Bilans prawdę Ci powie - omówienie sprawozdania finansowego Medcamp po IV kw. 2020 r.Medcamp na swojej stronie internetowej przedstawia się jako spółka zamierzająca uruchomić inkubator innowacyjnych rozwiązań, na wzór amerykańskich, angielskich czy też szwedzkich „hubów technologicznych”. Centrum badań i rozwoju miałoby działać w takich obszarach jak medycyna spersonalizowana, genetyka i genomika, bioinformatyka, a to wszystko wsparte rozwiązaniami z dziedziny sztucznej inteligencji. Powróćmy na razie jednak ze sfery marzeń do rzeczywistości i przeanalizujmy ostatnie sprawozdanie za IV kw. 2020 r. Raporty kwartalne nie są niestety zbyt rozbudowane, ale raport roczny podlegający badaniu audytora ukaże się dopiero w połowie maja.
Omówienie Medcampu będzie chyba jednym z krótszych jakie miałem okazję przygotować, ale w przypadku tej spółki nie mamy po prostu czego analizować. Jest to bowiem podmiot, który sam nie prowadzi działalności operacyjnej w związku z czym praktycznie nie wykazuje przychodów ze sprzedaży, a raportowane przez niego wyniki netto są w ostatnim czasie kształtowane na finansowym poziomie RZiS. Proszę spojrzeć na wykres poniżej.
kliknij, aby powiększyćPo roku 2019, który zakończył się stratą netto w wysokości 36 mln zł spowodowaną aktualizacją wartości aktywów finansowych (największa utrata wartości w kwocie 32,2 mln zł dotyczyła udziałów w spółce Medical Innovation), w 2020 r. sytuacja się odwróciła i Medcamp w całym roku zaraportował 3,9 mln zł zysku netto przy czym w samym IV kw. mieliśmy już stratę w wysokości 5 mln zł.
Na koniec grudnia 2020 r. Medcamp posiadał cztery podmioty zależne: T2 Inkubator (100 proc. udziałów), T2 Szamotuły (93 proc. udziałów), Polskie Centrum Badań i Rozwoju (100 proc. udziałów) oraz Medical Innovation (81 proc. udziałów). Mimo to, nie sporządza on skonsolidowanego sprawozdania finansowego powołując się na brak istotności ww. podmiotów. Udziały w nich są wyceniane według ceny nabycia z uwzględnieniem trwałej utraty wartości. Podstawowe dane finansowe spółek zależnych za 2020 r. przedstawiłem w tabeli poniżej. Jak widać one również nie generują przychodów, a ich łączne aktywa netto są ujemne. W bilansie Medcampu udziały we wszystkich jednostkach powiązanych były wycenione na łączną kwotę 5,2 tys. zł.
kliknij, aby powiększyćWiemy również, że poza powyższymi podmiotami, Medcamp posiada udziały w spółce genXone, która zaistniała w minionym roku oferując diagnostykę w kierunku koronawirusa, a w listopadzie zadebiutowała na NewConnect. To właśnie zmiany wyceny udziałów w tym podmiocie wpływały na wyniki 2020 r. Na koniec grudnia wartość akcji genXone w posiadaniu Medcampu wycenionych po kursie zamknięcia wynosiła ok. 9 mln zł.
Skoro Medcamp nie prowadzi działalności operacyjnej, to aby oszacować jego wartość musimy przyjrzeć się dokładnie majątkowi jaki posiada.
Na koniec grudnia 2020 r. suma bilansowa spółki wyniosła 22,9 mln zł (+5 mln zł r/r, +27,8 proc.), a jej głównym składnikiem były inwestycje długo- i krótkoterminowe w wysokości 18,7 mln zł (+7 mln zł r/r, +59,8 proc.). Medcamp posiadał również 2,9 mln zł należności krótkoterminowych (-2 mln zł r/r, -41,3 proc.), 1,2 mln zł innych aktywów trwałych - należności i rozliczeń międzyokresowych (+0,3 mln zł r/r, +38 proc.), 114 tys. zł środków pieniężnych (-4 tys. zł r/r, -3,4 proc.) oraz 35 tys. zł innych aktywów obrotowych (-0,3 mln zł r/r, -89,8 proc.).
kliknij, aby powiększyćNa łączną wartość inwestycji, poza wspomnianymi już akcjami genXone i udziałami w jednostkach powiązanych, złożyły się również pożyczki dla jednostek powiązanych w wysokości 2 mln zł, pożyczki dla pozostałych jednostek w kwocie 3,65 mln zł, pozostałe udziały o których nie mamy niestety dokładniejszych informacji o wartości 4 mln zł oraz inne inwestycje (25 tys. zł).
kliknij, aby powiększyćZ powyższych pozycji na pewno ostrożnie należy podchodzić do pożyczek udzielonych podmiotom zależnym. Kapitały tych spółek są mocno ujemne, co budzi wątpliwości w zakresie możliwości ich spłaty. O pozostałych udziałach nic niestety nie wiemy, przez co nie mamy możliwości oceny ich wartości. Jeżeli chodzi o resztę inwestycji to kwota jest niewielka, ale gwoli ciekawostki zamieszczam poniżej wycinek z raportu rocznego za 2019 r. Niestety zarząd nie podzielił się dokładną informacją jakie dokładnie dzieło zostało zakupione.
kliknij, aby powiększyćZasadę ograniczonego zaufania należy zastosować również w przypadku należności krótkoterminowych – nie wiemy po prostu skąd one pochodzą. Tym bardziej, że w 2020 r. dokonano odpisu aktywów niefinansowych na kwotę 1,7 mln zł.
Jeżeli chodzi o pasywną stronę bilansu, to nie znajdziemy tam zagrożeń. Spółka finansuje się przede wszystkim kapitałem własnym.
kliknij, aby powiększyćW tym miejscu w zasadzie możemy zakończyć naszą analizę. Obecna kapitalizacja Medcampu wynosi ok. 95 mln zł, podczas gdy wartość aktywów netto na koniec września wyniosła niecałe 20 mln zł. Po przeszacowaniu wartości pakietu akcji genXone do cen bieżących aktywa netto rosną do ok. 25 mln zł. Dokładając do tego kwestię wątpliwych pożyczek i należności, oznacza to, że z fundamentalnego punktu widzenia obecna giełdowa wycena spółki jest mocno przesadzona.
Przeglądając publikowane przez spółkę w minionym roku komunikaty ESPI nie można oprzeć się wrażeniu wzmożonej aktywności w tym zakresie. Przeważającymi tematami były oczywiście covid, genXone i modna ostatnio biotechnologia. Medcamp miał również utworzyć fundusz inwestujący w perspektywiczne projekty biotechnologiczne, a 40 mln zł miał wyłożyć na to NCBR. Jak wiemy nic z tego jednak nie wyszło…
>> Wyceny automatyczne są tutaj>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutajPowyższa treść przez 365 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.