Omówienie sprawozdania finansowego Biomass SA po 1 kw. 2015r.Zanim przejdziemy do omówienia stricte sprawozdania za 1 kwartał warto napisać parę słów na temat raportu audytowanego przez biegłego.
Audytor nie dał zastrzeżenia ani uwag do sprawozdania, ale podobnie do roku zeszłego mamy dwie kluczowe informacje:
Cytat:Biegły nie brał udziału w obserwacji inwentaryzacji z natury
Cytat:Zapasy kłącza miskanta olbrzymiego zostały zinwentaryzowane drogą spisów z natury przez
przeprowadzenie badania odkrywkowego rosnących kłaczy podziemnych oraz ustawową metodą
weryfikacji ich wartości i dokumentów. Wyniki rozliczenia inwentaryzacji ujęte zostały w księgach
rachunkowych w badanym roku. Wycena zapasów dokonana została zgodnie z zasadą ostrożności
.
Krótko mówiąc spółka sama zinwentaryzowała liczbę w dodatku przez szacunek. Oczywiście nikt nie liczy milionów sadzonej, a dane pochodzą z wyrywkowych próbek i oszacowania całości. Wobec powyższego oczywiście dane mogą być nieprecyzyjne i istotnie zawyżone. Podobnie jak rentowność biznesu, bo ważne jest czy poniesiony i skapitalizowany na zapasie koszt rozkłada się na 5 mln czy na 10. Sadzonek/kłączy. Niestety możemy polegać tylko i wyłącznie na tym co nam przestawia spółka, bo biegły nie był obecny przy próbkowaniu. Być może właśnie tarcia w tym miejscu były przyczyną opóźnienia w publikacji raportu rocznego.
W poprzednim omówieniu wskazywałem na fakt, że pomimo pokazywania sprzedaży i wysokiego wyniku rośnie w zasadzie tylko saldo należności, natomiast prawie nic nie konwertuje się na gotówkę. 4 kwartał przyniósł pewną zmianę w tym zakresie. Należności spadły z 5,6 mln do 3,1 mln zł przy wykazaniu sprzedaży w kwocie 2,1 mln. (Zwracam uwagę, że przychody w raporcie rocznym wzrosły względem raportu za IV kwartał -1,8 mln).
kliknij, aby powiększyćNiby więc jest lepiej, ale gotówki nie przybyło tyle na ile wskazywałaby zmiana należności i raportowane dodatnie na 4,3 mln przepływy. Na koniec okresu w kasie spółki było tylko 127 tys. Co się stało z gotówką? Poszła jako zaliczka na zakup akcji… - prawdopodobnie Fluid Środa Śląska sp. zo.o. Niby nic nie zwykłego, w końcu spółki inwestują gotówkę w inne podmioty. Pamiętając jednak o problemach z monetyzowaniem raportowanej sprzedaży pokusiłem się o wyciągnięcie paru powiązań:
kliknij, aby powiększyćJak widać spółka wdała się w sieć powiązań kapitałowo-towarzyskich i ma powiązania z giełdowym Fluid SA.
Fluid S.A. wypiera się powiązania z Fluid Środa Śląska:
fluid.pl/en/news/detail/articl... to wiadomo, że kiedyś Fluid SA miał w niej udziały na co wskazuje ten komunikat:
fluid.pl/en/investor-relations... W KRSie Pan Michał Kozłowski widnieje jako udziałowiec sp. z o.o. i był wcześniej członkiem RN spółki. Co ciekawe na stronach jednej i drugiej spółki widać podobny przedmiot działalności:
fluid.pl/oferta/budowa-zaklado...www.fluidekonawozy.pl/pl/biona...Niestety powodów rozłąki nie znamy, do końca nie wiemy kto ma prawa itd. Tak czy owak Biomass nabył 24 proc. udziałów w Fluid Środa Śląska i wdał się w pewien układ – niestety nie wiemy czy świadomie. Być może wszystko jest w porządku i spółki po prostu wspólnie próbują zaistnieć na rynkach azjatyckich, ale możliwe jest także mniej dobry dla akcjonariuszy układ. W związku z przeciągającą się publikacją raportu rocznego, brakiem płatności do końca 3 kwartału za sprzedawane kłącza z ostrożności inwestycyjnej trzeba brać pod uwagę scenariusz w którym sprzedaż jest tylko na papierze w zamian za akcje spółki bez fizycznego przepływu gotówki. Niestety nie jesteśmy tego w stanie rozstrzygnąć. Taką ewentualność powinno się potraktować jako ryzyko i powód do dyskonta w wycenie akcji spółki.
Za to znacznie lepiej wygląda pod każdym względem raport za 1 kwartał, ale jak wiemy ten nie jest badany przez biegłego. Spółka pokazała rekordowe przychody -2,5 mln zł, które transformują się na wynik netto w kwocie 2,4 mln zł. Spółka pokazuje tylko 100 tys. kosztu własnego sprzedaży, 14 tys. i tys. kosztów ogólnych. Niestety należności wzrosły o 1,7 mln zł do poziomu 4,8 mln, czyli znów mamy odroczony termin płatności. Od 2013r. w sumie spółka zaraportowała przychody w kwocie 11,9 mln, a nadal z tego 4,8 nie skonwertowało się na gotówkę, albo…. akcje spółek trzecich…
Biomass informował o kontrakcie dla partnera zagranicznego, ale z zerowych kosztów finansowych wnioskować należy, że nie poszła jeszcze żadna faktura sprzedażowa – nie ma różnic kursowych.
Pomimo wysokich zysków spółka nadal pokazuje zerowy podatek dochodowy. To nie jest kwestia raportowanych strat, gdyż w roku 2011 spółka pokazała 52 tys. straty, w 2012 niecały 1 tys. zł straty, a potem już tylko zyski…
Prezes spółki tłumaczy wysoką rentowność poniesionymi nakładami w latach poprzednich. Ale jak widać straty nie są duże, nie widać także dużego wypływu gotówki związanego z ponoszeniem wydatków na uprawy. W 2011 przepływy operacyjne wynosiły minus 900 tys. w 2012 minus 200 tys. natomiast w roku 2013 niecałe minus 100 tys. W sumie 1,2 mln zł, co przy 4,3 mln wpływów w 2013 dałoby rentowność operacyjną na poziomie ca 70 proc., a przecież zapasy są znacząco większe niż w latach ubiegłych….
Krótko mówiąc wyniki spółki wyglądają bajkowo, niezależnie jak na nie spojrzeć. Z jednej strony spółka pokazuje bardzo wysoką rentowność, ale z drugiej wydaje się, że nie do uzyskania w realnym świecie...
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutajPowyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.