Miszczu

Wypłacili dywidendę?

Mnie interesują takie informacje jak:

Kto jest doradcą?
Kiedy rozpoczyna się oferta?
Ile chcą pozyskać kapitału?
Jakie są bieżące i prognozowane: przychody, EBITDA, wynik netto?

Jak ktoś wie, kim jest Esther Dyson i zna język angielski, być może zainteresuje go informacja znaleziona w Internecie:

( www.astronautix.com/astros/dys... ):

Dyson, Esther (1951-) American cosmonaut, 2008-2009. Internet entrepreneur, daughter of physicist and space visionary Freeman Dyson. Internet entrepreneur who paid $ 3 million to train as back-up to Charles Simonyi as a space tourist aboard Soyuz TMA-14.

Esther Dyson is chairman of EDventure Holdings. Following 25 years editing the computer industry newsletter Release 1.0 and hosting PC Forum, she is now an active investor/board member for a variety of start-ups in IT, consumer-directed health care/genetics, and air and space travel. Her aerospace investments include not only Space Adventures, but also XCOR Aerospace, Airship Ventures, Coastal Technologies Group and Icon Aircraft. Her successful exits have included Flickr and del.icio.us (both sold to Yahoo!), Medstory (sold to Microsoft) and Brightmail (sold to Symantec). She sits on the boards (among others) of Yandex, the leading Russian search engine; 23andMe, the consumer genome company; and WPP Group, the marketing/communications company. She is also a director of the Sunlight Foundation, the Santa Fe Institute and the National Endowment for Democracy.

Healthcare and IT

Esther Dyson radiates excitement about the potential of IT to change the world of health care, both through genetics and genomics (a form of information science) and through the use of IT to empower individuals and ultimately transform the delivery of health care and the institutions that provide it. Her activities include a board seat with 23andMe (a consumer genetics company that helps people read and understand their DNA—'23' refers to the 23 pairs of chromosomes we all have) and her role as one of ten initial research subjects in George Church's Personal Genome Project, which invites volunteers to share their genome sequence and personal health information with the public in order to make genomic research more useful. She also has invested in Medstory, a health and medicine search tool, sold to Microsoft, and Ovusoft, software for determining ovulation patterns. Other investments include Medicalgorithmics, Organized Wisdom, PatientsLikeMe and ReliefInsite.


( www.zeetix.com/about/advisors/... ):


Esther Dyson
Management Advisor

Esther Dyson is actively involved in improving the world's health, both as an investor and as the publisher on the Internet of her own genome and health records, as part of George Church's Personal Genome Project. She believes fiercely in the power of information to affect people's behavior and to improve the quality of health care. She brings to her work insights from economics, information technology, management practice and practical psychology. As an investor, she was an early investor in and board member of Medscape, now part of WebMD. She was also an investor in Medstory, now part of Microsoft. Currently, she is an investor in and sits on the board of 23andMe. She is also an investor in PatientsLikeMe, Medicalgorithmics, Ovusoft and Resilient. She has written two monographs on electronic records and health information liquidity, and ran the 2005 Personal Health Information workshop co-sponsored by New York's New School University.

...ale przecież to, czy oprogramowanie będzie dostępne na Blackberry lub/i iPhone'a nie ma żadnego znaczenia. Spółka wydaje urządzenie diagnostyczne wraz z WYBRANYM PRZEZ SIEBIE smartfonem, z którego nie można ani dzwonić, ani smsować, bo smartfon jest dedykowany do urządzenia diagnostycznego...

Urządzenie nowej generacji, na którego rozwój idą w dużej mierze środki z emisji będzie zintegrowanym ze smartfonem urządzeniem diagnostycznym - czyli dwa w jednym bez możliwości dzwonienia i smsowania...

Reasumując, Spółka nie musi się dopasowywać ze swoim softem do najpopularniejszych smartfonów, bo nie taki jest model biznesowy.

Jaka będzie cena, tego z pewnością na razie nie wie nikt.

O cenie decydują w pierwszym rzędzie fundusze, a potem inwestorzy indywidualni, zatem na razie pewnie wiadomo tylko tyle, że cena będzie większa od minimum i mniejsza od maksimum... :)

Chyba, że fundusze są już dogadane i cena została już ustalona...

Nie wszystkie memoranda zostały jeszcze przekazane inwestorom. Pozostała część zostanie wysłana w poniedziałek.

nie ma co dramatyzować...

raz debiut jest na plusie raz na minusie...

Pytanie do wszystkich w kontekście prowadzonej dyskusji: jak rozumieć poziomy wycenowe np. 11BIT, który nie ma chyba jeszcze zysku, a ma kapitalizację ponad 30 mln zł przy relatywnie dużych obrotach? Cena emisyjna była nieco ponad 2 zł za akcję.

...z tego, co wiem, jest dłuuuga kolejka i dla wszystkich nie wystarczy. Najpierw MI dostają więksi inwestorzy indywidualni, a potem mniejsi...

Duuuża Spółka

Nie za duża jak na możliwości NC?

LOCKUPY

Lockupy na wszystkie akcje istniejące przed emisją kierowaną do inwestorów zewnętrznych wyniosą nie jeden, ale dwa lata. Lockupy dotyczą również akcji należących do funduszy inwestycyjnych już zaangażowanych w spółkę.

Wywiad w TVN CNBC nie był chyba najlepszy ani z dla TVN CNBC ani dla Spółki.

Po pierwsze: dziennikarz nie do końca chyba zrozumiał istotę działalności Medicalgorithmics.

Z dostępnych informacji wynika, że Spółka ma w chwili obecnej wiodącą na świecie technologię zdalnego i ciągłego monitorowania akcji serca dającą sygnały wskazujące na nieprawidłowości głównie związane z arytmią. Tymczasem dziennikarz był chyba przekonany, że Spółka prowadzi jakieś badania związane z terapią - co nie jest prawdą. Spółka produkuje ultranowoczesne urządzenia diagnostyczne i zajmuje się ich obsługą oraz integracją z istniejącymi systemami IT w najważniejszych centrach medycznych w USA. Dodatkowo Spółka świadczy usługi programistyczne związane z modyfikacją istniejących systemów elektronicznej obsługi danych dot. pacjentów.

Po drugie: dziennikarz nie odkrył różnicy pomiędzy Spółką a innymi podmiotami notowanymi już na NC

Spółka po czterech latach pracy nad produktami rozpoczęła w zeszłym roku ich komercjalizację i już osiągnęła rentowność na poziomie 1,75 mln zł netto - co jest samo w sobie zjawiskiem dość unikatowym jak na polską spółkę działającą w sektorze technologii medycznych. Według prognoz Zarządu, w 2011 roku Spółka ma osiągnąć dynamikę zysku netto w okolicach +55%. Medicalgorithmics ma jako jedyna firma z Polski certyfikat FDA (Food & Drug Administration) - uprawniający do sprzedaży produktu diagnostycznego w obszarze kardiologii nieinwazyjnej w USA. To jest ogromny sukces. Dodatkowo Spółka ze swoim produktem szybko wypiera innych dostawców już działaljących na tym rynku. Posiadając prawa patentowe do własnej unikatowej technologii i możliwość sprzedaży urządzeń działających w tej technologii Spółka jest niejako skazana na sukces w związku z istniejącym produktem w okresie co najmniej najbliższych kilku lat. Jeśli do tego dodamy modyfikacje i usprawnienia istniejących produktów, budujące się z miesiąca na miesiąc silne referencje medyczne i relacje z ośrodkami medycznymi w USA, a także plany wprowadzenia całkowicie nowych produktów, rozwija się obraz całkowicie unikatowej Spółki.

Po trzecie: Prezes Spółki pomylił się co do terminu debiutu na NC.

Jeśli oferta prywatna zostanie zrealizowana pod koniec czerwca - a na to właśnie wygląda, to debiut na NC nie będzie po wakacjach, ale raczej najpóźniej pod koniec lipca, lub na początku sierpnia. Chyba, że Prezes ma wakacje w lipcu i wtedy właśnie się one kończą - w takiej sytuacji się nie pomylił...

Po czwarte: ani dziennikarz, ani Prezes nie przedstawili w szczegółach unikatowego modelu biznesowego Spółki.

To jest akurat dość ważne, bo Spółka ma kilka źródeł przychodów:
- długoterminowy odnajem sprzędu diagnostycznego;
- outsourcing usług telemedycznych;
- usługi programistyczne.

Kombinacja wszystkich trzech elementów modelu współpracy z klientem powoduje, że Spółka może pozwolić sobie na realizację wyższych marż z uwagi na kompleksowość oraz wartość dodaną świadczonych usług, a ponadto znacząco wydłuża współpracy, co przekłada się na akumulację przychodów z różnych żródeł w kontekście średnio i długoterminowym.

Po piąte: Nikt nie rozwinął tematu planów rozwojowych Spółki

Dla Spółki o charakterystyce podobnej do Medicalgorithmics ważne jest aby udoskonalać istniejące produkty i wprowadzać nowe. Była mowa o udoskonaleniu istniejącego produktu, ale nikt nie rozwinął głębiej tematu nowych projektów, nad którymi pracuje Spółka - a szkoda, bo to akurat mogło być bardzo interesujące dla wszystkich inwestorów potencjalnie zainteresowanych ofertą.

Tak czy owak Spółka wydaje się być bardzo ciekawa i szkoda, że ta krótka rozmowa nie dała szansy widzom zapoznać się z nią w większym zakresie...

Emisja będzie podzielona pomiędzy fundusze i indywidualnych.
W grupie indywidualnych będzie podział na dużych i drobnych.
Bardzo prawdopodobne, że będzie redukcja, więc trzeba się kontaktować z doradcą i ustawiać się w kolejce....

Fundy mają lockupy, więc opuszczanie akcjonariatu nie będzie takie proste przez okres 12 miesięcy od debiutu.

Spółka planuje przejście na główny parkiet GPW i jeśli do tego czasu nie będzie jakiejś transakcji pakietowej, obecni inwestorzy finansowi znów zostaną objęci lockupami. Ale to chyba nie ma większego znaczenia, bo jeśli tak się stanie, to ich pakiety przejmą TFI poza rynkiem, które nie są zainteresowane spadkami cen akcji...

Przejrzałem dokładniej załączniki do Prospektu.

W załączniku F-09 jest RZiS, z którego wynika, że Spółka w 2010 otrzymała w sumie dwa prezenty od rządu ukraińskiego na łączną kwotę ok. 20,5 mln dolarów.

Drugi prezent to zwrot podatku dochodowego. Tytułu zwrotu nie podano. Gdyby nie te dwa zdarzenia, Spółka miałaby zysk netto w wysokości nie 33,9 mln dolarów, ale 13,4 mln dolarów. Ponieważ Prospekt nie pokazuje struktury przychodów, nie można wykluczyć, że ten wynik również zawiera jakieś zdarzenia nadzwyczajne.

Wniesienie 17 mln dolarów do Spółki jest prawdopodobnie związane z naruszeniem kapitałów podstawowych w rezultacie zakumulowanych do roku 2009 strat Spółki.

Po pierwsze: należy prześledzić historię finansową tej spółki, a więc przede wszystkim spojrzeć na historyczne przychody ze sprzedaży i wynik netto. W 2009 roku spółka miała relatywnie dużą stratę i spadek przychodów prawie o połowę w stosunku do 2008 roku. w 2010 miała zysk, ale z tego co wiem nie pokazuje prognozy wyniku netto na 2011 rok. Dlaczego? Czyżby nie spodziewała się powtórzenia lub poprawienia wyniku za 2010? Przecież każdy wie, że podczas IPO wycena w Polsce jest w dużej mierze (zupełnie niesłusznie, bo powinna opierać się o wskaźnik EV/EBITDA) oparta o wynik netto za rok, w którym odbywa się emisja. Ponadto widać ogromne fluktuacje przychodów, co nie jest zjawiskiem naturalnym w tej skali działania, a w każdym razie nie jest to zjawisko dobre dla inwestorów.

Po drugie: należy dokładnie zrozumieć źródła wyniku netto za 2010 rok, który jest wynikiem netto, do którego Spółka i jej doradcy chcą, aby inwestorzy się odnieśli. Biorąc pod uwagę rozmiar straty za 2009 i brak prognozy wyniku na 2011, jest bardzo prawdopodobne, że wynik osiągnięty za 2010 jest rezultatem zdarzeń jednorazowych - zwłaszcza, że produkcja takich dóbr jak akumulatory nie jest standardowo biznesem wysokomarżowym. W Prospekcie widać, że Spółka w 2010 roku otrzymała w prezencie od ukraińskiego rządu prawie 10 mln dolarów, które weszły do RZiS. To pomniejsza wynik z 92 mln zł do ok. 62 mln zł. W 2008 roku przy podobnej skali przychodów, co w 2010 roku, Spółka miała stratę w wysokości ponad 12 mln dolarów. Należy pamiętać, że Ukraina w coraz mniejszym stopniu ma dostęp do nierynkowo niskich cen na surowce sprowadzane z Rosji. Jeśli Spółka nie będzie w stanie kupować tanio ołowiu, marże spadną.

Po trzecie: należy spojrzeć na bilans oraz cele emisyjne. Spółka jest przelewarowana! Same odsetki od kredytów w Polsce sięgnęłyby poziomu co najmniej 80 milionów złotych, a na Ukrainie dług jest dwa razy droższy. Tymczasem w Prospekcie jest mowa o 33 mln dolarów kosztów finansowych, co daje około 100 mln zł. Trochę mało jak na Ukrainę... Ciekawe. Tak czy owak w Prospekcie mówi się o tym, że środki z emisji mają pójść w części na redukcję zadłużenia. Słusznie - choć w norlnej sytuacji nie jest to najlepsza wiadomość dla nowych inwestorów (bo ich kapitał jest droższy od długu), Spółka nie ma wyboru, ale w biorąc pod uwagę maksymalną wielkość emisji (a Spółka idzie na maksymalną wartość - 25% całego kapitału po podwyższeniu) i inne okoliczności można odnieść wrażenie, że to jest emisja ratunkowa.

Po czwarte: Należy spojrzeć na prognozę przychodów wynikającą z prognozy sprzedanych produktów. Prognoza mówi o tym, ze Spółka będzie sprzedawać o...100 tyś akumulatorów więcej w każdym następnym roku. Dla mnie to znak, że ktoś nie umie robić rzetelnych prognoz i wpisał to, co mu akurat przyszło do głowy. Niech każdy to sobie sam oceni.

Po piąte: Niezależnie od zysku czy straty, Spółka konsekwentnie wypłacała właścicielom dość duże kwoty, które w Prospekcie nie są nazwane dywidendą, ale "dystrybucją". W latach 2008-2010, było to odpowiednio 17.8, 13.5, 12.6 mln dolarów, przy czym w 2010 właściciele wnieśli do Spółki 17 mln dolarów. Wszystko to odbywało się w okresie relatywnie wysokiego zadłużenia Spółki, straty w 2009 oraz straty w 2008 roku. Czy ktoś rozumie logikę tych ruchów?

Podoba mi się strategia emisji. Najpierw zapisują się indywidualni, którzy w praktyce nie decydują o cenie, bo ostateczna cena zależy od instytucjonalnych - jeśli się zdecydują na objęcie emisji. Jeśli instytucjonalni nie dopiszą, drobni wezmą tyle, na ile się zapisali. Jeśli finansowi coś obejmą po niższej cenie - a ta z pewnością będzie niższa, bo oni w przeciwieństwie do indywidualnych analizują wszystkie dane finansowe (a w każdym razie powinni to robić dla zarządzających) i być może będzie redukcja...czyli sukces. A to, co będzie po debiucie...to zupełnie inna historia. Podoba mi się

To są wstępne spostrzeżenia po przejrzeniu Prospektu. Być może niektóre z nich wymagają doprecyzowania, wyjaśnienia, lub sprostowania. Te uwagi nie są podszyte niechęcią do Ukrainy, jej spółek, tego konkretnego Emitenta lub Oferującego. To są po prostu spostrzeżenia po przejrzeniu Prospektu i tak proszę to traktować. Zachęcam do dyskusji.