Omówienie półrocznego sprawozdania spółki Inter Groclin Auto SA
Tutaj conieco liczbowych informacji o spółce:
www.stockwatch.pl/gpw/groclin,... A biegły rewident tej spółki nazywa się Anna Stefańska :D
Groclin ostatnio dość ładnie wystrzelił ze swoim kursem akcji w górę. Piszecie, że nie widać dla takiego działania żadnego uzasadnienia. Ja postaram się czegoś poszukać ale to będzie raczej o fundamentach niż przyczynach bezpośrednich.
Przede wszystkim widać w rachunku wyników spadek przychodów. W porównaniu do pierwszego półrocza 2009 roku zmiana wyniosła 31%. Spadek dotyczył głównie sprzedaży eksportowej. W związku z tym zysk brutto na sprzedaży spadł dokładnie o połowę. Na koniec tego półroczna rentowność przychodów wyniosła więc 11,5% w porównaniu do 14% rok wcześniej. Istotnie udało się ograniczyć koszty ogólnego zarządu, dzięki czemu zysk na działalności operacyjnej pozwolił na pokrycie kosztów finansowych. W rezultacie Groclin wypracował w tym półroczu zysk brutto i netto.
Kwartalnie zmiana wygląda nieco lepiej, ponieważ odnotowano wzrost przychodów o 22%. W 2q2009 przychody były większe. Trochę jeszcze brakuje do poziomów sprzedaży sprzed roku – konkretnie około 3 mln PLN kwartalnie.
Wspomniane przeze mnie wyżej koszty finansowe także istotnie spadły w porównaniu do zeszłego półrocza. Zmiany kwartalne już nie nastrajają tak optymistycznie, bo w 2q2010 te koszty wzrosły istotnie. Wynika to wprost z większego zadłużenia spółki. Jego struktura nie jest najlepsza, ponieważ zdecydowaną większość stanowią zobowiązania krótkoterminowe, które są droższe i trzeba je szybciej spłacać.
Z tymi spłatami może być problem, ponieważ wartość środków pieniężnych oraz przepływów netto nie wystarczy na pokrycie spłat kredytów krótkoterminowych. Najbardziej martwią ujemne przepływy operacyjne. Z pewnością spółka boryka się z wydłużonymi terminami ściągania swoich należności ze względu na „tradycje” w tej branży. Cykl rotacji należności wynosił w ostatnim kwartale 103 dni. Za to rotacja zobowiązań odbywała się w ciągu 82 dni, więc struktura finansowania nie jest dla spółki korzystna.
Zdecydowanie negatywnie odbieram informację o istotnej koncentracji sprzedaży u jednego klienta. Jedna spółka odpowiada za odbiór 69% wszystkich produktów spółki! Są to fabryki koncernu Faurecia zlokalizowane w Polsce i okolicach. Na stronie 18 sprawozdania zarządu zobaczymy jednak wykres, który pokazuje odbiorców w podziale na poszczególne koncerny motoryzacyjne. Jednak Faurecia jest pośrednikiem w sprzedaży do wielu z nich, ponieważ montuje fotele z podzespołów dostarczanych przez między innymi Groclin.
Cała działalność oraz wyniki spółki uzależnione są wprost od sytuacji w branży motoryzacyjnej w Europie. Spółka jest dostawcą dla najważniejszych europejskich producentów. Jej bezpośrednimi odbiorcami nie są jednak koncerny samochodowe ale ich dostawcy, którzy montują podzespoły. Branża motoryzacyjna odnotowała ostatnio odbicie widziane w ilości zamawianych i sprzedawanych nowych samochodów. Nie widać jednak tego odbicia jeszcze w wynikach poddostawców. Te najpewniej widoczne będą później, o ile w ogóle będą. Zasadniczo występuje istotna presja na ograniczanie kosztów i marż. Oczywiście jest to dyskusja nad ogólnym stanem branży i możliwościach zarobkowych w niej. Spółka sama przyznaje, że ryzyko makroekonomiczne nie jest przejściowe.
Sprawozdanko zawiera mało informacji o możliwych kierunkach rozwoju spółki oraz jej reakcji na spadające przychody. W ogóle spółka wydaje się na te oznaki rynkowe nie reagować. Nie ma praktycznie mowy o planach dalszego cięcia kosztów, poszukiwaniu źródeł nowych przychodów. Groclin jedynie negocjuje kolejne kontrakty z koncernami. Niewiele tego, jeśli uznamy, że spółka mówi nam o wszystkim.
Wskaźniki nie są zdecydowane co do oceny możliwości zmiany kursu spółki. Te odnoszące ceną akcji do liczb ze sprawozdania na tle sektora są raczej optymistyczne. Jednak wszelka wycena w stosunku do realnego zarobku już nie. Póki co nie widzę w spółce działań, które mogą ją doprowadzić spółkę do powrotu na ścieżkę wysokich przychodów i rentowności. Potrzebny jest większy wysiłek zarządu.
Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.