OMÓWIENIE SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA 3 KWARTAŁ 2012 ROKU GRUPY KAPITAŁOWEJ WASKO (GKW)
Niewątpliwie jednym z podstawowych zdarzeń, jakie miały miejsce w analizowanym okresie w GK Wasko, było ostateczne przejęcie kontroli nad Centralnym Ośrodkiem Informatyki Górnictwa S.A. (COIG S.A.). Należy przy tym jednak zauważyć, że z uwagi na fakt iż połączenie to zostało rozliczone dopiero na dzień 30 września 2012r faktyczne przełożenie na skonsolidowane wyniki GKW będzie ono miało dopiero od kolejnego okresu sprawozdawczego.
Zmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnychPo słabym pierwszym półroczu, w trzecim kwartale br. GK Wasko swoimi wynikami dała nadzieję na powrót do wcześniejszej ścieżki wzrostu. Co prawda za sprawą dalszego ograniczania działalności handlowej przychody ze sprzedaży spadły r/r o 7%, ale na kolejnych poziomach wynikowych wypracowano zyski wyraźnie wyższe aniżeli w tym samym okresie roku ubiegłego – wynik brutto na sprzedaży poprawił się o 53%, wynik netto na sprzedaży o 293%, wynik operacyjny, po części za sprawą dużo niższych kosztów na działalności pozostałej, o 1313%, brutto o 147% (tu o znacznym spadku skali tempa poprawy w porównaniu z wcześniejszym poziomem wynikowym zdecydowały dużo mniejsze przychody finansowe), a netto o 89%, w tym netto dla akcjonariuszy o 46%. Od strony wartościowej sytuację tę zobrazowano na wykresie poniżej.
Spoglądając bardziej szczegółowo na wyniki core biznesu w analizowanym okresie można zauważyć dalszą poprawę r/r w zakresie sprzedaży własnych rozwiązań Grupy kosztem rozwiązań obcych (w ujęciu kwartalnym zmiany te wyniosły odpowiednio +30% i -40%, a w ujęciu narastającym za okres 1-3kw jest to odpowiednio +25% i -38%). Jednocześnie jednak, mimo iż kwartalna marża brutto na sprzedaży produktów własnych uległa wyraźnej poprawie r/r, to i tak jest ona cały czas niższa aniżeli marża brutto na sprzedaży towarów i materiałów (a więc rozwiązań obcych) – 14,4 wobec 18,8% w 3kw br. oraz 12,8 wobec 17% w okresie 1-3kw.
Lepsze wyniki uzyskane przez GKW w 3kw br. przełożyły się na poprawę osiąganych rentowności w ujęciu narastającym za 12 miesięcy, które w trakcie wcześniejszych dwóch okresów sprawozdawczych zdążyły już trochę zadołować. Od strony wartościowej osiągane przez Grupę wyniki we wspomnianym wyżej ujęciu narastającym, poza przychodami, które ostatnio systematycznie maleją, nie podlegają jakimś większym zmianom – generalnie utrzymują się na dość stabilnym dodatnim poziomie (wykresy poniżej; jednostki kolejno – tys. zł oraz %). Sytuacja ta z pewnością od przyszłego okresu sprawozdawczego ulegnie dość sporej zmianie, gdyż Grupa będzie już konsolidować wyniki COIG S.A., które to w okresie 1-3kw wypracowało ok. 7 mln zł jednostkowego zysku netto przy 3,5 mln zł GKW.
Sytuacja GKW w zakresie
sprawozdania z przepływów pieniężnych była w bieżącym okresie sprawozdawczym przede wszystkim pod wpływem przejęcia kontroli nad COIG – związany z rozliczeniem nabycia udziałów znaczący odpływ gotówki na działalności inwestycyjnej oraz, wynikający z zaciągniętego kredytu, nieco mniejszy dopływ środków pieniężnych na działalności finansowej. Niestety gotówką z działalności operacyjnej nie udało się pokryć ujemnej różnicy wymienionych wyżej sald, w związku z czym na poziomie ogólnym Grupa zanotowała odpływ gotówki rzędu 11 mln zł. Dużo korzystniej sytuacja GKW w zakresie przepływów prezentuje się natomiast w ujęciu narastającym za 12 miesięcy, gdzie gotówka generowana z działalności operacyjnej, po uzupełnieniu dopływami finansowymi, z nawiązką pokryła wydatki inwestycyjne (wykres poniżej, jednostka – tys. zł). Warto w tym miejscu dodać, że, abstrahując od nabycia COIG, GKW cechuje się systematyczną tendencją rozwojową w zakresie majątku produkcyjnego (wydatki na rzeczowe i niematerialne składniki majątku są wyższe aniżeli ich amortyzacja).
Ocena sytuacji finansowejSytuację finansową GKW, mimo spadku serwisowego ratingu do poziomu BBB, nadal można uznać za bezpieczną. Za sprawą przejęcia COIG, skonsolidowana suma bilansowa uległa istotnemu zwiększeniu, jednakże jednocześnie udało się utrzymać przewagę finansowania aktywów, choć już tylko niewielką, po stronie kapitału własnego oraz ogólną równowagę finansową (wykresy poniżej – aktywa po lewej, pasywa po prawej; jednostka – tys. zł).
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćCo prawda w rezultacie wspomnianej wcześniej operacji zmniejszeniu uległ poziom kapitału obrotowego netto, ale GKW i tak nadal ma spore rezerwy w tym zakresie. Także poziom ogólnego zadłużenia, mimo iż wyraźnie wzrósł w porównaniu z końcem czerwca br., można uznać cały czas za względnie umiarkowany (ok. 45% aktywów ogółem). Jedynie co może niekorzystnie odbić się na przyszłych wynikach Grupy (wyższe koszty finansowe) to struktura tego zadłużenia, w której udział długu oprocentowanego wzrósł z 6 do 34%.
Więcej informacji finansowych można znaleźć pod linkiem:
www.stockwatch.pl/gpw/wasko,wy... Ocena sytuacji rynkowejStosowane w serwisie automaty nadal wskazują na przewartościowanie akcji Wasko na GPW, przy czym należy zauważyć, że bazują one na wynikach Grupy w dotychczasowej postaci. Konsolidacja wyników COIG w przyszłym okresie sprawozdawczym zapewne skokowo i zarazem pozytywnie wpłynie na dochodowość GKW, co z kolei powinno korzystnie przełożyć się na jej wyceny dochodowe i mnożnikowe. Pytanie tylko, czy będzie to przełożenie pozwalające dorównać wycenie rynkowej Grupy, czy też ją przebijające? Warto także pamiętać o otoczeniu gospodarczym, które ostatnio najlepsze nie jest i również może niekorzystnie wpłynąć na wyniki kolejnych kwartałów (tym bardziej, że 4kw ubiegłego roku był jednym z lepszych ostatnio). Link do wskaźników
www.stockwatch.pl/gpw/wasko,wy... oraz...
wycen
www.stockwatch.pl/gpw/wasko,wy... Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.