Omówienie sprawozdania finansowego za 3 kwartał 2011 roku Spółki TIM S.A. (TIM)
Zmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnychW 3kw 2011r TIM zanotował dalszą poprawę r/r wyników finansowych, choć nie cechowała się ona już taką progresją jak w poprzednim okresie sprawozdawczym. Spoglądając w głąb rachunku zysków i strat można stwierdzić m.in., że:
- kwartalne przychody ze sprzedaży (w blisko połowie dotyczące handlu kablami) wzrosły r/r o 21,5% (z 90,6 do 110,2 mln zł), co przy bardzo podobnej skali zmian w zakresie kosztów własnych sprzedaży przełożyło się na również blisko 21,5-proc. wzrost r/r kwartalnego zysku brutto na sprzedaży (z 12,6 do 15,3 mln zł);
- zmianom w zakresie przychodów i wyniku core biznesu, towarzyszyła podobna jak w analogicznym okresie roku ubiegłego marża brutto na sprzedaży – zarówno w ujęciu rocznym jak i kwartalnym marża ta ukształtowała się na poziomie zbliżonym do 14%;
- w efekcie dużo mniejszego aniżeli w przypadku przychodów i kosztów własnych sprzedaży tempa zmian ogólnych kosztów administracyjnych (koszty ogólnego zarządu i koszty sprzedaży wzrosły r/r o 11%) Spółka zanotowała wyraźną poprawę na poziomie kwartalnego wyniku netto na sprzedaży, który wzrósł r/r z 3,3 do 5 mln zł, tj. o ok. 50%;
- pozostała działalność operacyjna oraz działalność finansowa, podobnie jak przed rokiem, poprawiły nieco zyski uzyskane przez Spółkę na poziomach operacyjnym oraz brutto, choć w przypadku tego drugiego poprawa ta była mniejsza aniżeli w 3kw 2010r; w efekcie tych zmian zysk operacyjny TIM-u wzrósł r/r o 53% (z 3,4 do 5,3 mln zł), a zysk brutto o 42% (z 3,9 do 5,5 mln zł);
- z kolei po uwzględnieniu obciążeń podatkowych zysk netto Spółki odnotował poprawę o 54% (z 3 do 4,6 mln zł).
Progresja r/r wyników TIM-u w 3kw 2011r odbiła się pozytywnie na większości wskaźników rentowności (jedynie wspomniana wcześniej marża brutto na sprzedaży pozostała na właściwie niezmienionym poziomie). Należy przy tym jednak zauważyć, że jakkolwiek od kilku dobrych kwartałów w obszarze rentowności postępuje poprawa, to jej tempo jest bardzo powolne, a obecne wartości wskaźników można uznać co najwyżej za mocno przeciętne.
W przypadku sprawozdania z przepływów pieniężnych TIM-u 3kw 2011r był kolejnym okresem sprawozdawczym, w którym spółka odnotowała pokaźny odpływ gotówki na poziomie ogólnym (-18,9 mln zł). Zasadniczy wpływ na taki stan rzeczy miały wydatki dotyczące nabycia aktywów finansowych (15,5 z ogólnych 17,9 mln zł odpływu na działalności inwestycyjnej) oraz wypłata dywidendy za poprzedni rok obrotowy ( blisko 12 z ogólnych 12,5 mln zł odpływu na działalności finansowej), które wyraźnie przewyższyły 11,6 mln zł gotówki wygenerowanej z działalności operacyjnej (drugie tyle co księgowy zysk powiększony o amortyzację zapewniły zmiany w obszarze kapitału obrotowego – wyraźny wzrost zadłużenia handlowego, przy jednoczesnym, aczkolwiek mniejszym, wzroście zapasów i należności). Warto przy tym odnotować, że Spółka prowadziła reprodukcję rozszerzoną operacyjnego majątku trwałego (wydatki netto na środki trwałe oraz wartości niematerialne i prawne były ponad dwa razy wyższe od ich amortyzacji). Tak więc zasadniczo, biorąc pod uwagę pewne zniekształcenia sald na działalności inwestycyjnej i finansowej, sytuację w zakresie przepływów pieniężnych TIM-u w analizowanym okresie należy uznać jako korzystną.
Ocena sytuacji finansowejBiorąc pod uwagę analizę bilansu sytuację finansową TIM-u na koniec września 2011r należy ocenić nadal jako bardzo bezpieczną:
- aktywa Spółki są finansowane w zdecydowanej większości kapitałami własnymi (70-30), przy dodatkowo zerowym poziomie zobowiązań bankowych mających ujemny wpływ na wyniki;
- jest zachowana prawidłowa struktura finansowa – majątek trwały jest finansowany kapitałami długoterminowymi;
- majątek obrotowy Spółki na koniec września 2011 roku z dużym zapasem przewyższał zobowiązania bieżące – bieżący likwidacyjny wskaźnik płynności wyniósł 2,08, ale pomniejszony o zapasy wskaźnik szybki 1,57;
- wskaźnik płynności dochodowej (cash flow operacyjny/zobowiązania krótkoterminowe) utrzymał poziom sprzed kwartału i wyniósł 0,16, co oznacza, że roczna gotówka wygenerowana z działalności operacyjnej nie pozwala Spółce na spłatę 16% zadłużenia krótkoterminowego; dodatkowo warto odnotować że, mimo wypłaty dywidendy i przejęcia Spółki Marketeo.com S.A., TIM dysponuje blisko 23 mln zł gotówki w kasie, co odpowiada na koniec września 2011r wartości 28-proc zobowiązań krótkoterminowych;
- kapitał obrotowy netto, podobnie jak obie jego składowe – operacyjna i pieniężna, utrzymuje się od wielu kwartałów na poziomie wartości dodatnich i wskazuje na spore nadwyżki Spółki w tym zakresie (cykl obrotu kapitału obrotowego netto wynosi 97 dni przy cyklu konwersji gotówki, wyznaczającym okres zapotrzebowania na kapitał obrotowy, na poziomie 60 dni).
Link do wskaźników finansowych
www.stockwatch.pl/gpw/tim,wykr... Jeśli chodzi o zmiany w zakresie bilansu to warto odnotować, że suma bilansowa wzrosła kw/kw o 5%, co po stronie aktywów wynikało z 17% wzrostu majątku trwałego (głównie aktywa finansowe związane z nabyciem akcji Marketeo.com S.A.) i 2% spadku majątku obrotowego (głównie za sprawą zmniejszenia kwoty środków pieniężnych), a po stronie pasywów złożył się na to 2% wzrost kapitałów własnych i 11% wzrost zobowiązań (głównie krótkoterminowego zadłużenia handlowego).
Reasumując, od strony zadłużenia i płynności Spółka TIM S.A., podobnie jak w poprzednich okresach sprawozdawczych, prezentuje się bardzo bezpiecznie, co przy systematycznej (choć niewielkiej) poprawie rentowności działania skutkuje utrzymaniem bardzo korzystnego ratingu w serwisie na poziomie AAA.
Jeśli o perspektywy działalności Spółki w kolejnych kwartałach, to w komentarzu do sprawozdania finansowego za wiele wyczytać nie można. Natomiast ciekawe informacje pojawiły się już po jego publikacji. Przede wszystkim TIM, po wspomnianym już wcześniej przejęciu spółki Marketeo.com (prowadzącej m.in. portale branżowe oraz sklep internetowy Narzędzia.pl), od kolejnego kwartału będzie publikował sprawozdania skonsolidowane i dodatkowo nie wyklucza w 2012r kolejnych akwizycji. Podstawowym celem budowanej Grupy Kapitałowej jest dostęp do nowych rynków, kompetencji i technologii, co pozwoli dotrzeć z ofertą do nowej grupy klientów – odbiorców finalnych. Więcej szczegółów pod linkiem:
www.bankier.pl/wiadomosc/TIM-n...Ocena sytuacji rynkowejWszystkie automatyczne wyceny w serwisie wskazują obecnie na optymalną cenę akcji TIM-u na GPW w Warszawie.
Link do wskaźników rynkowych
www.stockwatch.pl/gpw/tim,wykr... oraz...
wycen
www.stockwatch.pl/gpw/tim,wykr... Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.