zadanie z zabezpieczania kursu

Puszczam otwarte pytanie, troszkę w kierunku Anty_Teresy :alien:

Jaką strategię zabezpieczenia ryzyka kursowego powinna przyjąć spółka, która:
- importuje ze strefy Euro na odroczoną płatność,
- sprzedaje w kraju, średnio po 2 mies. magazynowania, z cennika bazującego na Euro po kursie dnia, na odroczoną płatność.

Problem:
- dwa miejsca ryzyka kursowego: przy zakupie i przy sprzedaży,
- cykl konwersji gotówki niby jest 120 dni (od momentu zapłaty za towar do momentu otrzymania należności za sprzedaż), ale zapłata za towar jest odroczona o 90 dni, więc transakcja od przyjęcia towaru do przyjęcia pieniądzy trwa 210 dni,
- w tym czasie nakłada się wiele transakcji i trzeba zrealizować wiele operacji typu zakup waluty i zapłata za dostawę, i nie wiadomo jak to optymalizować.

Szukam prostego i skutecznego rozwiązania na każdy scenariusz zmian kursu EURPLN.

Czystym zabezpieczeniem i najprostszym rozwiązaniem wydaje się być zawarcie dwóch przeciwstawnych umów forward z różnymi czasami wygasania w dniu podpisania umowy z dostawcą. Powiedzmy dziś podpisuję umowę na kupno towaru za 10mln EUR, a płacę fizycznie za to za 3 miechy, zaś kaskę dostaję po sprzedaży za 9. Podpisuję więc dziś forward na kupno 10mln EUR po dzisiejszej cenie za 3 miechy i sprzedaż 12mln EUR za 3 kwartały po dzisiejszej cenie. (Zakładam 20% marży). Zawieram więc dwie przeciwstawne transakcje z różnymi okresami wykonania i rożnych nominałach ma ten sam przedmiot obrotu czyli tzw transakcja spread.
Za trzy miechy muszę kupić EURO po cenie z dnia dzisiejszego nawet jak kurs spotowy jest niższy. Za 9 miechów jak już przez dwa miechy sprzedawałem i za każdym razem denominowałem płatności na rachunek walutowy sprzedaję Eurasy po cenie z dnia dzisiejszego. Tak w skali jednej dostawy.
Natomiast firmy częściej podpisują umowy na cały cykl dostaw. Np co miesiąc przez 2 lata. Wtedy zawieram forwardy na cały cykl dostaw. Czyli kupna za każdym razem 10M EURO po dzisiejszej cenie za 3,4,5,6...27 miechy i sprzedaży za 9,10,11,...31 miesięcy.
Czy o to chodziło WD?

koszt jest związany z zakupem euro więc long call jest słuszne, bo nabywasz prawo do kupna po cenie z dziś. Kontrakt na wzrost rozumiem jako pozycja długa EURPLN,a powinno byc odwrotnie... Jeśli kurs spada to dostajesz mniej złotówek ze sprzedaży i jesteś w plecy na futures... więc powinieneś wziąć krótką na EURPLN. Tylko to też nie rozwiązuje wspomnianego problemu.

Tu natomiast narażasz się na ryzyko pomiędzy datą zapłaty za towar a datą wystawienia faktury za sprzedaż o ile zrozumiałem dobrz koncepcję...

Rozwiązanie pierwsze jest ok, tylko trzeba do niego dodac kawałek drugiego... mianowicie codzienny zakup EURO na rynku spotowym za dokonaną sprzedaż. Te eurasy sprzedajesz w dniu rozliczenia futuresa u Ciebie w p.1 lub w forwardzie w mojej propozycji.

Tutaj chyba pomieszałeś zabezpieczenia.
Pierwsze to zabezpieczenia kosztów i to robisz przy każdym zamówieniu biorąc long call i w tym momencie ten temat jest zamknięty. Dobra będzie opcja. Termin nie odległy premia mała.
Teraz zabezpieczenie przychodów.
Ze sprzedaży dostajesz złotówki. Za część kupujesz euro żeby uzupełnić zapasy(upłynęło 9 miechów od podpisania umowy z Twoim dostawcą) a reszta to Twoja marża. To co otrzymasz(sprzedaż) powinno być przewidywalne w chwili podpisywania umowy czyli 9 miechów temu. Jeśli euro drożeje od dnia zawarcia transakcji z dostawcą to otrzymasz więcej złotówek, a stracisz na pozycji krótkiej bilans wyniesie 0. Jeśli Euro tanieje to zarobisz mniej, ale zyski wyrównasz z pozycji krótkiej. Na długiej jak napisałeś byś spekulował... ;) Należy jeszcze rozważyć opcje long put eurpln zamiast s eurpln(Na opcjach nie dostaniesz margin call i nie blokujesz gotówy. Istnieje jeszcze szansa na zarobek)
To co napisałeś"Kombinowałem, że jak nawet będę kupował droższe Euro, to część podwyżki zapłacę z zysku na kontrakcie." odnosi się znów do zabezpieczenia KOSZTÓW!!! A te mamy już zabezpieczone long callem.

nie wystawiasz...
Jak znajdę chwilę opisze na przykładzie.

To jest bardzo niezłe. Wpiszę to do Excela, a potem zacznę modelować kurs Euro w różnych wariantach, i przesuwać trochę daty - zobaczymy co się będzie działo.
Na pewno zarządzając tym na co dzień, i na bieżąco uzupełniając zapasy, trzeba decydować na gorąco.
Dla mnie to wszystko ciągle jest skomplikowane.

Pomału mnie konwertujesz na właściwe myślenie.

Może kurczę nigdy nie miałem Mentora akurat z walut.

Teraz mam

Po przemyśleniu:


- Opcja może kosztować nawet i 1 zł za Euro; może dawać upside ale wolałbym zero ryzyka = zero zysku na różnicach kursowych. Więc zamiast niej wziąłbym forward calla,
- Forward put mnie martwi, bo myślę sobie, że da zysk jeśli przez ten czas złoty się umocni, a potem osłabnie ale jeśli jednak będzie odwrotnie to da stratę? Więcej niżej.


Ale jeśli spadnie do 3 PLN to kupuję z rynku, a koszt opcji mi wyrównuje tę złotówkę zysku. Jeśli spadnie mniej, np. do 3,50 PLN to będę miał stratę na opcji.


Gdyby jednak kurs zachowywał się na odwrót, tj. najpierw Euro by się umocniło do 5, a potem 6 PLN, a ja bym wystawiając faktury kupował euraki: pierwszą na 2 mlnPLN i kupiłbym 400k Euro, drugą na 2,4 mlnPLN i też kupiłbym 400k Euro, trzecią też powiedzmy na 2,4 mlnPLN i kupiłbym 400k Euro.


Ja z kolei bym miał sprzedanego towaru za 6,8 mlnPLN, ale również trzymałbym to w postaci 1,2 mlnEuro.
W międzyczasie Euro by się osłabiło powiedzmy do 5 zł. Co robię?
Mam cholernego forward puta i musze dostarczyć zakontraktowane 1,2 mln Euro po 4 zł czyli wpłynie mi 4,8 mln zł. [2 mln różnic kursowych? CEO padnie na zawał jak to zobaczy.]
Prawidłowo? Chyba rozumiem jego funkcję: oczywiście lepiej byłoby go w tym momencie nie mieć i sprzedać Euro na rynku po 5 zł, ale wówczas nie byłoby zabezpieczenia.

Więc tylko jedna korekta: przy zakupie forward call zamiast opcji i jesteśmy w domu?

EDIT: nie jesteśmy. Kurczę, przecież efektem tego całego handlowania ma być maksymalizacja marży w PLN. A jest to nic innego jak marża w Eur przeliczona po kursie dnia sprzedaży towaru.
Więc ciągle nie wiem jak to poprawnie rozwiązać. Ręce mi opadają.

Tak, opcje może być droga TERAZ. W modelach wyceny opcji a właściwie premii używana jest zmienność, a ta w tej chwili nie jest normalna. Za jakiś czas (parę, naście?) miesięcy sytuacja wróci do normy. Lepszy będzie na obecną chwilę forward.
Forward put nie powinien Cie martwić. ZAbezpieczenie polega na tym, że możesz uniezależnić się od ryzyka kursowego. Jeśli zarobisz na dodatnich różnicach kursowych to stracisz na forwardzie i odwrotnie. Warunki są skrajne bo to tylko przykład więc nie martwiłbym się o kardiologiczne aspekty CEO ;)
Tak handluje się dla marży i to jak najwyższej. Natomiast Twoja marża to nie jest marża w Eur rozliczona po kursie dnia sprzedaży towaru przez Ciebie, Tylko marża rozliczana po kursie dnia wystawienia faktury przez Twojego dostawcę. Maksymalizować się nie da na rożnicach kursowych w zabezpieczeniu. W dniu kupna przez Ciebie towaru i zabezpieczeniu uniezależniasz się od ryzyka kursowego(zmienia się tylko struktura przepływów). Oczywiście ma to swoją cenę. Prowizje od forwardów itd. Maksymalizując marże na różnicach można za pomocą opcji, a to jest drogo... (Wtedy przychodzi Pan z banku i oferuje Ci Shorty :) ). To nie w tym miejscu maksymalizuje się zyski i minimalizuje straty... To co napisałeś przed Edit właśnie tak działa. Z każdego wariantu wychodzisz z marżą 20% w PLN(suma operacyjna i finansowa).

nooo doooobra... a jak teraz zachachmęcić, żeby na korzystnych zmianach dorobić marży, a na niekorzystnych nie stracić? zapewne opcyjnie. jak stanieją opcje to będzie można pomału dokładać komponent opcyjny, na przykład do tej części sprzedaży, która odpowiada marży :)