Krótkie omówienie skonsolidowanego sprawozdania finansowego Ekopol Górnośląski Holding za III kwartał 2010 r.Z opóźnieniem zapraszam na krótkie omówienie rezultatów Ekopolu za III kwartał. Tym razem wyniki po prostu rozczarowały. Miała być szybka ekspansja i 2 mln zł wyniku finansowego netto na koniec bieżącego roku. Teraz osiągnięcie tej prognozy będzie trudne. Tragedii oczywiście nadal nie ma, ponieważ przynajmniej Spółka jest nad kreską. Zysk netto wyniósł w III kw. jedynie 190 tys. zł, co jest osiągnięciem gorszym o 312 tys. zł niż w analogicznym kwartale ub. roku. Narastająco za okres 9 miesięcy wynik netto Ekopolu wygląda całkiem dobrze. Jest to prawie 1,1 mln zł, wobec 629 tys. zł w porównywalnym czasie 2009 roku. Należy jednak pamiętać, iż jest to głównie zasługa dotacji. Gdyby nie one to rezultaty finansowe Spółki byłyby w tym roku nawet gorsze. Można by je szacować na ok. 500 tys. zł. Dodatkowo zwróćmy uwagę, iż słaby wynik III kwartału mógł być jeszcze bardziej negatywny. Dotacja w III kw. była mała (ok. 56 mln zł), ale jednak także poprawiła trochę zysk netto. Naprawdę szkoda, że dotacje nie są tutaj ujmowane metodą kapitałową (zwiększenie kapitałów własnych), ponieważ nie obserwowalibyśmy tak dużych zaburzeń w rachunku zysków i strat. Sposób przychodowy jest jednak także poprawny (zgodny z ustawą o rachunkowości) i nie można tutaj nic firmie zarzucić.
Przy okazji warto krótko wspomnieć o ostatnim zamieszaniu, które zostało wywołane przez Puls Biznesu. Artykuł poruszał kwestie miernej polityki informacyjnej Spółki w zakresie podawania obecnej struktury akcjonariatu. Problem dotyczył spółki Almar, która po pierwsze nie wiadomo dokładnie jak duży pakiet Ekopolu posiadała, a dodatkowo okazało się, iż właścicielem Almaru jest fundacja Andrzeja Piecucha, prezesa zarządu oraz jednego z głównych akcjonariuszy (prawie 24 proc. akcji Ekopolu). W sumie nic w tym złego, ale informacja o tym powinna być już dawno znana i przejrzyście przedstawiana przez Spółkę. Teraz wszyscy mogą mieć w jakimś stopniu uzasadnione podejrzenia, iż prezes Piecuch za pomocą spółki Almar sprzedawał na rynku akcje, a Ekopol o tych transakcjach nie informował. Takie praktyki nie służą ani Spółce, ani mniejszościowym akcjonariuszom.
Poprzednie spojrzenie na rentowności dawało negatywne wnioski. Teraz zyskowność jeszcze bardziej spadła. ROE zresztą także się obniżyło i nie wygląda już tak dobrze jak po raporcie półrocznym (12,76 proc.). Spółka ma niedużo długu odsetkowego, ale w bardzo dużym stopniu finansuje się zobowiązaniami handlowymi (ok. 7 mln zł). Wskaźnik ogólnego zadłużenia wynosi obecnie 51 proc., co nie jest wartością zbyt negatywną. Rating wynikający ze wskaźnika Altmana stabilizuje się na poziomie BB. Marżowość musi się poprawić, jeśli Spółka poważnie myśli o rocznych wynikach idących w miliony złotych. Problem w tym, że dokonanie tego na sprzedawaniu paliw w biznesie mikro-stacji nie jest zadaniem łatwym. Wzrost przychodów jest super, ale nic z niego przynajmniej na razie nie wynika.
Rentowność sprzedaży 1,20%
Rentowność działalności operacyjnej 1,68%
Rentowność brutto 1,70%
Rentowność netto 1,53%
Aktualne wskaźniki oraz wyceny znajdują się na stronie Spółki:
www.stockwatch.pl/gpw/ekopol,w...Gorsze wyniki od razu zmieniły nieco wskaźnikową wycenę porównawczą. Innymi słowy, Ekopol nie wydaje się już być tak tani jak jeszcze trzy miesiące temu. Nadal jednak mnożniki wskazują na niedowartościowanie. W tym momencie C/ZO wzrósł do poziomu prawie 9, natomiast kroczący C/Z do ok. 10. Automat wskazuje na niedowartościowanie z punktu widzenia C/WK, jednak jak dla mnie ten wskaźnik wynoszący 1,16 dla tego typu przedsiębiorstwa jest na poziomie optymalnym. Do poruszanych w poprzedniej analizie głównych czynników ryzyka: niskie marże, wysoka dynamika zobowiązań handlowych oraz charakter jednorazowych dochodów z dotacji możemy dodać jeszcze czynnik słabej i nieprzejrzystej polityki informacyjnej. Zaufanie do Spółki zostało na pewno nadszarpnięte.
Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.