PKOBP [PKO]

pko podobnie jak i cały indeks wig banki przełamał dzis linie trendu spadkowego na dużym wolumenie, wiadomo co to może oznaczać dla całego wig20

kliknij, aby powiększyć

Wiem że nie należny się przywiązywać do akcji ale PKOBP. Chociaż ostatnio nie zachowywał się tak jak przewidywałem- słabiej (z resztą jak rynek) załadowany jestem w papier po 42zł. Jak rynek będzie sprzyjał, przebije 47zł a później już droga do 50zł. Ten bank to duża płynna spółka, na której dość łatwo zarobić 6~10% w krótkim czasie. Sprzedać , poczekać na korektę kupić .....sprzedać itd.

Kurs powstrzymuje pakiet w posiadaniu państwa który ma trafić na rynek. Pamiętam , że w podobnej sytuacji mimo głosów analityków kurs zamiast spadać poszedł w górę, w tamtym okresie jeszcze nie byłem inwestorem giełdowym.

Omówienie skonsolidowanego sprawozdania finansowego PKO Banku Polskiego SA za 2010 r.

Bank opublikował bardzo dobre wyniki finansowe. Zysk netto dla akcjonariuszy większościowych wyniósł w IV kwartale 868 mln zł, co jest rezultatem lepszym o 358 mln zł niż w analogicznym okresie 2009 roku. To korzystniejsze wartości od prognoz analityków, które średnio znajdowały się na poziomie 835 mln zł. Roczny wynik jest natomiast rekordowy, co widać na pierwszym wykresie. Spółka poprawiła nawet rezultat z 2008 roku. Zysk netto w całym 2010 r. osiągnął poziom 3,22 mld zł, wobec 2,32 mld zł w roku poprzednim (wzrost o 39 proc.). Trzeba jednak pamiętać o tym, że teraz (po dokapitalizowaniu) bank dysponuje znacznie większymi kapitałami własnymi niż 2 lata wcześniej. Niemniej jednak PKO BP świetnie się rozwija, mimo pewnych zawirowań w zarządzie Spółki wywołanych decyzjami politycznymi. Struktura dochodów jest bardzo zdrowa. Ten wynik to zasługa po prostu szybkiej ekspansji kredytowej, której konsekwencją są coraz to wyższe przychody odsetkowe, a także rosnący wynik z tytułu opłat i prowizji. Nie da się ukryć, że także coraz większe są odpisy na utratę wartości kredytów, ale ich dynamika pozostaje w rozsądnej (korzystnej) relacji do wzrostu skali działalności.


kliknij, aby powiększyć

Rachunek wyników
Wysokie rezultaty Spółki pochodzą prawie wyłącznie z działalności bankowej. Przychody z tytułu odsetek wzrosły już do ponad 10,4 mld zł, co oznacza poprawę o 15 proc. r/r (plus 1,4 mld zł). Z noty 4. dowiadujemy się, że największe znaczenie ma dynamiczny wzrost odsetek od kredytów i pożyczek (plus 970 mln zł). Pozostałe przychody odsetkowe (np. papiery dłużne lub instrumenty zabezpieczające) mają niski udział w całości przychodów z tego tytułu (jedynie 18 proc.). Koszty odsetkowe zanotowały kosmetyczny spadek o 2 proc. r/r (minus 81 mln zł), pomimo wzrostu ilości depozytów. Zatem bank płaci coraz mniej za swoje zobowiązania wobec klientów. Wskaźnik odsetkowego C/I spadł już do 38 proc. z 43 proc. w 2009 r. PKO BP realizuje coraz lepsze marże na podstawowej działalności. Wynik odsetkowy netto wzrósł aż o 1,5 mld zł r/r, osiągając wartość 6,5 mld zł (plus 30 proc.). Podobnie dobrze wygląda rezultat prowizyjny netto. Jest wyższy o 560 mln zł r/r. Nie jest zaskoczeniem, że jest to głównie efekt wyższych opłat i prowizji z tytułu udzielonych kredytów i pożyczek, a także z tytułu ubezpieczenia kredytów (nota 5.).

Osiągnięcia Spółki w IV kwartale są prawie ekstrapolacją pozytywnego trendu, który był już obserwowany w poprzednich analizach. Zwróćmy teraz uwagę na ogólne koszty administracyjne. Tu jest kolejna znakomita wiadomość. Praktycznie nie rosną, ponieważ ich powiększenie się ma charakter śladowy (plus 5 mln zł). Nieco wyższe były koszty pracownicze, ale za to spadły koszty rzeczowe (nota 12.). Operacyjny miernik C/I spadł do poziomu ok. 42 proc. Często jest on wykorzystywany w ocenie efektywności banków, zatem podpowiem jak instytucje finansowe go szacują: [(ogólne koszty administracyjne) / (zysk operacyjny - ogólne koszty administracyjne - odpisy z tytułu utraty wartości kredytów)]. Jedną z nielicznych pozycji, gdzie bank zanotował niższe rezultaty jest wynik z pozycji wymiany (głównie różnice kursowe - tutaj należy szukać ile bank zarabia na spreadach walutowych). Jednak Spółka zmieniła nieco rachunkowość zabezpieczeń i część tych wyników, która jest powiązana ze swapami CIRS, znajduje się teraz w przychodach odsetkowych, o czym była już mowa w poprzednich analizach. Czyli nie ma się tutaj do czego przyczepić. Podobnie jak do końcowych wartości zaprezentowanych w całkowitych dochodach, które w bardzo niewielkim stopniu odbiegają od tego co znalazło się w RZiS.


kliknij, aby powiększyć

Bilans oraz przepływy pieniężne
Suma bilansowa nadal szybko rośnie i osiągnęła już prawie 170 mld zł, wobec 156,5 mld zł na początku 2010 roku. Wzrost aktywów ogółem został sfinansowany przede wszystkim wyższym poziomem depozytów (plus 7,9 mld zł), a także emisją dłużnych papierów wartościowych (plus 3 mld zł). Po lewej stronie bilansu widać niesamowite tempo ekspansji kredytowej. Pozycja "Kredyty i pożyczki udzielone klientom" wzrosła w przeciągu ostatnich czterech kwartałów aż o 14,1 mld zł, osiągając wartość 130,7 mld zł. Szczerze mówiąc nie da się dłużej realizować takiej dynamiki, jeżeli zarząd myśli poważnie o utrzymaniu współczynnika wypłacalności na poziomie powyżej 12 proc. Mimo świetnych wyników kapitały własne nie zanotowały bardzo istotnego wzrostu (tylko plus 0,9 mld zł). Jest to efekt wypłaty dywidendy, którą także można zaobserwować w sprawozdaniu z przepływów pieniężnych (2,38 mld zł).

Rentowność, wskaźniki i wycena
Kolejna poprawa rentowności stała się faktem. Rentowność sprzedaży, która oznacza w tym przypadku połączony wynik netto z odsetek oraz prowizji odniesiony do całkowitych przychodów, przekroczyła wyraźnie 70 proc. To są poziomy rekordowe. ROE nie jest jeszcze aż tak wysokie (14,68 proc.). Przychody z ostatnich 12 miesięcy wzrosły natomiast o 2,7 proc. kw/kw, osiągając wartość 14,3 mld zł.
Rentowność sprzedaży 72,73%
Rentowność działalności operacyjnej 28,54%
Rentowność brutto 28,53%
Rentowność netto 22,47%

Na stronie Spółki znalazły się już aktualne wskaźniki oraz wyceny:
www.stockwatch.pl/gpw/pkobp,wy...

Akcje banku wcale nie są specjalnie tanie mimo świetnych wyników. Widać zatem, że już od dawna wszyscy takiego rozwoju Spółki się spodziewali. Na przewartościowanie wskazują mnożniki C/WK (2,55) oraz C/P (3,80). Natomiast z punktu widzenia dochodowego rzeczywiście można powiedzieć, iż wycena rynkowa jest racjonalna (C/ZO = 13,32 oraz C/Z = 16,92). Bank potrafi dynamicznie zwiększać udział w rynku, przy jednoczesnym dobrym kontrolowaniu kosztów oraz utrzymywaniu pozytywnej jakości portfela kredytowego. Można się zapytać, po co właściwie PKO BP chciał przejmować BZWBK, płacąc jakby nie było wysoką cenę, skoro wzrost organiczny nie nastręcza Spółce żadnych trudności. Nie jest przecież tajemnicą, że większość przejęć nie kończy się wcale pojawieniem synergii, a tylko problemami organizacyjnymi. Niepowodzenie w przejęciu BZWBK może się okazać wręcz dobrą wiadomością dla akcjonariuszy.

Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

wachar,
ale co konkretnie Cię zdziwiło? wolumen? fakt, że ktoś sprzedał? cena?
są gracze, co potrafią BZWBK na dolne widły rzucić, by zademonstrować siłę.

Dzięki wielkie Marcin za analizę. Hmm... wyniki nawet lepsze od oczekiwanych, tylko dlaczego ranking spadł z B+ do B?

Ja bym nie patrzył specjalnie na rating w przypadku banków. Nie został on stworzony do oceny instytucji finansowych. Polecam dla nich współczynnik wypłacalności, który banki podają. Rating wg tego co ja widzę wczesniej też był B. Czyli nie spadł. Trochę spadł za to wskaźnik Altmana (Z"-score). To jest efekt większego zadłużenia (większych depozytów) oraz także wpłynęła na to wypłata dywidendy w IV kwartale. Spadły zyski zatrzymane, które mają wpływ na wskaźnik Altmana. Oczywiście wypłata dywidendy także wpłynęła na spadek kapitałów własnych w stosunku do końca III kw. 2010 r. Nawiasem mówiąc współczynnik wypłacalności dla PKO BP także spadł. Bank bierze na siebie coraz większe ryzyko, udziela wielu nowych kredytów. Często tak jest, że gdy rentowność banku rośnie to spada jego współczynnik wypłacalności. Na mój gust, taki jak jest teraz jest bardzo dobry (ok. 12,5 proc.). KNF wymaga, aby nie był niższy od 8 proc.

Czy wtórna oferta publiczna oznacza sprzedaż akcji z zachowaniem PP czy niekoniecznie ?

I wyrysował nam się piękny podwójny szczyt na wykresie dziennym....
Ciekawe jak daleko się cofnie. Co na to specjaliści ?

Zgadzam się całkowicie z Krewą - podwójny szczyt wewnątrz kanału hmmm... wzrostowego nie wygląda przekonująco. Najbliższe poważne wsparcie to dla mnie linia pociągnięta po dołkach z lipca i sierpnia 2010 oraz stycznia i lutego 2011 czyli na ten moment szykują się ponowne zakupy w rejonie 41.50-42PLN (wg mnie wsparcie wytrzyma).


kliknij, aby powiększyć

W ewentualny RGR w ogóle nie wierzę, choć fantazja podsuwa i takie myśli a zapodać można- zwłaszcza, iż jest on (byłby?!) dość nietypowy (czyli podobnie jak na szczycie w 2007r).


kliknij, aby powiększyć

Proszę nie brać tego "ogra" poważnie gdyż na razie jest zbyt wcześnie, aby to stwierdzić

Omówienie skonsolidowanego sprawozdania finansowego PKO Banku Polskiego SA za I kwartał 2011 r.

Bank zaprezentował przyzwoite wyniki finansowe. Były one trochę gorsze od niezwykle optymistycznych prognoz (ponad 950 mln zł kwartalnego zysku netto), jednak wydaje się, że nie należy odbierać tego raportu negatywnie. Spółka wielokrotnie zaskakiwała analityków na plus, co spowodowało, iż prognozy były coraz to bardziej zuchwałe. Warto pamiętać, że z punktu widzenia naszego rynku jest to przecież ogromna instytucja finansowa. Zatem nie może utrzymywać tak świetnej dynamiki jak ostatnio w nieskończoność. Działalność PKO BP nie ma silnej sezonowości, ale jednak zazwyczaj pierwsze kwartały bywają nieco słabsze. Ostatecznie zysk netto wyniósł w I kwartale 871 mln zł, wobec 720 mln zł w analogicznym okresie ub. roku (wzrost o 21 proc.). Struktura dochodów jest zdrowa. Rezultaty są wypracowywane w przeważającej większości z odsetek i prowizji. Inne czynniki akurat dla tego banku mają znaczenie zupełnie marginalne. To wszystko przy porównywalnych do I kwartału 2010 r. odpisach z tytułu utraty wartości kredytów.

Rachunek wyników
W porównaniu do analogicznego kwartału 2010 r. wynik odsetkowy wzrósł o 245 mln zł, osiągając poziom ponad 1,7 mld zł. Obserwujemy tutaj silny wzrost przychodów z tytułu odsetek (plus 9,7 proc.) przy stagnacji kosztów (minus 0,4 proc.), czyli jest to scenariusz praktycznie idealny. Wskaźnik odsetkowego C/I (koszty odsetkowe do przychodów odsetkowych) spadł już poniżej 37 proc. Czyli jest jeszcze trochę lepiej niż w poprzedniej analizie. Natomiast wynik z tytułu prowizji i opłat poprawił się kosmetycznie (o 12 mln zł). Może to być sygnał spowolnienia ekspansji, ponieważ opłaty z tytułu udzielenia nowych kredytów nie rosną już tak dynamicznie (nota 5), a prowizje z tytułu ubezpieczeń kredytów zanotowały nawet spadek o 33 mln zł. Z kolei wynik z pozycji wymiany był gorszy o 22 mln zł niż w I kw. 2010 r. Rezultaty z inwestycyjnych papierów wartościowych były słabsze, ale są to na tyle małe liczby, że nie ma to żadnego znaczenia.

Warto następnie zwrócić uwagę na odpisy z tytułu utraty wartości kredytów. Były one trochę wyższe niż w odpowiednim okresie poprzedniego roku (plus 13 mln zł). Jakość portfela kredytowego ogółem nie jest porywająca, lecz trudno o taką przy takim tempie zdobywania rynku. Dodatkowo portfel kredytów jest zróżnicowany - 19 proc. stanowią kredyty konsumpcyjne (25,2 mld zł), z którymi zazwyczaj jest najwięcej kłopotów. Niewątpliwym pozytywem jest lekki spadek udziału kredytów z rozpoznaną utratą wartości w stosunku do końca 2010 r. (z 8,0 proc. do 7,5 proc.). Wskaźnik pokrycia rezerwami kredytów z rozpoznaną utratą wartości wzrósł natomiast z 44,6 proc. do 50,7 proc. Oznacza to nieco bardziej konserwatywną politykę zawiązywania rezerw. Tak czy inaczej tego rodzaju mierniki w innych bankach potrafią być jeszcze wyższe (np. 67 proc.). Rewelacyjnie wypada operacyjny wskaźnik C/I, który spadł do 40,8 proc. (tak dla porównania dla BGŻ wynosi on 75 proc.). Jedyne co mi się nie spodobało w raporcie to fakt, że całkowite dochody są niższe. Wyniosły niespełna 700 mln zł, wobec 871 mln zł zysku netto. Zaważyła na tym pozycja "Zabezpieczenia przepływów pieniężnych brutto" (minus 176 mln zł). Z pewnością chodzi o zabezpieczenie kredytów walutowych swapami CIRS. Widać zatem, że tego rodzaju zabezpieczenia nie są idealne, zwłaszcza w krótkich okresach.

Bilans oraz przepływy pieniężne
Aktywa ogółem wzrosły do 172,7 mld zł, wobec 169,7 mln zł na koniec 2010 roku. Jest to rzecz jasna poziom rekordowy. Największą pozycją lewej strony bilansu są "Kredyty i pożyczki udzielone klientom", które nadal szybko rosną. Dynamika już jednak spada, natomiast wzrost w ostatnich trzech miesiącach wyniósł 1,7 mld zł. Co ciekawe, głównie za sprawą kredytów gospodarczych (plus 1,9 mld zł), a nie mieszkaniowych. Wzrost sumy bilansowej został sfinansowany przede wszystkim większymi o 2,6 mld zł depozytami. W tej kategorii najwięcej wzrosły zobowiązania wobec klientów na RORach (plus 2 mld zł). Stosunek kredytów do depozytów zbliża się już do 100 proc. Możliwe, że niedługo PKO BP będzie musiał pożyczać kapitał na rozwój nowej akcji kredytowej w innych bankach komercyjnych. Współczynnik wypłacalności zanotował wzrost do korzystnego poziomu 12,99 proc. Wypłata planowanej dywidendy w pewnym stopniu go obniży.

Rentowność, wskaźniki i wycena
Przychody z ostatnich czterech kwartałów wzrosły o 1,6 proc. kw/kw, osiągając wartość ponad 14,5 mld zł. Wszystkie rentowności poszły jeszcze w górę. Wydaje się, że nie zostało już wiele miejsca na dalszą poprawę, zwłaszcza na poziomie sprzedaży (połączony wynik odsetek i prowizji). W dalszej poprawie zyskowności netto/brutto mogłyby pomóc mniejsze odpisy na złe kredyty, jednak bank się rozwija zbyt szybko, aby realne było utrzymanie jakości portfela kredytowego aż na tak wysokim poziomie. ROE wzrosło do 15,2 proc., co jest już dobrym wynikiem. Należy pamiętać, że trudno o ROE na poziomie ponad 30 proc. przy jednocześnie wysokim, czyli bezpiecznym współczynniku wypłacalności.
Rentowność sprzedaży 73,33%
Rentowność działalności operacyjnej 29,33%
Rentowność brutto 29,33%
Rentowność netto 23,16%

Na stronie Spółki znalazły się już aktualne wskaźniki oraz wyceny:
www.stockwatch.pl/gpw/pkobp,wy...

Lepsze rezultaty finansowe z ostatnich 12 miesięcy niż w poprzedniej analizie przyniosły lekką poprawę wskaźników wyceny porównawczej. Konkluzje są jednak podobne. Akcje Spółki są drogie na tle sektora z punktu widzenia księgowego (C/WK = 2,44). Podobnie jest, gdy popatrzymy na mnożnik przychodowy (C/P = 3,71 przy średniej wynoszącej 2,73). Ocena dla tych dwóch mierników może być tylko jedna: przewartościowanie. Niemniej jednak z punktu widzenia dochodów wcale tak źle nie jest. Kroczący C/Z wynosi obecnie 16, natomiast C/ZO niecałe 13 i jest minimalnie niższy od średniej wartości dla banków (13,24). Taka relacja wskaźników jednoznacznie wskazuje na efektywność tej instytucji finansowej. Bank planuje wypłacić 1,10 zł dywidendy na jedną akcję, czyli będzie to stanowić ok. 43 proc. skonsolidowanego zysku netto za 2010 rok. Biorąc pod uwagę obecny kurs stopa dywidendy wyniosłaby ok. 2,5 proc.

Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.