Wracając do mnożnika x2 dla poprzedniej rekomendacji BOS. Zgadzam się z tym, że jest on dużym uproszczeniem ale czytając poprzednią recenzję BOS ciężko mi było przejść obojętnym obok szkolnych błędów w założeniach.
Natomiast mnożnik, o którym wspomniałem wydaje mi się realny do osiągnięcia ponieważ m.in.:
1.
Sprzedaż FP podąża podobną ścieżką do Cities: Skylines (zestawienie w tabeli poniżej)
2.
Poza sprzedażą na Steam na PC dochodzą pudełka, GOG, Humble Bundle oraz sklepy internetowe 3.
W Q4 2018 spółka potwierdziła plan wydania FP na konsole a. na rynku konsol jest dosyć duży „głód” na kategorię gier „city builder” i „survival”,
b. dodatkowo emocjonalny przekaz i zapowiedziane przez spółkę zmiany (patche i tryb sandbox) oraz nowe scenariusze, które do Q4 powinny zostać dodane już do FP, tworzą solidne fundamenty pod ciepłe przyjęcie przez graczy i dobrą sprzedaż w tym kanale
4.
Spółka zapowiedziała DLC do FP a. płatne - dodatkowy cashflow
b. bezpłatne - dodatkowa sprzedaż wersji podstawowej
5.
Pion wydawniczy a. może istotnie „namieszać” w wynikach jeszcze w 2018
i. Moonlighter – szczególnie to IP może poważnie zaskoczyć wysokością sprzedaży
ii. Children of Morta
b. Sukces FP przyciągnie nowe tytuły, które zostaną wydane w 2018 i 2019
6.
Efekt synergii a. Sukces FP już teraz przekłada się na zwiększoną sprzedaż TWOM
b. Premiera Moonlighter pod koniec maja ’18 niewątpliwie zyska dodatkowy hype jaki jest wokół 11bit, po niedawnej bardzo udanej premierze FP
c. Zapowiedziane przez spółkę akcję cross-sellingowe przy okazji summer i winter sale na Steam, liczba mocnych IP istotnie się zwiększa, czyli spółka będzie mogła budlować sprzedaż FP, TWOM, Moonlighter, BeatCop, Anomally istotnie stymulując dodatkowy strumień przychodów
7.
Projekty P8 i P9 a. Sukces FP uwiarygadnia 11Bit jako developera, który powoli ale konsekwentnie realizuję swoją długofalową strategię - osiągane jak to tej pory kamienie milowe (TWOM, FP) powodują wręcz logarytmiczny przyrost m.in. kapitalizacji spółki oraz środków w kasie, co większa komfort pracy, skalę projektów i prawdopodobieństwo sukcesów pieczętujących kolejny kamień milowy w rozwoju spółki
b. Stąd pierwsze zajawki kolejnego IP (projekt P8), nad którym spółka już aktywnie pracuje (m.in. komunikowana osoba lead designera, która pracując w CDR zarówno tworzyła wizję, historię, design, dialogi pod Wieśka jak i zarządzała samym projektem) mogą dotrzeć do rynku jeszcze w 2018, co nie będzie bez znaczenia na postrzeganie wartości spółki w kolejnych latach - analiza DCF powinna pozwolić estymować rząd wielkości generowanych m.in. przychodów, zysku operacyjnego znając chociażby zarys tematyki oraz segment gry P8
c. Skuteczny marketing – przykład TWOM pokazuje, że spółka potrafi monetyzować tytuły w długim okresie, więc należy założyć że strategia ta zostanie powielona dla FP i pozostałych mniejszych IP (m.in. Moonlighter)
d. O projekcie P9 na chwilę obecną nic nie wiemy, ale jeżeli strategia niemalże logarytmicznego wzrostu przy kolejnych premierach własnych produktów będzie utrzymana i sukces P8 będzie przewyższał oczekiwania, to nie zdziwię się jeżeli zobaczymy tytuł w segmencie AAA
8.
Analiza porównawcza a. Dobrze zrobił to kolega M6-SAAB-M6 na forum inwestorskim ale wg mnie sprzedaż FP jest zaniżona o ok 30% w stosunku do danych (SteamSpy oraz liczba komentarzy Steam) ->
foruminvest.11bitstudios.com/v... i. Własne produkty: FP vs TWOM
ii. Konkurenci: Paradox Interactive i Starbreeze
iii. Szeroki rynek: najwięksi globalni developerzy/wydawcy
b. Paradox Interactive vs 11Bit
i. dane finansowe za ostanie 5 lat wraz z lista IP w poszczególnych latach
kliknij, aby powiększyćŹródło: Raport Roczny 2017 – Paradox Interactive
ii. Kapitalizacja na dzień dzisiejszy (bardzo uproszczone porównanie)
• Paradox Interactive to
5,8 MLD PLN (1,6 MLD USD), po danych za 2017 tj.:
o Przychody: 345 M PLN (813,8 M SEK)
o Zysk operacyjny: 144 M PLN (339,6 M SEK)
o kurs przeliczeniowy SEK/PLN z 29.12.2017
• CD Projekt to
13 MLD PLN, dane z raportu 2017
o Przychody: 463 M PLN
o Zysk operacyjny: 241 M PLN
• 11 Bit –
880 M PLN, dane za 2017:
o Przychody: 19 M PLN
o Zysk operacyjny: 7,5 M PLN
• jako ciekawostkę dodam, że kapitalizacja Paradox to niespełna 50% CD Projektu (z stabilnymi przychodami z Wieśka 3, Gwinta i nadchodzącym Cyberpunkiem 2077) a 11Bit przy dzisiejszym kursie tylko 6%.
iii. Porównując:
• Dynamikę sprzedaży FP do Cities: Skylines
• Sam komunikat 11B dotyczący osiągnięcia 250 K sprzedaży po 66h FP który odnosił się do tej samej ilości co sprzedaż Cities:Skylines przez Paradox po 24h
• Stabilną prognozę przepływów 11b w następnych 3 latach (m.in. za sprawą długiego cyklu sprzedaży głównie FP oraz TWOM, jak i pozostałych tytułów z wydawnictwa) oraz patrząc na dynamikę przepływów Paradox od roku 2015 (data premiery Cities:Skylines), wg raportu Paradox w roku 2017 spośród 100 tytułów większość stabilnego przychodu w 2017 (ok 79%) osiąga z 5 poniższych gier tj.:
kliknij, aby powiększyćźródło: analiza własna na podstawie Steamspy.com i
http://steamdb.infoc.
Podsumowując i. uważam, że FP sprzeda się lepiej niż Cities:Skylines i realna jest
sprzedaż FP na PC w 2018 to 2 M sztuk ii. Przy 50 PLN dla 11b za sztukę i konserwatywnym C/Z 15, wychodzi
100 M PLN zysku operacyjnego w 2018iii. 100 000 000 PLN (zysk operacyjny) x 15 (C/Z) / 2 287 199 (ilość akcji) => kapitalizacja
1,5 MLD PLNiv. Dokładając FP na konsole, płatne DLC do FP oraz TWOM, Moonlighter, TWOM i Children of Morta w konserwatywnym scenariuszu przełoży się to na dodatkowe 15 M PLN zysku operacyjnego, co przy C/Z na poziomie 15, będzie oznaczać dodatkowe
225 M PLN do kapitalizacji
v. 1,5 MLD PLN + 225 M PLN =
1,775 MLD PLN (kapitalizacja) / 2 287 199 (ilość akcji) =>
wycena x 2 poprzedniej rekomendacji BOS (377 PLN x 2)Z niecierpliwością czekam na udostępnienie aktualizacji rekomendacji BOS