Omówienie rocznego sprawozdania finansowego GK ABM Solid za 2011
Trudno w sprawozdaniu GK ABM Solid znaleźć jakieś pozytywne informacje. Core business leży na łopatkach. Grupa znajduje się nad przepaścią, brakuje jej płynności. Wierzyciele finansowy postawili w stan wymagalności zobowiązania finansowe. To wszystko widzi rating Altmana, który spadł na samo dno. Na dzień dzisiejszy być albo nie być ABMu pozostaje w rękach instytucji finansowych i obligatariuszy.
O tym, iż sytuacja GK ABM jest bardzo ciężka informuje również biegły rewident. Zgodnie z jego opinią istnieje niepewność co do kontynuowania działalności czterech podmiotów z grupy, w tym spółki matki. Dalsze ich funkcjonowanie zależy od sukcesu planu restrukturyzacji przedstawionego przez zarząd.
Czytając plan ratunkowy ABMu trudno nie mieć wrażenia, iż kierownictwo pierwszy raz przyznaje się do błędów popełnionych w przeszłości, które wskazywaliśmy już ładnych kilka kwartałów temu. Nie udany proces akwizycji, rozdmuchana organizacja, brak współpracy między poszczególnymi jednostkami i spójnej wizji całego przedsiębiorstwa. Tak naprawdę każdy podmiot działał właściwie na własny rachunek, to niestety odbiło się czkawką całej grupie. Brak efektu synergii to niestety była największa bolączka ABM Solid.
Przedstawiony plan restrukturyzacji zawiera trzy główne punkty, które w mojej ocenie trzeba było zrealizować już kilka kwartałów temu, to pozwoliłoby na znaczne ograniczenie bieżących problemów grupy. Po pierwsze sprzedaż Resbudu. Podmiot ten od kilku ładnych kwartałów nie był rentowny, wydaje się również iż zupełnie nie pasował do wizji grupy. Po drugie sprzedaż nietrafionych akwizycji m.in. WPRD. Po trzecie skoncentrowanie się na tym, na czym ABM zna się najlepiej. Budownictwo inżynieryjne, energetyka, przemysł, hydrotechnika tutaj ABM ma spore doświadczenie. Konsolidacja pozostałych podmiotów w tym obszarze powinna dać pozytywne efekty. Na koniec pozostaje jeszcze odchudzenie organizacji, gdyż po ewentualnym sukcesie negocjacji z wierzycielami finansowymi ABM będzie podmiotem o zdecydowanie mniejszej skali działalności. Skończą się kontrakty o sporej wartości podpisane w latach 2009/2010, dodatkowo widać wyraźnie iż aktualnie zlecenia opiewają na zdecydowanie niższe kwoty.
Niestety powyższe działania są realizowane zbyt późno. Wszystko może zniweczyć brak porozumienia z wierzycielami finansowymi i IDM. ABM ma jeszcze kwartał, aby dopracować ostateczny kształt umowy. Niestety ewentualna ugoda będzie miała niekorzystny wpływ na dotychczasowych akcjonariuszy. Zarząd aby ratować spółkę planuje emisję akcji bez prawa poboru dla dotychczasowych posiadaczy akcji. Planowane rozwodnienie kapitału niestety negatywnie wpłynie na wyceny w sytuacji poprawy wyników w przyszłości.
Jeszcze dwa słowa na temat wyników przedstawionych w raporcie. Tutaj niewiele zmieniło się od ostatniego omówienia, spółka ciągle zamyka nierentowne kontrakty. Wydaje się, iż jest to już absolutne dno i pozostaje mieć nadzieje, iż ABM pod względem rentowności może powoli odbijać się w kolejnych okresach. Nie sprawdziły się, niestety zapowiedzi zarządu, iż utworzone zostały rezerwy na wszystkie nierentowne roboty. W ostatnim kwartale ABM wygenerował ujemny EBIT oraz EBITDA. Dodatkowo grupa musiał zrobić odpis na wartość Wągrowiego Przedsiębiorstwa Robót Mostowych w związku z wnioskiem o ogłoszenie upadłość z możliwością zawarcia układu.
W bilansie straszy prawie 50 MPLN dziury w kapitale obrotowym. Po swoje pieniążki w kolejce ustawiały się banki, dodatkowo w stan wymagalności postawione zostały obligacje. To spowodowało brak płynności i zarazem spadek ratingu Altmana z CCC na D. Na dzień dzisiejszy o budowaniu wartości spółki nie może być mowy, grupa skonsumowała właściwie wszystko co wypracowała w latach poprzednich. Jeszcze rok temu WK wynosiła 11,4 PLN/akcje, aktualnie 4,15. Niestety problemy są również w rachunku przepływów pieniężnych, na działalności operacyjnej drugi rok z rzędu mamy deficyt. Jeżeli chodzi o działalność inwestycyjną to spółka właściwie się zatrzymała, ale to może i dobrze bo z wydatków poniesionych kilka okresów wstecz są tylko problemy.
Podsumowując, na dzień dzisiejszy z zaprezentowanych wyników nie płyną żadne pozytywne informacje. Zarząd wprowadza plan restrukturyzacji, który powinien być zrealizowany już dawno temu. Los spółki jest w losach wierzycieli finansowych i IDM, ewentualny brak zgody może zakończyć się tragicznie. Wycen nie ma właściwie co omawiać, bo fundamentalnie jest to organizm, który ledwo co dycha. Kurs w najbliższych tygodniach będą kreować informacje na temat ewentualnej ugody z wierzycielami finansowymi, dlatego należy się nastawić na spore wahania.
www.stockwatch.pl/gpw/abmsolid...Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.