YOLO [YOLO]

Omówienie wyników finansowych PRESCO GROUP po IV kw. 2012 r.

Miniony rok był dla spółki bardzo udany, w szczególności ostatni kwartał roku, choć wynik obarczony jest dwoma istotnymi zdarzeniami.

Grupa w ostatnich trzech miesiącach roku była nadal aktywna na rynku długu. Nabyto portfele wierzytelności za kwotę 16M. Średni portfel pracujący zwiększył się znacznie mniej na skutek ujemnego przeszacowania wartości (-8,8M). Niestety nie do końca wiadomo z jakiej przyczyny wspomniane przeszacowanie nastąpiło. Do dyspozycji mamy niestety tylko wyjaśnienie roczne. Wśród wymienionych powodów znajdują się szybsze od prognozowanych spłaty wierzytelności oraz uwzględnienie pogorszenia sytuacji makro.

Warto zauważyć, że w ciągu roku zmieniła się istotnie krzywa spłat na posiadanych portfelach wierzytelności. Spadły płatności w pierwszym i drugim roku na rzecz wzrostu w trzecim i czwartym oraz latach kolejnych, co rodzi potrzebę posiadania „dłuższego” pieniądza. Zwrot z nakładów mamy obecnie po 3 latach, zamiast 2. Jednocześnie można powiedzieć, że PRESCO zwiększyło efektywność. Odzysk w ciągu 7 lat zwiększył się z 263 do 303%.

Zaraportowane przychody wyniosły 26M, czyli prawie 4 więcej niż w poprzednim kwartale.
Rentowność portfela(przychody/średni portfel wierzytelności) wzrosła względem poprzedniego kwartału o 0,8%) co przekłada się na 1,2M większy efekt sprzedażowy.
Jednocześnie do góry za przychodami poszedł wynik brutto. W tej linii sprawozdania mamy pierwsze zdarzenie, które różni się od poprzednich kwartałów. Mianowicie znacznie mniejsze są koszty opłat i podatków, czyli mniejsze koszty sądowe. Zaraportowano tylko 2,5M, a w poprzednich 4 kwartałach były to kwoty między 7, a 8 milionów złotych. Stąd wynik brutto na sprzedaży jest wyższy o około 5M niż w raportowanych okresach.

Jeszcze wyższy wpływ na wynik EBIT miało dokonane negatywne przeszacowanie –8,8M, więc sumaryczny wpływ na wynik operacyjny to około minus 3,5M. Mimo to, mamy ponad 10M, co jest naprawdę dobrym wynikiem.

kliknij, aby powiększyć

EBITDA gotówkowa(EBITDA bez skutków przeszacowań) wynosi aż 19M. Na poziomie netto mamy 8,3M(3M więcej niż w 3q). Koszty odsetkowe netto pomimo wzrostu długu netto obciążyły wynik delikatnie mniej, co jest wynikiem spadku stóp procentowych w IV kwartale. Spółka nie wykazuje i nie płaci żadnego podatku dochodowego.

Naprawdę dobrze wyglądają przepływy z działalności operacyjnej-> prawie 20M złotych. Wzrasta wydajność gotówkowa posiadanych portfeli wierzytelności. W tym miejscu trzeba wrócić do krzywych spłat. Portfele zakupione w 2011 roku są na szczycie wspomnianej krzywej. W przyszłym roku wynik może się jeszcze poprawić, bo wejdą w to miejsce portfele nabyte w roku 2012, a portfele z roku 2011 jeszcze pozostaną.

Obligatariusze PRESCO mogą spać spokojnie. Co prawda na rynku pojawiły się u konkurencji problemy z obsługą obligacji, ale na spółkę nie ma to żadnego przełożenia. Wskaźniki płynności finansowej znacząco się pogorszyły względem poprzedniego kwartału, co związane jest z coraz bliższym terminem spłat i przejściem części zadłużenia do zobowiązań krótkoterminowych. Kapitał operacyjny netto jest ujemny na 14M. To jednak nie powinno nikogo martwić przy generowanej przez spółkę gotówce. Dwunastomiesięczny CF prawie pokrywa cały dług netto. Wszystkie kredyty i obligacje mogą być spłacone przez 5 kwartałów, oczywiście przy utrzymaniu wpływów, a te jak na razie rosną.
Wynik kwartału wygląda dobrze, a przepływy jeszcze lepiej. Widać efekty przekazywanie większej ilości spraw do sądów w poprzednich kwartałach. Moje oczekiwania w stosunku do przyszłego roku są jeszcze większe.

Spółka nie jest wyceniana drogo.
www.stockwatch.pl/gpw/presco,w...

Metody dochodowe wskazują na optymalną wycenę względem pokazywanego zysku, ale automat nie uwzględnia potencjału wzrostowego, który posiada spółka. W 2012 nakłady na portfele wyniosły 77M złotych, czyli 70% portfela na koniec roku 2011, a zakupione portfele zgodnie z krzywymi spłat dopiero zaczynają pracować. Jednocześnie spółka posiada dużą zdolność do zwiększania zadłużenia, a tym samym zwiększania skali działania. Dodatkowym plusem jest przejrzystość sprawozdania, wyceny i wiarygodny audytor. W segmencie tylko Kruk i Best mają kogoś z wielkiej czwórki, natomiast BDO wcale daleko od nich nie jest.

Podobny potencjał do wzrostu widzą analitycy:
www.presco.pl/sites/default/fi...
www.trigon.pl/files/flash_repo...

Ryzyka dla spółki są dwa. Pierwszym są zmiany w e-sądach i planowane ograniczenie do 5 lat przedawnienia. To może spowodować większe koszty. Drugie ryzyko tkwi w zmianach podatkowych. Na razie PRESCO wykazuje zerowy podatek, Kruk około 5%. Dzieje się tak przez posiadanie odpowiedniej struktury grupy i lokalizację w jednym z rajów podatkowych -> Luxemburg. Ewentualne zmiany mogą negatywnie wpłynąć na wyniki.

Jest to to raczej przeczucie niż analiza ale obserwując kurs Presco można zauważyć, że rośnie on skokowo ze względu na małą płynność.
19.02.2013 - skok kursu do 10,1 zł za akcję potem spadek do 9 zł (około tygodnia później)
21.03.2013 - skok kursu do 11,2 zł za akcję obecnie najwyższy spadek to 10,1 zł (około 2 tygodni później)
W takim wypadku następny skok powinien być 23.04 do 12,3 zobaczymy czy się to sprawdzi (trochę wcześniej przed wynikami za 1 kwartał).

Omówienie wyników finansowych PRESCO GROUP po 1 kw. 2013r.

Pierwszy kwartał tego roku ciężko uznać za udany, ale samo pogorszenie wyniku netto nie do końca oddaje to co się faktycznie dzieje.
Wydaje się, że piętno na działalności PRESCO odciska pogarszająca się sytuacja gospodarcza, choć stwierdzenia tego nie można uznać za absolutne.
Podstawowym problemem jaki się pojawia to spadająca wydajność gotówkowa posiadanego portfela pakietów wierzytelności.


kliknij, aby powiększyć

W poprzednim kwartale wydawało się, że negatywna tendencja spadkowa została wyhamowana, natomiast w obliczu nowych danych należy uznać poprzedni kwartał za odchylenie od opadającej średniej. Rentowność portfela (przychody równe wpłatom od dłużników/średni portfel wierzytelności w okresie) spadła o ponad 4 punkty procentowe, co odpowiada mniejszym o 7,15M przychodom. Inaczej mówiąc jeśli rentowność portfela pozostałaby na poziomie sprzed roku to wynik operacyjny tego kwartału byłby większy o około 3.5M. Spółka nie ukrywa tego, że coraz trudniej odzyskać pieniądze od dłużników, co wynika między innymi z rosnącego bezrobocia, niższych realnych płac i... spadek skuteczności egzekucji komorniczej. Na ostatni powód warto zwrócić uwagę ponieważ pada pierwszy raz wśród dominujących firm rynku windykacji wierzytelności.

Kolejną rzeczą, na którą warto zwrócić uwagę to spadająca rentowność zysku brutto na sprzedaży:


kliknij, aby powiększyć

Spadek rentowności o 5,73 punktu procentowego przekłada się na mniejszy o 1,3M wynik operacyjny(liczony od raportowanych przychodów). Wykres może robić bardziej negatywne wrażenie niż powinien jeśli zerkamy na porównanie do poprzedniego kwartału. W poprzednim omówieniu zwracałem uwagę na znacząco niższy poziom kosztów w pozycji podatki i opłaty, gdzie spółka raportuje także opłaty sądowe. W tym kwartale spółka wydatkowała o milion złotych więcej niż w okresie pierwszego kwartału poprzedniego roku, ale o ponad 6M więcej niż w poprzednim kwartale. Jeśli odnieść poziom nakładów do wielkości portfela(jak na powyższym wykresie) to obserwujemy delikatne obniżanie się tek skonstruowanego wskaźnika.

Pomimo posiadania portfela większego o 40% wynik brutto na sprzedaży w zasadzie pozostaje na zbliżonym poziomie, co oddaje pogorszenie się wyników. W związku z takim a nie innym zachowanie poziomu spłat, spółka zaraportowała negatywne przeszacowanie wartości portfela(-6.2M), co bezpośrednio przekłada się na wynik, w związki z czym zysk operacyjny spada o 67%.
Pomiędzy porównywanymi okresami dług netto wzrósł ponad trzykrotnie(finansowanie zwiększenia portfela wierzytelności), więc można było oczekiwać istotnego zwiększenia kosztów finansowych, a te urosły tylko o 50%. Z pomocą przyszły niższe stopy procentowe.
Ostatecznie zysk netto spadł z 7,2 do 0,7M. Odpowiedzialne za ten fakt jest głównie pogorszenie ściągalności, które uderzyło dwukrotnie. Raz w samych mniejszych przychodach, dwa w przeszacowaniu wartości portfela. Drugi czynnik nie powinien już tak oddziaływać w następnych kwartałach oczywiście jeśli zachowamy status qwo.

Oczywiście przeszacowanie nie ma charakteru gotówkowego, w związku z czym nie odkłada się na przepływach operacyjnych, które od paru kwartałów wynoszą około 10M. Daje to kwotę 40M rocznie, co spokojnie pozwala obsłużyć wyemitowane obligacje. W tej kwestii nic się nie zmienia.
Rynek negatywnie zareagował na raport, ale trzeba docenić fakt ostrożniejszej wyceny pakietów wierzytelności. Przejrzystość w tej branży jest szczególnie ważna. Spółka ma jeszcze potencjał do pogorszenia wyniku, ale z drugiej strony należy jej się mniejsze dyskonto niż większości w branży.

Spółka ogłosiła nową strategię. Chce wejść do Rosji, nie wyklucza przejęć czy fuzji na rynku w Polsce:

Całość: http://presco.stockwatch.pl/?p=73

Omówienie wyników finansowych PRESCO GROUP po 2 kw. 2013 r.

Wyniki Grupy PRESCO nie są niestety najlepsze, choć zrozumienie tego co się stało z wynikiem wcale nie musi być proste.

Przychody (czyli de facto odzyski) nieco osunęły się względem poprzedniego kwartału. Obecnie zaraportowano 21,3M wobec 22,4 w poprzednim kwartale czy 26,1 w IV kwartale. O ile obniżenie przychodów o 4,9% nie wygląda samo w sobie źle, to kwota spadku 1,1M obniża bezpośrednio wynik brutto okresu. O 25% w górę poszły także koszty operacyjne, więc wynik brutto na sprzedaży wyniósł tylko 4.8M. Spadek wyniku o połowę względem poprzedniego kwartału wygląda źle, a trzeba sobie zdawać sprawę, że obraz jest niepełny. Wzrost kosztów operacyjnych wynika ze zwiększenia w układzie rodzajowym pozycji podatki i opłaty, gdzie księgowane są także opłaty sądowe. Jak można było się spodziewać, w związku ze zmianami w KPC spółki windykacyjne masowo kierowały w pierwszym półroczu sprawy do e-sądów, aby zdążyć przed wejściem w życie noweli. Można więc powiedzieć, że przez rachunek wyników przeszło nadmiarowo 3,5M złotych.

kliknij, aby powiększyć

Jak widać z powyższego wykresu poziom opłat sądowych “ma zwyczaj” oscylować wokół 8M, choć średnia z dwóch ostatnich lat(bez uwzględnienia IIq) to tylko 6,6M. Z tego powodu zysk brutto na sprzedaży po wyłączeniu tej jednorazowej aktywności zawiera się w przedziale 8,2 do 10,2M złotych.  Jeśli chwilę się zastanowić to wydatki na opłaty sądowe są tak naprawdę inwestycją w przyszłe przepływy pieniężne, a obciążają wynik już w momencie poniesienia. W sumie słusznie, bo chcąc być ostrożnym w ocenie nie można zakładać pozytywnego rozstrzygnięcia spraw, aby pokazać ten koszt razem z przychodami i niejako przeczekać z nim w bilansie aż do ujawnienia przychodów. W tym momencie trzeba dodać jedną bardzo ważną uwagę. Zysk brutto na sprzedaży ma charakter gotówkowy i nie nadaje się do oceny inwestycji, bo nie odzwierciedla w żaden sposób kosztów zakupu pakietów wierzytelności. Memoriał uzyskujemy dopiero na poziomie wyniku operacyjnego dzięki pozycji aktualizacja wartości godziwej aktywów finansowych, czyli przeszacowanie wartości portfela.

Przeszacowanie może mieć (i najczęściej ma) wiele powodów. Pierwszym jak wspomniałem jest amortyzacja portfela, czyli obniżenie wartości na skutek spłat dłużników. Kolejny to zmiany w projekcjach przepływów netto i ewentualnie stopy dyskontowej, która zawiera także czynnik ryzyka kredytowego. My znamy tylko jego finalną wartość bez wpływu poszczególnych składowych. Z poniższego wykresu wynika, że przeszacowanie w tym kwartale było stosunkowo niskie, a spłaty przecież bardzo podobne do poprzedniego kwartału czy II i III w poprzednim roku:

kliknij, aby powiększyć

W tym miejscu ujawnia się sprzężenie zwrotne kosztów opłat sądowych. Skoro wykazano je wcześniej niż pierwotnie planowano, to znikają one z projekcji CF w przyszłych okresach, bo to projekcja netto, czyli z uwzględnieniem także kosztów. Ponadto spłata  pewnej części wierzytelności na skutek ich szybszej windykacji sądowej przybliżą się do dnia dzisiejszego, wobec czego mają mniejszy czynnik dyskonta. Nakładają na to spadek stopy wolnej od ryzyka otrzymujemy pełny obraz momentów swobodnych dokonanego przeszacowania.

Spółka w tym kwartale dała także inwestorom do ręki potężne narzędzie analityczne, a mianowicie prognozy spłat w nominale rozbite na kolejne okresy, także na koniec poprzedniego roku. Jeśli zsumujemy oczekiwane spłaty w kolejnych okresach to dostaniemy spadek względem półrocza o 45,4M. Spłaty na portfelach wyniosły przez półrocze 43,7M, wobec czego spółka obniżyła w swoich prognozach przyszłe wpływy jedynie o 1,7M złotych. Jeśli natomiast skonfrontujemy prognozę na 6M na koniec roku z przychodami to okaże się, że faktyczne wpływy były niższe o 9,4M złotych. Stąd wniosek, że wspomnianą kwotę w większości przesunięto w późniejsze okresy spłat. Niestety nie mamy wyjaśnienia tej rozbieżności, ale być może ma to związek ze zmianą strategii spółki i jej wdrożeniem w okresie sprawozdawczym. Otóż PRESCO zamierza zwiększać udział windykacji polubownej, a ta wiąże się często z płatnościami ratalnymi, wobec czego okres spłaty się wydłuża. Niewykluczone także, że w związku ze zwiększeniem udziału windykacji polubownej zwiększono możliwe do odzyskania kwoty.  Możliwym jest także, że na skutek ogromu spraw spływających do e-sądów i komorników, mamy pewne wydłużenie procesu odzyskania wierzytelności, które nie zostało wcześniej uwzględnione.

Wróćmy do wyników. Ostatecznie zysk operacyjny wyniósł tylko 2,4M złotych, w porównaniu do 2,8 w poprzednim kwartale czy 10,2 w ostatnim okresie sprawozdawczym poprzedniego roku. Wynik okresu jest wspomagany obniżką stóp procentowych, co spowodowało niższe koszty finansowe w okresie, ale nie na tyle, aby znacząco poprawić obraz. Zysk netto poniżej miliona jest wartością stanowczo za niską w stosunku do wielkości posiadanego portfela.

Z prognozowanych wpływów na drugie półrocze można wnioskować, że wynik brutto na sprzedaży będzie lepszy niż za pierwszych 6 miesięcy roku. Przede wszystkim o 2 miliony powinny być wyższe spłaty na portfelach. Ciężko też oczekiwać tak wysokich kosztów opłat sądowych jak obecnie. Wydaje się, że różnica może wynieść nawet 10M względem pierwszego półrocza. Z drugiej strony wzrośnie odpis na portfelu bo zaniknie efekt sprzężenia zwrotnego ponoszonych kosztów opłat sądowych, co powinno zaowocować znacząco mniejszą poprawą na poziomie wyniku operacyjnego i netto. Pozostaje pytaniem czy mamy już dołek negatywnego trend na wydajności gotówkowej posiadanego portfela, która cały czas spada, wraz ze zwiększaniem się udziału w przychodach portfeli zakupionych w 2012r. To efekt relatywnie wyższych cen niż dla portfeli z roku 2011 i wcześniej

kliknij, aby powiększyć
Bez tej wiedzy bardzo ciężko o wycenę.

Rynek wycenia w tej chwili spółkę na poziomie 10 krotności zysku netto. To nie dużo biorąc pod uwagę, że w raportowanych wynikach mamy sporo zdarzeń jednorazowych. Możemy także do wyceny podejść z innej strony i policzyć wartość NPV. Jeśli znamy przyszłe przepływy brutto i dodamy do nich koszt windykacji i zdyskontujemy stopą 10%, a następnie odejmiemy dług netto to dostaniemy 71M złotych wartości(przy założeniu rentowności brutto z zeszłego roku 55%), czyli mniej niż połowa kapitalizacji. Tyle, że dostaniemy wtedy wartość portfela znacząco niższą niż bilansowa. Kwotę bilansową otrzymamy przy około 26% kosztu windykacji. Różnica pomiędzy wyceną dochodową i majątkową jest spora. Ważniejsza teoretycznie jest dochodowa, tyle, że ona wymaga powtarzalności, a ta może być przez inwestorów kwestionowana w związku z ograniczaniem inwestycji w portfele. Spółka nie chce inwestować przy obecnym poziomie cen, a skoro nie inwestuje kwot na odnowienie wartości portfela to ciężko mówić o powtarzalności wyniku do nieskończoności, co zakłada model renty wieczystej i innych DCF.

Skoro już mowa o przyszłości to trzeba wspomnieć dwa słowa o strategii. Spółka chce wejść na rynek rosyjski i stawiać mocniej na windykację polubowną. To zupełnie naturalny i bardzo dobry ruch. Polski rynek wierzytelności jest w tej chwili bardzo konkurencyjny(wysokie ceny portfeli), więc ucieczka na inny rynek wydaje się normalna i wręcz oczekiwana. Z kolei ewolucja do modelu “polubownego” to odpowiedź na spadające udane odzyski po korzystnych wyrokach sądowych. To oczywiście przez chwilę zrodzi większe koszty, zmieni krzywą spłat(wydłuży się), a także “długość” potrzebnego pieniądza. Akurat PRESCO na to stać, bo nie jest mocno zadłużone. Między innymi zmiana strategii może powodować premię do wyceny.

Dwa słowa o płynności także wypada napisać, co poniżej czynię.
Nawet przy obniżonej rentowności posiadacze obligacji nie powinni się martwić o obsługę długu. Spółka ma sporo zasobów gotówki, które się powiększą o przepływy z drugiego półrocza, więc nie powinno być żadnych problemów w ciągu najbliższego roku. Ponadto dług netto do EBITDA gotówkowej to ledwie 1,2. Na razie można spać spokojnie.

Zachęcam do zapoznania się z informacją o wynikach finansowych spółki:



presco.stockwatch.pl/aktualnos...

Dodam może, ze jeśli chodzi o egzekucje komornicze, to statystycznie tylko 30% jest skutecznych.

Dlatego np. Kruk robi wszystko aby się polubownie z dłużnikiem dogadać.

Przeprowadziliśmy wywiad z wiceprezesem:



Całość: presco.stockwatch.pl/aktualnos...

Omówienie sprawozdania finansowego GK PRESCO za rok finansowy 2013

Niestety nie był to dla Grupy ani dobry rok, ani dobry kwartał. Tak należy ocenić okres w którym spółka realizuje zwrot z zainwestowanego kapitału na poziomie 6 proc., przy koszcie długu w wysokości 10 proc. Oczywiście wpływ na taki wynik miało także otoczenie w którym działa spółka.

W 2013 r. PRESCO utrzymywało względnie stabilny poziom portfela inwestycyjnego (160+ mln zł), ale z każdym kwartałem pogarszały się spłaty, czyli wydajność gotówkowa posiadanego portfela wierzytelności.


kliknij, aby powiększyć

Przyczyn takiego stanu rzeczy jest co najmniej kilka. Z pewnością coraz gorzej wygląda skuteczność egzekucji komorniczej, o czym sama spółka pisze w sprawozdaniu. Nie bez znaczenia jest poziom bezrobocia i inne uwarunkowania makroekonomiczne. Poza tym PRESCO weszło w segment wierzytelności bankowych, z których należności windykuje się trudniej niż się spodziewano. Inne spółki z branży informowały także o „przytkaniu” postępowań sądowych w związku z całą masą złożonych w zeszłym roku pozwów. „Nożyce” pomiędzy oczekiwaniami Zarządu spółki i rzeczywistością są naprawdę spore. W tym roku planowano uzyskać ze spłat 104,6 mln zł, a faktycznie zrealizowano jedynie 80 mln i to przy wydatkach na nowe portfele kwoty 14,1 mln, których także były nie uwzględnione wpływy, choćby z windykacji polubownej. W raporcie zarządu można przeczytać, że z nabytych w tym roku portfeli było zaledwie 2 proc. przychodów.

Nie może zatem dziwić znacznie większa amortyzacja portfela, która w sprawozdaniu nazywa się zmianą wartości godziwej aktywów finansowych (prócz utraty wartości związanej z zyskami, w pozycji raportowane są zmiany przyszłych przepływów pieniężnych). Skoro jesteśmy przy amortyzacji to warto zerknąć na krzywe spłat oraz oczekiwane przyszłe wpłaty od dłużników


kliknij, aby powiększyć

Krzywa spłat obniżyła się i wydłużyła. Spadek w pierwszym roku obsługi portfela jest bardzo widoczny, co potwierdza niski poziom przychodów z portfeli nabytych w tym roku. Jednocześnie warto zauważyć, że krzywa spłat PRESCO jest wyższa od lidera branży jakim jest Kruk. Skumulowana różnica wynosi aż 57 proc. Wniosek z tego, że PRESCO było bardzo skuteczne i pozostaje nadzieja, że po optymalizacji procesów windykacyjnych spółka wróci do dawnej „formy”.


kliknij, aby powiększyć

Z powyższego wykresy wyniku, że prognozy przesunęły się mocniej w przyszłość, jeśli chodzi o oczekiwany poziom spłat. Prawdopodobnie ma to związek ze zmianą modelu biznesowego i
zwiększenie udziału windykacji polubownej.

Wróćmy jednak do rachunku wyników. Suma spłat po odjęciu amortyzacji wyniosła w 2013 r. 61,7 mln zł, w porównaniu do 71,4 uzyskanych przed rokiem. Drugi czynnik jako doprowadził do pogorszenia wyników w ubiegłym roku to wzrost kosztów operacyjnych. W sumie obciążenia są większe o 7,1 mln zł, głównie przez większe kierowanie spraw do e-sądu, związane ze zmianą ustawy. Sam IV kwartał wypadł pod tym względem lepiej, bo koszty operacyjne były najniższe w całym roku, ale większe o 2 mln w porównaniu do IV kwartału 2012. Połowa tej różnicy pochodzi z pozycji „inne”, być może związanej z rozpoczęciem działalności na rynku rosyjskim, choć efekt ten powinien raczej pojawić się w usługach obcych. W Federacji rosyjskiej PRESCO zleca usługi windykacyjne podmiotom trzecim.


kliknij, aby powiększyć

Z analizy kosztów rodzajowych wynika, że w ostatnim kwartale wprowadzono także znacznie mniej spraw do obsługi sądowej, bo spadły obciążenia z pozycji „podatki i opłaty”. Wzrost wynagrodzeń wynika ze zwiększenia liczby zatrudnionych osób, co wiąże się z poprawą windykacji wierzytelności bankowych i przesunięciem modelu w stronę windykacji polubownej.

Rok 2013 i sam IV kwartał były dla spółki nienajlepsze. Na otoczenie oczywiście PRESCO nie ma wpływu , ale podjęło próby zmiany modelu biznesowego i usprawnienia procesów windykacji, co ponoć już przyniosło wymierne efekty w tym roku. O ile akcjonariusze nie mogą być zadowoleni z wyników, to posiadacze obligacji nadal nie powinni się martwić. PRESCO ma niski poziom zadłużenia, nadal wysokie pokrycie długu w CF i EBITDA gotówkowej. O pogorszeniu wyników zdecydowały głównie niegotówkowe przeszacowania. Z wygenerowanej w 2013 roku gotówki spółka była w stanie spłacić 60 proc długu netto.


kliknij, aby powiększyć

W kolejnych okresach do obserwacji pozostaje w szczególności poziom spłat na portfelu. Otwarta pozostaje sprawa zachowania kosztów operacyjnych. O ile te związane z kierowaniem spraw do sądu powinny spaść, to wzrosną z pewnością pracownicze(windykacja polubowna) oraz usługi obce(spółka ma w Rosji serwis era).

Spółka podsumowała swoje wyniki finansowe:



presco.stockwatch.pl/aktualnos...