BEST [BST]

Witam serdecznie wszystkich inwestorów. Stworzyłem ten wątek ponieważ spółka Best jeszcze takowego nie posiada na STOCKWATCH a ponieważ mam pytanie i zarazem prośbę do bardziej doświadczonych ode mnie postanowiłem je zadać tutaj. Jeśli któryś z moderatorów uzna wątek za niepotrzebny proszę go usunąć nie będę miał żalu.
Na początku czerwca kupiłem niedużą ilość akcji tej spółki w cenie 16,80zł za sztukę. Od tamtego czasu cena akcji systematycznie spada. Zapewne gdyby nie fakt iż nabyłem niedużą ilość już dawno "wyszedłbym" z tej inwestycji a tak nadal jestem posiadaczem tych akcji.
Chciałbym zapytać bardziej doświadczonych jak oceniają możliwość wzrostu z technicznego punktu widzenia na tej spółce ?

Brak obrotow papierem na GPW tlumaczy brak zainteresowania spolka. Tutaj kapletnie nic sie teraz nie dzieje, procz nonsensownych transakcji po kilka sztuk w mega rozbieznych wartosciach, co pozniej pokazuje sie jako najwiekszy spadek badz wzrost na gpw.

Best nie podaje prognoz, dlatego nie wkleiłem linka, była to zwykła analiza tego ile mają kupionych portfeli wierzytelności i tego jak im szedł dotychczas biznes na tych portfelach.

No i wyniki mówią wszystko, przebiły one moje wyliczenia i to mocno.
Przychody osiągnięte w 2011: 54,8mln czyli wzrost o 144% r/r.
Zysk netto za cały rok 2011 to 23,3mln - poprawa o ponad 1000% (w 2010r spółka zarobiła 2mln).
W samym tylko 4q wynik netto to prawie 13mln. Jeśli 2012 będzie równie dobry jak końcówka tego, to aż strach się napisać, co mi wychodzi ...

Best jest na 2-fixach, ale te wyniki na pewno nie przejdą niezauważone!!
C/Z przy obecnej cenie to 3,4 więc droga do przewartościowania jest daleka.

Oczywiście, założenia są bardzo istotne, ja w swoich obliczeniach podszedłem jednak ostrożnie do tematu i jestem tym co spółka pokazała miło zaskoczony.
Zresztą, trend poprawy wyników nie pojawił się z dnia na dzień, to już utrwalony proces w tej spółce.

P.s. "spółki nie znam" ...
to może warto się zapoznać :) ?

Nie patrz na lata, tylko na kwartaly. Ostatnie 2 lata to nowa jakosc w spolce, szczegolnie odkad pozyskuja nowa kase z obligow i od utworzenia fundow sekurytyzacyjnych. Obecny Best ma niewiele wspolnego z tym z 2000r.

Wojtek - nie wiem czy takie przeróbki sa legalne.

Ale proponuje byś szpaknął na 14 stronę raportu, gdzie masz opis nietypowych zdarzeń, które rzutowały na wzrost przychodów o prawie 30 baniek w 2011, oraz o tym że za nabycie 50% udziałów w BEST III NSFIZ zapłacili 40 baniek które z kolei pozyskali przez emisje obligacji za tyleż samo baniek, o kosztach finansowych które się z tym wiążą i do jednorazówek nie należą, oraz o tym jak to wzrost wartości tej inwesytycji wyniósł 20 baniek w pół roku. Czapki z głów.

Gratulacje należą się również BEST III NSFIZ które w tym samym czasie wyemitowało obligacje za 56 baniek i BEST II NSFIZ j.w. lecz za 58 baniek



Dolicz do tego 15 baniek na wykup dwóch seri obligacji już w tym roku. (str.21)



Przecież w przepływach operacyjnych widzisz tę kwote, jako korektę. Akurat te 20 baniek a dokładnie 20.505 tyś to przeszacowanie wartości certyfikatów inwestycyjnych w BEST III NSFIZ podobnie jak przeszacowanie 5 baniek certyfikatów z BEST II NSFIZ które zostało zaliczone w poczet przychodów.

Nie zapłaciłbyś 12-13% za pieniądz jeśli możesz na nim zarobić 50% ???

Niestety Best to nie Polkomtel, PKO BP, czy Kruk żeby płacić poniżej 10%, to mnie wcale nie dziwi.
Rozumiem, że wg Ciebie Best zmierza w złym kierunku? Wg mnie wprost przeciwnie: i biznes, i kurs akcji spółki idą w parze w dobrze obraną stronę, chociaż kurs jest trochę w tyle, ale nie jest to jeszcze finał.

Za radą kolegi Wojtasa przyjrzałem się spółce. Niestety dzielić się uwagami będąc w pracy nie jest łatwo, więc będzie to wpis robiony częściowo. Najważniejsze w zrozumieniu sytuacji rachunku wyników i innych aspektów, także rzutujących na wycenę rynkową i wartość wewnętrzną jest struktura tego wehikułu inwestycyjnego. Niestety mamy tutaj casus Boryszewa i MCI, a grupa wygląda w uproszczeniu tak:


kliknij, aby powiększyć

GK BEST posiada TFI, które w teorii zarządza funduszami inwestycyjnymi NSFIZ II i NSFIZ III, przy czym faktycznie portfelem wierzytelności tych funduszy zarządza BEST S.A czyli jednostka dominująca. Jako FIZ I przedstawiłem portfele wierzytelności, które nie przechodzą przez TFI Bestu, a spółka realizuje zarządzanie na zlecenie podmiotów zewnętrznych. Taka struktura tzn z TFI i FIZami jest korzystna dla grupy przede wszystkim ze względów podatkowych. FIZy nie płacą podatku dochodowego, a właściciel certyfikatów emitowanych przez te FIZy dopiero w momencie ich zbycia. Wygląda to może na skomplikowany model, ale tak jest po prostu taniej. BEST S.A osiąga operacyjne przychody z zarządzania tymi aktywami. Poziom wynagrodzenia jest prawdopodobnie uzależniony od wyników i wzrostu aktywów.(zielone strzałki na grafie)
Taki model działania ma także największy w branży Kruk. Podobnie jak Kruk, BEST także inwestuje w certyfikaty prowadzonych FIZów(pomarańczowe strzałki). Dalej zaczynają się jednak różnice, które rzutują na ocenę biznesu. Kruk obejmuje w swoich FIZach całość certyfikatów i konsoliduje je metodą pełną. W sprawozdaniu widzimy jak zmienia się portfel wierzytelności, jak wyglądają wyniki portfela w części odsetkowej i w części kapitałowej. To daje pewne wskazówki co do dalszego rozwijania działalności. W Beście jest inaczej. BEST w NSFIZ II ma niedużą część certyfikatów i pokazuje ją jako długoterminowe aktywa finansowe. Skutek zmiany wyceny jest odnoszony bezpośrednio na kapitał. W funduszu NSFIZ III best posiada prawie połowę certyfikatów i pokazuje go jako jednostkę współkontrolowaną wycenianą metodą praw własności przez wynik finansowy. Problem w tym, że kompletnie nic nie wiemy o tych portfelach wierzytelności tych funduszy i jak wyglądają z nich przepływy. Wartość certyfikatów jest wyznaczana tak naprawdę przez BEST i BEST pokazuje ile na nich zarobił, czyli dokładnie jak w MCI. Różnica polega na tym, że tutaj sposób pokazania wynika z zaangażowania w projekty, a w MCI z nieprzestrzegania MSR. Oczywiście to lepiej, ale skutek dla obrazu dokładnie taki sam jak w przypadku MCI. Na szczęście taka struktura pozwala w miarę dobrze oceniać OCF, bo inwestycje w kolejne pakiety są poza strukturą. Nie miesza się działalność operacyjna z inwestycyjną.

Na razie OCF rośnie i to ładnie. Nie jesteśmy w stanie ocenić niestety przyszłych przepływów. Działalność dla podmiotów zewnętrznych jest tak naprawdę gaszona. Prawdopodobnie ze względu na ograniczone zasoby. Dodatkowo spółce jeden z dużych klientów od II kwartału wymówił umowę, co będzie rzutować na wyniki z zarządzania.

W mojej opinii ze względu na brak wiedzy na temat portfela i przepływów finansowych jakie tam zachodzą na wartość certyfikatów powinno być dyskonto i to spore. Wycena też nie jest prosta, ale nie głupim modelem jest wycena w wartości majątkowej z dyskontem powiększona o wycenę dochodową z zarządzania, czyli po eliminacji wpływu spółki współkontrolowanej. Mamy tak wartość certyfikatów na dziś, które można sprzedać i mieć gotówkę, oraz wartość dochodową usług jakie świadczy BEST.
Niby ze względu na stały przyrost wartości tych certyfikatów można by dać premię, ale ze względu na fakt, że nie wiemy jak wygląda portfel, to albo powinna być niska, albo nawet żadna. Nie wiemy także kim są inwestorzy którzy objęli resztę certów z FIZ II i FIZ III, co stwarza pewne miejsce do manipulacji. Nie twierdzę, że tak jest, a że można sobie wyobrazić taką sytuację, bo w końcu wynik i wartość zależy od samej spółki... Jeśli chce się pokazywać jak fundusz inwestycyjny to tak też powinna być wyceniana. Wiem, że mój pogląd spotka się zaraz z odzewem, ale proszę zobaczyć jak rynek wycenia BESTA do CWK, a jak MCI do CWK. Jest oczywiście szansa na poprawę wyniku zarządczego i wzrost wartości wewnętrznej, ale...
ale struktura...









Powyższa treść przez 3600 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

EDIT:

To jest jakaś szansa i być może będzie widać wszystko i nie ma się o co czepiać


Nie. W tej konsolidacji pokazuje się w wyniku o ile w Twojej części wzrosła wartość księgowa. To nie aktywa i pasywa a zmiana w różnicy jest pokazywana.

W FIZ II pokazują wartość inwestycji, czyli wartość certyfikatów, czyli to na ile wyceni to best, a wyceni pewnie jako aktywa netto czyli już po pomniejszeniu o zobowiązania


EDIT:

Jeśli mogę Cie prosić to daj linka do prospektu. Ważne jest czyjego, czy Fizu czy Bestu, czy GK Best, bo to jest oczywiście różnica


Tak podlega, ale to nie znaczy, że audytor sprawdza jak wyceniane są certyfikaty przez FIZy i jak wygląda ich rachunek.

Powyższa treść przez 3600 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.