Omówienie wyników finansowych Oponeo S.A za IV kwartał 2010r.
Spółka zanotowała w IV kwartale wzrost przychodów w stosunku do poprzedniego roku o 66%. Niby to spory wzrost, ale można było oczekiwać nawet większego, bo na początku roku przejęto podmiot o podobnym udziale w rynku. Wzrost przychodów w poprzednim kwartale wyniósł 130%, a natomiast w I kwartale tego roku 30%, kiedy to przejmowana spółka była konsolidowana jedynie przez miesiąc. Najsłabiej wypadł pod tym względem drugi kwartał z przyrostem przychodów 71%.
Uzasadnione było więc oczekiwanie wzrostu na poziomie 80-100% przychodów biorąc pod uwagę, że spółka rozwija także sprzedaż hurtową i eksport. Dobrze to widać w rachunku segmentowym, gdzie sprzedaż krajowa wzrosła o 42%, a eksport o 418%, przy czym opony.com sprzedawały tylko na rynku polskim.
Co prawda w sprawozdaniu takiej informacji nie ma, ale inne podmioty działające w segmencie oponiarskim wspominały o pewnych trudnościach w zapewnieniu dostaw. Oponeo miało stosunkowo wysokie stany magazynowe, z zatowarowaniem na 2/3 kwartału. To w pewnym sensie może tłumaczyć mniejszy niż było można oczekiwać wzrost przychodów.
Akcjonariuszy z pewnością cieszy wzrost rentowności brutto na sprzedaży z 15,7 do 20,9 procent. Zjawisko to można tłumaczyć efektem skali i większymi upustami od dostawców. Ponadto pewna niedostępność towaru na rynku pozwalała podnieść ceny jednostkowe, w związku ze spadkiem konkurencyjności rynku.
Podmioty, które gorzej się zaopatrzyły musiały oddać rynek. Taki wzrost marży przy rozwijaniu segmentu hurtowego jest pozytywnym i miłym zaskoczeniem. Zysk brutto na sprzedaży wyniósł 13 milionów i był 120% większy niż w roku poprzednim(5,9MPLN).
Niestety duża część kosztów operacyjnych jest zmienna, ale co gorsza, obciążenia rosły szybciej niż przychody. Koszty sprzedaży wzrosły o 95%, natomiast koszty zarządu o 128%. Podobnie w rachunku rodzajowym znajdziemy wzrost usług obcych o 80%. W przyszłych okresach sprawozdawczych koniecznie trzeba zwrócić uwagę na kontrolę kosztów.
Pierwszy raz pojawiły się w spółce dość duże odpisy na należności(1,2MPLN), które obciążyły wynik okresu. Zostało to prawie zniwelowane przez sprzedaż aktywów trwałych za kwotę miliona złotych oraz rozliczenie dotacji na kwotę 200 tysięcy, dzięki czemu EBIT wzrósł o 142% do poziomu 5,6 MPLN.
Wynik jest zdrowy i potwierdzony podatkiem na kwotę 1,4 milina jak też przepływami z działalności operacyjnej w wysokości 9,5 miliona złotych. Ponownie sporo gotówki pochłonęła działalność inwestycyjna, ale nowe rynki na które wchodzi spółka wymagają inwestycji.
W Bilansie widać głównie zmiany sezonowe. Mocno spadły zapasy, wzrosły należności i poziom gotówki. Na uwagę zasługuje fakt, że ponownie kapitał obrotowy stał się dodatni.
Spółka znacząco poprawiła swoją efektywność, co widać w skracaniu cyklu rotacji:
kliknij, aby powiększyćSzybciej rotujące zapasy to mniejsze koszty magazynowe i mniejsze odsetki od kredytów.
Aktualne wyniki i wyceny spółki znajdują się w monitorze spółki:
www.stockwatch.pl/gpw/oponeo.p...Wszystkie wskazują na przewartościowanie. Przy spółkach o dużych zwrotach z kapitału własnego czy aktywów, wyceny majątkowe zawsze będą mówiły o potencjale do spadków, bo w przypadku takich spółek kupuje się przyszłe zyski. Dodatkowo Oponeo w rzeczowych aktywach trwałych posiada głównie premię zapłaconą za przejęte spółki oraz nakłady na prace rozwojowe, co ma zerową wartość majątkową.
Wycena na bazie mnożników jest bardzo blisko ceny spółki. Natomiast w wypadku Oponeo trzeba pamiętać, że większość kosztów jest zmiennych, przez co wzrost zysków musi się odbyć, przy utrzymaniu takiej samej marży, przez podobny wzrost przychodów. W sektorze handlu jest zupełnie inaczej przez co zwiększenie sprzedaży dużo mocniej powinno wpływać na zwiększenie zysków.
Renta wieczysta wskazuje na przewartościowanie papieru i to przy stosunkowo niskim koszcie kapitału. Bez przejęć innych podmiotów, najlepiej na eksportowych rynkach dynamika zysków z ostatniego roku, jest do utrzymania tylko w pierwszym kwartale. Oczywiście sprzedaż na nowych rynkach może rosnąć szybko, ale baza do wzrostów nie jest duża. Tanio na tę chwilę nie jest, co oczywiście nie oznacza wprost, że cena spółki nie urośnie
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.