Omówienie sprawozdania finansowego za 4 kwartał 2011 roku Grupy Kapitałowej Relpol (GKR)
Zmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnychOstatni kwartał 2011r był dla GK Relpol kolejnym udanym okresem pod względem uzyskanych wyników finansowych:
- kwartalne przychody (niestety Spółka nie podaje struktury sprzedaży z podziałem na segmenty) wzrosły r/r o 15% (z ok. 26 do ok. 30 mln zł), co przy minimalnym wzroście kosztów własnych sprzedaży przełożyło się na blisko 77% progresję r/r kwartalnego zysku brutto na sprzedaży (z ok. 5 do 8,8 mln zł); narastająco r/r tempo zmian przychodów i zysku brutto na sprzedaży również było dodatnie i wyniosło odpowiednio 26% i 85%;
- powyższe zmiany poskutkowały wzrostem marży brutto na sprzedaży – w ujęciu kwartalnym r/r z ok. 18,9% w 4kw2010 do ok. 29% obecnie, a w ujęciu narastającym r/r z 16,7% w 2010r do 24,5% na koniec 2011r;
- na plus należy zaliczyć również zmiany w zakresie kosztów administracyjnych (koszty ogólnego zarządu i koszty sprzedaży, zarówno w ujęciu kwartalnym jak i narastającym, wzrosły r/r znacznie mniej aniżeli sprzedaż – odpowiednio o 7 i 12%), co zaowocowało r/r znaczącą poprawą na poziomie wyniku netto na sprzedaży – w ujęciu kwartalnym wzrósł on z ok. 0,6 do ok. 4,2 mln zł, tj. o 541%, a w ujęciu narastającym z 0,4 do 11,3 mln zł, tj. o 2485%!;
- tempa poprawy wyników GKR w 4kw 2011r nie zakłóciły także zmiany w zakresie pozostałej działalności operacyjnej (mimo iż Grupa odnotowała per saldo w analizowanych okresach wzrost odpisów na zapasy oraz rezerw, co przełożyło się na ujemny wynik na tej działalności, to był on ponad dwa razy mniejszy aniżeli przed rokiem); w efekcie na poziomie wyniku operacyjnego GKR uzyskała w ujęciu kwartalnym ok. 2,8 mln zł zysku wobec ok. 3,2 mln zł straty przed rokiem, a w ujęciu narastającym blisko 9,1 mln zł wobec ok. 6,6 mln zł straty w 2010r;
- co prawda na działalności finansowej, tak w ujęciu kwartalnym jak i narastającym, GKR uzyskała niewielką stratę, ale nie wpłynęła ona istotnie na dotychczasowy obraz sytuacji w zakresie poprawy wyników finansowych – na poziomie brutto Grupa wypracowała w 4kw 2011r 2,6 mln zł zysku wobec 3,4 mln zł straty, a na poziomie netto 2,3 mln zł zysku wobec ok. 3,4 mln zł straty (w tym w przypadku akcjonariuszy jednostki dominującej zysk wyniósł 2,1 mln zł wobec 3,7 mln zł straty); w ujęciu narastającym r/r poprawa ta była jeszcze większa – na poziomie brutto wzrost z -6,5 do +8,8 mln zł, a na poziomie netto z -7,1 do +7,9 mln zł (w tym w przypadku akcjonariuszy jednostki dominującej z -8 do +6,9 mln zł).
Za sprawą kolejnych korzystnych wyników finansowych Spółce udało się utrzymać tempo poprawy w zakresie poszczególnych wskaźników rentowności sprawiając, że osiągnęły one już dość atrakcyjne poziomy (np. ROE liczony za okres 1-4kw wynosi już ponad 13%).
Link do wskaźników finansowych
www.stockwatch.pl/gpw/relpol,w... Dodatkowo w raporcie można przeczytać, że po ilości wpływających zamówień zarząd spodziewa się także w 1kw 2012r podobnych wyników sprzedaży do tych z ostatniego kw 2011r. Przy utrzymaniu dotychczasowego tempa zmian kosztów powinno to jeszcze bardziej pozytywnie wpłynąć na poszczególne poziomy wyników Grupy oraz jej rentowność.
Jeśli chodzi o sprawozdanie z przepływów pieniężnych GKR to w analizowanym okresie, podobnie jak w poprzednim kwartale, mamy do czynienia z typowo rozwojowym układem sald (+ – –), choć wskazującym jednocześnie na ogólny odpływ gotówki w kwocie ok. 0,1 mln zł. Na taki wynik końcowy decydujący wpływ miało:
- istotne obciążenie księgowego wyniku finansowego powiększonego o amortyzację i inne mniejsze wpływy niekorzystnymi zmianami w zakresie operacyjnego kapitału obrotowego (głównie wzrost o ok. 1,5 mln zł należności i o ok. 0,9 mln zł zapasów); w efekcie GKR wygenerowała na czysto z działalności operacyjnej ok. 1,8 mln zł gotówki (stanowiło to ok. 82% zysku netto);
- ujemne saldo z działalności inwestycyjnej (-1,4 mln zł), które wiązało się z inwestycjami odtworzeniowymi w zakresie majątku wytwórczego (wydatki netto na środki trwałe i wartości niematerialne wyraźnie przekroczyły poziom bieżącej amortyzacji);
- wyraźniejszy aniżeli w poprzednim okresie sprawozdawczym odpływ gotówki w zakresie działalności finansowej (ok. 600 tys. zł).
Tak więc reasumując, sytuację w zakresie przepływów pieniężnych w GKR w 4kw 2011r, mimo ogólnego odpływu środków, należy ocenić raczej pozytywnie – działalność operacyjna generuje coraz to większą gotówkę, a działalność inwestycyjna pozwala na utrzymanie danego poziomu potencjału wytwórczego.
Ocena sytuacji finansowejBiorąc pod uwagę analizę sprawozdania finansowego za 4 kw 2011 roku sytuacja finansowa GKR przedstawia się nadal bardzo dobrze. W zakresie poszczególnych wskaźników jak i struktury bilansu nie zaszły istotne zmiany w porównaniu do poprzedniego okresu sprawozdawczego, co w połączeniu z istotną poprawą w zakresie efektywności działania pozwoliło Grupie bezproblemowo utrzymać najwyższy rating w serwisie na poziomie AAA.
Ocena sytuacji rynkowejNa dzień dzisiejszy wskaźniki rynkowe oraz stosowane w serwisie automatyczne metody wyceny wskazują na niedowartościowanie akcji GKR na GPW w Warszawie. Dobre wyniki Grupy w 4kw2011r przełożyły się pozytywnie na wyceny dochodowe i mieszane, które razem z wycenami porównawczymi wskazują na ceny Relpola w przedziale ok. 8-10 zł. Nieco słabiej wypadają pod tym względem wyceny majątkowe, według których akcje Spółki są już mniej więcej na poziomach optymalnych. Link do wskaźników
www.stockwatch.pl/gpw/relpol,w... oraz wycen
www.stockwatch.pl/gpw/relpol,w... Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.