ATAL [Catalyst]

Niniejszy raport kredytowy przedstawia aktualną sytuację finansową spółki ATAL pod kątem obsługi zadłużenia z tytułu wyemitowanych obligacji oraz potencjalnej emisji nowych obligacji. Ostatnia emisja obligacji Spółki miała miejsce w połowie 2014 r., kiedy ATAL nie był jeszcze podmiotem publicznym. Naszym zdaniem od kilku lat obserwowany jest spadek ryzyka kredytowego w Spółce, co powinno przełożyć się na zwiększenie zainteresowania inwestorów długiem tego podmiotu. W naszej ocenie, do podstawowych czynników, wyróżniających ATAL pozytywnie na tle innych deweloperów, należą:
 bardzo rozsądne podejście do powiększania banku ziemi – Spółka skupia się na gruntach, na których w krótkim czasie może rozpocząć budowę, a historyczne ceny zakupu wydają się korzystne w porównaniu z innymi transakcjami w podobnych lokalizacjach;
 wysoka rentowność realizowanych projektów – średnia marża brutto na sprzedaży zrealizowana w okresie od 2013 r. do 30.06.2015 wynosi ok. 29%;
 zdecydowanie najniższy udział kosztów sprzedaży oraz ogólnego zarządu w przychodach w porównaniu innymi publicznymi deweloperami;
 niski wskaźnik zadłużenia – wskaźnik Dług Netto/Kapitał Własny wynosi 0,19 na dzień 30.06.2015;
 niskie, w relacji do skali działalności, saldo zadłużenia nie projektowego (obligacje, kredyty zabezpieczone na gruncie, pożyczki od akcjonariusza).