GANT [GNT]

Paweł 1979
Przepraszam za tą nieścisłość nie jestem pewien czy to był tylko sam grunt czy też były tam jakieś budynki, ale grunt to też nieruchomość:). Generalnie chodzi o to, że bez żadnych podstaw wykazali na tym papierowy zysk. Swoją drogą, jeśli biorą wykonawce za 3 tys za m2 to wcale się nie dziwie, że nie ma zysku. Dobrze zorganizowana firma bez rozrośniętej biurokracji jest się w stanie zmieścić w 2,5 z zyskiem 10-15% brutto.

Na tym właśnie polega absurdalność tego prawa. Mam stary rower. Wujek Heniek da mi za niego 100zł, ale ciocia Ziuta chce dać 500zł, więc wyceniam rower na 300zł. Niestety w rzeczywistości rower jest wart albo 100 (bo sprzedaż cioci jest np. trudna do zrealizowania, bo mieszka w UK), albo 500 (bo jednak sprzedam go właśnie cioci).

W przypadku wycen to jeszcze bardziej mordercze dla inwestorów. Robimy sobie DCF, który bazuje na mnóstwie założeń i już do niego trzeba podchodzić ostrożnie. Potem bierzemy sobie wycenę porównawczą, która jest zapisem aktualnej fazy cyklu depresyjno-maniakalnego rynku. Potem sobie to ważymy wg arbitralnie ustalonych wag (do tego praktycznie nikt na to nie patrzy). Wychodzi nam jakaś liczba, w sumie przypadkowa. I wszyscy się podniecają.

Ktoś kiedyś fajnie powiedział: "razem z psem mamy średnio po trzy nogi".

Wyniki Ganta trzeba ocenić dość pozytywnie, choć nie ma w tym żadnego zaskoczenia.


Spółka informowała parę miesięcy temu o spłacie części kredytów. Skądś musieli wziąć na to pieniądze, więc można było się spodziewać sporych wpływów gotówki. Faktycznie tak się stało i jest to największym pozytywem sprawozdania. Przepływy z działalności operacyjnej wyniosły w tym kwartale 85 milionów złotych. Oczywiście nie jest to wynikiem zysku, lecz uwolnienia kapitału obrotowego, w szczególności z zapasów. Według CF saldo zapasów spadło o 145,7M. Spora część poszła na spłatę zobowiązań handlowych - 48,7M. Jak widać z tego zestawienia zdrowych zysków, które mają postać gotówkową praktycznie nie ma... - status quo

Skoro uwolniono gotówkę z kapitału obrotowego to normalnym ruchem jest spłata dość wysokich zobowiązań. To faktycznie spółka zrobiła. CFF wskazuje na wypływ gotówki w kwocie 84,7M, z czego 15 milionów stanowią same odsetki

Wpływy z działalności inwestycyjnej są dodatnie. Gant zachowuje się jak spółka z nadpłynnością. W przepływach znajdziemy spłatę udzielonych przez spółkę pożyczek, ale co ważniejsze jeszcze większe saldo wypłat z tego samego tytułu, które zostały sfinansowane w części sprzedażą papierów wartościowych.(Intakus?)

To co pozytywne, na sprawozdaniu z przepływów się kończy. W rachunku wyników jest bez zmian, czyli źle. Po raz kolejny mamy stratę na działalności podstawowej, czyli EBIT przed uwzględnieniem pozostałej działalności i przeszacowań. Przychody zaraportowano naprawdę duże. Najwyraźniej musiało się skumulować zakończenie paru projektów w tym kwartale.


kliknij, aby powiększyć

Jak widać z powyższego wykresu przychody nie przekładają się na zysk brutto ze sprzedaży, czyli ten, który w normalnej działalności deweloperskiej powinien być największy i stanowić bazę do budowania wyniku. Nic z tego. Gant sprzedaje mieszkania praktycznie poniżej kosztu zakupu/wytworzenia. Niby marża ZBNS to 3,9%(7,8M), ale trzeba pamiętać, że parę milionów powinna na tym poziomie wygenerować Marino oraz pewnie także parę milionów z konsolidowanego Budopolu. Na razie nic się nie zmienia. Grunty wciąż kupione drogo, a projekty z dużą ilością skapitalizowanych odsetek.

Na działalności podstawowej jest 2,3M straty. Wynik EBIT jest robiony przeszacowaniem wartości nieruchomości inwestycyjnych. Przejęte aktywa Impexu przeszacowano po raz kolejny. Tym razem o 24,5 M!
W sprawozdaniu kwota jest mniejsza, bo wynik został obniżony na skutek rewaluacji Marino. Tego się można było spodziewać w związku z umocnieniem złotówki, a tym samym spadkiem przychodów wyrażonych w PLN. Bez wspomnianych Katowic wynik operacyjny wyniósłby -10M...

W linii finansowej rzis mamy tylko 3,2M kosztów. Mało jeśli wziąć pod uwagę saldo zobowiązań odsetkowych -> nadal jest to prawie 600M. Przy stopie 10%, byłoby to około 15M odsetek kwartalnie.
Samych kosztów jest jednak tylko 6,8M. Reszta pewnie jest skapitalizowana na zapasach i nieruchomościach inwestycyjnych.
Podatku Gant prawie nie zapłacił. W części dzieje się tak dzięki FIZ, ale odroczony podatek też jest ujemny, co świadczy o tym, że zyski są papierowe...

Wskaźniki płynności po spłacie kredytów poprawiły się, w szczególności wskaźnik szybki. Do końca roku GANT musi jednak spłacić lub zrolować prawie 320M kredytów i obligacji. Produkcja w toku to 242M. Jeśli dodamy do tego gotówkę i papiery wartościowe, to otrzymamy razem 310M. Oczywiście są jeszcze zobowiązania handlowe itd, ale na same kredyty i obligacje starczy.

Kwartał bez przełomu w rachunku wyników, z poprawą płynności i uwolnieniem gotówki z zapasów.











Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Nie. W momencie przyjęcia aktywów do użytkowania, koszty finansowe przechodzą przez RZiS

Zainteresowałem się spółką ale doznałem lekkiego szoku przez ten komunikat:

www.gielda.gant.pl/CMS/komunik...

Przyznanie sobie 800 tys. akcji, co stanowiło prawie 7% kapitału (było koło 11 mln). W cenie bliskiej zera (w tamtej sytuacji gdy kurs był kilkadziesiąt zł).

Małe pytanie do siedzących w spółce, czy dobrze interpretuję te liczby, czy gdzieś się pomyliłem?

Faktycznie, w 2006 też:

www.gielda.gant.pl/CMS/komunik...



To kończy moją analizę Ganta.

Cieszy jedynie to że wiele czasu na nią nie straciłem

A skąd Gant wziął kasę na wykup obligacji...?

mrk

a byłbyś tak łaskaw zacytowac caly artykul z Rzepy, miałem możliwośc zapoznania się z nim, a tezy z artykułu są takie:

- firmy które realizowały inwestycje bazując na wpłatach Klientów po wejściu nowej ustawy developerskiej będą miec problemy
- firmy które dotychczas nie mają historii współpracy z bankowością będą miec problemy
- małe firmy nie mogą też liczyc na rynek obligacji
- w 2013 roku możemy miec do czynienia z wyjsciem z rynku malych developerów, bądź w skrajnym wypadku wykupu całych projektów przed podmioty mające dostęp do finansowania

powiedz mi który z myślników dotyczy Ganta,

przypomnę ci, że Gant w lipcu spłacił ponad 50 mln PLN obligów, w czerwcu wyemitował obli za pośrednictwem NWAI za 21 mln PLN i podpisał co najmniej jedną nową umowę kredytową

żeby była jasnośc nie mam akcji Ganta, ale nie lubię ludzi którzy cytują pojedyncze zdania wyrwane z kontekstu z całego artykułu

yodyod

Napisałem, że artykuł dotyczy rynku mieszkaniowego, a nie tylko Ganta. Nie jest on jednak samotną wyspą i problemy też go dotyczą.
Te wszystkie myślniki odnoszą się do ostatniego cytatu, który wstawiłem i być może bezpośrednio Ganta on nie dotyczy. Natomiast dwa poprzednie jak najbardziej. Główny wniosek z artykułu jest taki, że jest nadpodaż mieszkań i deweloperzy będą mieć problem z ich sprzedażą. NBP tnie prognozy wzrostu, kredyt mieszkaniowy po rekomendacjach knf dostać coraz trudniej, RnS na wykończeniu. Wpływy z VAT mniejsze niż zakładane widać, że gospodarka zwalnia i konsumpcja hamuje oznacza to że sytuacja szybko się nie poprawi.
Nie ma się więc co dziwić że Gant jak zresztą pozostali konkurenci zalicza nowe dołki.

Panowie,

jak oceniacie aktualną wycenę Ganta?

W moim odczuciu wyraźnie dołuje przez ogólnie złą sytuację w segmencie, która nijak się nie przekłada na sytuację w firmie, ta zaś z kolei jest zdecydowanie lepsza niż u wielu konkurencyjnych deweloperów. Wydaje się, że wraz z budową Solaris Parku i innych mniejszych inwestycji firma jest w stanie przetrwać konsolidację firm deweloperskich, która najpewniej stanie się faktem w 2013 r. Nie jestem ekspertem, ale patrzę zdroworozsądkowo i jestem ciekaw opinii, zwłaszcza p. Antyteresy