FAM [FAM]

Omówienie sprawozdania finansowego GK FAM S.A.

Spółka nie była szeroko do tej pory omawiana więc na początek zaprezentuję krótki rys historyczny. Strategia spółki do roku 2009 opierała się na rozwoju poprzez przejęcia innych podmiotów. Najczęściej w trudnej sytuacji finansowej. W założeniu GK miała je restrukturyzować i upubliczniać. Wyniki spółki na poziomie netto wyglądają nie najgorzej do roku 2008, tyle że rozpoznawana była w rachunku wyników ujemna wartość firmy, czyli różnica pomiędzy wartością księgową przejmowanego podmiotu i płaconą ceną. Wyniki na poziomie operacyjnym wyglądały już dużo gorzej, nie mówiąc o przepływach operacyjnych spółki. Problemy zaczęły się w roku 2008. Pojawiły się duże odpisy aktualizacyjne na wartość firmy, należności, z testów na utratę wartości majątku. Zysk netto był co prawda mocno ujemny, ale spółka generowała przepływy z działalności operacyjnej. Zarówno przed zmianami w kapitale obrotowym jak też po, gdzie widać dodatkową wracającą gotówkę. Spółka nie była mocno zadłużona, ale w większości zadłużenie było odsetkowe i krótkoterminowe.

Rok 2009 okazał się krytyczny dla spółki. Zmienił się zarząd i w rocznym sprawozdaniu pojawiły się kolejne kwiatki. Dokonano korekty błędów podstawowych lat poprzednich. Krótko mówiąc źle księgowano niektóre aktywa, a właściwie wyksięgowywano. Raporty w tył mając więc znacznie marginalne. Ponadto dokonano kolejnych testów na utratę wartości aktywów. W tym odpis na wartość firmy w kwocie ponad 7 milionów złotych. Aktywa spółki FAM TO zostały wycenione na 0 złotych.

Bilans na koniec 2009 przedstawiał się w następujący sposób:
Aktywa łącznie 190 milionów. Trwałe 76 w tym wnipy na kwotę 22,5 miliona.
Aktywa obrotowe:76 milionów w tym 10 milionów gotówki 7,8 w aktywach dostępnych do sprzedaży, 27 zapasów i 27 należności, z czego 7 przeterminowanych nie objętych odpisem.
Zadłużenie 100 milionów, z czego 70% krótkoterminowego w tym kredytów na kwotę 37 milionów.
Wartość księgowa niby 88 milionów, ale mocno konserwatywnie licząc należy zdjąć wnipy i przeterminowane należności, co da majątek własny spółki na poziomie około 55 milionów złotych.
Wyniki bardzo słabe. Rentowność zysku brutto na sprzedaży ledwie 13%, co przy raportowanych przychodach umożliwia tylko pokrycie kosztów zarządu. Muszą więc być netto straty.
Przepływy operacyjne przed zmianami w kapitale obrotowym wyszły na 0. Dodatnie saldo jest efektem zmniejszania skali i spływu kapitału obrotowego. Przepływy finansowe ujemne spłata kredytów i odsetek na kwotę 3,5 miliona złotych, więc tak naprawdę pojawiają się problemy z płynnością.

Przed tym rokiem obrotowym stały przed zarządem następujące działania. Restrukturyzacja zadłużenia na długoterminowe. Zmniejszenie poziomu kosztów stałych, uwolnienie części gotówki z aktywów i czekanie na ożywienie gospodarcze.
Wyniki tych działań można ocenić na podstawie raportu za III kwartał.

Restrukturyzacja zadłużenia się nie udała. Banki w których spółka miała zobowiązania widząc sytuację spółki wypowiedziały spółce umowy w szczególności długoterminowe. Spółka sprzedała majątek i wyemitowała obligacje. Zadłużenie odsetkowe zostało co prawda znacząco obniżone, ale struktura zmieniła się na mniej korzystną. W celu poprawienia płynności podjęto uchwałę o nieumarzaniu posiadanych akcji własnych tylko ich sprzedaży, co zresztą uczyniono.

Aktywa trwałe spadły o 9 milionów, na skutek głównie kolejnych odpisów utraty wartości. Zapasy pozostały na podobnym poziomie. Należności wzrosły o kwotę prawie 12 milionów, ale kosztem utraty ponad 5 milionów gotówki.

Przychody w co prawda wzrosły o 15%, ale niestety ze spadkiem rentowności brutto na sprzedaży, wobec czego zysk brutto był mniejszy niż za pierwsze 9 miesięcy zeszłego roku o ponad 2 miliony i wyniósł 16,2 MPLN.
Koszty zarządu są co prawda mniejsze o 1,5 miliona, ale oszczędność jest zjadana przez rosnące koszty sprzedaży +50%. Rozumiem wzrost nakładów na aktywizację sprzedaży, ale sumaryczne koszty sprzedaży i zarządu się prawie nie zmieniły. Niestety w rachunkowości dużo zależy od księgowości. Pozostaje pytanie, czy to co się działo z kosztami jest wynikiem oszczędności na zarządzie i nakładami na aktywizację sprzedaży, czy może raczej re alokowaniem części kosztów z jednej grupy do drugiej. Z rachunku w wariancie porównawczym widać, że wiele w kosztach się nie zmieniło.

Saldo pozostałej działalności operacyjnej jest znaczące nawet jak się wyjmie odpis na wartość aktywów trwałych. W sumie wychodzi na 0, ale co i jak tam zaksięgowano bez not się nie dowiemy. Operacyjnie jest niby 7 milionów mniej, ale w większości to niegotówkowe, bo wynika ze wspomnianego przeszacowania wartości aktywów trwałych.
Koszty finansowe są spore i wynoszą około 4 milionów. Z pewnością duża część to odsetki od kredytów i obligacji, ale jak duża, bez not nie ma szans na dokładne stwierdzenie.

Sytuacja się dalej pogarsza co obrazuje sprawozdanie z przepływów pieniężnych. Przepływy z działalności operacyjnej przed zmianami w kapitale obrotowym wynoszą niecałe 2 miliony, wobec ponad 7 przed rokiem. Do tego jeszcze na kapitał obrotowy poszło 5 milionów złotych. W przepływach z działalności inwestycyjnej widać dodatnie saldo, które pochodzi ze sprzedaży aktywów w postaci jednego z budynków. W przepływach z działalności finansowej widać spłaty kredytów. Najważniejsze jednak jest to, że wielkość przepływów z działalności operacyjnej przed zmianami w kapitale obrotowym jest mniejsza niż kwota płaconych odsetek. Spółka nie jest w stanie zarobić na finansowanie swoje majątku.

W spółce dużo się dzieje pod względem właścicielskim. Widać, że akcjonariusze walczą o władzę w spółce. Z jednej strony dla inwestora to źle, bo nie można spokojnie zająć się sprawami ważnymi dla spółki. Z drugiej strony może zawsze dojść do próby zwiększenia swojego pakietu akcji i wzmocnienia siły na zgromadzeniu akcjonariuszy. Przegrana jednej ze stron może za to skutkować wyprzedażą akcji.

Spółce nie do końca sprzyja otoczenie makroekonomiczne. Niby widać ożywienie w sprzedaży, ale w związku z dużym udziałem eksportu w przychodach spada rentowność wraz z umacniającym się złotym. W części działalności spółka wykorzystuje materiały, których ceny są pochodną notowań ropy naftowej co także źle wpływa na marżę. W mojej ocenie prowadzone działania restrukturyzacyjne są niedostateczne.

Wycenę spółki w związku ze stratami można oprzeć tylko na majątku:
www.stockwatch.pl/gpw/fam,wykr...
Wartość księgowa prawdopodobnie dobrze oddaje ile jest warta spółka. Z uwagi na strukturę bilansu i przeszłymi odpisami na utratę wartości firmy w bardziej konserwatywnym podejściu można brać wartość skorygowaną, co rynek wydaje się właśnie czynić. Brak poprawy wyników i płynności może się dla spółki skończyć utratą płynności i widmem upadłości. Jeszcze do tego daleko, ale kredyty mają wymagalność krótszą niż 12 miesięcy. Zegar tyka.

Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Bo tak powiedział właściciel? A który powiedział że jego spółka ma?
Po raporcie rocznym, jak nie będzie uwag biegłego to można będzie ewentualnie tak stwierdzić. Omówienie było pisane po III kwartale i z pewnością jest już w części nie aktualne bo w każdej spółce coś się dzieje przez okres kwartału...

Sadze, ze spolka chyba juz wyczyscila bilans, wiec gorzej na pewno nie bedzie, pytanie tylko na ile lepiej moze byc? Wielkich perspektyw przed famem nie widze.. ale spekulacyjnie, krotko-srednioterminowo na kilkadziesiat %%% wzrostu mozna teoretycznie liczyc..

kliknij, aby powiększyć
można pozazdrościć konsekwencji z jaką kurs zalicza kolejne minima. piękny trend spadkowy przerywany sporadycznymi przystankami na krótkie konsolidacje i nieudolnymi próbami odmiany losu. odnoszę wrażenie, że aktualnie trwa udeptywanie lokalnego dołka i, podobnie jak w drugiej połowie grudnia może nastąpić próba odreagowania. styczniowa próba odreagowania zakończyła się negatywną dywergencją na niektórych wskaźnikach i wsparcie na 1,81 zostało złamane na sporych jak na FAM obrotach. aktualne wsparcie to testowane od pięciu dni 1,69 a opór 1,81.

Spoko.Jeśli rentowność FAM CO w 2010 roku spadła o 20% przy zysku netto 6,4 ml PLN , to jest ostatni dzwonek ,żeby taką firmę sprzedać za godziwą cenę , gdzie moce produkcyjne na rynku wciąż znacząco przewyższają popyt i zainwestować w STRADOM ,firma sukcesywnie zastępuje niskomarżowe wyroby na wysokomarżowe np. dla budownictwa drogowego.Na infrastrukturę drogową bedziemy mieć cały czas kasę z UE do 2020 roku.Uważam , że taką przyjmią strategię działania i wartość firmy będzie rosła.Pamiętajmy , że STRADOM jest liderem na rynku i 50 % produkcji eksportuje do kilkunastu krajów Europy.Moim zdaniem to dobry kierunek i mimo ,że mam 24% straty ( papierowej ) nie sprzedaję.Bielowicki ma zamiar być w FAM Grupa Kapitałowa jeszcze minimum 2 lata , ostatnio zwiększył udziały , więc nie po to by stracić.Pozdro

@Robson

Zerknę do raportu w przyszłym tygodniu, bo dziś nie dam rady, a nie mogę także jutra obiecać...
Tyle, że ja mogę wypowiedzieć się o fundamentach spółki, ale rady co zrobić nie udzielę. Ja nie lubię być odpowiedzialny za czyjeś decyzje, ani wywierać na nie wpływu, przynajmniej bezpośrednio. Mogę się odnieść, do wartości wewnętrznej akcji, o ile będzie to możliwe. Decyzję musisz podjąć sam.

Omówienie sprawozdania finansowego GK FAM S.A. za okres pierwszego kwartału 2010r.

Zanim przejdę do omówienia stricte raportu za pierwszy kwartał, chciałbym wrócić do opinii biegłego załączonej do raportu rocznego. Audytor zwraca uwagę na odpis z tytułu wartości firmy w kwocie miliona złotych. Obciąża to wynik roku poprzedniego, ale akcjonariuszom mówi także, że przyszłe przepływy pieniężne FAMCO będą mniejsze niż zakładano choćby w czerwcu 2010r. Ponadto można się spodziewać dalszych odpisów ze względu na prognozowany dalszy wzrost stóp procentowych który przełoży się na waccka.
Z drugiej strony na aktywa Metalplastu zostały utworzone odpisy na aktywa i wartość firmy, łącznie na kwotę 3 milionów złotych. W wyniku testu wartość odzyskiwana, czyli wynikająca także z przyszłych przepływów pieniężnych jest większa od wartości księgowej, co teoretycznie daje możliwość odwrócenia odpisu. Z uwagi na ryzyko zmian założeń nie dokonano stosownego odwrócenia. Istnieje więc pewien potencjał jeśli chodzi o wartość księgową spółki na dzień 31 grudnia 2011r.

W pierwszym kwartale tego roku przychody spółki wzrosły o 13,47%, co teoretycznie powinno cieszyć. Niestety wzrost kosztów własnych jest większy, wobec czego wynik na sprzedaży brutto rośnie tylko o 5,25%. Koszty sprzedaży ciężko ocenić bez danych o wolumenach, ale te wydaje się że rosły i dzięki nim jest wzrost sprzedaży. W komentarzu znajdziemy informację o silnie konkurencyjnym otoczeniu, co niejako implikuje brak zwyżek cen. Skoro prawdopodobnie wzrosły wolumeny, to nie należy się czepiać tego, że wzrosły koszty sprzedaży. Koszty zarządu spadły o kwotę zbliżoną do spadku kosztów sprzedaży. Jak wspominałem w poprzednim omówieniu w alokacji kosztów występuje pewna dowolność, przez co dobrze jest patrzeć na politykę kosztową przez pryzmat całych kosztów operacyjnych. Te spadły tylko o 12 tyś PLN. Jeśli faktycznie wzrosły wolumeny, to kontrola kosztów działa poprawnie. W rachunku rodzajowym nie podoba mi się za to wzrost kosztów pracowniczych. Nie widzę uzasadnienia do zwiększania zatrudnienia, ani do wzrostu pałac
Wynik na poziomie sprzedaży netto jest większy o 220 tysięcy PLN, co daje wzrost o 41%.

Zysk EBIT rośnie o 11 punktów wolniej od zysku ze sprzedaży na skutek mniejszego procentowego zysku z pozostałej działalności. Kwotowo wartości są zbliżone, ale nie wiadomo skąd pochodzą.
W raporcie wykazano zysk ze sprzedaży FAMTO. Aktywa netto były dla tej spółki zależnej ujemne w skutek czego sprzedaż za przysłowiową złotówkę pozwoliła rozpoznać zysk z tego tytułu. Nijak ma się to oczywiście do kompetencji zarządu na temat budowania wartości.

FAM poniósł znacznie większe koszty finansowe niż w roku ubiegłym, co jak można sądzić z rachunku segmentowego wynika z większych obciążeń odsetkowych. Zysk netto jest większy niż przed rokiem, nawet dodatni, ale to wynika z rozpoznania przychodów ze sprzedaż FAMTO oraz braku straty przez tę spółkę generowanej. Jeśli wyłączyć te zdarzenia z rachunku wyników to mamy stagnację.

Działalność operacyjna spółki nie generuje gotówki. CF wygląda lepiej niż rok temu, ale tylko z powodu wydłużenia czasu spłaty zobowiązań handlowych. Ten czynnik prawdopodobnie zaraz zniknie. Stan środków pieniężnych zmalał na skutek spłaty części kredytów.


Spółka nieco zredukowała zadłużenie i wygląda pod tym względem coraz lepiej. Część długu zmieniła charakter na długoterminowy, dzięki czemu poprawiają się wskaźniki dotyczące płynności. W aktywach niewiele się dzieje poza oczywiście sprzedażą majątku FAMTO. Pojawia się dość enigmatyczna pozycja w innych aktywach finansowych na kwotę ponad 6 milionów złotych, ale bez słowa komentarza.

Z rachunku segmentowego wynika, że poprawa nastąpiła w spółce FAMCO, natomiast dalszy regres w mamy w Stradomie. W związku z tym nieco dziwi chęć sprzedaży spółki, która zaczyna lepiej prosperować i wedle zarządu ma dalej poprawiać wyniki. Niewidomą jest także dalszy los środków pochodzących z ewentualnej sprzedaży spółki. Ta niepewność nie pomaga wycenie rynkowej.

Automat daje szansę na wzrost wartości:
www.stockwatch.pl/gpw/fam,wykr...

Prawdopodobnie taka szansa istnieje i drzemie w posiadanym majątku. Wartość skorygowanych aktywów netto to 2 złote na akcję. Niestety akcjonariusze mniejszościowi nie mogą dysponować strumieniami pieniężnymi pochodzącymi z ewentualnej sprzedaży, a mamy niepewność co do zamiarów z zagospodarowaniem środków pochodzących z FAMCO. O wartości dochodowej ciężko jest tutaj mówić. Wynikiem szargają odpisy aktualizacyjne. Obecna kapitalizacja zakłada 4 miliony powtarzalnego rocznego zysku netto, co nawet byłoby do zrobienia w tym roku pod warunkiem braku sprzedaży dywizji cynkowniczej i poprawie w Stradomie. Wynik wyższy jest chyba mało prawdopodobny, przynajmniej w tym roku. Spadek kursu poniżej 2 PLN jest chyba przesadzony. Odsunięcie widma bankructwa, niewielkie straty i w miarę wiarygodna wycena majątku nie dają podstaw do takiej przeceny. Niestety brakuje argumentów na poprawę wyników ponad to co jest w cenach, a takie sprawy lubi rynek.


Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

No robson dzisiejsze info to poezja smaku.

Troche na gieldzie jestem ale stosunkowo rzadko widzialem takie "fajne" informacje.
Kiedys to byl folwark dzisiaj tez jest ttlko kogo innego.
Chociaz jak zawsze mozna to czytac w dwie strony zarowno ta dobra jak i ta zlą.
Ja giełde czytam od tej złej zawsze, lepiejnsie dac zaskoczyc niz ogolić

Być może oferta cypryjska jest troche na podpuche, żeby pokazac jakie są ceny. Ten "sam zarząd co kupuje tez sprzedaje". Więc bezkarnie można oferty składać na mlniony bo zawsze zdąży się ją odrzucić.
Dlatego byc może oferta to ściema żeby pokazać że przecież są chętni i to w niskich/wysokich /w zależności od oceny/ cenach...Jeżeli zakłądamy że komus zalezy żeby to wysoko sprzedać.
Bo jeżeli założymy że Biełowiecki chce tanio kupić to wszelkie te raporty publikowane do tej pory o spółce to byc może trzeba miedzy bajki włożyć, bo nie wiemy czy jest źle czy ma/miało być źle...
Ale to zdanie człowieka który stoi z boku i nie śledzi spółki dokładnie odkąd zaczęły sie przzepychanki wiaderkowe.

ciekawe jest rowniez to, ze z zakupami ruszyli zaraz po wymaganym terminie zgłaszania liczby akcji zarejestrowanych na walne, moze faktycznie zliczyli akcje i wyszło im ze KCI plus osoby postronne moga miec wiecej osob w RN niz dotychczasowy gł udziałowiec.