Portal Giełdowy - wszystko czego potrzebuje polski inwestor

Mariusz Pawłowski: Oceniam je jak najbardziej dobrze. Cały 2013 rok ciężko pracowaliśmy w celu osiągnięcia jak najlepszych wyników. Oczywiście nie wszystkie założenia udało się zrealizować, ale 2013 rok uważam za zakończony dobrymi wynikami.
Sukcesywna realizacja strategii rozwoju, w tym optymalizacja kosztów działalności, pozwoliła Spółce osiągnąć rentowność na działalności operacyjnej na poziomie 37 proc. wobec 32 proc. w roku obrotowym 2012 oraz 10 proc. w roku obrotowym 2011.
Pierwotne plany były jeszcze ambitniejsze, jednak co do nabywanych portfeli wierzytelności mamy dość wysokie wymagania. Nie wchodzimy w biznes, którego przewidywana rentowność nie spełnia naszych oczekiwań. W związku z tym w 2013 r. zawarliśmy mniej umów niż wcześniej przewidywaliśmy. Nie przeszkodziło to jednak Spółce w wypracowaniu 23,5 mln zł przychodów i zysku netto na poziomie 3,1 mln zł, co uważam za sukces.
Zachęcam do zapoznania się z całym raportem rocznym. Przy okazji pragnę jeszcze raz przeprosić za opóźnienie w jego publikacji. Jestem jednak przekonany, że dane w nim zawarte stanowią odpowiednią rekompensatę.

Mariusz Pawłowski: Spółka zgodnie z uchwałą zarządu rozpoczęła skup obligacji własnych z rynku wtórnego.
Na dzień dzisiejszy nie jesteśmy w stanie rzetelnie określić extra wyniku z tego działania. Spowodowane jest to brakiem możliwości określenia wielkości skupionych obligacji.
Główne założenie zgodnie z uchwałą to osiągnięcie rentowności na poziomie 25 proc. i w obligacjach, które dotychczas skupiliśmy, jest spełnione.

Mariusz Pawłowski: Spółka posiada wieloletnie doświadczenie i wiedzę historyczną w zakresie wycen portfeli wierzytelności. Od 2006 roku realizujemy takie czynności dla inwestorów i funduszy sekurytyzacyjnych. Byliśmy uczestnikiem jednej z pierwszych wycen na rynku polskim, biorąc udział w przetargu na zakup portfela wierzytelności z PKO BP. Nasze wyceny zarówno w naszych funduszach jak i samej spółce podlegają badaniom niezależnych biegłych rewidentów, którzy nie zgłosili żadnych zastrzeżeń do zrealizowanych przez spółkę wycen. Dlatego uważamy je za wiarygodne. Stosujemy standardowe metody wyceny portfeli wierzytelności znane na rynku.

Mariusz Pawłowski: Spółka nie korzysta z usług żadnych zewnętrznych firm windykacyjnych. Posiadamy doświadczenie, wiedzę i zaplecze infrastrukturalne, które pozwala nam na samodzielną obsługę zarówno zakupowanych portfeli wierzytelności jak i serwisowanych na zlecenie.
Aktualnie zatrudniamy w grupie kapitałowej ponad 250 osób. Posiadamy dwa centra operacyjne w Lublinie oraz Bielawie. Nie mamy więc żadnej potrzeby korzystania z usług konkurencji.

Mariusz Pawłowski: Relacje pomiędzy akcjonariuszami są jak najbardziej prawidłowe i poprawne. Życzylibyśmy sobie aby były takie w każdej spółce publicznej. Wszyscy akcjonariusze cały czas mają na uwadze wzrost wartości spółki i jej dynamiczny dalszy rozwój i w tym celu ściśle współpracują.

Mariusz Pawłowski: Terminarz emisji jest ściśle związany z zapotrzebowaniem spółki na kapitał i z sytuacją na rynku. Na tę chwilę nie zostały jeszcze podjęte żadne decyzje dotyczące nowych emisji obligacji, oraz ich warunków. Spółka sprawdziła się jako rzetelny emitent wywiązujący się terminowo ze wszystkich swoich zobowiązań. Pozyskiwanie kapitału dłużnego w formie obligacji jest jednym z elementów strategii spółki, którą zarząd realizuje od kilku lat.

Mariusz Pawłowski: Dążymy do stałego wzmacniania pozycji e-Kancelarii na rynku, analizując na bieżąco możliwe w obecnej sytuacji makroekonomicznej kierunki rozwoju. Założenia strategiczne skupiają się na dynamicznym rozwoju core businessu spółki, przy jednoczesnym zwiększaniu wachlarza usług i możliwości kompleksowej obsługi aktualnych i potencjalnych klientów, co przełoży się również na wyniki finansowe e-Kancelarii. Spółka cały czas pracuje nad zwiększeniem wartości portfel obsługiwanego na zlecenie a otrzymanego od funduszy sekurytyzacyjnych są to portfele wierzytelności tzw. masowych (sektor bankowy, ubezpieczeniowy, telekomunikacyjny), cały czas dynamicznie planujemy umacniać swoją pozycję na rynku w sektorze obsługi MSP, gdzie jesteśmy liderem.

Mariusz Pawłowski: Na chwilę obecną nie możemy udzielić odpowiedzi na niniejsze pytanie. Dane zostaną upublicznione w raporcie półrocznym razem z raportem z przeglądu przez biegłego rewidenta. Termin publikacji jest wyznaczony na 1 września 2014 r.

Mariusz Pawłowski: Spółka kieruje swoje emisje obligacji do inwestorów indywidualnych. Dotychczas to oni obejmowali w znacznej części emisje obligacji spółki. Aktualnie wiemy, że inwestorów indywidualnych jest co najmniej kilkuset. O inwestorach instytucjonalnych nie mamy żadnej wiedzy.

Mariusz Pawłowski: Zarząd spółki jest w stałym kontakcie z inwestorami instytucjonalnymi, w tym z funduszami inwestycyjnymi oraz spółkami, które mogą być zainteresowane strategicznym partnerstwem z e-Kancelarią. Przekazywanie aktualnych informacji na temat spółki jest ważnym elementem relacji inwestorskich prowadzonych przez spółkę. O wszelkich istotnych krokach w tym zakresie będziemy na bieżąco informować opinię publiczną.

Mariusz Pawłowski: Zdaję sobie sprawę ze zbliżających się terminów zapadalności, jednak historia pokazuje, że potrafimy zyskać zaufanie inwestorów w takich momentach i pozyskać kapitał dłużny. Niezależnie od tego działamy w celu pozyskania alternatywnych źródeł finansowania. Obligacje o terminie zapadalności w październiku i grudniu tego roku mają zabezpieczenie, które prawdopodobnie zostanie uznane za atrakcyjne przez banki, tak więc będziemy prowadzić negocjacje także z bankami. Nie wykluczam również emisji akcji, być może dla inwestora strategicznego. Oczywiście w wypadku braku możliwości pozyskania kapitału liczę się z koniecznością wykupu obligacji ze środków własnych. Przyznam, że nie jest to optymalne rozwiązanie dla spółki, ponieważ oznacza zmniejszenie skali działalności, ale zapewniam, że poczynimy odpowiednie działania, aby wypełnić swoje zobowiązania wobec obligatariuszy.

Mariusz Pawłowski: Spółka w 2014 r. wprowadziła produkt windykacji międzynarodowej. Cieszy się on dużym zainteresowaniem wśród naszych klientów. Aktualnie operujemy na ponad 110 rynkach zagranicznych na wszystkich kontynentach. Ze względu na skalę przychodów, które generuje produkt nie wykazywaliśmy w raporcie za I kwartał 2014 r. segmentacji na windykację krajową i zagraniczną.

Mariusz Pawłowski: Pytanie jak tą rentowność mierzyć, gdyż metod jest wiele. My chcemy osiągnąć maksymalną stopę zwrotu z zaangażowanego kapitału powiększonego o koszty dochodzenia zobowiązań oraz koszt pozyskanego kapitału. Interesują nas portfele i startujemy w takich przetargach, gdzie zdaniem naszych analityków możemy osiągnąć w przeciągu 5-6 lat 60 proc. zwrotu. Ponadto bierzemy pod uwagę skalę naszego biznesu i interesują nas portfele o niewielkiej relatywnie wielkości mocno zdywersyfikowane, głównie branża ubezpieczeniowa i telekomunikacyjna.

Mariusz Pawłowski: Spółka nabyła certyfikat funduszu REVENUE w 2013 r., następnie została przeprowadzona emisja certyfikatów w celu pozyskania kapitału do funduszu. Fundusz nabył bardzo dobre portfele wierzytelności z sektora telekomunikacyjnego o wartości nominalnej ponad 70 mln zł. To przełożyło się bezpośrednio na wycenę wszystkich certyfikatów funduszu, w tym posiadanych przez spółkę. Niniejsze wyceny podlegały badaniu przez biegłych rewidentów.

Mariusz Pawłowski: Aktualnie rentowności obligacji notowanych na Catalyst są naszym zdaniem bardzo atrakcyjne. Dlatego rozpoczęliśmy skup obligacji własnych. Ponadto zarząd spółki prowadzi czynności mające na celu podwyższenie kursów notowań obligacji spółki. W kwestii sposobów pozyskania kapitału odsyłam do wyżej udzielonej odpowiedzi na podobne pytanie. Spółka cieszy się zaufaniem inwestorów, wypłaca odsetki terminowo oraz realizuje terminowo wszystkie wykupy obligacji.

Mariusz Pawłowski: Spółka stosuje średnią stopę dyskontową na poziomie kosztu pozyskania kapitału, który przeznacza na zakup portfeli wierzytelności. Przepływy dyskontowane są w wartościach netto po uwzględnieniu całości wydatków na dochodzenie wierzytelności.

Mariusz Pawłowski: Wiele spółek windykacyjnych zakupując portfele wierzytelności stosowało nadzwyczaj optymistyczne prognozy dotyczące odzysku. Powodowało to znaczny wzrost oferowanych za portfele wierzytelności cen. Znane na pewno Państwu są przypadki spółek publicznych kupujących portfele bankowe za ponad 30 proc. wartości portfela, mimo iż jego jakość pozostawiała wiele do życzenia. Nasza spółka stosuje ostrożne metody wycen oraz planu spływów należności, dlatego nie zawsze nasze oferty zakupu portfeli wierzytelności wygrywały. Dzisiaj po weryfikacji planów odzysków widzimy, że takie podejście było słuszne, bo odzyskujemy więcej niż planowaliśmy w pierwotnych założeniach. Konkurencja natomiast jest zmuszona obniżać swoje prognozy.

Mariusz Pawłowski: Spółka poinformowała rynek o zamiarze skupu obligacji własnych raportem bieżącym ESPI nr 24/2014. W ocenie zarządu, cena obligacji jest za niska. Nasze działania mają na celu urealnienie ich wartości rynkowej kursów oraz jednocześnie obniżenie kosztów obsługi zadłużenia. Wszystkie działania spółki są transparentne. e-Kancelaria na bieżąco komunikuje się z rynkiem kapitałowym, czego potwierdzeniem jest także dzisiejsze spotkanie z Państwem. A zarzut stawiany w pytaniu uznaję za niestosowny.

Mariusz Pawłowski: Informacja o sprzedaży Ultimo nie jest dla nas żadnym zaskoczeniem. Cały rynek wie, iż w przeciągu ostatnich lat fundusz Advent International zgłaszał chęć wyjścia z inwestycji. Niniejsza transakcja pokazuje potencjał polskiego rynku wierzytelności oraz zainteresowanie nim przez inwestorów zagranicznych. Uważam, że w przyszłości na pewno otrzymamy jeszcze inne informacje o podobnych transakcjach. Spółka nie wyklucza pozyskania strategicznego inwestora, który ma dostęp do kapitału na zakup portfeli wierzytelności.

Mariusz Pawłowski: Zarząd spółki nie wyznaczył konkretnej kwoty, którą przeznaczy na skup obligacji własnych. Wszystkie transakcje są rozpatrywane indywidualnie zgodnie z uchwałą zarządu jedynym kryterium jest osiągnięcie zakładanej rentowności na zwieranych transakcjach w wysokości minimum 25 proc.

Mariusz Pawłowski: Pytanie nie jest precyzyjne. W jakim obszarze sytuacja jest uznawana za napiętą. Może pozwoli naszemu działowi HR na działania w przedmiotowym obszarze. Może w zakresie aktualnie wprowadzonego elektronicznego systemu pomiaru efektywności oraz czasu pracy pracowników?

Mariusz Pawłowski: Zwiększenie free float nie leży w gestii zarządu. Jest to suwerenna decyzja akcjonariuszy. Oczywiście ja jako główny akcjonariusz spółki nie przewiduję sprzedaży posiadanych przez siebie akcji przez rynek giełdowy w celu zwiększenia free float. Nie mogę jednocześnie odpowiedzieć za innych akcjonariuszy. A o ewentualnych planowanych kolejnych emisjach akcji będą Państwo informowani raportami bieżącymi, gdyż decyzyjność w tym zakresie leży po stronie WZA.

Mariusz Pawłowski: Oczywiście jesteśmy otwarci na współpracę z takimi biegłymi audytorami. Proszę jednak mieć na uwadze, iż koszt przeprowadzenia procesu badania oraz przeglądu półrocznego wzrósłby kilkakrotnie. Dla spółki takiej wielkości jak nasza jest to koszt znaczący.

Mariusz Pawłowski: Spółka złożyła pełne wyjaśnienia w raporcie rocznym w temacie zastrzeżeń biegłych rewidentów. Nie zgadzamy się z nimi, gdyż wieloletnie doświadczenie spółki pozwala patrzeć na zastrzeżenia z innej perspektywy niż biegły. Uważamy, że zaprezentowana przez nas opinia wyjaśnia inwestorom ten problem.

Mariusz Pawłowski: Spółka dotychczas nie otrzymała żadnego zawiadomienia o zmianie stanu posiadania akcji.

Mariusz Pawłowski: Wyceny stosowane przez spółkę nie odbiegają w żadnym stopniu od praktyk w branży windykacyjnej. Podlegają kilkustopniowemu badaniu przez biegłych. Na poziomie samego funduszu sekurytyzacyjnego i ponownie na poziomie spółki. Dlatego uważamy, że nasze wyceny są prawidłowe i wiarygodne. Natomiast jak każda inwestycja w instrumenty finansowe jest obarczona ryzykiem i na takie ryzyko naszym zdaniem wskazywał biegły w raporcie rocznym. Spółka także wskazuje w raporcie rocznym na czynniki ryzyka, które mówią o takich sytuacjach.

Mariusz Pawłowski: Wyniki spółki za pierwsze 6 miesięcy 2014 r. zostaną opublikowane 1 września 2014 roku, razem z raportem z przeglądu biegłego rewidenta.

Mariusz Pawłowski: Zwracam uwagę, że biegły w żadnym stopniu nie podważył wycen portfeli wierzytelności, a jedynie zwrócił uwagę na ryzyko związane z inwestycją w portfele wierzytelności.

Mariusz Pawłowski: Spółka finansuje się także kredytami bankowymi. Posiadamy kredyt w Raiffeisen Banku na kwotę 5 mln zł, którą to kwotę przedterminowo spłaciliśmy na koniec 2013 roku w znacznej części. Natomiast w 2014 roku spłaciliśmy niniejszy kredyt w całości. Aktualnie prowadzimy rozmowy z bankami na temat dalszego finansowania naszych inwestycji.

Mariusz Pawłowski: W mojej opinii impulsywne działania inwestorów, którzy generują podaż na obligacjach obniżając kurs, nie mają pokrycia w sytuacji operacyjnej i finansowej e-Kancelarii. Skoro ktoś jest zdecydowany na sprzedaż obligacji po takiej cenie, liczy się z prawami rynku i tym że poniesie stratę na transakcji. Zarząd także musi się kierować względami ekonomicznymi takiej czynności jaką jest skup obligacji własnych przed terminem zapadalności. Dlatego uważam, że nasza uchwała oraz upublicznienie jej treści daje jasny sygnał inwestorom.

Mariusz Pawłowski: Spółka bardzo zwraca uwagę na bieżącą i rzetelną komunikacje z rynkiem. Wszelkie incydentalne niedopełnienia obowiązków informacyjnych ze strony spółki były niezwłocznie komunikowane i wyjaśniane rynkowi kapitałowemu oraz organowi nadzorującemu. Zarząd w takich sytuacjach jest zawsze w bieżącym kontakcie z inwestorami prowadząc setki rozmów telefonicznych oraz bezpośrednich z inwestorami. Zamierzamy nadal prowadzić bardzo przejrzystą politykę komunikacyjną. Ponadto prowadzimy szereg działań komunikacyjnych mających na celu przedstawienie inwestorom bieżących informacji w spółce jak newsletter inwestora, zestawienia raportów, prezentacje dla inwestorów, żywa zakładka relacji inwestorskich na www. Mogę obiecać, że będziemy cały czas dokładać wszelkiej staranności w komunikacji z rynkiem.