jeszcze z 1.5mln zysku.

Do tego przy produkcji na swoje płynność też trzeba monitorować.

addison
Dołączył: 2009-01-06
Wpisów: 1 602
Wysłane: 1 października 2018 12:00:07 przy kursie: 6,95 zł
czyżby koniec kwartału zmobilizował fundusze do zamykania pozycji i stąd ostatnia podaż miała taką lawinową postać. Od dzisiejszego dnia jakby strony podażowej nie było pomimo, że popyt postawił cenę po której ostatnio sprzedający oddawał cały czas.


addison
Dołączył: 2009-01-06
Wpisów: 1 602
Wysłane: 9 listopada 2018 11:56:11 przy kursie: 7,55 zł
W oczekiwaniu na IV kw o czym prezes ciągle wspomina, że trzeba patrzeć całorocznie na spółkę. Chociaż nie mam pojęcia jak odrobić to co jest po trzech kwartałach.

A jest 1.8mln strat i zatykająca się luka pomiędzy zobowiązaniami a aktywami krótkoterminowymi. ta luka na teraz to już tylko 600k, rekordowo niska. Rozumiem, że w 2017 była sprzedaż licencji w I pół, nie widać jednak wzrostu w oparciu o przejęcie spółki jakie było dokonane.

No nic, IV kw prawdę ma powiedzieć, trzymamy kciuki bo papier aż się prosi o 5 pln.

Analityk Fundamentalny
Dołączył: 2011-12-27
Wpisów: 208
Wysłane: 13 listopada 2018 16:05:08 przy kursie: 7,45 zł
Trudne podejście pod sezonowy szczyt - omówienie sprawozdania finansowego KBJ po 3 kw. 2018 r.

Spółka po zaraportowaniu bardzo dobrych wyników za rok 2017 niestety nie podtrzymała tego trendu w kolejnych kwartałach. Również trzeciego kwartału 2018 roku nie można uznać za satysfakcjonujący z punktu widzenia akcjonariuszy.

Na początek raz jeszcze przypomnienie o tym, że KBJ raportuje jednostkowe sprawozdania według polskich zasad rachunkowości oraz rachunek zysków i strat przedstawia w ujęciu rodzajowym (porównawczym). To przywołanie jest dość istotne, biorąc pod uwagę dość duże zmiany w przychodach ze sprzedaży z kwartału na kwartał, a także pewną (wymuszoną przez stosowanie polskich standardów rachunkowości zamiast międzynarodowych) nieregularność w osiąganych marżach związaną z takim sposobem raportowania.



kliknij, aby powiększyć


W trzecim kwartale 2018 roku przychody ze sprzedaży i zrównane z nimi wyniosły 5,55 mln zł i były wyższe o 17 proc. r/r. Jeśli jednak porównamy samą sprzedaż (bez efektu zmiany stanu produktów) to dynamika maleje już do 8,2 proc., choć jest to i tak lepiej niż w poprzednim kwartale. Pomimo wyższej sprzedaży spółce nie udało się osiągnąć pozytywnego wyniku na sprzedaży. Strata na sprzedaży wyniosła 256 tys. zł i była o 84 tys. zł niższa niż w analogicznym kwartale 2017 roku. Strata na sprzedaży miała oczywiście swoje przełożenie na kolejne pozycja wynikowe, które również świecą na czerwono w tym kwartale. Warto zauważyć, że o ile straty do poziomu wyniku przed opodatkowaniem są niższe niż rok wcześniej to wynik netto prezentuje się już gorzej – 430 tys. zł straty w bieżącym kwartale vs 400 tys. zł straty rok wcześniej. Jest to spowodowane zaksięgowaniem 119 tys. zł straty z udziałów w jednostkach podporządkowanych wycenianych metodą praw własności. Spółka nie odniosła się do tej wartości w komentarzu wynikowym, lecz możemy zakładać, że związana jest z uwzględnieniem przynależnej części wyników Albit Software.

Narastająco w pierwszych 9 miesiącach bieżącego roku przychody netto Spółki ze sprzedanych produktów i usług wyniosły 13,4 mln zł, co oznacza zmniejszenie o 1,2 mln zł wobec okresu porównawczego.

Zarząd co prawda uspokaja, że oczekuje kumulacji przychodów w ostatnim kwartale roku. Przesunięcia w harmonogramach otwartych projektów oraz konieczność uruchomienia nowych umów ramowych to według spółki dwie podstawowe przyczyny przesunięcia przychodów na następne kwartały. Jednakże nie sposób nie zwrócić uwagi na fakt, że w chwili obecnej zarząd podkreśla, że rok 2017 był rekordowym rokiem w historii spółki, a osiągane obecnie przychody są znacząco wyższe niż w roku 2016 i latach wcześniejszych. Informacje płynące od zarządu spółki trudno odczytywać jako coś innego niż oswajanie inwestorów z myślą, że fajerwerków (w zakresie wyniku netto) w całym roku 2018 nie należy się spodziewać. Pozostaje nam wierzyć zapewnieniom zarządu, zwracając jednak uwagę, że baza porównawcza za czwarty kwartał jest dość wysoka, ponieważ sprzedaż produktów i usług w czwartym kwartale zeszłego roku wyniosła 8,3 mln zł.

Oczywiście biorąc pod uwagę sposób księgowania przychodów i kosztów, możliwe, a nawet oczekiwane, jest istotne przesunięcie zyskowności pomiędzy kwartałami. Zarząd od wielu kwartałów powtarza, że najbardziej miarodajna jest analiza wyników pełnego roku obrotowego. Problem z takim podejściem jest jedynie taki, że w takim wypadku nie należałoby w ogóle patrzeć na wyniki ani kurs spółki przez cały rok.



kliknij, aby powiększyć


Analiza powyższego wykresu jasno pokazuje, że podstawowymi kosztami ponoszonymi przez spółkę są usługi obce oraz koszty pracownicze, która stanowią około 90 proc. całości kosztów rodzajowych. Jeśli chodzi o usługi obce to kształtowały się one w ostatnich dwóch latach w przedziale 3,5-4,1 mln zł i w tym kwartale wyniosły 3,74 mln zł. Z kolei koszty pracownicze obciążały rachunek wyników, w takim samym okresie, w przedziale 1,1-1,4 mln zł (1,43 mln zł w analizowanym okresie).

Od 8 kwartałów suma kosztów operacyjnych kształtuje się w przedziale 5,0 – 6,0 mln zł, czyli jest względnie stała. To co powoduje zmienność wyników operacyjnych to fluktuacje sprzedaży, która potrafi się wahać między 4,5 a ponad 8 mln zł. Niestety, dopóki spółka nie wprowadzi polityki rachunkowej zgodnej z MSSF, takie wahania będą prawdopodobnie występować. Oczywiście utrudnia to analizę wyników spółki, a w szczególności szacowanie wyników w odniesieniu do kolejnych kwartałów.

Narastające w 2018 roku koszty działalności operacyjnej wyniosły łącznie 16,8 mln zł i wzrosły o 5,0 proc. w porównaniu do analogicznego okresu ubiegłego roku, co daje bezwzględny przyrost w wysokości 0,8 mln zł. Wzrost ten przede wszystkim związany był ze wzrostem kosztów pracowniczych (+459 tys. zł) o 12,6 proc. Drugą kategorią, która mocno wzrosła (efekt przede wszystkim trzeciego kwartału) to zużycie materiałów i energii, które zwiększyły się narastająco aż o 285 tys. zł. Z kolei koszty usług obcych spadły o 0,7 proc. czyli 75 tys. zł. W efekcie końcowym spółka narastająco po trzech kwartałach bieżącego roku wykazała 1,8 mln zł straty netto, wobec 0,67 mln zł zysku w porównywalnym okresie 2017 r.

Zejdźmy zatem do analizy o poziom głębiej i na początku weźmy na warsztat sprzedaż, która w chwili obecnej po prostu rozczarowuje.



kliknij, aby powiększyć


Przychody ze sprzedaży i zrównane z nimi (zawierające korektę czyli zmianę stanu) wzrosły o 17 proc. podczas gdy „czyste” przychody ze sprzedaży wyniosły 4,9 mln zł i były o 0,14 mln zł (8,2 proc.) wyższe r/r. Przy porównaniu tych kwartałów należy pamiętać o przejęciu w czwartym kwartale 2017 części biznesu ZETO dotyczącą obsługi informatycznej w zakresie rozwiązań ERP portfela klientów i projektów. Niestety nadal nie widać efektu tego przejęcia w postaci zwiększonych przychodów.

Jeśli chodzi o duże kontrakty sprzedażowe to warto przypomnieć Umowę z PKP PLK o szacowanych przychodach 3,5 mln brutto w ciągu 20 miesięcy, która została podpisana pod koniec pierwszego kwartału 2018 roku. Wydaje się, że powinna ona wpływać już na wyniki analizowanego okresu. Z kolei w czerwcu tego roku spółka poinformowała o zawarciu umowy na aktualizację wersji SAP, migrację bazy danych oraz wdrożenie BW/4Hana z PGE Systemy. Szacowana łączna wartość umowy przekracza kwotę 2 mln zł brutto, a powinna być zrealizowana do końca pierwszego kwartału 2019 roku. Również w tym wypadku zakładam, że część przychodów powinna znaleźć się już w wynikach raportowanego okresu.

Z kolei już po zakończeniu trzeciego kwartału spółka poinformowała, że podpisała umowę z TVP SA na wdrożenie systemu SAP Hana o szacunkowej kwocie 1,5 mln zł netto w okresie 320 dni od zawarcia umowy.

Spójrzmy zatem jak wygląda kwestia struktury sprzedaży w rozbiciu na segmentację produktów oraz podział klientów.



kliknij, aby powiększyć


Spółka cały czas żyje z segmentu usługi, który w pierwszych trzech kwartałach 2018 roku stanowił aż 83 proc. całkowitej sprzedaży, w porównaniu do 77 proc. rok wcześniej. Ze sprzedaży własnego oprogramowania spółka (on-premise oraz SaaS) KBJ uzyskał tylko 8 proc, czyli o 4 p.p. mniej niż w analogicznym okresie 2017 roku. Oczywiście mniejszy udział (narastająco) własnych projektów oraz własnego oprogramowania to zazwyczaj efekt mniejszej rentowności. Pozytywnie można odczytać jedynie zatrzymanie się dynamiki zwiększania usług, których udział w całości sprzedaży na koniec analizowanego kwartału spadł o 2 p.p. w porównaniu do danych półrocznych.

Pewne trendy można również zauważyć jeśli chodzi o segmentację klientów. Klienci duzi (sprzedaż powyżej 250 tys. zł netto) stanowią obecnie około 50 procent całości obrotu, czyli o 15 p.p. mniej niż rok wcześniej. Gdyby spółka tylko zachowała wartość sprzedaży do segmentu dużych klientów na poziomie trzeciego kwartału 2017 roku to sprzedaż byłaby wyższa o 1,2 mln zł (narastająco byłoby to 2,8 mn zł). Analiza wykresu jasno też pokazuje, że w pierwszym kwartale sporą część sprzedaży kierowano do klientów małych, podczas gdy w kolejnych dwóch okresach w zasadzie była ona nieistotna.

Trzeba pamiętać, że spółka ma prawo rozpoznać część projektów jako kontrakty długoterminowe i rozlicza je zgodnie z polskimi zasadami rachunkowości w tym zakresie dla projektów trwających powyżej 6 miesięcy. W takim przypadku jeszcze przed wystawieniem faktury i zakończeniem projektu pojawiają się przychody proporcjonalne do stopnia zaawansowania prac. Ewentualnie w wypadku gdy jest problem z wiarygodnym oszacowaniem wyniku, to rozlicza się go w trakcie z zerową marżą, która pojawi się w rachunku wyników dopiero w ostatnim momencie (czyt. kwartale) realizacji projektu.

Natomiast projekty krótsze mogą wprowadzać zamieszanie do wyników spółki, ponieważ część kosztów dotycząca takich projektów może być księgowana na bieżąco w koszty, a przychody w momencie wystawienia faktury. Wydaje się, że ten drugi sposób rozliczania projektów przeważa w wypadku spółki KBJ.

Taki sposób księgowania oznacza, że trzy pozycje bilansowe wydają się być ciekawe pod względem analizy finansowej. Po pierwsze długoterminowe rozliczenia międzyokresowe związane z wyceną kontraktów długoterminowych (koszty rzeczywiście poniesione są wyższe od tych, które wynikają z stopnia zaawansowania projektu, lub gdy w ogóle żadna faktura przychodowa nie została jeszcze wystawiona). Po drugie półprodukty i produkcja w toku związane z nakładami jakie spółka ponosi na produkcję oprogramowania, które nie są klasyfikowane jeszcze jako wartości niematerialne i prawne. Ostatnia pozycja to właśnie wartości niematerialne i prawne (WNIP) związane z wytworzonym oprogramowaniem. Są to koszty, które poprzednio znajdowały się na produkcji w toku, a projekt, którego dotyczyły został zakończony i oddany do użytkowania. W takim wypadku te WNIP-y są amortyzowane przez spółkę w okresie 5 lat.



kliknij, aby powiększyć


Powyższy wykres pokazuje kilka interesujących faktów. Po pierwsze spółka tylko w niewielu kwartałach rozlicza projekty metodą kontraktów długoterminowych. To potwierdza nasze przypuszczenia, że znaczna część projektów jest księgowana bez użycia tej metody, choć w ostatnich czterech kwartałach pojawiły się wartości związane z tą pozycją.

W poprzednim kwartale istotnie, bo aż o 0,7 mln zł powiększyły się zakończone prace rozwojowe. Z kolei w tym okresie spadły one o około 150 tys. zł. Z ruchów na w/w pozycjach bilansowych można więc domniemywać, że spółka nie przeniosła istotnych zakończonych projektów na tę pozycję bilansową w trzecim kwartale 2018 roku. Prawdopodobnie możemy również założyć, że spadek WNIP jest przede wszystkim spowodowany odpisami amortyzacyjnymi, które spółka będzie dokonywać przez okres 5 lat od momentu wprowadzenia takiej pozycji do rejestru.

Rachunek przepływów pieniężnych również potwierdza powyższe tezy, ponieważ wydatki na inwestycje (pozycja „Nabycie wartości niematerialnych i prawnych oraz rzeczowych aktywów trwałych”) wyniosły w trzecim kwartale jedynie 47 tys. zł, a część z nich zapewne dotyczyła zakupu środków trwałych. Dodatkowym uwierzytelnieniem, jest również wzrost kosztów amortyzacji, które w trzecim kwartale bieżącego roku były wyższe o 33,2 proc. niż w analogicznym kwartale roku ubiegłego.

Po trzecie wartości skapitalizowane na zapasie (w wypadku KBJ zapas składa się w całości z półproduktów i produkcji w toku) systematycznie rosną od kilku okresów, z wyłączeniem drugiego kwartału bieżącego roku gdzie nastąpił znaczny transfer do pozycji WNIP. W analizowanym kwartale wartość tej pozycji bilansowej powiększyła się o 739 tys. zł., w porównaniu do około 800 tys. zł w całym pierwszym półroczu 2018 roku. Wskazywać to może na przyspieszenie prac nad własnymi projektami.

W chwili obecnej suma zapasów oraz zakończonych prac rozwojowych wynosi prawie 3,85 mln zł, czyli aż o 1,2 mln zł więcej niż na początku roku oraz o 0,6 mln zł więcej niż na koniec poprzedniego kwartału. Obydwie te dwie wartości stanowią już 38 proc. całości aktywów, czyli niewątpliwie są, oprócz należności, najistotniejszymi pozycjami majątku spółki. Dla oceny sprawozdań finansowych, niewątpliwie przydałoby się trochę więcej szczegółów dotyczących pozycji aktywów, które reprezentują tak istotne wartości. Informacje takie powinny zawierać przynajmniej ruchy (zwiększenia i zmniejszenia) na tych pozycjach bilansowych, o ile nie bardziej szczegółowy opis jakiego typu projekty są tam księgowane. Pamiętajmy bowiem, że są to skapitalizowane koszty prac rozwojowych (‘prototypy”), które powinny przynosić spółce korzyści ekonomiczne w postaci świadczenia usług czy sprzedaży produktów własnych. A w chwili obecnej sprzedaż produktów i usług własnych stanowi mniejszy udział w całości sprzedaży niż rok wcześniej. Pozostaje mieć nadzieję, że skapitalizowanie tych kosztów wpłynie pozytywnie na sprzedaż w kolejnych okresach.

Płynność i zadłużenie już nie tak idealne jak wcześniej

Sprawdźmy jeszcze jak radzi sobie spółka pod względem płynnościowym oraz w kwestii zadłużenia.



kliknij, aby powiększyć


Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,7 a wskaźnik szybki 1,15 są w zgodzie z książkowymi wartościami referencyjnymi. Nie można jednak nie zauważyć spadkowego trendu tych wskaźników, co razem z spadkiem gotówki oraz pojawieniem się zadłużenia odsetkowego w trzecim kwartale, może być zastanawiające. Dodatkowo w przypadku analizowanej spółki trzeba pamiętać o specyfice zapasów, które de facto nie nadają się do upłynnienia operacyjnego, bo są to koszty kapitalizowane. Choć oczywiście po zakończeniu prac nad nowymi projektami powinny one przynosić przychody w postaci strumienia gotówki ze sprzedaży tych produktów/usług.

Zobaczmy jak wygląda zatem pozycja gotówkowa spółki w ostatnich kwartałach.



kliknij, aby powiększyć


W ostatnim kwartale spółka wygenerowała ujemne przepływy operacyjne w wartości 0,5 mln zł, czyli aż o 2 mln zł gorsze niż rok wcześniej. Ponieważ strata netto w tych dwóch okresach nie różniła się istotnie, podstawowym powodem były ruchy na kapitale obrotowym. Istotne przyrosty należności handlowych (4,3 mln zł obecnie vs 2,7 mln zł r/r) oraz zapasów (2,1 mln zł obecnie vs 1,4 mln zł r/r) zostały tylko częściowo skompensowane wzrostem zobowiązań z tytułu dostaw i usług (2,5 mln zł obecnie vs 1,9 mln zł r/r). W efekcie, przy dwóch kwartałach i ujemnych przepływach operacyjnych oraz istotnych nakładach inwestycyjnych w poprzednim kwartale, spółka musiała się posiłkować kredytem, który na koniec września wyniósł 0,55 mln zł, a środki pieniężne osiągnęły dość niską wartość na poziomie 288 tys. zł.

W szczególności może zastanawiać wartość należności z tytułu dostaw i usług, która wyniosła 4,7 mln zł. Jest to kwota aż o 57 proc, wyższa r/r przy porównywalnym poziomie sprzedaży. W efekcie wartości należności handlowych stanowiła aż 87 proc. kwartalnej sprzedaży (71 proc. gdybyśmy skorygowali to o stawkę VAT). Zapewne z konkluzjami należy poczekać na sprawozdania roczne, ale jest to z pewnością pozycja bilansu, którą należy uważnie obserwować.

Podsumowanie

W chwili obecnej spółka posiada kapitalizację na poziomie 12 mln zł (40 proc. maksymalnej wyceny osiągniętej w tym roku) i spadła ona w stosunku do ostatniego omówienia wyników o kolejne 20 procent. Tak duży spadek jest oczywiście pochodną kurczącej się sprzedaży, straty netto oraz braku widoków na wypłatę dywidendy w 2019 roku. Zarząd obiecuje, że kumulacja przychodów nastąpi w czwartym kwartale, co w domyśle powinno istotnie poprawić wyniki finansowe spółki. Jak widać po kursie akcji inwestorzy nie do końca wierzą w te zapewnienia. Nie pozostaje nic innego jak czekać na wyniki czwartego kwartału, aby ocenić cały rok.

>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj

Analityk fundamentalny z zawodu, ale przede wszystkim z pasji. Miłośnik GPW - #giełdamojapasja.
Edytowany: 10 lutego 2019 23:37

sasky
sasky PREMIUM
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2011-11-29
Wpisów: 2 396
Wysłane: 11 lutego 2019 12:47:54 przy kursie: 8,20 zł
Od października KBJ podpisał trzy kontrakty: z Sądem Apelacyjnym we Wrocławiu, PSG oraz TVP. Ich łączna wartość opiewa na blisko 60 mln zł. To ponad dwukrotnie więcej niż roczne przychody spółki.

https://www.stockwatch.pl/wiadomosci/kbj-mial-szacunkowo-104-mln-zl-przychodow-i-22-mln-zl-ebidta-w-iv-kwartale-2018-r,akcje,234450

Masa
Dołączył: 2010-09-05
Wpisów: 709
Wysłane: 11 lutego 2019 16:33:40 przy kursie: 8,20 zł
No to jest piękna wiadomość. A mówił prezes żeby z ocenami wstrzymać się na koniec roku ? Mówił :)
A tak na serio widać iż spółka rozwija się coraz bardziej. Nowe kontrakty i to nie tylko te duże znaczące ale i mniejsze suma sumarum wpływają na coraz to lepszy wizerunek firmy. Mam nadzieję że jak tak dalej pójdzie doczekam czasów wyjścia z New Connect na rynek regulowany :)
Cytat:
Business and business every day :)

anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 9 559
Wysłane: 24 lutego 2019 11:32:49 przy kursie: 9,20 zł
Przystanek na drodze wzrostu – omówienie sprawozdania finansowego KBJ po IV kw. 2018 r.

Prezes spółki w poprzednich okresach nieco tonował nastroje co do tegorocznych wyników, więc nie należało oczekiwać fajerwerków. Faktycznie, choć w samym IV kwartale spółka pokazała najwyższe przychody i rekordowy wynik netto, to cały rok zamknął się rezultatem mocno słabszym od raportowanego w roku 2017. Rynek odebrał raport pozytywnie, ale w mojej opinii, głównie dlatego, że pojawia się perspektywa na dalszy wzrost – sam IV kw. choć z najwyższym wynikiem netto też pozostawia pewien niedosyt.

Przychody ze sprzedaży w IV kw. wyniosły 10,8 mln zł i były o 1,9 mln zł (21 proc.) wyższe r/r. Dodatkowo mamy pierwszy raz w tym roku nieco trudniejszą bazę klientów – w IV kw. 2017 r. spółka przejęła 20 klientów ZETO, a to ok. 10 proc. wszystkich z którymi aktualnie współpracuje. W poprzednich kwartałach ci klienci mogli dawać pewien upside do sprzedaży, natomiast w ostatnim już tego efektu brak. A właściwie jest mocno ograniczony, bo przejęcie miało miejsce w 31 października.


kliknij, aby powiększyć


Po raz kolejny przypomnę (bo jest to bardzo istotne dla ostatecznych ocen), że spółka raportuje według UOR (co determinuje między innymi definicję kontraktu długoterminowego jako co najmniej 6 miesięcznego) i w rodzajowym układzie rachunku wyników. Jeśli zatem realizowane są kontrakty krótsze niż 6 miesięcy to w rachunku wyników mamy koszty, natomiast tam gdzie się da część tych kosztów przypisać do realizacji i ma się pewność, że zostanie ona pokryta przez przychody kapitalizuje się je na produkcji w toku w zapasach i powiększa o ich zmianę przychody. W momencie fakturowania pokazywana jest sprzedaż, którą zmniejszają skapitalizowane wcześniej koszty.

W poprzednich kwartałach spółka informowała, że:

Cytat:
Negatywnym czynnikiem wpływającym na łączne wyniki pierwszych 3 kwartałów, jak i ograniczającym elastyczność Spółki w realizacji nowych prac projektowych, był szereg zmian w harmonogramach realizacji bieżących projektów, w większości przypadków niezależnych od Spółki. Wymagane nakłady pracy na uruchomienie nowych projektów i usług, w połączeniu z reorganizacją portfela projektów, odbiły się niekorzystnie na bieżących wynikach. Główne projekty realizowane przez Spółkę zostały przeorganizowane i podobnie jak w latach ubiegłych, spodziewane jest rozliczenie w ostatnim kwartale w roku


Sformułowanie można było odczytywać jako przesunięcie końca realizacji części projektów (a zatem i wykazywania przychodów) na IV kw. - podobny efekt jaki miał miejsce w I połowie 2017 r.:

Cytat:
W ubiegłym roku w I połowie roku miała miejsce znacząca sprzedaż licencji na oprogramowanie własne oraz częściowe rozliczenie zawartych w poprzedzającym roku kontraktów, co nie miało miejsca w roku bieżącym


To z resztą było widać także w bilansie - zapasy na koniec 3 kw. były o ponad 50 proc. wyższe niż w na koniec 3 kw. 2017 r. co zwiastowało wzmożone rozliczenia projektów, a zatem przychodów oraz w szczególności wyników. Tak się rzeczywiście stało. Niestety patrząc na cały rok przychody stoją w miejscu, a przecież wielokrotnie podkreślano, że na wyniki lepiej patrzeć w nieco dłuższym ujęciu czasowym. Sprzedaż za ostatnie 12 miesięcy co prawda zwiększyła się o ok. 650 tys. zł, ale jeśli zdjąć z wyniku „efekt klientów ZETO” szacowany przez spółkę w momencie przejęcia to mamy sprzedaż niższą o 400-600 tys. zł. Spadek porównywalnej sprzedaży (bez klientów ZETO) nie jest duży przy raportowanych kwotach rocznych na poziomie 25 mln zł + , ale jest.

Zarząd spółki wyjaśnia brak wzrostu w ujęciu rocznym między innymi przez wysokie przychody ze sprzedaży własnego oprogramowania, które miały miejsce w 2017 r. Jeśli zerknąć na strukturę sprzedaży w podziale produktowym to faktycznie, w I połowie 2017 r. przychody ze sprzedaży oprogramowania były stosunkowo wysokie. Jeśli jednak I połowę 2017 r. odniesiemy do 2016 r. to udział własnego oprogramowania jest mniejszy… Przeliczając udział procentowy na konkretne kwoty wychodzi na to, że w 2018 r. spółka uzyskała znacznie mniejszy przychód z własnego oprogramowania (ok. 1,5 mln zł) niż w roku 2016 (3,7 mln zł). Jeśli długofalowym celem jest zwiększanie sprzedaży własnej to realizacja idzie niestety nie najlepiej.


kliknij, aby powiększyć


Przychody w ujęciu rocznym są płaskie, ich struktura zmienia się na mniej korzystną, ale są też aspekty pozytywne. Jak wspomniałem na początku, w ujęciu kwartalnym mamy przełamanie w dynamice sprzedaży, które może zwiastować odwrócenie negatywnej (bo spadkowej) tendencji. Otwartym pytaniem pozostaje, czy zmiana trendu jest następstwem tylko przesunięcia rozliczania kontraktów, czy także objawem wzrostu biznesu.


kliknij, aby powiększyć


Na ten drugi przypadek może wskazywać portfel zamówień, który prawdopodobnie jest wyższy niż przed rokiem. W sprawozdaniu zarząd informuje, że:

Cytat:
Podsumowując, czwarty kwartał 2018 z perspektywy sprzedaży, budowy portfela zamówień oraz pozyskania nowych klientów okazał się dla Spółki rekordowy.


Skoro już mowa o przyszłych przychodach to wypada też wspomnieć o zapasach. O ile raportowane przychody zmigrowały częściowo z poprzednich kwartałów na ostatni raportowany w 2018 roku, to nie wygląda raczej aby zmiany czasowe w fakturowaniu i realizacji spowodowały przesunięcie istotnej części przychodów z IV kw. na pierwszy bieżącego roku. Taki wniosek można postawić jeśli zerknąć na poziom zapasów. Proszę zauważyć, że zapasy w IV kw. względem III kw. w 2018 r. spadły o 8 proc., natomiast w 2017 r. wzrosły o 7 proc. Z drugiej strony ich poziom jest wyższy co wskazuje na rozwój spółki.


kliknij, aby powiększyć


Ale patrząc na powyższy wykres warto też wspomnieć znów o przychodach z tytułu własnego oprogramowania – proszę zwrócić na średnich poziom wartości niematerialnych i prawnych, który był w 2018 r. wyższy niż w 2017 r., co było prawdopodobnie także wynikiem większej oferty tegoż oprogramowania. A skoro tak, to ocena efektów sprzedaży jest jeszcze bardziej negatywna.

Oczywiście prócz przychodów wynik determinują także koszty. W tych żadnego zaskoczenia nie ma – tradycyjnie najwyższe są usługi obce. W samym IV kw. koszty operacyjne wyniosły 8,5 mln zł w porównaniu do 6,3 mln zł. W efekcie nadwyżka przychodowa w wysokości 1,9 mln zł została z naddatkiem skonsumowana. Wynik na sprzedaży zamknął się kwotą 1,9 mln zł wobec 2,3 mln przed rokiem.


kliknij, aby powiększyć


W całym roku koszty wyniosły 25,3 mln zł wobec 22,3 mln zł, co przy zbliżonym poziomie sprzedaży i zmianach produkcji w toku oznacza mocny spadek wyniku na sprzedaży. Z 2,8 mln zł raportowanych w 2017 r. zostało jedynie 0,5 mln zł. Na raportowanym rezultacie zaważył wzrost kosztów (lub zbyt niski poziom przychodów). Spółka wyjaśnia, że:

Cytat:
Wzrost kosztów spowodowany jest wzrostem skali działalności Spółki, szczególnie rozpoczęciem w ubiegłym roku realizowania znaczących kontraktów długoterminowych oraz zwiększonym zaangażowaniem podwykonawców w realizację kontraktów.


Wydaje się, że chodzi o przygotowanie do projektów i fazę „nieprodukcyjną”. Dodatkowo na wynik (brak przychodów) nałożyło się nieoptymalne wykorzystanie zasobów ludzkich w związku z przesunięciami w harmonogramach. Zarząd w raporcie informuje, że doszło nawet do przestojów. Z wyjaśnień udzielonych na poprzednim czacie wynika, że przestoje te były tylko w niewielkiej części finansowane przez zamawiających. Taki brak efektywności być może jest efektem jednorazowym, ale uwidacznia też pewne ryzyko zarządcze. Post factum można powiedzieć, że albo został popełniony błąd w kontrakcie (skoro za opóźnienia nie ma kar umownych), albo spółka zbyt agresywnie zatrudniała pracowników (jeśli kar w kontrakcie nie było po obu stronach).

Linia pozostałej działalności i linia finansowa w IV kw. 2018 r. (podobnie w IV kw. 2017 r.) była neutralna dla wyniku. Zysk brutto w IV kw. 2018 r. wyniósł 1,9 mln zł i był o 0,3 mln zł niższy niż w IV kw. 2017 r., a przecież spółka pokazała rekordowe przychody i rozliczyła opóźnienia z poprzednich kwartałów. O wyższym wyniku netto w IV kw. 2018 r. zdecydował znacząco niższy podatek dochodowy (4 tys. zł, wobec 440 tys. zł), który był efektem rozliczenia strat notowanych w poprzednich kwartałach. Dodatkowo o ok. 80 tys. zł wykazano z tytułu posiadania udziałów w Albit.


kliknij, aby powiększyć


W całym 2018 r. pozostałe przychody operacyjne były ujemne na ok. 100 tys. zł, przez co wynik operacyjny wyniósł 380 tys. zł wobec 2,9 mln przed rokiem (pozostała działalność dała dodatkowe 130 tys. zł zysku). Linia finansowa nie miała istotnego wpływu na wynik, gdyż spółka z rzadka korzysta z finansowania zewnętrznego, a działalność prowadzi głównie w Polsce w związku z czym nie ma ani istotnych odsetek ani istotnych różnic kursowych. Inwestycja w Albit w zasadzie nie przełożyła się na wynik, natomiast przed rokiem pokazano z tytułu posiadania udziałów 100 tys. zł zysku.

Co ciekawe linia fiskalna zabrała 147 tys. zł, przy wyniku brutto na poziomie 334 tys. zł. W konsekwencji zysk netto wyniósł tylko 201 tys. zł

Choć wynik w 2018 r. jest niski to KBJ pokazał wysokie przepływy z działalności operacyjnej – 2,4 mln zł. Stało się tak głównie dzięki wzrostowi zobowiązań, których płatność przypadała na rok 2019. W całym roku na nabycie i wytworzenie wartości niematerialnych wydatkowano 1 mln zł. Odsetki od leasingów i dywidenda zabrały nieco ponad 0,5 mln zł, a stan środków pieniężnych zwiększył się o 860 tys. zł. i wyniósł na koniec roku 1,5 mln zł.

Kapitał obrotowy jest wciąż dodatni (1,3 mln zł), ale mniejszy niż przed rokiem (3,3 mln zł). Współczynnik wypłacalności wynosi 1,19 wobec 1,9 na koniec 2017 r. Płynności spółki nic nie zagraża, ale sytuacja nie jest już tak komfortowa jak przed rokiem. Niestety potencjał do wypłaty dywidendy jest niski nie tylko przez słaby wynik okresu, ale także ze względu na bezpieczeństwo finansowe spółki.

W 2018 r. KBJ utrzymał poziom przychodów, ale na skutek perturbacji w kontraktach oraz niekorzystnej zmianie struktury sprzedaży mocno spadł z wynikiem. Za sukces okresu należy wskazać budowę portfela zamówień, który zgodnie z informacją przekazaną przez prezesa jest rekordowy:

Cytat:
Czwarty kwartał 2018 i przełom roku był dla KBJ bardzo korzystny, jeżeli chodzi o zawarcie nowych długoterminowych umów. Wartość podpisanych kontraktów, które będą generować przychody od 2019 roku, znacząco przewyższa backlog jakim spółka dysponowała w poprzednich okresach. Liczymy, iż dzięki tak istotnym kontraktom ramowym oraz sprzedaży w pozostałych liniach biznesowych, w kolejnych latach zapewnimy solidną podstawę do dalszego wzrostu i poprawy rekordowych wyników z 2017 r

https://www.stockwatch.pl/wiadomosci/kbj-mial-szacunkowo-104-mln-zl-przychodow-i-22-mln-zl-ebidta-w-iv-kwartale-2018-r,akcje,234450

Wydaje się, że spółka jest w stanie wrócić do wyników prezentowanych w 2017 r. (czyli EBITDA na poziomie 3,6 mln zł i wyniku netto w wysokości 2,5 mln zł) i próbować je nawet poprawić. Rynek wycenia spółkę gdzieś po środku drogi od rezultatów finansowych w 2018 r. do 2017 r. Wycena mnożnikiem C/Z=10 oraz EV/EBITDA=7 daje obecnie przedział wartości spółki 2-10 mln zł, natomiast przy wynikach za rok 2017 dawało 25-27 mln zł. Obecna wycena na GPW wynosi niecałe 15 mln zł.

>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj
Edytowany: 25 lutego 2019 10:38

Masa
Dołączył: 2010-09-05
Wpisów: 709
Wysłane: 7 marca 2019 18:28:53 przy kursie: 9,80 zł
Kolejna świetna wiadomość. KBJ podpisało kolejną umowę tym razem z KGHM na łączną wartość opiewającą na kwotę 2 mln zł netto :)
Oj czuję ze ten 2019 rok będzie bardzo udany dla spółki :)

https://www.stockwatch.pl/komunikaty-spolek/KBJ,zawarcie-istotnej-umowy-z-kghm-polska-miedz-s-2019-03-07,ESPI,20190307_164322_0000154130

Moderator:
podmieniono link na rodzimy
Cytat:
Business and business every day :)
Edytowany: 7 marca 2019 21:47

mindek
Dołączył: 2009-09-03
Wpisów: 970
Wysłane: 15 marca 2019 12:28:22 przy kursie: 8,40 zł
kolejna "świetna" wiadomość ze spółki.

idzie emisja 150k akcji po nominale czyli po 1PLN (przy obecnej ceni 8PLN na rynku) do pracowników(zapewne i zarządu) jako program motywacyjny.

Emisja wynosi 10% spółki, takiego planu motywacyjnego w spółkach dawno nie widziałem. Jednym słowem, spółka po raz kolejny zawodzi, raz, że rdr 2018 był słaby, bilans jest w gorszym stanie to teraz to. Nie można tego odebrać inaczej jak kolejny strzał w kierunku inwestorów mniejszościowych, że mają nas...

Może by tak plan motywacyjny uruchomić w oparciu o publicznie znane parametry, powiązać z wynikami, wyceną spółki i np. dać te akcje po cenie 7-8 pln za 2-3 lata jak spółka spełni te wymagania? Ale takie plany to głównie w US,

Zamiast dywidendy jest rozwodnienie i zapewne pusty arkusz po lewej stronie.
Edytowany: 15 marca 2019 12:46

Masa
Dołączył: 2010-09-05
Wpisów: 709
Wysłane: 15 marca 2019 20:37:46 przy kursie: 8,40 zł
To fakt. Wiadomość ta wcale mnie nie ucieszyła a wręcz zmartwiła. Uważam takie posunięcie patrząc ze swojego punktu widzenia jako akcjonariusza mniejszościowego za bardzo krzywdzące zwłaszcza ze akcje będą po nominale 1zł gdy cena rynkowa waha się w granicach 8zł.
Widać faktycznie po tym posunięciu że raczej na takich akcjonariuszach jak ja spółce nie zależy a szkoda :(
Cytat:
Business and business every day :)

Użytkownicy przeglądający ten wątek Gość
3 4 5 6 7 8 9

Nie możesz tworzyć nowych wątków.
Nie możesz odpowiadać w wątkach.
Nie możesz usuwać swoich wpisów.
Nie możesz edytować swoich wpisów.
Nie możesz tworzyć ankiet.
Nie możesz głosować w ankietach.

Kanał RSS głównego forum : RSS

Forum wykorzystuje zmodfikowany temat SoClean, autorstwa J. Cargman'a (Tiny Gecko)
Na silniku Yet Another Forum.net wer. 1.9.1.8 (NET v2.0) - 2008-03-29
Copyright © 2003-2008 Yet Another Forum.net. All rights reserved.
Czas generowania strony: 0,370 sek.

AD.bx ad3a
AD.bx ad3b
AD.bx ad3c
AD.bx ad3d