Portal Giełdowy - wszystko czego potrzebuje polski inwestor

Paweł Łapiński: Oszczędności składają się z wielu transakcji i nie prowadzimy szczegółowej rejestracji tego strumienia. Jednak po dużych transakcjach widać, że oszczędności na koniec 2017 roku będą sięgały kilkunastu milionów złotych.

Paweł Łapiński: Decyzje powinny zapaść w tym kwartale. Przewiduje się budowę bloku o mocy rzędu 400 MWt. Wybór technologii nie został ustalony, zwłaszcza w kontekście obowiązku dostosowania się do konkluzji BAT, co będzie miało wpływ na CAPEX.

Paweł Łapiński: Patrząc na przepływy pieniężne netto w ujęciu r/r wykazujemy wzrost poziomu gotówki. Z perspektywy jednak przepływów na działalności operacyjnej kluczowym determinantem spadku przepływów jest poziom kapitału obrotowego, w głównej mierze wzrost zapasów nawozów przeznaczonych do dystrybucji w nowym sezonie nawozowym oraz zwiększonemu poziomowi należności wynikającemu w głównej mierze z wyraźnego przyrostu sprzedaży w segmencie Tworzyw.

Paweł Łapiński: Instalacja do przetwarzania tłuszczów w ZA Chorzów jest analizowana i prowadzone są prace pod kątem zoptymalizowania jej działania. Osiągnięcie założonych parametrów technologicznych prawdopodobnie spowoduje brak konieczności dalszych odpisów. Optymalizację prowadzi się zarówno pod kątem osiągnięcia założonej wydajności jak i zmiany asortymentu w kierunku uzyskania wyższej marżowości.

Paweł Łapiński: Perspektywy dla alkoholi na drugie półrocze w dużej mierze uzależnione będą od notowań propylenu, które kształtują poziom cenowy. Na pewno w drugim półroczu nie będzie planowanych postojów remontowych, co poprawi poziom produkcji, polepszając naszą pozycję rynkową. Liczymy, że w drugim półroczu rynek wciąż będzie odzwierciedlał pozytywne nastroje w przemyśle, co powinno przełożyć się pozytywnie na skalę sprzedaży i uzyskiwane delty do surowców.

Paweł Łapiński: Aktualnie rozważana jest opcja ukierunkowana na dalsze przetwórstwo do polipropylenu. W tym kontekście jej wpływ na rynek propylenu będzie marginalny. Analizy rynkowe wskazują na rosnący rynek PP w perspektywie wieloletniej.

Paweł Łapiński: Od kilku lat nie kupujemy 100 proc. gazu od PGNiG-u. Dywersyfikujemy zakup tego surowca. W ubiegłym roku z PGNiG-u zakupiliśmy ok. 60 proc. gazu. W bieżącym roku udział gazu z PGNiG-u, będzie nieco wyższy.

Paweł Łapiński: Nie został dokonany stuprocentowy odpis. Zgodnie z wcześniejszymi informacjami przekazanymi w raportach bieżących, Grupa Azoty na bieżąco informuje o działaniach realizowanych w tym obszarze.

Paweł Łapiński: Kurs akcji jest wypadkową wielu czynników. Pamiętajmy, że kilkanaście miesięcy temu obserwowaliśmy rekordowy kurs akcji Azotów. W ostatnim okresie notowaniom nie pomagały zarówno czynniki zewnętrzne jak i wyceny analityków. Dziś otoczenie jest bardziej sprzyjające. Przeważają również pozytywne rekomendacje, a dzięki obecności naszej spółki w indeksie Respect, skupiającym najbardziej transparentne spółki z GPW, popyt na akcje wzrasta.
Niezależnie od tego spółka prowadzi szereg działań, które w dłuższym terminie powinny przyczynić się do wzrostu jej wartości. Zadeklarowaliśmy to ostatnio chociażby w aktualizacji strategii.

Paweł Łapiński: Dziwne by było, gdyby takie rozmowy nie były prowadzone. To jest jeden z podstawowych kroków przy konstruowaniu tego typu projektów.

Paweł Łapiński: Od wielu lat dominującą pozycję w realizacji wyników w ujęciu wartościowym odgrywają Nawozy (ponad 60 proc.). Niemniej chcemy podkreślić solidny wzrost marż realizowanych w naszych pozostałych segmentach, w których na czoło peletonu – z perspektywy realizacji marży % - wysunęły się Tworzywa, z realizacją marzy EBITDA na poziomie 16,3 proc.

Paweł Łapiński: Perspektywy zużycia nawozów musimy rozpatrywać z dwóch kierunków - zużycie w Polsce i zużycie w Unii Europejskiej.
Na obu rynkach jesteśmy obecni. Oczywiście w Polsce sprzedajemy najwięcej (około 70 proc.), ale pozostałą produkcję lokujemy z powodzeniem na rynkach (przede wszystkim) Unii Europejskiej. Perspektywy zużycia nawozów w Polsce są obiecujące – przewidujemy tutaj trend wzrostowy zwłaszcza w zużyciu nawozów azotowych. Pamiętajmy, że Polska jest trzecim największym rynkiem nawozów w Unii Europejskiej po Francji i Niemczech.
Co do wykorzystania mocy, to myślę, że jest ono stosunkowo wysokie. Natomiast redukcja występuje w krajach, które nie potrafią tanio produkować i przegrywają kosztowo np. Chiny zamknęły sporo instalacji produkujących mocznik.

Paweł Łapiński: Ani złotówki, bo chcemy kupić gotową technologię (sprawdzoną). Po zakupie technologii przewidujemy współpracę w zakresie BAT, zagospodarowania strumieni odpadowych, optymalizację procesu i inne. Wydatki mogą wynieść kilkadziesiąt milionów złotych.

Paweł Łapiński: Niestety, takich informacji nie możemy jeszcze zakomunikować. Proszę pamiętać, że rozważane jest rozszerzenie zadania inwestycyjnego. Informacja w tym momencie mogłaby być niemiarodajna.

Paweł Łapiński: To dla nas nowa informacja, bowiem od czerwca 2017 roku akcjonariusz nie informował spółki o zmianie w strukturze zaangażowania. Według ostatnich oficjalnie otrzymanych danych, udział pana Kantora poprzez podmiot zależny Norica Holding S.a.r.l. wynosi ponad 19,47 proc. Nie są nam znane plany akcjonariusza, co do dalszych planów zaangażowania w spółkę.

Paweł Łapiński: Ceny nawozów na rynkach europejskich systematycznie rosną, jednak nie są to duże wzrosty.
Jeżeli popatrzymy z perspektywy analogicznego okresu roku powszedniego, czyli z sierpnia 2016 r. do sierpnia 2017 r. to mamy:
- ceny saletry amonowej na rynku francuskim wyższe o 9 proc.
- ceny saletrzaku na rynku niemieckim wyższe także o 9 proc.
- ceny nawozów azotowych na rynku krajowym są wyższe o 4-10 proc. niż w roku ubiegłym.
Tendencja na końcówkę roku i pierwszy kwartał – przewidujemy wzrosty, ale będą one uzależnione od cen płodów rolnych oraz od cen mocznika.

Paweł Łapiński: Zaktualizowana strategia została zaprezentowana 11 maja akcjonariuszom i obejmuje lata 2017-2020. Aktualnie trwają prace nad jej operacjonalizacją.

Paweł Łapiński: Analitycy nie mogli przewidzieć odpisów jednorazowych, które wyniosły ponad 24 mln zł i kosztów awarii w Kędzierzynie oraz przyspieszonych remontów postojowych w Kędzierzynie i Puławach.

Paweł Łapiński: Stoimy na stanowisku, że w działalności gospodarczej potrzebna jest zdrowa konkurencja. Oczywiście śledzimy bacznie poczynania zarówno Ciechu jak i Synthosu, jako samodzielnych, prężnie działających podmiotów. I tak może w mojej opinii pozostać.

Paweł Łapiński: Cła na rosyjską saletrę już obowiązują. Po trwającym 15 miesięcy przeglądzie Komisja Europejska podjęła decyzję o przedłużeniu ceł antydumpingowych na import saletry amonowej z Rosji Rozporządzenie Wykonawcze Komisji (UE) nr 999/2014 z dnia 23 września 2014 r. nakładające ostateczne cło antydumpingowe na przywóz azotanu amonu pochodzącego z Rosji w następstwie przeglądu wygaśnięcia zgodnie z art. 11 ust. 2 rozporządzenia Rady (WE) nr 1225/2009. Oznacza to, że przez pięć kolejnych lat obowiązywać będą cła w wysokości do 47 euro za tonę saletry amonowej. Co do innych nawozów, sytuacja jest różna. Zagrożenie jest ze strony nawozów fosforowych i NPK. Wszystko tu zależy od solidarności producentów UE i kalkulacji wysokości tzw. szkody. Przepisy UE podchodzą do tego bardzo ostrożnie. Fertilizers Europe – organizacja zrzeszająca producentów nawozów w UE monitoruje import i w przypadku zaistnienia okoliczności, które będą sprzyjały złożeniu wniosku o wprowadzenie ceł, taki wniosek złożą. Przypomnę, że w Fertilizers Europe jesteśmy drugim co do wielkości członkiem i mamy istotny wpływ na aktywność tego gremium.

Paweł Łapiński: Zawsze należy brać pod uwagę czynniki rynkowe mające wpływ na stronę kosztową producentów, która w Tworzywach jest czynnikiem cenotwórczym. Wzrost benzenu zawsze zwiększa presje na ceny, jednakże obserwując rynek docelowy dla naszych produktów, na razie pozytywnie patrzymy w najbliższą przyszłość.

Paweł Łapiński: Jak we wszystkich poważnych biznesach, także w nawozach, mamy cykle koniunkturalne.
Na rynek cen nawozów ma wpływ kilka czynników.
- ceny gazu
- ceny płodów rolnych
- wielkość dopłat ale także ich czas pozyskiwania
- anomalie pogodowe
- inne zdarzenia ekonomiczne, a także polityczne
- kurs euro i dolara do PLN
Patrząc w krótkiej perspektywie to zbliżamy się do okresu kiedy rolnicy będą zatowarowywać się (kupować nawozy pod sezon wiosenny).
Z perspektywy długoterminowej rozważamy możliwości dywersyfikacji dostaw gazu – bo tutaj możemy najwięcej zyskać.

Reasumując nie interesuje nas tylko wzrost cen nawozów, ale także chcemy produkować jak najtaniej – i nad tym intensywnie pracujemy.

Paweł Łapiński: Jest o wiele więcej ciekawszych instrumentów finansowych niż emisja akcji, która ma swoje negatywne konsekwencje dla akcjonariuszy. Oczywiście, na bieżąco będziemy informować rynek, jeśli takie decyzje zostaną podjęte, jednak na ten moment wydaje mi się, że nie byłaby to optymalna decyzja.

Paweł Łapiński: Poziomy notowań spółki mniej więcej są zgodne z ogólną wyceną spółek chemicznych, kształtującą się w przedziale x6/x7 EBITDA rocznie.
Wspomniany okres stał się (i dalej jest) okresem naszej wzmożonej aktywności inwestycyjnej mającej w założeniu poprawić naszą pozycję rynkową i w konsekwencji poprawić wyniki Grupy. Na efekty jednak musimy jeszcze trochę poczekać.

Paweł Łapiński: Rynek nawozów azotowych jest zbilansowany, tzn. mamy tyle nawozów na rynku globalnym, ile potrzebują poszczególne rynki.
Wobec tego czynniki kosztowe nie mogą być w dużym procencie przeniesione na ceny nawozów.
Kto produkuje drogo będzie miał problemy z rentownością.
Przykład Azji jest właściwy, a właściwie Chin, gdzie ogranicza się produkcję mocznika.

Paweł Łapiński: Jest to jeden z instrumentów, który jest rozważany w naszej strategii finansowej do roku 2026.

Paweł Łapiński: Dzisiaj nie widzimy wzmożonej aktywności. Z perspektywy długoterminowej mogą być dużym zagrożeniem. W pierwszej kolejności mogą oferować UAN – nawóz azotowy płynny, który przywożony może być statkami, podobnie jak gaz skroplony.

Paweł Łapiński: Pytanie należałoby zadać o horyzont trwania dobrej koniunktury - miejmy nadzieję, że jak najdłuższy. Na ten moment wciąż widzimy pozytywne sygnały z rynku, które budują pozytywne oceny segmentu Tworzyw uwzględniając nowe zdolności nowej instalacji Poliamidów w Tarnowie.

Paweł Łapiński: Ambitny program inwestycyjny potrzebuje finansowania – aby po jego finalizacji inwestycje mogły przynosić profity, potrzeba najpierw zaangażowania środków. To jasna reguła, jednak nie dla wszystkich bywa oczywista. W zaktualizowanej Strategii odstąpiliśmy od określania dolnego progu stopy wypłaty dywidendy przy zachowaniu górnego progu na poziomie 60 proc. Zastrzegliśmy także, że w uzasadnionych przypadkach dywidenda może nie być rekomendowana. Musimy bowiem pamiętać, że nadrzędnym celem stojącym u podstaw struktury finansowej Grupy jest zapewnienie długoterminowego bezpieczeństwa finansowego oraz pełnej spójności wewnętrznej całości jej finansowania. Realnie mierzymy udział środków własnych i środków z finansowania zewnętrznego. Przypomnę, że Grupa Azoty posiada długoterminowe umowy kredytowania, w efekcie których wolne limity finansowania zewnętrznego na 30 czerwca 2017 roku wynosiły 923 mln zł kredytów korporacyjnych i 489 mln zł kredytów bieżących oraz wielocelowych. Nie wykluczamy przy tym innych źródeł finansowania.

Paweł Łapiński: Na pewno należy wspomnieć o postojach amoniaku w Kędzierzynie oraz kaprolaktamu w Puławach. Jeśli chodzi o wynik, to proponuję alternatywne spojrzenie na ocenę naszej działalności. Wskazane postoje są koniecznym elementem budowania trwałości naszych instalacji w każdym roku działalności, ich wpływ na wynik będzie zawsze, kwestia w którym okresie one zostaną zrealizowane. Plany „stójek” są dostosowywane do najlepszych możliwych terminów wynikających choćby z sezonowości sprzedaży naszych produktów i realizowanych marż (amoniak w Kędzierzynie po sezonie nawozowym) oraz dostępności produktu (przestoje na Kaprolaktamie został przeprowadzone w maju, aby w drugim półroczu dysponować produktem do nowej instalacji Poliamidy w Tarnowie).

Paweł Łapiński: Nie tylko. To przede wszystkim wykorzystanie nawozów na własne cele technologiczne. Siarczan amonu, który stanowi największy wolumen sprzedaży nawozów na ten rynek wykorzystywany jest także do produkcji Saletrosanu – flagowego nawozu produkowanego w Tarnowie. Właśnie uruchamiamy drugą nitkę granulacji mechanicznej i będziemy znacząco więcej zużywać siarczanu amonu na własne cele do produkcji nawozów z siarką.

Paweł Łapiński: Tak, Grupa Azoty zabezpiecza się przed ryzykiem kursowym oraz stosuje rachunkowość zabezpieczeń.

Paweł Łapiński: Zgodnie z najlepszymi praktykami rynku kapitałowego, wszystkich naszych akcjonariuszy traktujemy w jednakowy sposób i z jednakowym szacunkiem.

Paweł Łapiński: Tak jak informowaliśmy, projekt PDH jako znaczący projekt korporacyjny, jest aktualnie weryfikowany przez Grupę Azoty pod kątem rozszerzenia o wariant polipropylenowy. Pełnego studium wykonalności nie możemy ujawnić, chociażby z uwagi na tajemnice handlowe, jednakże postaramy się pokazać Państwu najistotniejsze parametry inwestycji, po zapadnięciu decyzji korporacyjnych.

Paweł Łapiński: W każdej ze spółek uwzględnia się potrzeby rynku, zapas magazynowy i potrzeby technologiczne. Istnieje ścisła koordynacja służb utrzymania ruchu z handlem w celu utrzymania podaży na rynek. W przypadku produktów wspólnych dla spółek GA takich jak mocznik, amoniak, czy kaprolaktam następuje również uzgodnienie wspólnych zdolności produkcyjnych. Postój np. oxoplastów został zrealizowany w założonym terminie. Służby utrzymania ruchu uwzględniają również zdolności wykonawcze firm remontowych.

Paweł Łapiński: Umocnienie złotego na pewno jest dla nas kłopotliwe, mając na uwadze nasze dodatnie ekspozycje walutowe w EUR i dolarze. Zwłaszcza musimy się zmierzyć z dość dużą zmiennością dolara i tym samym dobrania odpowiedniej wielkości zabezpieczenia. W przypadku EUR jesteśmy na etapie wprowadzenia wyższych poziomów zabezpieczeń naturalnych w postaci możliwości indeksowania naszej pozycji surowcowej do EUR.

Paweł Łapiński: Obecność w Respect Indeks od samego początku jego powstania jest dla Grupy Azoty niewątpliwie nobilitacją, jako spółki spełniającej najwyższe standardy z obszaru relacji inwestorskich i społecznej odpowiedzialności biznesu. Ale nie tylko wizerunkowo – wymiernym efektem jest obecność w zagranicznych indeksach skupiających spółki spełniające najwyższe standardy raportowania, takich jak FTSE4Good, do którego spółka należy od 2016 roku. Ma to bezpośrednie przełożenie na inwestowanie przez fundusze inwestycyjne, które uzależniają inwestowanie środków od jakości raportowania i transparentności spółki – a indeksy ESG są dobrym weryfikatorem jakości raportowania. Poprzez obecność w indeksach zwiększa się grono zainteresowanych inwestorów, co w efekcie przełożyć się może na zwiększenie popytu na nasze akcje.

Paweł Łapiński: Zadeklarowaliśmy w naszej strategii i w naszych planach, przewidujemy strumień gotówki dla akcjonariuszy w postaci dywidendy. Niemniej jednak, tak jak wcześniej wspomniałem, dla nas priorytetem jest bezpieczeństwo finansowe grupy.

Paweł Łapiński: W sposób ciągły analizujemy otoczenie rynkowe i działania konkurencji w tym obszarze, poszukujemy okazji rynkowych niezależnie od ich lokalizacji, co także podkreśliliśmy w zaktualizowanej Strategii Grupy.

Paweł Łapiński: Pełne obciążenie linii produkcyjnych amoniaku i mocznika + dodatkowa sprzedaż z magazynu są przyczyną wzrostu wolumenu. Zwiększyła się zdolność produkcyjna amoniaku. W układzie amoniaku sprzedaż jest marginalna w stosunku do zużycia wewnętrznego, ale może mieć znaczący wpływ na wyniki GA Police, które dokonują największej sprzedaży amoniaku poza Grupę. Analizujemy aktualnie możliwość zwiększenia produkcji mocznika i RSM, z uwagi na deficyt tych produktów na rynku.

Paweł Łapiński: 1. Perspektywy cen w dużej mierze uzależnione będą od sytuacji na rynku płodów rolnych i pozycji płynnościowej rolników – patrząc od strony konsumenta będziemy obserwować ruchy cenowe w koszyku inflacyjnym dot. żywności z przełożeniem na standing finansowy rolników oraz od notowań cen gazu od strony kosztowej - mając na uwadze wzmożony ruch podaży gazu ze strony LNG i ich wpływu na cenę.
2. Jesteśmy częścią żywego organizmu globalnego, wobec czego też w dużej mierze uzależnieni jesteśmy od kondycji tegoż organizmu. Oczywiście, życzylibyśmy sobie trwałości obecnego stanu rzeczy, niemniej jednak nauczeni doświadczeniem kilkunastu lat wstecz jesteśmy pewni, że korekta na pewno się pojawi, pytanie kiedy.
3. Instalacja mechanicznej granulacji poprawi naszą pozycję w stosunku do dużych graczy na rynku rolnym odznaczających się dużym stopniem mechanizacji i ukierunkowującym swoje potrzeby na regularne granule nawozowe, co także przełoży się na marże. Instalacja PDH jest wciąż w fazie oceny najbardziej optymalnych wariantów zatem trudno na tym etapie oceniać wpływ na wynik Grupy. Odpowiednie komunikaty przekażemy do publicznej wiadomości, kiedy zapadną odpowiednie decyzje korporacyjne.

Paweł Łapiński: Dokładamy starań, aby informacje, jakie przekazujemy Państwu, zawsze były sprawdzone i rzetelne, opracowane zgodnie z literą prawa i najlepszymi praktykami rynkowymi. Grupa Azoty od lat działa na szeroko pojętym rynku nawozowym i chemicznym, o którego perspektywach piszemy w naszym mniemaniu obszernie, chociażby w raportach okresowych, co pozwala na ocenę przyszłych rezultatów.

Paweł Łapiński: Dzięki dobrej koniunkturze rynkowej wiele firm uzyskało pozytywne wyniki finansowe. Również Grupa Azoty może pochwalić się dobrymi wynikami. Pozytywnie patrzymy w przyszłość i mamy nadzieję, że zamknięcie roku 2017 również przyniesie nam powody do zadowolenia. Wyniki konkurentów działają na nas motywująco, jako jeden z elementów mechanizmu napędowego. Informacje są dostępne w sieci, wspomnę tylko o największym naszym konkurencie - Yara – Jest producentem nawozowym nr 1 na świecie i ma w swoim portfolio nawozy i nieco produktów pochodnych amoniaku i mocznika. Wyniki gorsze w IH w porównaniu do analogicznego okresu ub. roku. Przychody 7 proc. niżej niż w IH 2016, zysk netto 58 proc. niższy, spadła rentowność z 11,53 proc. na 5,19 proc. EBIT o 57 proc. niższy. Wpływ na to miały głównie niższe ceny nawozów, spadek wolumenu sprzedaży i znaczny wzrost kosztów produkcji. Głównie spadek sprzedaży nawozów azotowych i NPK w Europie, a także spadek wolumenu mocznika w Ameryce Północnej.

Paweł Łapiński: Jeżeli pytanie odnosi się do konkluzji BAT do dyrektywy IED, to większość ich te wymagania spełnia. Będą potrzebne modernizacje, ale to nie jest znaczący problem. Część kotłów (bloków) i tak będzie planowo odstawiana z tytułu upływu derogacji i będą planowo budowane nowe jednostki np. w ZAK czy ZAP. W ZAT i GA Police są w trakcie uruchamiania (ZAT) lub budowane (GA Police) nowe jednostki odsiarczania i odazotowania, które powinny spełnić wymagania po 2021 roku.

Paweł Łapiński: Nie możemy ujawniać zapisów naszych umów handlowych. Od 1 października URE znosi taryfy dla klientów przemysłowych, więc o taryfie już nie będzie mowy.
Co do cen, na pewno odzwierciedlają one poziom cen rynkowych, stąd krótko możemy podsumować, iż nasza pozycja w tym obszarze jest zbieżna z konkurentami europejskimi.

Paweł Łapiński: Przeanalizujemy tę informację. Oficjalne powiadomienie, które otrzymała spółka, skutkowało publikacją raportu bieżącego nr 19/2017 w dniu 9 czerwca 2017. Raport jest dostępny na naszej stronie internetowej.