MWT0616:
Omówienie sprawozdania finansowego MWTrade SA po 3 kw.2014Żeby móc prawidłowo ocenić wyniki trzeba na początek zerknąć na bilans i rozwój posiadanego portfela aktywów.
W ostatnim kwartale przyśpieszyła kontraktacja, a co jeszcze bardziej cieszy dotycząca bardziej rentownych od pożyczek umów porozumień. Średnia kwartalna wartość bilansowa wyniosła prawie 590 mln zł, czyli o 17 proc. więcej niż w analogicznym okresie poprzedniego roku, przy czym wzrost dotyczący umów porozumień miał dynamikę na poziomie 20 proc. Mamy więc większą bazę do wykazywania przychodów.
kliknij, aby powiększyćSpółka zaraportowała 17,6 mln odsetek od sprzedanych produktów, czyli dynamika wzrostu jest taka sama jak dla portfela, stąd wniosek że rentowność się nie zmieniła. W środowisku spadających stóp procentowych trzeba to ocenić pozytywnie. Co ciekawe marża na umowach porozumień jest wyższa niż w drugim i trzecim kwartale. Nieznacznie, ale jednak. Marża na pożyczkach spada, czego przyczyną jest oczywiście niższa stopa rynkowa. Z tego samego powodu spada także względny koszt finansowania. Spread pomiędzy przychodami odsetkowymi i kosztami odsetkowymi w dłuższym okresie niestety spada. Konkurencja rynkowa nadal jest bardzo duża i spółka nie jest w stanie podnieść rentowności. Niestety współpraca z jednostkami samorządu terytorialnego nie rozwiązała problemu spadającej marży, a wzrosty przychodów wynikają ze wzrostu bilansu.
kliknij, aby powiększyćPozytywnie należy ocenić koszty operacyjne, które wydawały się jeszcze kwartał temu niekontrolowanie wzrastać. W tym kwartale zaraportowano 2 mln zł, w porównaniu do 1,8 mln w roku ubiegłym i 2,2 mln w poprzednim kwartale. Rosnące koszty r/r zabrały z wygenerowanej nadwyżki odsetkowej (1,2 mn) tylko 200 tys. dzięki czemu spółka mogła pokazać po uwzględnieniu podatku dochodowego zwyżkę wyniku netto o 700 tys.
kliknij, aby powiększyćKroczący dwunastomiesięczny zysk netto wynosi po 3 kwartale 14,5 mln zł. Rynek obecnie wycenia spółkę w zasadzie bez potencjału wzrostu, wręcz z dyskontem. Jeśli dla takiego wyniku netto policzymy rentę wieczystą z kosztem kapitału na poziomie 8 proc. to dostaniemy wartość spółki na poziomie 180 mln przy kapitalizacji 145. Rynek zatem uwzględnia w tej chwili spadek wyniku, albo wzrost ryzyka operacyjnego. Czy słusznie? Rosnący portfel świadczy raczej o wzroście, choć nie wiemy czy przypadkiem nie spada marża, co dopiero zobaczymy w wynikach przyszłych kwartałów. Proszę zauważyć, że kontraktacja w tym roku wyniosła 486 mln zł, natomiast wzrost wartości bilansowej wyniósł 105 mln. Z tego wniosek, że zakończyły się umowy o wartości 381 mln zł, czyli mniej więcej 75 proc. średniej wartości portfela. Cykl rotacji portfela wynosi zatem wynosi około 3 kwartałów. Na razie zatem w wynikach mamy jeszcze efekty umów podpisanych do 2 kwartału tego roku(pamiętając, że część przychodów pochodzi od stałego oprocentowania), czyli przy względnie wyższej stopie. Oczekiwanie rynku dotyczące spadku przychodów może być więc do pewnego stopnia słuszne. Na ile słuszne dowiemy się dopiero w połowie przyszłego roku. Z drugiej strony spada także koszt finansowania, który powinien w dużej części zamortyzować zniżkę przychodów odsetkowych.
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.