Omówienie wyników za 1-sze półrocze dla GK Zelmer.
Tym razem nietypowo. Na forum padło bowiem ciekawe pytanie na temat dywidendy.
A jak dywidenda, to mówimy o przepływach gotówkowych. Firma płaci akcjonariuszom żywy cash, więc musi skądś go brać. Najlepiej byłoby, gdyby to był cash wygenerowany z podstawowych operacji. Jak to jest w Zelmerze?
kliknij, aby powiększyć Powyższy wykres przedstawia rozwój poszczególnych kategorii cash flow od 2009 roku do połowy 2012 (liczonej jako trailing twelve months - kroczące dwanaście miesięcy). Moment startu wybrałem ze względu na to, że w 2009 mieliśmy kryzysowy dołek, po którym rzeczywistość gospodarcza nieco się jednak odmieniła. Warto zwrócić też uwagę, że rok wcześniej, czyli w 2008 roku firma zaczęła się zadłużać i ponosić z tego tytułu regularne koszty odsetkowe.
Mamy więc sCFO, czyli cash flow operacyjny skorygowany o kapitał pracujący (zapasy, należności i zobowiązania). To podstawowa wydajność gotówkowa firmy. Jak widać jest ona znaczna. Dalej mamy "zwykły" cash flow operacyjny, czyli ten, który jest raportowany przez Spółkę. Kwota ta zawiera w sobie przepływy związane ze zmianami w kapitale obrotowym. Z kwoty, która pozostaje firma może finansować capex. Jak widać nie ma problemu, aby finansować go ze środków własnych. Dalsza sprawa to finansowanie zadłużenia. Tu również nie wpadamy w pułapkę. Odsetki nie są finansowane kolejnym kredytem. Chociaż, jak widać, ta pozycja rośnie.
Zestawienie jest niepełne. Pomijam w nim przepływy związane z instrumentami finansowymi, kategorie „pozostałe” oraz wpływy i wydatki z tytułu kredytów i innego finansowania.
Pokazuje jednak, że główną determinantą, czy Zelmera stać na dywidendę, jest zarządzanie kapitałem obrotowym.
Inaczej rzecz ujmując: przy niecałych +50m sCFO, ok. -12m capexu i -6m odsetek nie pozostaje zbyt wiele miejsca na zamrażanie gotówki bez zaciągania kolejnych kredytów. Ewentualny wzrost musi być zatem za każdym razem dobrze przemyślany i zaplanowany finansowo. Niemniej przestrzeń, aby wypłacać dywidendę jest. Pod warunkiem oczywiście, że w sekcji cash flow inwestycyjnego nie pojawią się jakieś ciężko ujemne kwoty. Jak onegdaj te dotyczące rozliczeń opcji.
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.