MW Trade i Magellan w jednym stali domu. Porównanie wskaźników po raporcie za I kwartał 2010 r. pokazuje, że zasadnicze parametry biznesowe obu spółek są bardzo zbliżone.
MW Trade ma odrobinę mniejszą rentowność, pięciokrotnie mniejszą kapitalizację i jest wskaźnikowo nieco tańsza - z wyjątkiem C/Z, który dla obu spółek jest identyczny.
www.stockwatch.pl/gpw/mwtrade,...Podobnie jak w wypadku Magellana, wrzuciłem dane spółki do modelu Aswatha Damodarana "FCFE Stable Growth", to znaczy: zysk netto 45 gr na akcję, capex (w praktyce zwiększenie sumy bilansowej) 2,99 zł na akcję, amortyzacja 4 gr na akcję, przyrost kapitału obrotowego 75 gr na akcję, ogólne zadłużenie 53%, beta 0,56 i przy spodziewanej stopie wzrostu (zresztą zgodnej z aktualną) 5% rocznie otrzymałem... 4,56 zł na akcję. Rynek dyskontuje więc nieco szybszy wzrost.
A oto wrażliwość tej wyceny na stopę wzrostu przychodów:
Growth rate Value
9,00% 14,03
8,00% 9,33
7,00% 6,95
6,00% 5,52
5,00% 4,56
4,00% 3,88
3,00% 3,36
2,00% 2,96
1,00% 2,64
Wystarczy przyspieszyć wzrost o 1 punkt procentowy od założeń, aby otrzymać wycenę o 21% wyższą, niemalże obecny kurs. Szybszy wzrost dokłada wartości, ale model nie zakłada szybszego niż 9% (w końcu jest to stabilny, wieloletni wzrost, który nie może być znacząco szybszy niż np. wzrost PKB), przy którym wycena skacze naprawdę wysoko.
Widać dlaczego obie spółki tak mocno pracują nad zwiększeniem portfela, finansując go dość drogimi obligacjami. Jako przedsiębiorstwa czysto finansowe, wyceniane są mniej więcej w podobny sposób, jak to miało miejsce w powyższym przykładzie. Dodajmy, że czysto wskaźnikowe wyceny fundamentalne, są nieco bardziej konserwatywne, ale trafiają w podobne wielkości
www.stockwatch.pl/gpw/mwtrade,...Muszę natomiast stwierdzić, że część opisowa sprawozdania jest daleko bardziej lakoniczna niż w wypadku Magellana. Tutaj widać od razu, brakuje osoby, która potrafiłaby przelać na papier istotę modelu biznesowego i kluczowe dla niego wielkości. Zamiast tego jest obowiązkowa litania rodem jak z zarządzenia Ministra Finansów.
MW Trade jest spółką nieco bardziej rentowną na poziomie operacyjnym od Magellana. Płaciła jednak w ostatnim czasie większe odsetki, dlatego uzyskała niższą rentowność netto.
Rentowność sprzedaży 71,21%
Rentowność działalności operacyjnej 54,91%
Rentowność brutto 40,94%
Rentowność netto 32,21%
Jednak model zysku ekonomicznego wskazuje też, że odrobinę skuteczniej tworzy i akumuluje wartość. Wszystko w granicach błędu i na dobrym poziomie. A zarazem jest to ciągle spółka nieduża, o sumie bilansowej zaledwie 68 mln złotych, której jest łatwiej rosnąć - o ile biznesowo będzie nadal skutecznie prowadzona i zarządzana. Cały sekret to drożej pożyczać kapitał, niż się samemu pozyskuje, przy zbalansowaniu ryzyka. Na razie się udaje.
Powyższa treść przez 21 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.