GRENEVIA [GEA]

Akcjonariusze mieli sprzedać 27 934 000 akcji. Na zapis zgłoszono 82 539 sztuk. Ile to jest? Jakieś niecałe 0,3%.
Dobre to było
Szczegóły są tutaj:
bankier pl

Skup realizowany był w dniach od 6 września 2021 r. do dnia 17 września 2021 r.
W ramach skupu złożono oferty sprzedaży obejmujące łącznie 82.539 (osiemdziesiąt dwa tysiące pięćset trzydzieści dziewięć) akcji Spółki.

Faktem jest, że planowany skup był gdy akcje były poniżej oferowanej 2,5zł za sztukę. Zobaczymy co teraz. Dywidendy raczej wypłacać nie będą.

Famur realizuje powyższy scenariusz i się transformuje:
"Pierwszym etapem transformacji jest wejście w sektor fotowoltaiczny na bazie połączonych zasobów i kompetencji Projekt Solartechnik, TDJ i Grupy Famur.
Dziś ten ostatni podmiot tworzy 58 spółek zlokalizowanych na kilku kontynentach: w Polsce, Niemczech, Rosji, Serbii, Kazachstanie, Chinach, Indiach, Indonezji i RPA oraz pięć zakładów produkcyjnych, znajdujących się w różnych polskich miastach.
Famur stale współpracuje z dostawcami i klientami z całego świata. Zakup surowców, materiałów i komponentów dla tak dużej organizacji to olbrzymie wyzwanie pod kątem procesowym, mające znaczący wpływ na realizację jej celów biznesowych. Właśnie w tym obszarze firma postanowiła wykonać pierwszy krok cyfrowej transformacji, czyli proof of concept robotów wspierających procesy zakupowe z wykorzystaniem usługi Microsoft Power Automate."

Od węgla do OZE droga niedaleka – omówienie sprawozdania finansowego Famuru po III kw. 2021 r.


Po przeprowadzonej w latach ubiegłych restrukturyzacji i zamknięciu zakładów w Rybniku, Piotrkowie Trybunalskim i Zabrzu, skala działalności Famuru uległa istotnemu zmniejszeniu. Grupa skupia się obecnie na produkcji, a później sprzedaży lub dzierżawie maszyn wchodzących w skład kompleksów ścianowych, kombajnów chodnikowych oraz przenośników taśmowych, a w roku ubiegłym weszła również na rynek fotowoltaiki. Od 10 listopada Famur posiada 51 proc. udziałów w części operacyjnej nowej działalności i objął 51 proc. udziałów w funduszu zamkniętym do którego wraz z grupą TDJ (czyli głównym akcjonariuszem Famuru) sprzedał projekty PV o łącznej mocy 264 MW.

Oczywiście wejście w nowy biznes nie miało jeszcze zbyt wielkiego wpływu na wyniki operacyjne. Przychody grupy wyniosły w III kw. 238 mln zł, co oznaczało spadek o 16 mln zł w ujęciu r/r (-6,3 proc.). Patrząc zaś narastająco od początku roku, sprzedaż skurczyła się o 65 mln zł (-7,9 proc. r/r).


kliknij, aby powiększyć

Za obniżenie skonsolidowanej sprzedaży odpowiadał spadek wartości dostaw maszyn i urządzeń górniczych (-64 mln zł i 52 proc. w samym III kw. oraz -172 mln zł i -42 proc. za okres 9-ciu miesięcy). Dużo lepiej sytuacja wyglądała w przypadku przychodów aftermarket i z dzierżaw, które w III kw. wzrosły o 22 mln zł (+17 proc. r/r), a od początku roku o 35 mln zł (+9 proc. r/r). Dodatkowo w 2021 r. pojawiło się 76 mln zł przychodów z tytułu sprzedaży komponentów pod budowy farm fotowoltaicznych do powiązanych spółek celowych, które konsolidowane będą metodą pełną dopiero po formalnym przejęciu nad nimi kontroli (a więc od listopada 2021 r.). Trzeba więc zauważyć, że po tym okresie takie transakcje będą wyłączane w procesie konsolidacji i nie będą stanowić przychodów grupy kapitałowej.


kliknij, aby powiększyć

W IV kw. 2020 r. gwałtownie załamała się marża brutto na sprzedaży, co mogło być spowodowane aktualizacją budżetów realizowanych kontraktów długoterminowych (jednoznacznej informacji na ten temat w raporcie jednak nie mieliśmy). Od tego czasu rentowność stopniowo rosła i w III kw. wyniosła 31,9 proc. (-7,4 p.p.), a narastająco po 9-ciu miesiącach 30,6 proc. (-5,9 p.p. r/r). Jak przeczytamy jednak w komentarzu do wyników, raportowane w 2021 r. marże były zaburzone przez wspomniane już wcześniej transakcje z powiązanymi spółkami celowymi w zakresie komponentów pod budowy farm fotowoltaicznych. Wyłączając ich efekt, rentowność byłaby nieco wyższa tj. na poziomie ok. 34 proc. Dalej jest to jednak mniej niż rok wcześniej, co było spowodowane presją na marżach na rynku pierwotnym.
Ostatecznie zysk brutto ze sprzedaży wyniósł w III kw. 76 mln zł i był o 24 mln zł niższy niż przed rokiem (-24 proc.). Łącznie po trzech kwartałach ubytek w wyniku na tym poziomie wyniósł już 68 mln zł (-22,7 proc. r/r).


kliknij, aby powiększyć

W II i III kw. 2020 r. spółka znacząco zredukowała koszty prowadzonej działalności. Było to możliwe dzięki obniżonemu wymiarowi czasu pracy i wynagrodzeń o 20 proc. oraz zawieszeniu systemów premiowych w związku z trwającą pandemią. Oczywiście sporo oszczędności przyniosła likwidacja części zakładów i przeprowadzone zwolnienia grupowe ale i tak łączne koszty sprzedaży i zarządu wzrosły w III kw. 2021 r. do kwoty 31 mln zł (+8 mln zł r/r, +34,8 proc.). Jednocześnie zysk ze sprzedaży skurczył się do 45 mln zł i był aż o 32 mln zł niższy niż przed rokiem (-41,6 proc.). W przekroju 9-ciu miesięcy regres wyniku na tym poziomie wyniósł z kolei 73 mln zł (-34,9 proc. r/r).


kliknij, aby powiększyć

Na poziomie pozostałej działalności operacyjnej w III kw. mieliśmy 6 mln zł kosztów netto wobec 2 mln zł przychodów przed rokiem. Narastająco od początku roku mamy już z kolei 26 mln zł kosztów netto przy 2 mln zł przychodów rok wcześniej. Trzeba jednak pamiętać, że w 2020 r. było sporo zdarzeń jednorazowych takich jak dotacje do wynagrodzeń z tytułu COVID-19 czy też rozwiązanie rezerwy na ryzyko podatkowe (III kw. 2020 r.). Dokładnego rozbicia pozostałej działalności operacyjnej za III kw. w raporcie grupy niestety jednak nie znajdziemy, a ostatecznie kwartalny zysk operacyjny wyniósł 39 mln zł (-40 mln zł r/r, -50,6 proc.), a po 9-ciu miesiącach 110 mln zł (-101 mln zł r/r, -47,9 proc.).

Saldo przychodów/kosztów finansowych było dodatnie i wyniosło 7 mln zł w III kw. (12 mln zł przed rokiem) oraz 8 mln zł po 9-ciu miesiącach (-23 mln zł rok wcześniej). Również w tym przypadku nie mamy niestety dokładnego rozbicia pozycji kwartalnych. Wiemy jedynie, że spółka miała niższe koszty odsetkowe, ale główny wpływ na zmiany r/r miał odpis aktualizujący wartość akcji Famaku oraz negatywna zmiana wyceny kontraktu IRS (co notabene w świetle rosnących stóp podniesie wyniki w 2022 r.). Famur po trzech kwartałach wykazał również 6 mln zł tytułem udziału w zysku spółek konsolidowanych metodą praw własności (rok wcześniej było to 3 mln zł wliczając 12 mln zł zysku ze sprzedaży udziałów).

Po uwzględnieniu dodatniego wyniku na poziomie finansowym, zysk netto zaraportowany przez grupę wyniósł w III kw. 38 mln zł i był niższy o 34 mln zł r/r (-47,2 proc.). W przekroju 9-ciu miesięcy regres zysku wyniósł z kolei 54 mln zł (-35,3 proc. r/r).


kliknij, aby powiększyć

Od początku 2021 r. podstawowa działalność grupy wygenerowała 106 mln zł gotówki operacyjnej podczas gdy rok wcześniej mieliśmy z tego tytułu 540 mln zł. Trzeba jednak zwrócić uwagę, że w 2020 r. biznes spółki dramatycznie się skurczył co uwolniło znaczne ilości kapitału obrotowego. Dodatkowo w bieżącym roku gotówkę pochłania budowa nowego segmentu fotowoltaiki (179 mln zł wzrost nakładów na zapasy oraz 58 mln zł ujemnej zmiany zobowiązań częściowo skorygowanych 113 mln zł wpływu z należności).

Patrząc na przepływy operacyjne trzeba też pamiętać, że grupa część swoich maszyn oddaje w dzierżawę, którą wykazuje jako leasing operacyjny. W przepływach znajdziemy więc całość przychodów z opłat leasingowych, korygowaną o wystawione a niezapłacone jeszcze faktury. Ponieważ wydzierżawione kombajny cały czas znajdują się w aktywach spółki, to ich amortyzacja dodatkowo zwiększa jeszcze przepływy. Z drugiej strony wszelkie wydatki na aktywa trwałe (w tym na przekazane kombajny) wykazywane są w działalności inwestycyjnej.

Przepływy inwestycyjne były ujemne na kwotę 186 mln zł, wobec -89 mln zł przed rokiem. To wynik przede wszystkim wydatków na aktywa trwałe, skompensowanych częściowo wpływami ze zbycia majątku nieoperacyjnego, udzielonych pożyczek w kwocie 118 mln zł na finansowanie spółek fotowoltaicznych oraz pożyczek udzielonych TDJ, a także z tytułu objęcia akcji i podwyższenia kapitału w spółce Solartechnik.


kliknij, aby powiększyć

W 2020 r. spółka znacznie zredukowała swoje zadłużenie. Od tego czasu kapitał własny finansuje ok. 70 proc. aktywów, zadłużenie oprocentowane spadło na koniec września do poziomu ok. 491 mln zł, a nadwyżka środków pieniężnych wynosiła 394 mln zł. Famur ma więc sporą ilość wolnych środków, którą jak wynika z ostatnich działań zamierza inwestować w sektory, które najbardziej skorzystają na nieuchronnej transformacji energetycznej.


kliknij, aby powiększyć

Obecnie kapitalizacja Famuru wynosi ok. 1,5 mld zł, czyli poniżej jego wartości księgowej. Gdybyśmy założyli roczne przychody rzędu 1 mld zł, marżę brutto w okolicach 34 proc. (po wyłączeniu sprzedaży komponentów PV), 120 mln zł kosztów stałych, CAPEX segmentu maszyn pokrywający amortyzację i średnioważony koszt kapitału na poziomie 8,5 proc., to wycena rentą wieczystą wolnych przepływów dla firmy dałaby kwotę ok. 2,1 mld zł. Korygując ją o wartość gotówki netto, wycena kapitału własnego wyniosłaby z kolei ok. 2,5 mld zł.

Przyjmując jednak wariant bardziej pesymistyczny, tj. przykładowo spadek rocznych przychodów do wysokości backlogu, obniżenie marży brutto do 30 proc. (a takiemu scenariuszowi sprzyjają rosnące koszty materiałów, energii i wynagrodzeń) i wzrost kosztu kapitału do 10 proc. (w świetle rosnących stóp), to nasza wycena spada już do 1,3-1,4 mld zł i na razie więc taki scenariusz dyskontuje rynek. Najważniejsze jest jednak pytanie w jakim kierunku pójdzie spółka i w jaką branżę zainwestuje wolne środki. Ewentualne akwizycje innych podmiotów zawsze rodzą przecież dodatkowe ryzyko.

Na razie Famur zdecydował się na fotowoltaikę. Łączna moc projektów PV grupy w trakcie budowy wynosi 130 MW, 160 MW jest w przygotowaniu, a 1129 MW to projekty w rozwoju. Dotychczasowe zaangażowanie finansowe to już 340 mln zł.

Kolejnymi sektorami w jakie chciałaby wejść grupa są: energetyka wiatrowa (offshore & onshore), magazyny energii, HVAC (ogrzewanie, wentylacja i klimatyzacja), kogeneracja, przesył i dystrybucja energii, opomiarowanie energii (Smart metering) oraz inteligentne sieci (Smart Grid). Nie wyklucza jednak zainteresowania również biomasą i biogazem, usługami energetycznymi (ESCO), elektromobilnością, recyklingiem i wodorem. Widać zatem, że horyzont zainteresowań jest dość rozległy i ciężko wróżyć w jakim kierunku podążą ewentualne przejęcia.

Niezależnie od planowanych inwestycji, nieco lepiej w nowym roku powinna sobie radzić podstawowa działalność grupy. Famur zaczyna odczuwać pozytywne skutki znaczącego odbicia cen węgla, poprzez poprawę sentymentu inwestycyjnego w sektorze węglowym, szczególnie na rynkach zagranicznych. W III kw. grupa pozyskała 340 mln zł nowych zamówień, a ich portfel powiększył się do ok. 720 mln zł (wobec 530 mln zł na koniec czerwca i 712 mln zł przed rokiem). Pomimo tego, po ostatnich testach na utratę wartości, podjęta została decyzja o rozpoznaniu odpisu aktualizacyjnego wartości firmy przypisanej do segmentu maszyn górniczych na kwotę 94,6 mln zł. Wynika on z niższych prognozowanych przepływów pieniężnych w świetle dynamicznego wzrostu cen uprawnień do emisji CO2, który uprawdopodabnia realizację szybszej redukcji udziału węgla w produkcji energii elektrycznej w Polsce, przedłużającego się procesu uzgodnienia z UE wygaszania kopalń węgla w Polsce oraz presji instytucji finansowych na ograniczanie finansowania branży węglowej.


>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj
Powyższa treść przez 365 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

FAMUR - spojrzenie na wykres


Wykres w interwale dziennym. Sytuacja techniczna jest dość prosta - trend jako zjawisko nie występuje, co potwierdzają zarówno średnie jak i linia ADX. W bieżącym roku kurs akcji kreśli sekwencję opadających szczytów i rosnących dołków. Miejsca do kontynuacji nie ma zbyt wiele, apeks wypada za niecałe półtora miesiąca. W tym czasie należy oczekiwać, że gracze ostatecznie określą się co do dalszego kierunku.
Wskaźniki wyprzedzające i linia odzwierciedlająca zachowanie kapitału na chwilę obecną nie dają odpowiedzi co do kierunku wybicia, pozostaje zatem oczekiwanie na naruszenie wspomnianej sekwencji.

kliknij, aby powiększyć

Powyższa treść przez 21 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Po burzy powoli wychodzi słońce – omówienie sprawozdania finansowego Famuru po II kw. 2022 r.


Famur to kolejna notowana na GPW spółka w której sprawozdaniach finansowych pojawił się bezpośredni wpływ rozpoczętej w lutym inwazji Rosji na Ukrainę. W ostatnim raporcie półrocznym rozpoznano bowiem 58 mln zł księgowej straty w związku utratą kontroli nad spółką rosyjską OOO Famur. W tym przypadku nie wynikało to jednak ze sprzedaży spółki zależnej. Zarząd giełdowego emitenta uznał że w świetle MSSF, ograniczone możliwości dysponowania majątkiem trwałym, powoływania swoich przedstawicieli, ryzyko utraty płynności finansowej i istotne ograniczenie możliwości realizacji dostaw części zamiennych spełniają przesłanki rzeczywistej utraty kontroli nad rosyjskim podmiotem. W związku z powyższym, działalność w Rosji przeklasyfikowano na koniec czerwca do działalności zaniechanej i przekształcono dane porównawcze za I kw. 2022 r. i I poł. roku ubiegłego.

Działalność w Rosji to jednak nie jedyna pozycja, która na koniec czerwca przeklasyfikowana została do działalności zaniechanej. Dodatkowo, pojawiło się tu również 5 mln zł straty z tytułu utraty kontroli nad serbską spółką Kopex-Min A.D. w związku ze sprzedażą 100% jej udziałów (cena transakcyjna była nieistotna, a strata powstała w związku z różnicami kursowymi) . Kolejne 5 mln zł to efekt odpisu aktualizującego wartość akcji spółki stowarzyszonej Famak S.A. w związku z ich reklasyfikacją do aktywów trwałych przeznaczonych do sprzedaży.

Pomimo to, Famur może uznać I poł. bieżącego roku za dość udaną, gdyż udało mu się znacząco poprawić wyniki operacyjne, szczególnie w II kw. Przychody z działalności kontynuowanej wyniosły w tym okresie 290 mln zł i były o 23,9% wyższe r/r (+56 mln zł). W całym I półroczu sprzedaż wyniosła natomiast 550 mln zł (+10% r/r, +50 mln zł).


kliknij, aby powiększyć

W bieżącym roku Famur wyodrębnił w prezentacji swoich wyników nowy segment operacyjny tj. fotowoltaikę. Działalność w tym biznesie grupa rozpoczęła już co prawda w roku poprzednim, ale jak wyjaśniono w raporcie, wyniki wtedy wygenerowane były nieistotne w związku z czym segment ten nie został rozpoznany w segmencie porównawczym. Gwoli przypomnienia segment fotowoltaiczny Famuru zajmuje się kompleksową realizacją (od projektu poprzez inżynierię i budowę farmy, a następnie usługę jej utrzymania) projektów fotowoltaicznych farm wielkoskalowych (elektrownie solarne) oraz instalacji fotowoltaicznych średniej wielkości dla klientów biznesowych i przedsiębiorstw.

W I kw. 2022 r. fotowoltaika wygenerowała 10 mln zł przychodów, a w II kw. było to już 16 mln zł. Jednocześnie więc segment maszyn górniczych zanotował poprawę sprzedaży o 17% r/r w II kw. (+40 mln zł) oraz 4,8% (+24 mln zł) w całym półroczu. W całej I poł. roku sprzedaż maszyn i urządzeń wzrosła o 20% r/r (+35 mln zł), a przychody aftermarket i z dzierżaw o 11% r/r (+31 mln zł). Czemu więc cały segment maszyn górniczych wzrósł zaledwie o 4,8% r/r? Wynikało to rozpoznanych w I poł. 2021 r. pozostałych przychodów pochodzących ze sprzedaży spółkom celowym komponentów pod budowy farm fotowoltaicznych. Ponieważ, podmioty te zostały objęte konsolidacją dopiero w późniejszym okresie, to wspomniane transakcje nie zostały wyłączone z wyników skonsolidowanych, podczas gdy w I poł. obecnego już roku wyłączenia przychodów międzysegmentowych wyniosły 103 mln zł. Patrząc na sam II kw. widzimy, że przychody z dostaw maszyn i urządzeń wzrosły aż o 95,2% r/r (+59 mln zł), a przychody powtarzalne (aftermarket i dzierżawy) zwiększyły się o 20,2% (+25 mln zł).


kliknij, aby powiększyć

Największymi klientami grupy cały czas pozostają dwie polskie spółki: PGG (119 mln zł przychodów w I poł. 2022 r. wobec 105 mln zł przed rokiem) oraz JSW (101 mln zł sprzedaży vs. 95 mln zł rok wcześniej). W sumie przychody z rynku krajowego wyniosły 305 mln zł (55% ogółem) i były o 8,1% niższe niż przed rokiem. Dość mocno spadły oczywiście przychody z Rosji i WNP (-32,6% r/r), których poziom wyniósł 89 mln zł i wynikał z realizacji umów zawartych w poprzednich okresach. Ze względu na trwającą wojnę i nałożone na Rosję sankcje, można się więc spodziewać w tym przypadku dalszego spadku. Z drugiej jednak strony mocny wzrost zanotowano w pozostałych krajach (USA, Indonezja, RPA, Chiny i inne) z 21 mln zł w I poł. 2021 r. do 145 mln zł obecnie.

Poza wyższymi przychodami, Famur poprawił również znacznie rentowność. W samym II kw. marża brutto wyniosła 39,3% i była wyższa o 9,4 p.p. r/r, a w całym I półroczu jej poziom to 39,1% (+9,9 p.p. r/r). W poprzednim omówieniu zwracałem uwagę, że marże w 2021 r. były dość mocno zaburzone przez wspomniane już wcześniej transakcje z powiązanymi spółkami celowymi w zakresie komponentów pod budowy farm fotowoltaicznych, a wyłączając ich efekt, rentowność byłaby wtedy nieco wyższa tj. na poziomie ok. 34%. Dalej oznacza to więc jednak sporą poprawę r/r, tym bardziej, że rentowność obniża obecnie nieco segment fotowoltaiki, który zaraportował marżę na poziomie 26,9%.

Ostatecznie zysk brutto ze sprzedaży wyniósł w II kw. 114 mln zł i był o 62,9% wyższy niż przed rokiem (+44 mln zł), a w całej I poł. roku 215 mln zł (+47,3% r/r, +69 mln zł), z czego fotowoltaika odpowiadała na razie jedynie za 7 mln zł.


kliknij, aby powiększyć

W II kw. 2022 r. znacząco wzrosły koszty zarządu, które wyniosły aż 50 mln zł (+78,6% 4/4, +22 mln zł), co jak przeczytamy w raporcie było następstwem objęcia konsolidacją spółek fotowoltaicznych z Grupy PST (Projekt Solartechnik). Udział Famuru w segmencie PV wzrósł z 26 do 52%, co oznacza, że będzie to oddziaływać również na kolejne okresy sprawozdawcze. Jednocześnie, w wynikach coraz mocniej będzie się pojawiać część która nie będzie przypisana akcjonariuszom podmiotu dominującego.

Wyższe były również koszty sprzedaży (+40% r/r, +2 mln zł), co częściowo można tłumaczyć rosnącym ponownie portfelem zamówień. Famur zakończył więc ostatecznie II kw. zyskiem ze sprzedaży w wysokości 57 mln zł (+54,1% r/r, +20 mln zł). W całej I poł. roku wynik na tym poziomie wyniósł z kolei 121 mln zł (+44% r/r, +37 mln zł).


kliknij, aby powiększyć

Na poziomie pozostałej działalności operacyjnej w II kw. mieliśmy 3 mln zł przychodów netto wobec 14 mln zł kosztów przed rokiem. Narastająco od początku roku saldo było jednak ujemne i wyniosło -9 mln zł przy aż -20 mln zł w okresie porównywalnym. Niższe półroczne saldo kosztów to przede wszystkim efekt otrzymanych odszkodowań (+5 mln zł r/r) i wyższych zysków ze zbycia aktywów trwałych (+2 mln zł r/r). Wynik mógłby być tu jeszcze lepszy gdyby nie zawiązane na kwotę 7 mln zł rezerwy na potencjalne kary kontraktowe. Ostatecznie kwartalny zysk operacyjny wyniósł 60 mln zł (+160,9% r/r, +37 mln zł), a po 6-ciu miesiącach 112 mln zł (+75% r/r, +48 mln zł).

Saldo przychodów/kosztów finansowych było dodatnie i wyniosło 11 mln zł w II kw. (1 mln zł kosztów netto przed rokiem) oraz 9 mln zł w całym półroczu (+1 mln zł rok wcześniej), a główną przyczyną było odwrócenie odpisu na przewidywane straty kredytowe.

Po uwzględnieniu więc dodatniego wyniku na poziomie finansowym, zysk netto z działalności kontynuowanej zaraportowany przez grupę wyniósł w II kw. 49 mln zł i był o 157,9% wyższy niż przed rokiem, a w przekroju półrocza poprawa wyniosła z kolei +55,4% r/r (+31 mln zł). W II kw. wspomniana już działalność zaniechana spowodowała jednak, że ostateczny wynik II kw. był ujemny i wyniósł -22 mln zł.


kliknij, aby powiększyć

Od początku roku podstawowa działalność grupy wygenerowała 25 mln zł ujemnych przepływów operacyjnych, podczas gdy rok wcześniej mieliśmy z tego tytułu wpływ 36 mln zł. Było to efektem przede wszystkim wzrostu zapotrzebowania na kapitał operacyjny, głównie w wyniku zakupu komponentów do budowy farm PV (277 mln zł wzrost nakładów na zapasy).

Przepływy inwestycyjne były ujemne na kwotę 57 mln zł, wobec -80 mln zł przed rokiem (wydatki na aktywa trwałe), a działalność finansowa wykazała wpływy netto w kwocie 39 mln zł (zaciągnięcie kredytu w ramach limitu umowy kredytowej typu project finance zawartej w marcu 2022 r., zbilansowane częściowo spłatą obligacji restrukturyzacyjnych).


kliknij, aby powiększyć

W IV kw. 2021 r. znacznie wzrósł dług oprocentowany grupy, ale Famur cały czas posiada nadwyżkę środków pieniężnych, która na koniec czerwca 2022 r. wyniosła 349 mln zł.


kliknij, aby powiększyć

Po dużych problemach z jakimi grupa Famur zmagała się w poprzednich latach i które doprowadziły do znacznego zmniejszenia skali działalności, obecny rok wygląda już w wykonaniu spółki znacznie lepiej. Możemy więc zatem ocenić, że przeprowadzony proces restrukturyzacji przyniósł porządany efekt, przy czym nie należy zapominać, że w ostatnim czasie dość mocno zmieniło się również nastawienie do rynku węgla, co z pewnością będzie miało pozytywny wpływ na działalność Famuru.

Oczywiście II kw. zakończył się księgową stratą, ale wyniki operacyjne notują solidną poprawę i to pomimo konieczności ograniczenia dostaw na rynek rosyjski (na początku kwietnia odstąpiono m.in. od umów dostaw sprzętu i świadczenia usług nadzoru nad montażem o łącznej wartości ok. 130 mln zł. W segmencie maszyn górniczych spółka obserwuje wzrost zapytań na nowe urządzenia, co jest następstwem utrzymujących się na rekordowych poziomach cen paliw kopalnych. W samym II kw. 2022 r. pozyskano nowe zamówienia na kwotę ok. 192 mln zł, a łączny backlog na koniec czerwca wzrósł do poziomu 736 mln zł wobec 592 mln zł na koniec grudnia 2021 r. i 530 mln zł rok wcześniej.

Wykorzystując swoje zaplecze operacyjne Famur rozpoczął również ofertowanie usług remontu przekładni stosowanych w turbinach na farmach wiatrowych. Spółka chce przy tym korzystać z posiadanego już doświadczenia w produkcji przekładni i systemów napędowych dla różnych sektorów oraz posiadanej własnej hamowni umożliwiającej przetestowanie każdej przekładni. Obecnie rozwijana oferta obejmuję ocenę stanu technicznego przekładni (na razie o mocy do ok. 2MW) u klienta, jej remonty (demontaż, kwalifikację części i ponowny montaż z uzupełnieniem uszkodzonych elementów), a na końcu badanie pod obciążeniem na własnej hamowni. Co istotne nie wiązało się to na razie dodatkowych nakładów inwestycyjnych, gdyż działalność ta ma być wykonywana w oparciu o posiadany park maszynowy oraz dotychczasowe doświadczenie produkcyjne.

W segmencie fotowoltaiki łączny portfel projektów PV wynosił na koniec czerwca ponad 2,1 GW szacunkowej łącznej mocy na różnym etapie rozwoju – w tym ok. 309 MW z wygraną aukcją 2019, 2020 i 2021, przy czym na ukończeniu jest na razie pakiet jedynie 134 MW farm solarnych, z czego około 40% już w pełni pracuje. Zawarta została także przedwstępna umowa sprzedaży portfela projektów farm słonecznych o łącznej mocy 184 MW na różnych etapach realizacji. Po spełnieniu warunków zawieszających (nie później niż do 30 listopada 2022 r.) transakcja zbycia ma objąć 32 spółek projektowych za cenę ok. 500 mln zł, a umowa przewiduje także, w okresie nie później niż do 4 lat od zamknięcia transakcji, dodatkowe wynagrodzenie w wysokości do ok. 250 mln zł za realizację kolejnych etapów (spełnienia kamieni milowych) projektów, które nie zostały jeszcze oddane do użytku.

Obecnie kapitalizacja Famuru wynosi ok. 1,8 mld zł, nieco poniżej wyceny księgowej, co po wyłączeniu gotówki netto da nam wycenę przyszłych oczekiwanych wyników na poziomie 1,5 mld zł. Zakładając roczne przychody rzędu 1,1 mld zł, obecną marżę brutto na poziomie 39% i 220 mln zł kosztów stałych (konsolidacja dodatkowych podmiotów), to powtarzalny wynik netto mógłby wynieść w granicach 170 mln zł, a mnożnik C/Z w granicach 8,7. Nie jest to więc wskaźnik wygórowany, a szacunki te przecież nie obejmują potencjalnego rozwoju segmentu OZE, zwiększonego portfela zamówień i planowanego rozpoczęcia dodatkowej działalności przez segment maszyn. Oczywiście pewną kwestią ryzyka pozostaje utrzymanie marży. W przypadku fotowoltaiki trzeba też pamiętać, że o ile segment ten jest już obecnie konsolidowany metodą pełną, to jednak akcjonariuszom Famuru przypada 52% udziału w projektach.

Wydaje się przeprowadzony proces restrukturyzacji zaczyna przynosić wymierne efekty. Oczywiście spółce sprzyja w tym momencie otoczenie zewnętrzne. Rosnące zapotrzebowanie na węgiel przy topniejących zapasach i spadającej produkcji krajowej z pewnością spowoduje zwiększenie inwestycji w kopalniach (na pewno przynajmniej chwilowe). W dłuższym terminie transformacja energetyczna wydaje się jednak nieunikniona i tutaj plus dla spółki za próby zwiększenia sprzedaży eksportowej czy chociażby próby wykorzystania istniejącego zaplecza maszyn do regeneracji turbin wiatrowych.


>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj
Powyższa treść przez 365 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Wątpię żeby fundusze oddały to po tej cenie. Kilka lat temu, gdy Famur zmieniał strategię, nie było chętnych po 2,5, to dlaczego teraz mają oddać po 2,75? :)

Dla mnie cena jest nieakceptowalna i nieadekwatna do obecnej sytuacji spółki.

Na wczorajszym NWZA wszystkie poprawki do statutu ktore mialy uprzywilejoweac TDJ zostaly odrzucone głosami OFE.
To raczej jednoznacznie swiadczy o tym, ze OFE/fundusze nie odpowiedza na wezwanie.