EAP1213:
Analiza wypłacalności spółki East Pictures S.A. (EP) na podstawie danych finansowych za 2kw 2012 r.Od ostatniego omówienia ilość papierów dłużnych Spółki na rynku Catalyst nie uległa zmianie. Notowane są dwie serie obligacji (C i D) o łącznej wartości nominalnej 1.255 tys. zł.
Z uwagi na ograniczoną wartość informacyjną publikowanych przez Spółkę raportów kwartalnych, niejako standardowo, w przypadku danych bilansowych, potrzebnych do obliczeń poszczególnych wskaźników, dokonano pewnych uzupełnień proforma bazując na wielkościach oraz strukturze pozycji bilansowych ujętych w raporcie rocznym za 2011r (ukazał się w lipcu). Podobnie jak w przypadku wcześniejszego omówienia chodzi tu o poziom zapasów oraz zadłużenia krótko- i długookresowego. Dodatkowo, celem przedstawienia możliwości Spółki w zakresie obsługi zadłużenia (głównie z tytułu wyemitowanych obligacji), przy obliczeniach poszczególnych wskaźników wartość należnych odsetek za 12m przyjęto z góry za cały bieżący rok, bazując na zakładanym oprocentowaniu obligacji w pierwszym roku (14%).
kliknij, aby powiększyćOpracowanie własne na podstawie danych StockWatch.pl oraz raportów okresowych opublikowanych przez spółkę
Biorąc pod uwagę analizę sprawozdania finansowego za 2kw 2012r można powiedzieć,
że sytuacja finansowa spółki East Pictures S.A. prezentuje się nadal dobrze. Zmiany pozycji bilansowych wskazują na systematyczny rozwój przedsiębiorstwa, przy zachowaniu równowagi finansowej. Z kolei za sprawą dużo lepszych wyników finansowych zneutralizowane zostały zagrożenia dotyczące obsługi zadłużenia, jakie przedstawiono w poprzednim omówieniu.
Z punktu widzenia
płynności finansowej sytuacja Spółki jest korzystna, przy czym cały czas ma ona problem wymiarze dochodowym (cash flow):
- likwidacyjne wskaźniki płynności utrzymują się wyraźnie powyżej wartości granicznych – aktywa obrotowe jako całość w 487% pokrywają zobowiązania krótkoterminowe (wskaźnik bieżącej płynności finansowej), a po odcięciu zapasów (wskaźnik szybki) w 371%; płynność podwyższona, po zagospodarowaniu środków pozyskanych z emisji obligacji, uległa spadkowi do 5% wartości zadłużenia bieżącego;
- w ramach ujęcia strukturalnego należy zauważyć, że kapitał obrotowy netto przyjmuje wartości dodatnie i bez problemu pokrywa zapotrzebowanie Spółki w tym zakresie (cykl kapitału obrotowego jest dłuższy aniżeli cykl konwersji gotówki); dodatkowo odnotować warto, że Spółka nadal wykazuje nadwyżkę płynnych finansowych aktywów obrotowych nad krótkoterminowym zadłużeniem oprocentowanym – tzw. saldo płynności;
- in minus na ogólną ocenę płynności EP, podobnie jak w poprzednich okresach sprawozdawczych, wpływa płynność w ujęciu dochodowym, która za sprawą permanentnie ujemnych przepływów operacyjnych w ujęciu 12m nie istnieje – spółka nie jest w stanie spłacić gotówką wygenerowaną z działalności operacyjnej nawet złotówki zadłużenia krótkoterminowego! dodatkowo na niekorzyść Spółki w omawianym okresie oddziałuje fakt, że pogłębiła ona ujemne saldo w zakresie rocznych przepływów gotówkowych ogółem.
W obszarze
poziomu zadłużenia sytuacja Spółki nadal jest bezpieczna:
- struktura finansowania aktywów jest prawidłowa – majątek trwały jest z bezpieczną nadwyżką pokryty kapitałem stałym (w tym głównie kapitałami własnymi);
- z punktu widzenia najbardziej podstawowych wskaźników informujących o poziomie zadłużenia – wskaźnika ogólnego zadłużenia oraz wskaźnika zadłużenia kapitału własnego – aktywa są zadłużone w ok. 45%, a kapitały własne w ok. 83%, a więc pewien margines bezpieczeństwa jeszcze jest;
- biorąc pod uwagę (jeszcze) długoterminowy charakter wyemitowanych obligacji czasowa struktura długu jest również korzystna dla Spółki – udział zadłużenia krótkoterminowego pro forma względem długoterminowego w zadłużeniu ogółem cały czas jest w mniejszości (41-59).
Za sprawą wspomnianych już wcześniej lepszych wyników finansowych w 2kw 2012r, istotnej poprawie uległa sytuacja Spółki w zakresie
zdolności do obsługi długu. Uwzględniając wysokość oprocentowania kuponów odsetkowych EP na poziomie podanym w nocie informacyjnej dla obligacji serii C i D (do końca 2012r jest to 14%) można stwierdzić, że:
- relacje długu netto tak do wartości EBIT jak i EBITDA istotnie się zmniejszyły w porównaniu z końcem marca 2012r, dochodząc do poziomów uznawanych przez banki za korzystne (poniżej 3-4);
- poszczególne kategorie wyników finansowych (EBIT, EBITDA, nadwyżka finansowa, czyli zysk netto powiększony o amortyzację) w całości lub prawie w całości pokrywają płatności odsetkowe (rat kapitałowych Spółka jak na razie nie musi spłacać więc wartości niektórych wskaźników się pokrywają);
- za sprawą ujemnych przepływów operacyjnych nadal słabo natomiast wygląda gotówkowa zdolność Spółki do pokrywania obsługi zadłużenia.
Wskaźnik Altmana (Z''-score) oraz Rating StockWatch.plWskaźnik Altmana dla East Pictures S.A. po danych za 2kw b.r. nadal utrzymuje wysokie wartości, co przekłada się na utrzymanie najwyższego ratingu Spółki w serwisie na poziomie AAA. Należy przy tym zauważyć, że na tak wysoką ocenę Emitenta cały czas zasadniczy wpływ ma wysoki poziom relacji kapitału obrotowego netto do aktywów.