ksyrium

Kolejna analiza KME i całkowicie inne wnioski obligacje.pl/pl/a/analiza-kanc...

Przychody KME w III kwartale wyniosły 4,8 mln zł – o 279 proc. więcej niż rok wcześniej. Zysk na poziomie sprzedaży wzrósł pięciokrotnie, na poziomie operacyjnym (nie zakłóconym przez „inne” przychody lub koszty operacyjne) 4,45x. Dzięki akutalizacji wartości inwestycji (0,7 mln zł) zysk netto był niewiele niższy niż operacyjny. W efekcie wzrósł kapitał własny (9,4 mln zł), co oznaczało także spadek wskaźnika ogólnego zadłużenia do 0,58. Dług netto pokrywał 60 proc. kapitału własnego (88 proc. na koniec czerwca), i nawet jeśli przyjąć, że KME wyda całą posiadaną gotówkę na zakup wierzytelności wskaźnik ten wynosiłby 1,21x – wciąż w okolicach średniej dla branży spółek windykacyjnych.

Póki co, dług netto stanowił 1,7x EBITDA z ostatnich 12 miesięcy – to najniższy poziom od co najmniej ośmiu kwartałów. Wskaźnik ten informuje, że KME byłby w stanie spłacić całość długu netto wykazywanym zyskiem operacyjnym powiększonym o amortyzację w 1,7 roku. Poprawa zysku operacyjnego przełożyła się oczywiście także na wskaźnik pokrycia odsetek, który wyniósł 4,19 – najwięcej od roku i dając bardzo komfortową pozycję posiadaczom obligacji KME. (obligacje.pl)

Do tego jak by ktoś dobrze przeczytał opnie biegłego to by dowiedział się, że stopa dyskontowa jaką KME używa do aktualizacji inwestycji to 39. Idąc dalej jak ktoś znałby się na wycenach portfeli wierzytelności to wiedziałby, że ten wskaźnik mówi o tym, że spółka wycenia wierzytelność po cenie jej nabycia (bardziej ostrożnie już się nie da, bo spółka zakłada tylko, że odrobi cenę zakupu), a jak pokazuje rzeczywistość KME po trzech kwartałach zarobił na poziomie sprzedaży 3 mln zł. i operacyjnym 3,1mln zł.

Kończąc- każdy kto zna się na tej branży doskonale wie, że spółki windykacyjne nie analizuje się jak deweloperów, handel czy produkcję. Każdy dobrze wie, że w spółkach windykacyjnych najważniejsze są generowane przepływy (nie zysk netto), a te KME ma pond 10 mln zł. za IIIQ (przy zadłużeniu na 11 mln zł.).

Jak pokazała rzeczywistość analiza przedstawiona za IQ 2015 roku jest całkowicie błędna. KME ma bardzo wysoką płynność- jedną z najwyższych w branży windykacyjnej w PL, wypracowuje duże przychody i jest wstanie utrzymać bardzo wysoki stan gotówki (na koniec IIIQ było to 5,7 mln zł.- przy zadłużeniu obligacyjnym na 9 mln ). KME w tym roku wypłaciło dwie serie obligacji łącznie na 2,4 mln z własnych środków (praktycznie cała branża robi rolki). Spółka jest relatywnie tania, ponieważ przy obecnym kursie wskaźnik P/E wynosi 8 (Kruk-a wskaźnik P/E wynosi 19).