-
moderator: Witam na prezentacji i czacie inwestorskim z Arkadiuszem Kretem, prezesem zarządu Sun Farms sp. z o.o. . Tematem spotkania będzie strategia spółki oraz obecnie trwająca emisja obligacji serii A.
-
moderator: Przypominam zasady organizacyjne czata: pytania są przesyłane najpierw do moderatora. Publikowane są pytania wybrane przez Gościa czata wraz z odpowiedziami. U dołu ekranu kolejkowane są u każdego użytkownika jego pytania. Moderator może odrzucić pytanie niezgodne z regulaminem.
-
moderator: Informacja dla dziennikarzy relacjonujących przebieg czata: wykorzystanie cytatów z dzisiejszej rozmowy w Państwa materiałach redakcyjnych wymaga podania źródła. W razie pytań czy wątpliwości prosimy o kontakt: biuro@stockwatch.pl
-
Arkadiusz Kret: Jeszcze raz dziękuję za uwagę. Przechodzimy teraz do części tekstowej. Zapraszam do zadawania pytań.
-
Gość: Dzień dobry Rentowność inwestycji dla inwestora przy 20 letnim horyzoncie w instalację PV to ok. 8 proc. Uważa Pan, że taka nierównowaga stóp zwrotu (spółka według deklaracji IRR powyżej 50 proc.) mając na uwadze dużą konkurencję jest do utrzymania?
Arkadiusz Kret: Działalność deweloperska związana z rozwojem projektów do budowy oraz działalność związana z produkcją i sprzedażą energii to są dwa różne segmenty rynku. Ryzyko inwestycji w gotową farmę produkującą energię jest bardzo niskie, porównywalne raczej do inwestycji w nieruchomości. Działalność deweloperska wymaga wiedzy eksperckiej. Stąd dysproporcja. Nie spodziewamy się dużego zmniejszenia marż na działalności deweloperskiej.
-
Gość: Dlaczego Pana zdaniem lepiej jest zainwestować w obligacje na poziomie 8 proc., a nie sam projekt farmy, który przynosi zbliżoną stopę zwrotu?
Arkadiusz Kret: Inwestycja w projekt farmy na etapie jej budowy wiąże się z istotnie większymi wymaganiami kapitałowymi (jednostkowo), przez co jest zdecydowanie mniej dostępna dla przeciętnego inwestora indywidualnego. Z kolei inwestycja w instrumenty finansowe oparte o tego typu projekty - z oczywistych powodów - nie pozwala na realizację stóp zwrotu rzędu 8 proc. w skali roku.
-
Gość: Jaką kwotę zainwestował podmiot dominujący w spółkę, ile z tej kwoty jest do odzyskania przez podmiot dominujący przed obligatariuszami?
Arkadiusz Kret: Podmiot dominujący zainwestował dotąd ok. 2,5 mln zł. Spłata tej kwoty nastąpi po wykupie obligacji (zostało to wpisane w kowenantach). Ponadto jednym z zabezpieczeń obligacji jest cesja wierzytelności z pożyczki udzielonej przez podmiot dominujący.
-
Gość: Ile projektów realizujecie równolegle?
Arkadiusz Kret: Obecnie realizujemy równolegle ponad 60 projektów.
-
Kolarz65: Zabezpieczeniem emisji jest poręczenie Sunrise Energy. Jaka jest wartość nieobciążonych zabezpieczeniem, rzeczowych aktywów trwałych tej spółki, jaki jest kapitał operacyjny netto Sunrise Energy?
Arkadiusz Kret: Wartość aktywów trwałych na koniec 2020 roku w bilansie Sunrise Energy to 71,7 mln zł. Składają się na nią przede wszystkim udziały w jednostkach z GK Sunrise. Zakładamy, że w pytaniu chodzi o kapitał obrotowy netto - wyniósł on ok. 2,1 mln zł na koniec 2020 roku.
-
Gość: Jakie spółki są Waszą bezpośrednią konkurencją? Które są notowana na giełdzie? Columbus, Votum?
Arkadiusz Kret: Bezpośrednia konkurencja Sun Farms to przede wszystkim spółki niepubliczne. Na rynku jest duże rozdrobnienie tego typu podmiotów (oraz kilka większych, jak np. R.Power czy Sun Investment). Columbus to najbardziej znany przykład spółki publicznej.
-
Gość: Dlaczego emisja obligacji a nie akcji? Doświadczenia z rynku długu wskazują, że ryzyko takich młody projektów jest wysokie, trzeba się liczyć z defaultem, a zyski są mocno ograniczone. Oferta akcji wydaje się bardziej fair w stosunku do inwestorów.
Arkadiusz Kret: W naszej ocenie charakter działalności operacyjnej spółki, w tym sposób budowy portfela projektów oraz stosowane bufory bezpieczeństwa predysponują spółką do pozyskania kapitału w drodze emisji obligacji. Zwracamy również uwagę na zabezpieczenia emisji, w tym pochodzące spoza spółki (tj. od poręczyciela).
-
Gość: Jakie są główne ryzyka? Co może pójść nie tak i na którym etapie projektu?
Arkadiusz Kret: Największe ryzyko jest związane z możliwością odmowy przyłączenia projektowanej farmy do sieci elektroenergetycznej. Z tego względu zakładamy ostrożnie, że jedynie około 40 proc. projektów zostanie zakończone sukcesem. Analizując scenariusze skrajne, już przy współczynniku sukcesu na poziomie 20 proc. przychody ze sprzedaży znacząco przekroczą kwotę wymaganą do wykupu obligacji.
-
Gość: Dlaczego ofertę kierujecie głównie do drobnych? Czy podejmowane były próby emisji do funduszy, a jeśli nie to dlaczego?
Arkadiusz Kret: Z uwagi na skalę emisji (do 1 mln EUR), która wiąże się bezpośrednio z aktualnymi potrzebami kapitałowymi spółki, skierowanie jej do podmiotów instytucjonalnych byłoby niewskazane (zbyt mały tzw. "ticket"). Nie wykluczamy w przyszłości - w miarę wzrostu portfela projektów oraz aktywów spółki - rozszerzenia spektrum inwestorów.
-
Gość: Nie wykonujecie prac budowlanych? Sprzedajecie projekt na etapie 5-7 z prezentacji tak?
Arkadiusz Kret: Na obecnym etapie rozwoju spółki skupiamy się na rozwoju projektów i ich sprzedaży jeszcze przed rozpoczęciem budowy. Strategia długoterminowa zakłada rozszerzenie naszego obszaru działalności o wykonywanie budowy farm, lecz decyzję w tym zakresie podejmiemy po zbudowaniu odpowiedniej bazy kapitałowej ze sprzedaż obecnie prowadzonych projektów.
-
Matan: Skoro największe marże osiąga się w pierwszych etapach projektu, to dlaczego spółki budowlane kupują gotowe projekty, zamiast realizować cały projekt? Biorąc pod uwagę niskie marże w budowlance, wydaje się to logicznym krokiem.
Arkadiusz Kret: Proces przygotowania projektu wymaga innych kompetencji (wiedzy eksperckiej) oraz jest czasochłonny (od 1,5 roku do 2 lat). Spółki wykonujące budowę zwykle posiadają kompetencje i zasoby umożliwiające im przystąpienie do budowy z dnia na dzień, wobec czego opłaca im się zapłacić za gotowy projekt i niezwłocznie przystąpić do budowy.
-
Gracz: Czy dobrze widzę, że kapitał zakładowy to tylko 5 tys. zł oraz, że jest on ujemny na koniec 2020 r.? Jak Pan to skomentuje.
Arkadiusz Kret: Zwiększenie wartości kapitałów własnych będzie następowało w związku z aktualizacją wartości portfela projektów na kolejne dni bilansowe. Od strony księgowej polega to na tym, że do momentu uzyskania warunków przyłączenia nakłady na poszczególne projekty ujmowane są w bilansie Sun Farms wg kosztu wytworzenia (jako zapasy), natomiast od tego momentu – co do zasady – projekty te są wnoszone do spółek celowych (SPV). Ww. SPV na dzień bilansowy są przedmiotem wyceny przez niezależnego biegłego rewidenta do wartości rynkowej/godziwej – w efekcie w sprawozdaniu finansowym emitenta udziały w tych SPV będą odpowiednio przeszacowywane.
-
Gość: Na jakim oprocentowaniu spółka matka udzieliła pożyczek i czy są one w jakiś sposób zabezpieczone?
Arkadiusz Kret: Oprocentowanie pożyczek ze spółki matki wynosi 7,2 proc. Zarówno kapitał jak i odsetki zgodnie z umową zostaną spłacone po terminie wykupu obligacji. Pożyczki nie są w żaden sposób zabezpieczone.
-
Gość: Czy administrator zabezpieczenia zostanie opłacony od razu do końca obowiązywania umowy, albo na wypadek problemów z wykupem na dłużej?
Arkadiusz Kret: Zgodnie z umową z Administratorem Zabezpieczeń, płatności za pełnienie funkcji AD będą uiszczane w cyklach kwartalnych, z góry.
-
korpofan: Dlaczego obligacje nie będą notowane na Catalyście?
Arkadiusz Kret: Na ten moment, z uwagi na relatywnie niewielką skalę emisji oraz chęć uniknięcia niewspółmiernych kosztów (zarówno bezpośrednich, jak i związanych z kwestią obsługi np. compliance), Spółka nie zdecydowała się na wprowadzanie obligacji na Catalyst.
-
Gość: Biegły Adventum użył do wyceny spółki stopy dyskontowej na poziomie 33 proc., czyli poziomie wręcz niespotykanym. Taka stopa dyskontowa oznacza znaczące ryzyko inwestycji. Jak to się ma do oferowanych 8 proc.?
Arkadiusz Kret: Przyjęta przez biegłego stopa dyskontowa odnosi się do prognozy długoterminowej, która, z uwagi na relatywnie krótki okres działalności spółki, jest obarczona większym ryzykiem. Środki z emisji obligacji są dedykowane w całości do sfinansowania rozwoju portfela projektów, które spółka już rozpoczęła i w znaczącej części sfinansowała z własnych środków. W naszej ocenie oferowane oprocentowanie, uwzględniające profil ryzyka w okresie do wykupu obligacji, jest atrakcyjne.
-
Pirat: Dlaczego w dokumencie ofertowym nie ma danych finansowych gwaranta? Przecież to spółka matka, więc mówimy tylko o dobrej woli i zmniejszeniu ryzyka informacyjnego?
Arkadiusz Kret: Na dzień publikacji Dokumentu Ofertowego jednostka dominująca nie sporządziła jeszcze sprawozdania za 2020 rok (głównie ze względu na liczebność i stopień dywersyfikacji działalności prowadzonej przez spółki zależne, których dane są z kolei niezbędne do sporządzenia SF Sunrise Energy).
-
Gość: Dlaczego w prognozie sprzedaży sporządzonej przez biegłego oczekuje się pierwszych przychodów ze sprzedaży dopiero w roku 2023? Ponoć macie już 21 MWe na wysokim stopniu zaawansowania? Biegły nie konsultował z Wami żadnych danych brzegowych, czy zmieniliście plany i oczekiwania?
Arkadiusz Kret: W najbliższym czasie spółka nie planuje sprzedaży, jednak wynika to tylko z decyzji strategicznej mającej na celu wygenerowanie większej marży na wyrobach gotowych, które są bardziej „uszlachetnione” (na późniejszym etapie rozwoju i w związku z tym droższe). W scenariuszu bazowym emitent planuje pozyskanie pierwszych istotnych przychodów ze sprzedaży projektów na początku 2022 roku. Biegły ze względów ostrożnościowych założył sprzedaż całej paczki projektów z aktualnie budowanego portfela dopiero w 2023 roku.
-
Gość: Z czego będą pochodzić środki na finansowanie inwestycji w 2022 r., bo te z emisji obligacji w zasadzie chcecie wydać w tym roku?
Arkadiusz Kret: Zarząd Spółki będzie na bieżąco monitorował zarówno rozwój portfela projektów, jak również sytuację rynkową (w tym wspomniane już w jednym z wcześniejszych pytań ceny rynkowe projektów na odpowiednich etapach rozwoju). W sytuacji, w której rozwój spółki będzie przebiegał zgodnie z założonym scenariuszem bazowym (a tym samym jej suma bilansowa będzie odpowiednio rosła), środki na dalsze skalowanie będą pozyskiwane ze sprzedaży gotowych projektów, jak również drodze kolejnych emisji obligacji.
-
Gość: Nie jesteście pierwszą firmą, która zamierza zajmować się przygotowywanie projektów PV nawet na stockwatch. Czym się wyróżniacie, jakie macie przewagi konkurencyjne nad choćby Votum?
Arkadiusz Kret: Przede wszystkim jesteśmy bardzo skuteczni w szybkiej budowie portfela projektów, przy zachowaniu restrykcyjnych kryteriów selekcji dla każdej nowej lokalizacji inwestycji, co redukuje ryzyko biznesu oraz obniża koszty tego etapu rozwoju. Ponadto w zestawieniu z podmiotami naszej wielkości dysponujemy zespołem ekspertów posiadającym kompleksowe kompetencje pozwalające nam na wykonanie niemalże całego zakresu prac projektowych w oparciu o własne zasoby.
-
Herman: Czy sprzedaliście już jakikolwiek projekt farmy PV, czy zakładane parametry zwrotu mają potwierdzenie w rzeczywistości, czy na razie to tylko power point?
Arkadiusz Kret: Spółka wystartowała operacyjnie na początku 2020 roku. Cały ubiegły rok poświęcony został na budowę zespołu i know-how, przygotowanie organizacji do skalowania oraz rozpoczęcie budowy portfela projektów, który aktualnie przekracza 120 MW. W naszej ocenie to zdecydowanie więcej, niż tylko "power point". Posiadamy wstępne oferty i listy intencyjne potwierdzające bardzo duże zainteresowanie naszymi projektami ze strony inwestorów.
-
Herman: W ilu aukcjach spółka brała udział i jakie ceny zabezpieczyła do tej pory?
Arkadiusz Kret: Pierwsze projekty prowadzone przez spółkę są przygotowywane do aukcji, która odbędzie się w czerwcu 2021 r.
-
Inka: Czy w obecnej chwili toczą się jakiekolwiek zmiany legislacyjne, które mogą wpłynąć niekorzystnie na rentowność inwestycji prowadzonych przez spółkę?
Arkadiusz Kret: Prace legislacyjne dotyczące naszej branży, które toczą się od kilku miesięcy, są dla nas sprzyjające. Procedowany projekt zmiany pakietu istotnych ustaw przewiduje m.in. zniesienie obowiązku uzyskania koncesji dla wytwórców energii z farm PV o mocy do 1 MW, co m.in. istotnie poprawi percepcję ryzyka ze strony banków finansujących budowę. Ponadto mają zostać uproszczone procedury zmiany planów zagospodarowania przestrzennego pod PV, co istotnie ułatwi rozwój projektów PV na obszarach, gdzie obecnie z powodu uwarunkowań planistycznych, nie są one dopuszczalne i wymagają długotrwałej i kosztownej procedury zmiany gminnych aktów planowania przestrzennego.
-
Arkadiusz Kret: Dziękuję bardzo za zainteresowanie naszą prezentacją oraz wszystkie zadane pytania. Szczegółowe informacje dot. naszej oferty znajdą Państwo na stronach internetowych naszej spółki oraz Domu Maklerskiego Prosper Capital. Ewentualne dodatkowe pytania mogą Państwo również kierować na nasz adres mailowy biuro@sunfarms.pl.
-
moderator: Ja również w imieniu redakcji StockWatch.pl serdecznie dziękuję za ciekawą dyskusję i zapraszam na kolejne czaty.
