Oponeo szykuje się na wzrosty w 2026 r. Analityk PKO BP podnosi rekomendację do „kupuj”

Grupa Oponeo to jedna z cichych gwiazd warszawskiego parkietu. Określenie „cicha” nie jest tu przypadkowe, bo mimo imponującego wzrostu skali biznesu, spółka dość rzadko pojawia się w nagłówkach mediów giełdowych. Co więcej, pokrycie analityczne dla internetowego dystrybutora opon i felg dostarcza tylko jedno biuro maklerskie i to w ramach GPWPA, czyli na zlecenie GPW. Tymczasem mowa o spółce, której akcje jeszcze na początku 2023 r. były wyceniane na ok. 35 zł. Rok później kurs sięgał 50 zł, a wiosną 2025 r. po raz pierwszy przekroczył poziom 100 zł za akcję. W międzyczasie spółka wypłaciła w trzech dywidendach łącznie 13,80 zł na akcję, z czego blisko połowę tej kwoty w 2025 r.

Oponeo rośnie organicznie, głównie w Polsce

Oponeo to przede wszystkim sprzedaż opon i felg. To ten segment biznesu dominuje w przychodach grupy i decyduje o zyskach. Warto jednak zaznaczyć, że w ostatnim czasie coraz większą cegiełkę do wyników dokłada sprzedaż rowerów i akcesoriów rowerowych poprzez spółkę Dadelo, która w 2021 r. zadebiutowała na GPW. Z kolei przysłowiowa kulą u nogi pozostaje segment narzędzi, realizowany przez przejętą w 2020 r. spółkę Rotopino.

– Kurs akcji Oponeo rośnie, ponieważ rośnie dynamicznie biznes spółki. W 2024 r. wzrost ten był osiągany zarówno rosnącą sprzedażą jaki i marżą na biznesie opon i rowerów. W ostatnim czasie impet kursu nieco osłabł, bo i biznes chwilowo jedzie już tylko na jednym silniku wzrostu, a w zasadzie pedale, bo gwiazdą wzrostu wciąż są rowery. W dodatku rowery nieco ograniczają mocną sezonowość spółki – tłumaczy Paweł Bieniek, szef działu analiz StockWatch.pl.

Tegoroczne wyniki wpisały się w dotychczasowe trendy. Grupa Oponeo w II kwartale zwiększyła przychody o 11 proc. r/r do 591 mln zł. EBITDA sięgnęła 46,6 mln zł, co oznacza wzrost o 7 proc. r/r. Zysk operacyjny i zysk netto urosły w skali roku o 7 proc. i 1 proc. Wszystkie rezultaty okazały się nieco wyższe od prognoz Piotra Łopaciuka. Zdaniem analityka PKO BP, pozytywne odchylenie wynikało z wysokiej dyscypliny kosztowej.

– Pozytywnym zaskoczeniem była dyscyplina kosztowa – SG&A w segmencie opon spadły o 3 proc. r/r – to pozwoliło pobić nasze oczekiwania. Być może jest to efekt rezygnacji z outsourcingu usług magazynowych – skomentował wyniki Piotr Łopaciuk, analityk BM PKO BP.

Analityk BM PKO BP rekomenduje „kupuj” i podnosi cenę docelową akcji Oponeo

Mocne wyniki Oponeo skłoniły analityka BM PKO BP do poniesienia rekomendacji z „trzymaj” do „kupuj”. Jednocześnie Piotr Łopaciuk podniósł cenę docelową ze 109 zł do 120 zł. Jak zaznacza w raporcie z 28 sierpnia, spółka świadomie odpuściła walkę o marże, koncentrując się bardziej na udziale rynkowym. Według prognoz, strategia ta przyniesie korzyści w 2026 roku, kiedy na rynek wpłyną nowe regulacje i cła antydumpingowe.

– Widzimy w firmie strategiczne posunięcia umożliwiające szybszy wzrost w 2026. Od początku przyszłego roku na rynek opon gwałtownie mogą wpłynąć dwie zmiany – cła antydumpingowe na opony chińskie i regulacja unijna o produktach przyczyniających się do deforestacji. Oba przepisy najpewniej spowodują wyraźny wzrost cen opon – ocenia analityk BM PKO BP.

Oponeo zrobiło duże zapasy przed wejściem w życie nowych regulacji

Od początku 2026 roku w Unii Europejskiej mają wejść w życie dwa kluczowe przepisy, które mogą istotnie podnieść ceny opon: cła antydumpingowe na import z Chin oraz regulacje dotyczące deforestacji, obejmujące m.in. obowiązek geolokalizacji plantacji kauczuku. Oponeo, przewidując wzrost kosztów, postanowiło wykorzystać osłabiony popyt i kurs USD, by zbudować rekordowy zapas magazynowy – powierzchnia magazynowa spółki została zwiększona z 77 tys. m2 do 105 tys. m2.

– W maju KE rozpoczęła dochodzenie dotyczące potencjalnego dumpingu opon importowanych z Chin. UE już w styczniu 2026 (wg harmonogramu) może wprowadzić tymczasowe cła. Cła mogą mieć charakter retrospektywny (na dostawy z ostatnich 90 dni). Opony importowane z Chin mogą być od 10-40 proc. tańsze niż europejskie (i taki może być wymiar wprowadzanych ceł) – zaznacza w sierpniowym raporcie analityk BM PKO BP.

Oponeo rośnie w siłę. Dadelo coraz ważniejsze w grupie

Coraz istotniejszą częścią grupy kapitałowej jest Dadelo, w której Oponeo posiada 59 proc. udziałów. Tylko w tym roku wycena dystrybutora rowerów i akcesoriów rowerowych wzrosła o 144 proc., co jest zasługą dynamicznej poprawy wyników. Według wyliczeń analityka, Dadelo odpowiada już za ok. 35 proc. wyceny całej grupy.

Według analityka BM PKO BP, przychody Dadelo mają wzrosnąć w 2025 roku o ponad 50 proc. r/r, a otwarcia nowych sklepów stacjonarnych (cztery w 2025 roku) przebiegają zgodnie z planem. Według wyliczeń analityka, Dadelo odpowiada już za ok. 35 proc. wyceny całej grupy.

– Spółka jest bardzo zadowolona z działania swoich sklepów fizycznych (ma ich 4 po 2 otwarciach w 2025, do końca roku planuje jeszcze jedno otwarcie). Również Dadelo obecnie widzi swoje szanse na zbudowanie atrakcyjnie wycenionego zapasu. Tempo wzrostu przewyższyło nasze oczekiwania. Podwyższamy ścieżkę wyników dla Dadelo – czytamy w raporcie BM PKO BP z 28 sierpnia.

Analityk o wycenie Oponeo: Wygląda bardzo atrakcyjnie

W 2024 roku Oponeo osiągnęło 2,11 mld zł przychodów i 85 mln zł zysku netto. Prognoza Piotra Łopaciuka na 2025 rok zakłada wzrost przychodów grupy o 11,6 proc. r/r do 2,36 mld zł, a zysku netto o symboliczny 1 mln zł do 86 mln zł. Na 2026 rok DM PKO BP przewiduje dalszy wzrost przychodów do 2,66 mld zł oraz wzrost zysku netto aż do 103 mln zł.

– Wskazujemy, że według naszych prognoz na 2026 P/E Grupy Oponeo to tylko 10x, co przy oczekiwanym przez nas średniorocznym tempie wzrostów zysków rzędu 11 proc. (2026-2029) wygląda bardzo atrakcyjnie. Zarówno Oponeo jak i Dadelo podejmują lekkie ryzyko, które jednak powinno się opłacić – ocenia analityk.

Choć strategia budowania zapasów i ekspansji rynkowej niesie ze sobą potencjał, wiąże się też z istotnymi ryzykami. Analityk w rekomendacji zwraca uwagę m.in. na wysoki poziom zapasów, ryzyko nietrafionych prognoz popytu, niskie bariery wejścia w sprzedaż internetową oraz sezonowość i wrażliwość na warunki pogodowe i sentyment konsumencki. Model Oponeo cechuje się również wysokim lewarem operacyjnym oraz dużym zapotrzebowaniem na kapitał obrotowy.

Grupa Oponeo jest liderem internetowej sprzedaży opon w Polsce, działającym w kilkunastu krajach Europy. Spółka na GPW jest notowana od 2007 r. Obecnie rynek wycenia grupę Oponeo na 1,03 mln zł.

Raport analityczny dla Oponeo powstał w ramach Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW, na zamówienie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. Pełna treść rekomendacji wraz z wymaganym przez prawo disclaimeram jest dostępna na stronie www.gpw.pl/gpwpa