wojtasss

Spółkę oceniam jako ciekawą, mimo ostatniego wzrostu ceny.

W akcjonariacie siedzą fundusze (łącznie około 30%) i ludzie z firmy (15% Prezes / 13% sze RN / 5% V-ce Prezes). Spółka ma niskie zadłużenie - 73% sumy bilansowej w kapitale własnym. Działalność - czysty hurt, niewielkie koszty stałe - ogólnie działalność prosta - dystrybucja i tyle. Duże rozproszenie odbiorców, dodatkowo ubezpieczenia kredytu kupieckiego minimalizują ryzyko na odbiorcach. Dostawcy rozproszeni co wynika z samej istoty prowadzonej działalności.

Obecny potencjał zysków jest oczywiście obniżony, ale to mamy w cenach, które odbiły się od 4 zł...
w krótkim terminie szacuję potencjał zysków na co najmniej poziomie zeszłorocznym (zaczęli redukować koszty ludzkie, zamknęli kilka nierentownych oddziałów) - około 15 mln zł i powrót potencjału zysków na około 30 mln zł rocznie przy poprawie koniunktury.

Wycenę dla obecnego poziomy zysków szacuję na 8,20 zł, dla docelowego poziomy zysków 13,5 zł.

Przy spółce aż prosi się o tematy akwizycyjne - spółka jest zdrowa i nisko zadłużona, dominuje na rynku krajowym - może przejmować... lub być obiektem przejęć - to dodatkowy atut.

Spółkę oceniam na jakieś 50% niedowartościowania.

obecny kurs to 37,5

wartość księgowa na akcję około 65 zł, wprawdzie aż 150 mln w aktywach to wartość firmy, ale spółki zależne compu to podmioty w większości wartościowe i bardzo zyskowne: Enigma (+5 mln w 2008 przy 15 mln obrotu... - zakres bezp. informacji), Novitus (46% udziałów, skonsolidowane 4 mln zysku za 2008, zakres kasy fiskalne), Save Computing (+6 mln w 2008 przy 28 mln obrotu, zakres tech. ochrony informacji), Big Vent (+0,75mln przy 11 mln obrotu, zakres data storage), inne spółki mniejsze, ale zyskowne.

wynik na poziomie tegorocznego, czyli około +17 mln jest łatwo powtarzalny, ponieważ spora część obrotów pochodzi z zleceń stałej obsługi, grube sprawy jak kontrakt z Min. Sprawiedliwości są szansą na podbicie wyników, która co najwyżej przesunie się w czasie. Potencjał zysku może szybko rosnąć, nie ma potencjału spadkowego.

Spółka dość niszowa i w tych niszach bardzo mocna. Kredyty bankowe praktycznie nieistotne i malutkie, bardzo wysoka kapitalizacja. W akcjonariacie sporo instytucjonalnych od 6 do 10% - super bezpieczna firma, praktycznie nie do ruszenia przez zawirowania gospodarcze i ... niewiele może się zepsuć, a możliwości poprawy są:
- spore możliwości akwizycyjne, przy obecnych wycenach firm może się w końcu uda....
- inwestycje w bezpieczeństwo informacji będą rosły - wzrost szybszy lub wolniejszy, ale zapewniony
- spółka jest obecnie dość nisko wyceniana i może kogoś zainteresować

Na razie firma trochę zapomniana, w końcu jest I kwartał, ciekawsze są bardziej przecenione spółki, ale myślę że to idealna przystań w momencie, gdy obecna fala wzrostowa zacznie się łamać. Spadać z obecnych poziomów raczej nie będzie, a prędzej czy później zostanie doszacowana.

Jak dla mnie firma znajduje się w dość ciekawym momencie.

W cenie są zdyskontowane informacje negatywne:
- likwidacja szopienic i spory z SP na tym tle
- zamknięcie elektrolizy w Koninie
- istotny spadek cen metali

Trzeba wziąć pod uwagę, że:

- ceny miedzi (33% obrotów), aluminium (30% obrotów), cynku i ołowiu (20% obrotów) konsolidują od dłuższego czasu i będą na pierwszej linii wzrostów w momencie pojawienia się symptomów ożywienia gospodarczego, dalsze silne spadki cen metali są mało prawdopodobne. Spółka jest bardzo koniunkturalna, ożywienie zacznie się od ruchu na metalach.

- osłabienie złotówki w I kwartale daje firmie spory bonus (56% sprzedaży eksportowej), także w kraju pozwala na wzrost rentowności sprzedaży zapasów (konkurencyjny świeży import jest droższy)

- na Hutmenie możliwy i moim zdaniem prawdopodobny jest ruch w kierunku wyciśnięcia mniejszych akcjonariuszy, z jednej strony Hutmen małym skupem winduje udział Impexmetalu powyżej 66%, z drugiej Impemetal ogłasza wezwanie i małym kosztem przejmuje praktycznie całościowy udział - realnie korzyść dla akcjonariuszy Impexmetalu przy obecnym kursie Hutmenu byłaby wysoka. Jeśli nie to jest planem, to jaki sens miałby skup akcji w Hutmenie? - zagospodarowanie nadmiaru gotówki....?

Proszę o komentarz.