Omówienie wyników kwartalnych Oponeo S.A. za III kwartał 2010r.
Okres letni to jeden z najsłabszych kwartałów w ciągu roku, co oczywiście związane jest z warunkami pogodowymi. W III kwartale tego roku przychody wzrosły o ponad 137%, w porównaniu do odpowiedniego kwartału roku poprzedniego. Co więcej, dynamika ta jest większa niż miało to miejsce w poprzednim kwartale, kiedy odnotowano wzrost sprzedaży o 71%. To bardzo dobrze rokuje przed najważniejszym kwartałem dla spółki.
W dużej mierze przyrost sprzedaży związany jest z przeprowadzoną w pierwszym półroczu akwizycją spółki Opony. Bardzo cieszy w sensie realizacji strategii spółki ogromny wzrost sprzedaży zagranicznej. Martwi w sensie narażenia wyniku na koszty różnic kursowych.
Wydaje się, że widać pierwsze efekty skali. Spółka zamawiając towary u swoich dostawców dostaje większe upusty, co objawia się większą rentownością zysku brutto na sprzedaży. Patrząc na długość cyklu rotacji zapasów można mieć zastrzeżenia do takiej tezy, ale zwracam uwagę, że zapasy na koniec poprzedniego kwartału stanowiły raptem 15 milionów. Zapasy na koniec czerwca były prawdopodobnie poczynione w II kwartale roku, jak można sądzić z wielkości sprzedaży. Na to wskazuje też wzrost rentowności w stosunku do poprzedniego roku o 5pp do poziomu 18%. Najlepszym kwartale zeszłego roku przy sprzedaży 38 milionów rentowność ta wyniosła 16%.
Widać też kolejny pozytyw. Koszty sprzedaży wzrosły o mniej niż 100%, poniżej wzrostu przychodów. To pozwala sądzić, że jakaś część kosztów jest stała i przy spodziewanym wzroście sprzedaży w IV kwartale wynik operacyjny wzrośnie bardziej niż przychody. Druga możliwość to zmniejszenie kosztów jednostkowych.
Koszty ogólnego zarządu się zwiększyły o 25%, ale poziom obciążenia nie jest tak bardzo istotny dla wyniku. Co prawda przejęto spółkę w międzyczasie, ale tak naprawdę rynek czyli domeny, więc aktywa nie są dobrym odnośnikiem. Na razie się nie czepiam.
Więcej niż normalnie zadziało się w pozostałej działalności operacyjnej. Niestety nie wiadomo dlaczego, bo pomimo not wszędzie jest to pozycja inne bez słowa komentarza. Można oczekiwać, że zaraportowano tutaj koszty dostosowania witryn do potrzeb spółki przejętego podmiotu.
Cash flow z działalności operacyjnej jest dodatni głównie z powodu większych zobowiązań spółki, czyli zmian w kapitale obrotowym. Przepływy operacyjne za cały rok są także dodatnie na kwoty wyższe od zysków i amortyzacji. Wyniki są więc zdrowe, a gotówka potrzebna do zwiększenia skali pochodzi głównie od dostawców. To bardzo dobre rozwiązanie. Lepiej obracać czyimiś pieniędzmi niż swoimi.
Przepływy z działalności inwestycyjnej są ujemne. Zakupiono jakieś środki trwałe co jest jak najbardziej zrozumiałe. Za ostatni 12 miesięcy to spore jak na spółkę kwoty, ale głównie z przejęcia spółki Opony.
Przepływy z działalności finansowej są ujemne na skutek spłaty kredytów i leasingu finansowego.
W bilansie widać przygotowania do IV kwartału, gdzie tradycyjnie są największy przychody spółki. Stan zapasów jest dwa razy większy niż przed rokiem. Oczywiście nie wiadomo jakie będą warunki pogodowe do końca roku, ale ewidentnie spółka się spodziewa znaczącego wzrostu przychodów, co oczywiście ma uzasadnienie w przejętym podmiocie. Zakupu zapasów spowodowały w III kwartale spowodowały wzrost zobowiązań handlowych.
Struktura bilansu jest niestety mniej zdrowa niż w roku ubiegłym, Drugi kwartał z rzędu pojawia się ujemny kapitał obrotowy. W przyszłym kwartale poznamy też pierwsze efekty przejęcia. To tu powinna zacząć być odrabiana premia jaką zapłacono za przejmowaną spółkę i pokazać prawdziwy sens ekonomiczny transakcji. Z ruchów w spółce widać, że nie powinno być źle, i oczekiwania są spore. Te widać także w dość wysokiej wycenie spółki.
stockwatch.pl/gpw/oponeo.pl,wy...Za trzy miesiące okaże się czy premia rynkowa jest płacona zasadnie. Patrząc na wskaźniki rynek spodziewa się parokrotnej poprawy wyniku w najbliższej przyszłości
Powyższa treść przez 100 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.