INTERAOLT - Spółki od A do Z - GPW - Forum StockWatch.pl
AD.bx ad0a2
StockWatch.pl
AD.bx ad0b
Witamy Gościa Szukaj | Popularne Wątki | Użytkownicy | Zaloguj | Zarejestruj

1 2 3 4

INTERAOLT [IRL]

AKTUALNY KURS: 12,20 zł (-2,40%) 22-08-2019 16:24
kszyrztow
Dołączył: 2013-02-01
Wpisów: 68
Wysłane: 7 kwietnia 2017 10:36:36 przy kursie: 13,05 zł
Dywidenda jest przeliczana na złotówki ale po kursie kupna NBP z dnia wypłaty?

Tiruriru
Dołączył: 2017-02-01
Wpisów: 5
Wysłane: 9 kwietnia 2017 21:43:33 przy kursie: 13,05 zł
Po kursie z dnia wypłaty dywidendy.

kszyrztow
Dołączył: 2013-02-01
Wpisów: 68
Wysłane: 19 kwietnia 2017 09:24:48 przy kursie: 13,00 zł
Ponownie spółka ma wypłacić wysoką dywidendę. Tym razem 0,51 euro na akcję
Na ile pewna jest ta informacja? Spółka na razie sie takim zamiarem "nie chwali"


zjk
Dołączył: 2009-02-06
Wpisów: 912
Wysłane: 19 kwietnia 2017 18:53:51 przy kursie: 13,00 zł
Chwali się na tyle na ile może - taka wartość została zaproponowana WZA, którzy podejmą decyzje finalna co do wysokości dywidendy na walnym. Raczej nie zmienia propozycji zarządu i te 51 euro centów jest pewne, co najwyżej mogą podnieść tą kwotę.

kszyrztow
Dołączył: 2013-02-01
Wpisów: 68
Wysłane: 19 kwietnia 2017 20:15:15 przy kursie: 13,00 zł
Jakie jest źródło tej informacji bo ciekaw jestem co przegapiłem?

zjk
Dołączył: 2009-02-06
Wpisów: 912
Wysłane: 19 kwietnia 2017 20:37:56 przy kursie: 13,00 zł
Np: "Amount of the profit allocated for payment of dividends – EUR 10.200.000;"

Cytat z załacznika z infostrefa.com/infostrefa/pl/a...

Opublikowanego komunikatem:
infostrefa.com/infostrefa/pl/w...

Edytowany: 19 kwietnia 2017 20:39

kszyrztow
Dołączył: 2013-02-01
Wpisów: 68
Wysłane: 20 kwietnia 2017 09:47:19 przy kursie: 13,00 zł
Chyba to przeoczyłem ale na innej stronie....dzięki .

mysiauek
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2013-03-08
Wpisów: 161
Wysłane: 15 maja 2017 09:52:18 przy kursie: 11,88 zł
Chyba przeoczyłem ja tym razem: jaki jest dzień, w którym trzeba posiadać akcje żeby załapać się na dywidendę?
Czy już po ?

kszyrztow
Dołączył: 2013-02-01
Wpisów: 68
Wysłane: 15 maja 2017 11:14:28 przy kursie: 11,88 zł
Nie sprawdzałem wydaje mi sie że ostatnim dniem na posiadanie akcji był czwartek stąd piątkowy zjazd na 11 zł

mysiauek
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2013-03-08
Wpisów: 161
Wysłane: 31 października 2017 09:03:54 przy kursie: 11,75 zł
Patrząc na wyniki finansowe tej spółki, jest szansa na dywidendę za 2017?

Czy byłaby szansa na analizę ich raportu kwartalnego ?
Edytowany: 31 października 2017 09:04


anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 9 698
Wysłane: 31 października 2017 11:43:46 przy kursie: 11,75 zł
Na razie jesteś jedyną osobą wyrażającą zainteresowanie tym podmiotem, więc jeśli omówienie się w ogóle pokaże to raczej pod koniec sezonu wynikowego, a i tego nie mogę obiecać.

zjk
Dołączył: 2009-02-06
Wpisów: 912
Wysłane: 31 października 2017 17:22:53 przy kursie: 11,75 zł
mysiauek napisał(a):
Patrząc na wyniki finansowe tej spółki, jest szansa na dywidendę za 2017?

Czy byłaby szansa na analizę ich raportu kwartalnego ?


Polityka firmy zakłada przeznaczania 100% zysku na dywidendę, przez ostatnie lata firma dzieliła się nią i w tym roku nic nie wskazuje aby miało być inaczej.

Pesymistycznie zakładam wypłatę na poziomie 40 eurocentów na akcje za 2017r.


Ps. Też jestem zainteresowany analizą :)

Deogracias
Deogracias PREMIUM
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2012-10-10
Wpisów: 423
Wysłane: 31 stycznia 2018 12:22:51 przy kursie: 12,35 zł
Napięcie na linii zysków spada - omówienie sytuacji finansowej INTER RAO LIETUVA S.A. za III kw. 2017 r.

Na początek można przypomnieć podstawowe informacje dotyczące spółki i jej sprawozdawczości, bo od czasu poprzedniego omówienia wiele się tu nie zmieniło:
Cytat:
Na wstępie trzeba zaznaczyć, że spółka publikuje dość oszczędne w treści sprawozdania finansowe. Nie są one niestety tak rozbudowane w informacje jak te, do których przyzwyczaiły nas notowane na GPW polskie spółki z branży energetycznej. Dodatkowo trzeba pamiętać, że sprawozdania i raporty bieżące INTERRAOLT są dostępne tylko po angielsku.
...
Zwracam uwagę, że sprawozdawczość finansowa INTERRAOLT jest prowadzona w EUR i tak też poniżej są prezentowane dane finansowe.

INTERRAOLT działa na rynku energii elektrycznej w krajach bałtyckich. Głównym rynkiem zbytu jest Litwa, a głównym źródłem sprzedawanej energii jest Rosja. INTERRAOLT jest spółką zależną od INTERRAO (51% akcji), jednego z czołowych graczy na rynku energetycznym Rosji. Drugim udziałowcem spółki jest fundusz inwestycyjny SCAENT BALTIC,który posiada 29% akcji.

Podstawową działalnością spółki jest dostarczanie energii elektrycznej do klientów biznesowych, których spółka ma około 800. INTERRAOLT prowadzi również działalność wytwórczą - posiada farmę wiatrową o mocy 30 MW. Jest to raczej mikroskala w porównaniu do innych spółek energetycznych i nawet dla samej spółki ta działalność stanowi kilka procent obrotów.


Analiza sprawozdania finansowego


kliknij, aby powiększyć

Sprzedaż spółki w ujęciu wartościowym od kilku kwartałów rośnie, choć daleko jej od poziomów przełomu 2014 i 2015 roku, kiedy była nawet 20% wyższa.
W ujęciu wartościowym sprzedaż rośnie (+7.4% za 3 pierwsze kwartały 2017 w porównaniu do 2016), ale spółce nie pomagają spadające marże.


kliknij, aby powiększyć

Pod względem wolumenu sprzedanego (i jednocześnie kupionego) prądu elektrycznego widzimy w 2017 roku wzrost o 10,6%, co oznacza, że średnia cena sprzedaży była niższa niż rok wcześniej. Odbiło się to niestety na rentowności - marża brutto na sprzedaży w 3 pierwszych kwartałach 2017 spadła do poziomu 9,87% z 11,20% rok wcześniej.

Od razu można zwrócić uwagę, że oczekiwany rozwój działalności na polskim rynku jednak nie nastąpił. W 2017 roku wolumen sprzedaży w Polsce był o 20% mniejszy niż rok wcześniej i do tego był to obrót energią zakupioną w Polsce. Połączenie energetyczne Polski z Litwą (LitPol Link 1 i 2) cały czas napotyka na problemy polityczne, dodatkowo zależąc od stanu uzgodnień dotyczących połączenia sieci przesyłu gazu i torów kolejowych do rafinerii w Możejkach (!).
Ryzykiem geopolitycznym jest tu otwarcie drogi do Polski dla taniego rosyjskiego prądu, co jest akurat biznesową szansą dla omawianej spółki, ale sporym zagrożeniem dla polskich spółek energetycznych, bo mogłoby skutkować spadkiem cen na rynkach energii elektrycznej.


kliknij, aby powiększyć

Negatywny skutek spadku rentowności ciągnie się przez kolejne linie rachunku wyników:
- zysk brutto na sprzedaży za 3 pierwsze kwartały 2017 spadł o 6,3% w porównaniu do 3 pierwszych kwartałów 2016
- zysk operacyjny spadł o 11%
- zysk brutto spadł o 10,4%
- zysk netto spadł o równe 10%.


kliknij, aby powiększyć

Dla odmiany bardzo dobrze prezentują się wyniki spółki za sam 3 kwartał 2017 w porównaniu do 3 kwartału 2016. Tu widzimy z kolei wzrosty na wszystkich poziomach:
- sprzedaż wzrosła o 10,9%, przy jednoczesnej poprawie marży na sprzedaży o 0,3%
- zysk brutto na sprzedaży wzrósł o 15,5%
- zysk operacyjny wzrósł o 27,7%
- zysk brutto wzrósł o 34,1%
- zysk netto wzrósł o 35,2%
To są oczywiście dobre wyniki, ale akurat te kwartały (2017Q3 i 2016Q3) były dwoma najsłabszymi ze wszystkich od początku 2014 roku, więc ta poprawa, choć wygląda imponująco w procentach, nie stanowi przełomu w ogólnym obrazie wyników spółki.


kliknij, aby powiększyć

Przepływy finansowe wyglądają cały czas dobrze, chociaż gorzej wyraźnie gorzej niż wcześnie. INTERAOLT cały czas generuje dużą nadwyżkę finansową z działalności operacyjnej - za ostatnie 12 miesięcy było to 12,5 mln EUR (niebieskie wartości). Jej przeznaczenie było ciągle takie samo - spółka wypłacała w ostatnich latach sute dywidendy (ujemne przepływy z działalności finansowej), chociaż w 2017 roku zrobiła to kosztem wzrostu zadłużenia krótkoterminowego.


kliknij, aby powiększyć

W aktywach spółki nie widać większych zmian:
- aktywa trwałe systematycznie spadają z uwagi na postępującą amortyzację farmy wiatrowej
- suma bilansowa spada co jest związane głównie ze spadkiem wartości gotówki na kontach spółki
Warto zwrócić uwagę, że spółka jako pośrednik nie posiada prawie wcale zapasów - prądu nie da się magazynować, więc nabyty od dostawców prąd musi od razu znaleźć odbiorców. Pozycja na kapitale obrotowym jest zbliżona do zera - tzn. należności spółki są równoważone przez jej zobowiązania.


kliknij, aby powiększyć

Trochę więcej dzieje się po stronie pasywów. Kapitał własny systematycznie rośnie co wynika z widocznych w każdym kwartale zysków i potem raz do roku mocno spada, co z kolei wynika z wypłacanej dywidendy. Zadłużenie długoterminowe systematycznie spada, ale w 2017 roku INTERAOLT mocno zwiększył zadłużenie krótkoterminowe. Było to związane z koniecznością sfinansowania wypłaty dywidendy za 2016 rok.

Podsumowanie

3 kwartał 2017 w wykonaniu INTERAOLT był słabszy niż 2 wcześniejsze okresy w zeszłym roku. Ale z drugiej strony był on wyraźnie lepszy niż 3 kwartał rok wcześniej. Trudno na tej podstawie określić jak będą wyglądały wyniki 4 kwartału 2017, choć ja bym tu po prostu nie oczekiwał niespodzianek.


kliknij, aby powiększyć


Patrząc na zyski widać tendencję spadkową w dłuższej perspektywie, ale trzeba zwrócić uwagę na wciąż bardzo wysoką rentowność kapitału własnego. Nawet po spadku zysków o połowę (w porównaniu do szczytu pod koniec 2015) ROE utrzymuje się na poziomie ponad 40%.
Wynika to jednak ze specyficznej pozycji i modelu biznesowego spółki:
- jako pośrednik nie angażuje ona wiele kapitału w swoją działalność
- jako przedstawiciel rosyjskiego giganta energetycznego INTER RAO może być w pewien sposób "subsydiowana" z uwagi na długoterminowe cele koncernu.

Co do celów strategicznych spółki to na razie tkwi ona w miejscu. Zdobyła sobie pewną pozycję rynkową w krajach bałtyckich, z przyczyn historycznych mających połączenia z siecią energetyczną dawnego ZSRR, ale cały czas czeka na połączenie z siecią europejską. To z kolei jest elementem dużo większej układanki geopolitycznej, gdzie sama spółka może jedynie oczekiwać na rozstrzygnięcia. Trudno określić kiedy INTERAOLT będzie w stanie wejść na rynek polski z tanią energią z Rosji. Z kolei w rozwijanie biznesu w Polsce w oparciu o lokalnych dostawców prądu spółka się jakoś bardzo nie angażuje.

Pojawiło się pytanie o wypłatę dywidendy za 2017. Nie bez przyczyny, bo INTERAOLT ma wskaźnik wypłaty dywidendy za wcześniejsze 3 lata na imponującym poziomie ponad 15%. Na ile można liczyć w tym roku?
Zysk za ostatnie 12 miesięcy to 8,6 mln EUR, do tego w kasie spółka miała nieco ponad 8 mln EUR na koniec 3 kwartału 2017. INTERAOLT jednak w 4 kwartale spłacił pożyczki zaciągnięte u dominujących akcjonariuszy - w sumie 3833 tys. EUR z pożyczki w kwocie 5202 tys. EUR zaciągniętej u RAO Nordic Oy (kontrolującej 51% akcji) i 588 tys. EUR z pożyczki w kwocie 2958 tys. EUR zaciągniętej u UAB Scaent Baltic (kontrolującej 29% akcji). Dywidenda za 2017 prawdopodobnie będzie, chociaż w wysokości mniejszej niż we wcześniejszych latach z uwagi na niższe zyski.

Dla właścicieli mających pakiet kontrolny jest to przekładanie środków z jednej kieszeni (pożyczka dla INTERAOLT) do drugiej (wypłata dywidendy przez INTERAOLT), choć oczywiście drobny inwestor może na tym również skorzystać.

Dla porządku odnotujmy wskaźnik cena/zysk na poziomie 7,0 co jest oczywiście wartością atrakcyjną. W momencie poprzedniej analizy wskaźnik cena zysk wynosił 4,4 a cena akcji po uwzględnieniu dywidendy jest na zbliżonym poziomie. Pokazuje to, że w przypadku niszowych spółek nawet bardzo atrakcyjne wskaźniki fundamentalne nie muszą się przełożyć na wzrost cen akcji.

Dla kursu akcji w najbliższym czasie ważny będzie wynik za 4 kwartał i wysokość dywidendy za 2017.

>> Wyceny, wskaźniki oraz inne informacje dotyczące spółki - tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych - tutaj


Powyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Nowy wpis >>> WIG Wars s19e06: dobre wyniki funduszy mimo zawirowań
Zapraszam na bloga - https://dariuszgrupa.pl
https://twitter.com/DarekGrupa

Poproś analityków Stockwatch o analizę fundamentalną wybranej spółki >>> Przycisk w profilu spółki
Edytowany: 31 stycznia 2018 14:28

mysiauek
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2013-03-08
Wpisów: 161
Wysłane: 31 stycznia 2018 19:14:54 przy kursie: 12,35 zł
Dzięki za analizę. Czekamy na info o dywidendzie.

mysiauek
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2013-03-08
Wpisów: 161
Wysłane: 2 marca 2018 16:52:22 przy kursie: 12,85 zł
Pierwsze jaskółki pojawiły się na espi.

Czy można liczyć na omówienie wyników rocznych czy nie widzicie sensu?

anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 9 698

Danielek
Dołączył: 2017-04-05
Wpisów: 44
Wysłane: 2 marca 2018 17:32:05 przy kursie: 12,85 zł
To i ja się przyłączam do prośby o krótkie podsumowanie 4 kwartału.

anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 9 698
Wysłane: 2 marca 2018 17:57:54 przy kursie: 12,85 zł

Analityk Fundamentalny
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2011-12-27
Wpisów: 287
Wysłane: 13 marca 2018 22:33:38 przy kursie: 12,95 zł
Blackout 2020 - omówienie sprawozdania finansowego Inter RAO Lietuva po 4 kw. 2017 r.


Na wstępie przypominam, iż Inter RAO prezentuje swoje sprawozdanie w EURO, a ich kwartalne sprawozdania finansowe są, delikatnie mówiąc, dosyć oszczędne w treści oraz są publikowane w języku angielskim. Sporo lepiej wygląda kwestia ze sprawozdaniem rocznym, aczkolwiek nie spodziewałbym się tutaj wyróżnień i nagród. Spółka posiada stronę internetową, której część informacji jest zamieszczona również w języku polskim.

Czwarty kwartał roku 2017 charakteryzował się istotnym spadkiem sprzedaży, który jednak został zrekompensowany na poziomie wyników zarówno brutto na sprzedaży jak i EBIT oraz zysku netto.


kliknij, aby powiększyć


Kwartalna sprzedaż spadła 15,9 proc. r/r i była na zbliżonym poziomie jak w trzecim kwartale 2017. Marża brutto na sprzedaży wzrosła o 151 tys. EUR i wyniosła 11,3 proc. w porównaniu do 9,2 proc. w czwartym kwartale roku ubiegłego.
Spółka działa głównie w dwóch segmentach: handlu energią elektryczną głównie na rynkach państw nadbałtyckich oraz wytwarzaniu energii przy użyciu własnej farmy wiatrowej.


kliknij, aby powiększyć


Jak widać na załączonych wykresach, udział farmy wiatrowej w sprzedaży razem jest niewielki i wynosi poniżej 5 procent. Natomiast jeśli chodzi o marżę, sprawa przedstawia się zupełnie inaczej. W ostatnim kwartale jej udział w marży całkowitej wyniósł aż 28,4 proc. Jest to oczywiście związane z faktem, że na handlu spółka zarabiała w ostatnich dwóch latach w przedziale 6-12 procent, podczas gdy na produkcji marzy wahały się między 48 a 76 procent. W czwartym kwartale handel energią spadł o 16,8 proc. w porównaniu do czwartego kwartału roku poprzedniego, podczas gdy produkcja zanotowała wzrost o 10,4 proc. Tak więc pomimo istotnego spadku sprzedaży, marża została utrzymana dzięki wysokiej marży na produkcji (76,5 proc. w czwartym kwartale w porównaniu do 72,5 proc. rok wcześniej) oraz zwiększonemu udziałowi sprzedaży produkcji w sprzedaży całkowitej (wzrost z 3.2 proc. w czwartym kwartale roku ubiegłego do 4,2 proc. obecnie.

Ilościowa sprzedaż spadła w czwartym kwartale, w długim okresie wyzwaniem cena sprzedaży w obydwu segmentach

Spójrzmy zatem na główne powody tak dużego spadku sprzedaży. Pomoże nam w tym wypadku kilka poniższych wykresów. Zacznijmy od analizy średniej ceny sprzedaży energii na przestrzeni ostatnich 12 kwartałów.



kliknij, aby powiększyć


Jak widać na powyższym wykresie, średnia cena za 1MWh energii systematycznie spada z kwartału na kwartał. Pozytywnie można jedynie odczytywać wyhamowanie tego trendu od połowy 2017 roku. Spółka potwierdza to zresztą informując, że „W 2017 roku ceny na rynku Nord Pool były niższe w porównaniu do lat ubiegłych. Pomimo tego grupa zwiększyła przychody ze sprzedaży w roku 2017 dzięki wyższym wolumenom sprzedanej energii oraz poszerzeniu bazy klientów”. Baza klientów spółki wzrosła w ciągu roku do 1 433 podmiotów, wobec 1 191 rok wcześniej, co jest oczywiście pozytywnym objawem.


kliknij, aby powiększyć


Natomiast akurat głównym wytłumaczeniem zmniejszenia wartości sprzedaży w czwartym kwartale 2017 roku w porównaniu do roku poprzedniego, jest oczywiście spadek ilościowy. Wolumen spadł o 16.2% podczas gdy średnia cena obniżyła się tylko o 0.8 proc. Należy jednak pamiętać, że spółka zaraportowała dość wysoką sprzedaż w trzecim kwartale 2017 i być może jest to odpowiedź na słabszy ostatni kwartał. Innym wytłumaczeniem może być również dość wysoka baza czwartego kwartału 2016 roku. Niestety spółka nie informuje o przyczynach spadku sprzedaży ilościowej. Jednakże analizując geografię można trochę informacji wyczytać.


kliknij, aby powiększyć


Analizując rozłożenie geograficzne możemy zaobserwować istotny spadek sprzedaży na rynku litewskim (15,7 proc. mniej niż w 4 kwartale roku poprzedniego) oraz na rynku estońskim (spadek o 36,9 proc). Warto pamiętać, że o ile Spółka prawie 80% swojego obrotu sprzedaje na Litwie to kupuje energię głównie z Rosji (ponad 80 proc. zakupów w czwartym kwartale i około 2/3 w roku 2017) oraz Białorusi (około 7 proc. w ostatnim kwartale).

Zostańmy jeszcze chwilę przy analizie średnich cen sprzedaży, ale tym razem w podziale na segmenty w ujęciu rocznym Poniższy wykres musi zastanawiać.


kliknij, aby powiększyć


Cena sprzedaży energii produkowanej przez farmę wiatrową jest stała i wynosi prawie 89 EUR za 1MWh, podczas gdy ceny energii „handlowanej” wahają się w przedziale 36-42 EUR za 1MWh. Tak duża różnica cenowa związana jest z podpisaną umową na odbieranie prądu w tych cenach do końca 2020 roku, a później mają być one rynkowe. Obecna różnica w cenach sięga ponad 130%. Spójrzmy na poniższy wykres.


kliknij, aby powiększyć


Jasno widać, że różnica w cenach sprzedaży odpowiada za istotną różnicę w marżowości między handlem a produkcją. Rentowność operacyjna segmentu Produkcja została zaniżona w poprzednim roku o 1 mln EUR odpisu dotyczącego aktywów farmy wiatrowej.

Analizując segment produkcji należy pamiętać o tym, że wolumen wyprodukowanej energii na farmie wiatrowej jest głównie zależny od warunków meteorologicznych (siła wiatru). W roku 2017 warunki te były bardziej korzystne niż w roku poprzednim (6,38 m/s w 2017 roku w porównaniu do 6,08 rok wcześniej) stąd też wzrost wolumenu i wartości sprzedaży w tym segmencie.

W efekcie powyższych wydarzeń na sprzedaży i marży oraz pozostałych kosztów i przychodów (wzrost kosztów na porównywalnych pozycjach o 0.4M EUR r/r, głównie na kosztach sprzedaży energii oraz kosztach płacowych), Spółka osiągnęła zysk EBIT o prawie 1 mln zł lepszy niż rok wcześniej. Wynika to jednakże, z dokonanego w czwartym kwartale 2016 roku odpisu na goodwill.


kliknij, aby powiększyć


Wartości niematerialne i prawne pod szczególnym nadzorem

Spółka posiada ciekawe wartości niematerialne i prawne, będące również pod szczególnym nadzorem audytora, który w swojej opinii informuje o nich i je opisuje.


kliknij, aby powiększyć


Na 31 grudnia 2017 roku spółka wykazała w swoich księgach wartość firmy (goodwill) oraz licencje na działalność operacyjną dotyczącą farmy wiatrowej odpowiednio w wysokościach 716 tys. EUR oraz 3,619 tys. EUR. Rok wcześniej wartości te wyniosły 716 tys. EUR oraz 4,832 tys. EUR. Obydwie wartości powstały w roku 2011 w momencie nabycia elektrowni wiatrowej. Goodwill nie jest amortyzowany, natomiast licencja będzie amortyzowana jeszcze przez 3 lata do końca 2020 roku. W latach 2016 i 2017 zostały przeprowadzone testy na utratę wartości obydwu aktywów. Efektem tego było spisanie 1 mln EUR wartości goodwill w czwartym kwartale roku 2016 . W roku 2017 audytor wspólnie z Zarządem uznali, że nie ma potrzeby dokonywania dodatkowych odpisów. Warto podkreślić, że inwestycja w farmę wiatrową została powiązana umową, który gwarantuje stałe dość wysokie ceny sprzedaży do końca 2020 roku. Natomiast później już będą obowiązywać ceny rynkowe, które z dużym prawdopodobieństwem będą niższe niż obecnie realizowane. O ile amortyzacja licencji powinna pójść bez przeszkód przez kolejne 3 lata, o tyle pytanie czy wartość goodwillu po roku 2020 będzie wciąż wartością odzyskiwalną, przy innych cenach energii. Dodatkowo, trzeba pamiętać, że całkowite aktywa tego segmentu razem stanowią 27,5 mln EUR (niestety Spółka nie podaje ile dokładnie z tego to aktywa trwałe – prawdopodobnie większość). W dłuższym terminie są to zagadnienia, którym należy poświęcić więcej uwagi, ze względu na oczekiwaną znaczną zmniejszoną rentowność sprzedaży w wypadku farmy wiatrowej.


kliknij, aby powiększyć


Wartość aktywów trwałych sukcesywnie maleje z kwartału na kwartał. Jest to związane z dość dużymi odpisami amortyzacyjnymi w wysokości prawie 2,5 mln EUR rocznie (z czego około połowa przypada na amortyzację licencji) oraz brakiem istotnych nakładów inwestycyjnych.

Zarządzanie kapitałem obrotowym

Ze względu na specyfikę biznesu, spółka w praktyce nie posiada zapasów, więc analiza kapitału obrotowego sprowadza się do należności i zobowiązań.



kliknij, aby powiększyć


Analizując kapitał obrotowy kwartalnie można dostrzec zmniejszenie możliwości generowania gotówki na przestrzeni ostatnich 4 lat. W chwili obecnej, po ustabilizowaniu sytuacji w 2017, cykl konwersji gotówki jest zbliżony do wartości neutralnych. Na koniec roku wartość należności wzrosła o 11,5 proc. co przy prawie 16 proc. spadku sprzedaży w ostatnim kwartale może zastanawiać.

Analiza przeterminowania należności nie pokazuje jeszcze istotnych problemów (211 tys. EUR przeterminowanych należności powyżej 30 dni oraz dodatkowo 415 tys. EUR przeterminowanych do 30 dni), choć struktura jest gorszą niż na koniec 2016 roku (odpowiednio wartości 52 tys. i 166 ty. EUR). Standardowy termin zapłaty waha się w przedziale 2-30 dni. Zarząd tłumaczy to wzrostem sprzedaży w 2017. Takie tłumaczenie mnie osobiście nie przekonuje, ponieważ akurat w czwartym kwartale sprzedaż była niższa.
W wypadku zobowiązań handlowych można było zauważyć odwrotny trend. Wartość zobowiązań w stosunku do dostawców energii spadła o prawie 16%, praktycznie idealnie ze spadkiem sprzedaży. Zobowiązania te standardowo regulowane są w przeciągu 20 dni od daty wystawienia faktury.

W efekcie tych dwóch czynników Inter RAO w roku 2017 wypracował OCF na poziomie 10,1 mln EUR (2,6 mln EUR mniej niż rok wcześniej). Ujemne były przepływy z działalności finansowej, ze względu na wypłatę dywidendy oraz spłatę pożyczek. Spółka praktycznie nie ponosi nakładów inwestycyjnych. W efekcie stan końcowy środków pieniężnych zmniejszył się o 2 mln EUR.


kliknij, aby powiększyć


Warto również wspomnieć, że Inter RAO zawiera różne umowy instrumentów pochodnych (interest rate swap w celu ustabilizowania przepływów odsetkowych do roku 2020, kontrakty typu forward na energię elektryczną na lata 2018-2020). Na koniec 2017 roku wartości rozpoznanie w kapitałach własnych i nieprzeniesione do rachunku wyników były pomijalne.

Tłusta dywidendowa spółka

Spółka jest typową Spółką dywidendową. Wiodący akcjonariusze, w opublikowanej polityce dywidendowej, zapewniają, że będą wspierać przekazywanie nie mniej niż 70% zysku netto na dywidendę. Historia pokazuje, że Spółka obficie dzieliła się z akcjonariuszami swoim zyskiem. Spółka nie ma potrzeby istotnych inwestycji, kapitał obrotowy jest samofinansujący w praktyce, a dość duże odpisy amortyzacyjne poprawiają cash-flow.


kliknij, aby powiększyć


W wypadku dywidendy pamiętać należy, że jest ona płacona z zysku netto jednostki dominującej. Zysk ten za rok 2017 jest jednak istotnie mniejszy (brak dywidendy z spółki zależnej) niż w latach poprzednich. Zakładając 100% wypłatę z zysku netto, można szacować stopę dywidendy w odniesieniu do obecnego kursu na poziomie około 11-12%. Jest to imponujący wskaźnik, jednakże niższy niż w dwóch latach poprzednich (15-18 proc.).

Podsumowanie

INTER RAO Lietuva jest autoryzowanym przedstawicielem rosyjskiego koncernu energetycznego Inter RAO w krajach bałtyckich oraz istotnym graczem na rynku energii elektrycznej na Litwie. Spółka jest typową spółką dywidendową, działającą w branży dość mocno regulowanej. Na koniec oczywiście troszkę o o ryzykach i specyfice. Większość z nich została wymieniona i opisana wcześniej:

a) Spadkowy trend cen energii elektrycznej kształtujących się na rynku Nord Pool oraz prawdopodobnie istotny spadek cen z farmy wiatrowej po 2020 roku.
b) Rentowność i wolumen produkcji (oprócz ustalania ceny sprzedaży) zależy w dużej mierze od warunki meteorologiczne panujących w farmie wiatrowej.
c) Główny akcjonariusz kontrolowany jest przez rosyjski sektor energetyczny, co przekłada się na negatywny sentyment do spółki, a 2/3 kupionej energii pochodzi z Rosji.
d) Spółka operuje w ściśle regulowanym (zarówno w krajach nadbałtyckich jak i na poziomie UE),co oczywiście niesie za sobą ryzyko zmian prawnych.
e) Duży majątek związany z farmą wiatrową i znak zapytania co do rentowności tej formy działalności po roku 2020.


Ocena sytuacji rynkowej

Spółka jest obecnie wyceniana na 6,8 P/E, co biorąc pod uwagę jej historię plasuje ją w górnych obszarach wycen. Biorąc historię ostatnich 3 lat, wycena spółki przebywała w zakresie wahań wskaźnika P/E 3-7. Wskaźnik EV/EBITDA na poziomie 5,3, bezwzględne wartości wskaźników P/E jak i EV/EBITDA wydają się być dość niskie. Na dzień dzisiejszy serwisowe automaty (wyceny mnożnikowe oraz renta wieczysta) wskazują na niedowartościowanie akcji na GPW. Rynek jednak sięga nieco dalej w przyszłość niż bieżący wynik i dyskontuje utratę wsparcia dla elektrowni i związane z tym pogorszenie wyników. Jeżeli założymy, że przyszłe ceny sprzedaży energii produkowanej przez farmą wiatrową będą obecnymi rynkowymi, to marża tego segmentu może spaść o ponad 3 mln EUR co spowodowałoby, że rentowność operacyjna tego segmentu byłaby negatywna. Oczywiście jest to scenariusz, który wcale nie musi się wydarzyć i jeszcze mamy prawie 3 lata czasu, tym niemniej jest to zapewne wkalkulowane w wycenę Spółki w chwili obecnej.




>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj

Powyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Analityk fundamentalny z zawodu, ale przede wszystkim z pasji. Miłośnik GPW - #giełdamojapasja.
Edytowany: 13 marca 2018 23:41

mysiauek
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2013-03-08
Wpisów: 161
Wysłane: 13 kwietnia 2018 10:47:40 przy kursie: 12,85 zł
Czy znany jest dzień dywidendy?

Użytkownicy przeglądający ten wątek Gość
1 2 3 4

Nie możesz tworzyć nowych wątków.
Nie możesz odpowiadać w wątkach.
Nie możesz usuwać swoich wpisów.
Nie możesz edytować swoich wpisów.
Nie możesz tworzyć ankiet.
Nie możesz głosować w ankietach.

Kanał RSS głównego forum : RSS

Forum wykorzystuje zmodfikowany temat SoClean, autorstwa J. Cargman'a (Tiny Gecko)
Na silniku Yet Another Forum.net wer. 1.9.1.8 (NET v2.0) - 2008-03-29
Copyright © 2003-2008 Yet Another Forum.net. All rights reserved.
Czas generowania strony: 1,088 sek.

AD.bx ad3a
AD.bx ad3b
AD.bx ad3c
AD.bx ad3d