WACC a ujemny FCFF

Czołem!

Mam taki problem, zapewne dość powszechny, ale co zaskakujące nie mogę znaleźć informacji, co robić w takich przypadkach (teoretycy są chyba zawsze optymistami).

Chodzi o wycenę DCF i sytuację, w której w początkowym okresie (powiedzmy roku) FCFF jest ujemny, a później dodatni. Jak prawidłowo zdyskontować te przepływy? Jeżeli użyję WACC takiego samego dla całego okresu prognozy (zakładam stałą obecną i docelową strukturę kapitału) to dochodzę do paradoksalnego założenia, że im wyższy WACC (ryzyko) tym pierwszy rok (ujemny CF) lepiej wpływa na wycenę...

To sum up: Czy powinienem różnicować WACC w zależności od znaku przed cash-flow?

Ze swojej strony dorzucę jeszcze kilka słów. DCF ma wbudowane założenie, że stopa reinwestycji przedsiębiorstwa jest równa kosztowi kapitału. Załóżmy, że za rok przedsiębiorstwo zassie 1000 j. gotówki (FCFE = -1000, związane np. ze spłatą kredytu), ale może teraz zainwestować pieniądze ze stopą zwrotu równą kosztowi kapitału, czyli 20%.

dFCFE = 1000/1,2 = 833,33

Czyli ten tysiąc za rok to jakby to samo, co 833 (i 1/3) zassane już dzisiaj.
Przedsiębiorstwo może przecież dzisiaj zainwestować te 833 j.(przynajmniej według modelu) ze stopą zwrotu 20%, i za rok będzie miało 1000. Przywilej korzystania z gotówki jest zatem warty tym więcej, im więcej wynosi WACC.