I3D [I3D]

W czerwcu na NewConnect zadebiutowała gliwicka spółka i3D. Aż 97-proc. wzrost notowań był imponujący, nawet biorąc pod uwagę, że dzia­ło się to poza głównym parkietem giełdy. Spółkę stworzyli pasjonaci wirtualnej rzeczywistości, fizyk Jacek Jędrze­jowski i prawnik Arkadiusz Patryas. Zna­jomy z IBM podsunął im pomysł na biznes oraz kontakty do firm, które rozwijały system projekcji trójwymiarowej. i3D została dostawcą interaktywnych wizualizacji trójwymiarowych oraz technologii wirtualnej rzeczywistości dla nauki i biznesu. Spółka jest głównym najemcą w Techno­parku w Gliwicach.

Parki technologiczne mają ułatwiać kontakty przedsiębiorców ze światem nauki. Brak takich relacji to wielka słabość polskiej gospodarki i niewykorzystany potencjał. Kiedy w 1951 roku powstał w USA park przy Uniwersytecie Stanforda, trudno było wiesz­czyć mu światową karierę. A jednak Dolina Krzemowa stała się symbolem Ameryki.

Omówienie wyników finansowych i3D S.A

Spółka udanie zadebiutowała na rynku alternatywnym. Inwestorzy biorący udział w pre IPO z mogą być zadowoleni. NC jest niestety rynkiem dość płytkim, gdzie skala wzrostów często nie ma uzasadnienia. Spróbujmy zatem poszukać wartości wewnętrznej.

Przychody pochodzą do tej pory głównie z interaktywnych wizualizacji trójwymiarowych. W roku 2010 było to prawie 66% sprzedaży. Pozostała część dotyczyła sprzętu i oprogramowania. Prawdopodobnie większość przychodów ze sprzedaży sprzętu pochodziła w roku 2010 od Saudi Aramco, dla którego i3d stworzyło jaskinię trójwymiarową w ośrodku szkoleniowym.
W 2010 roku i3D osiągnęła pierwsze przychody ze sprzedaży oprogramowania do projekcji interaktywnego obrazu na podłogach interaktywnych i stołach wielodotykowych.
W porównaniu do roku 2009 wzrost przychodów wyniósł 180%. Niestety ten poziom przychodów nie pozwolił na osiągnięcie dodatniego zysku ze sprzedaży. Spółka co prawda w komentarzu do wyników roku poprzedniego tłumaczy taki stan rzeczy dużymi kosztami wprowadzania nowych projektów. Tak było również w roku 2010, więc przez analogię przeniosłem wyjaśnienie.

Tutaj pojawia się pierwszy zgrzyt, a mianowicie w mojej ocenie nie dochowano chyba zasady memoriału. Ustawa o rachunkowości pozwala na kapitalizowanie nakładów na produkcję oprogramowania, gier czy filmów na zapasach, aby rozliczyć to w miarę pojawiania się przychodów. Wprowadzane projekty, które obciążają rachunek wyników są de facto oprogramowaniem. Możliwe także, że te koszty aktywowano na skutek niepowodzeń badawczych, tzn. na prace, których nie dało się skapitalizować w zapasach albo wartościach niematerialnych. Proszę zerknąć do sprawozdań finansowych CityInteractive, albo 11Bit. W tym drugim przypadku mamy także do czynienia z prezentacją danych wedle UOR i porównawczym układem RZIS.

Driverami kosztów są wynagrodzenia i usługi obce. Na temat usług, które wykonywane są na zlecenie spółki niestety nie ma słowa. Czy to podwykonawcy prowadzą projekty?

Zysk na poziomie operacyjnym jest robiony przez pozostałe przychody operacyjne, a dokładniej rozliczenie dotacji, która dopaliła wyniki kwotą 1,7 miliona złotych. W tym miejscu ponownie można się przyczepić do prezentacji. Dotacje najczęściej są przyznawana na refundację aktywów trwałych czy wnipów. Spółki trzymają te przychody w rozliczeniach międzyokresowych i ujawniają wraz z amortyzacją. Skoro dotacje były przyznane na projekty informatyczne:
www.web.gov.pl/bazy-wiedzy/4_3...
Dofinansowanie: 644 933,21 PLN
www.web.gov.pl/bazy-wiedzy/4_3... html
Dofinansowanie: 643 928,13 PLN
www.web.gov.pl/baza-euslug/22_...
Dofinansowanie: 849 540,15 PLN

to koszty ich wdrożenia należało skapitalizować we wnipach lub zapasach. amortyzować, a dotację rozliczać na pokrycie amortyzacji lub pokazywać zgodnie z rozchodem zapasów. Prezentacja spółki jest zupełnie odmienna, bliska metodzie kasowej, a od tego mamy przecież przepływy gotówkowe.

Spółka ponosi także spore koszty finansowe. Samych odsetek zapłacono prawie 400 tysięcy.
To skutek bardzo dużej dźwigni finansowej. Kapitał własny na koniec 2010 roku wyniósł tylko 888 tysięcy przy sumie bilansowej 5,2 miliona złotych. Z tego widać także, że bez dotacji kapitał spółki byłby ujemny. Brak finansowania działalności wydaje się głównym powodem wejścia na NC.

W rozliczeniach międzyokresowych znajdziemy informację, że dotacji do rozliczenia zostało tylko 600tysięcy. Warto także zwrócić uwagę na duże odpisy na należności. 300 tysięcy przy przychodach 4,5 miliona. To daje prawie 7% nieściągalnych środków pieniężnych. Tutaj plus dla spółki, że to pokazała, ale minus za selekcję kontrahentów.

Z raportu za pierwsze półrocze wynika, że spółka nadal mocno zwiększa przychody, które wyniosły 4,2 miliona złotych, co stanowi wzrost o 150%. To także sporo więcej niżeli w drugim półroczu 2010 roku(przychody około 2,8MPLN). Pojawił się także zysk na sprzedaży w kwocie 488 tysięcy złotych, ale jest on porównywalny do osiągniętego w drugim półroczu, co oznacza, że spółka traci na rentowność na poziomie sprzedaży(15% vs. 10%).
W wyniku operacyjnym prawdopodobnie pojawia się dotacja w kwocie kilkuset tysięcy złotych. Z różnicy pomiędzy zyskami brutto oraz EBIT wynika, że rosną koszty finansowe.
Spółka tłumaczy mniejszą rentowność zaangażowaniem zasobów w proces wprowadzania na NC, ale to tłumaczenie nie pasuje do raportowanych przychodów. Znajdziemy także tłumaczenie słabego wyniku kosztami prowadzonych kontraktów długoterminowych, co jest tak naprawdę bzdurą. Art.34 Ustawy o rachunkowości mówi jak prezentować umowy długoterminowe. Mało tego. Spółka mogłaby pokazać zyski z tych kontraktów i dać szansę inwestorom ocenić rentowność.
rachunkowosc.com.pl/web/ustawa...
Sporo, żeby nie powiedzieć za dużo wyniosły koszty wejścia na NC(0,5MPLN), ale tylko połowa tej kwoty stanowi tak naprawdę koszt. Wystarczy zerknąć na kwotę dotacji jaką dostała spółka i wziąć pod uwagę, ze refunduje się do 50% kosztów. Co się stało z reszta?

Na skutek emisji akcji i raportowanych zysków kapitał własny spółki wzrósł do 6,1 miliona złotych, co znacząco poprawia bilans spółki. Można także znaleźć informacje, że spłacono większość zadłużenie, więc w przyszłych okresach obciążenie odsetkowe będzie mniejsze.

Spółka z pewnością jest ciekawa, a biznes przyszłościowy, tyle że nie pozwala w prosty sposób ocenić finansowo prowadzonej działalności przez nieodpowiednią prezentację danych finansowych. Porównywanie prostych wskaźników do konkurencji nie ma sensu z powodu takiej a nie innej prezentacji rozliczenia środków pozyskanych z POIG. Chcąc zbudować wskaźnik porównywalny należy kwotę dotacji w roku 2010 podzielić przez 5(lub inną liczbę lat, przyjętą subiektywnie za okres użyteczności tworzonego oprogramowania) i ponownie policzyć wynik. Działalność spółki i wyniki będzie można dopiero ocenić po raporcie rocznym, bo ten jest na tyle szczegółowy, że pozwala cokolwiek oszacować. Na razie wiadomo, że zarząd sprowadza się w pozyskiwaniu środków unijnych, natomiast to nie gwarantuje jeszcze sukcesu biznesowego. Dużym plusem jest także współpraca z Politechniką Śląską, co daje dostęp do tanich i wykształconych kadr.


Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Notowana na NewConnect spółka wyda na buy-back 645 tys. zł. Kupi za to aż 750 tys. akcji

Nadzwyczajne walne zgromadzenie akcjonariuszy i3D zdecydowało, że spółka będzie skupowała własne papiery. Buy-back wiąże się z realizacją umowy inwestycyjnej, którą i3D podpisało z grupą Secus w 2008 r. Jeden z jej zapisów mówił, że inwestor odsprzeda i3D w przyszłości (do końca września 2011 r.) połowę posiadanych udziałów w firmie, która następnie będzie mogła wykorzystać nabyty pakiet w ramach programu motywacyjnego.

Zgodnie z uchwałami NWZA technologiczna firma, specjalizująca się w rozwiązania z obszaru technologii 3D, wyda na buy-back 645 tys. zł z utworzonego na ten cel kapitału rezerwowego. Zostanie zasilony pieniędzmi z kapitału zapasowego. Skupem zostanie objęte 750 tys. akcji czyli 8,07 proc. kapitału. To oznacza, że grupa Secus pozbędzie się akcji po 0,86 zł za sztukę. Na giełdzie w środę w południe kosztowały po 3,39 zł.

Menedżerowie będą mogli nabyć wspomniany pakiet dopiero za kilka miesięcy i pod warunkiem, że i3D zakończy 2011 r. zyskiem i przeznaczy co najmniej 1,5 mln zł na dywidendę.

i3D może bez żadnych kłopotów pozwolić sobie na przeznaczenie większej kwoty na buy-back bo po I półroczu zarobiło na czysto, na poziomie skonsolidowanym, 502 tys. zł czyli dwa razy więcej niż rok wcześniej. Wynik byłby jeszcze lepszy gdyby nie wysokie koszty związane z przygotowaniami do debiutu na alternatywnym rynku. I3D wydało na ten cel ponad 0,5 mln zł. Przychody w pierwszych sześciu miesiącach wyniosły 4,23 mln zł wobec 1,7 mln zł rok wcześniej.