Omówienie sprawozdania finansowego Grupy Kapitałowej K2Internet S.A. (GKK2I) za 2011 rok w tym 4kw
Zmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnychGeneralnie wyniki uzyskane w okresie 12m 2011r można zliczyć GK K2Internet na plus. Grupa odnotowała kolejny rozwojowy okres w swojej działalności uzyskując r/r 13-proc. wzrost przychodów przy niewielkim wzroście procentowej marży brutto na sprzedaży (z 23,7 do 24,13%), 20-proc. przyrost zysku operacyjnego i 18-proc. zysku na poziomie netto. Z uwagi na fakt, że tak suma bilansowa Grupy jak i jej kapitały własne wzrosły w skali roku o mniej niż wynik netto, poprawę r/r odnotowano również w zakresie wskaźników ROA i ROE (odpowiednio z 15,80 do 16,91% oraz z 24,72 do 26,97%). Patrząc jednak na wyniki roczne GKK2I w rozbiciu na poszczególne kwartały można dostrzec, że po bardzo dynamicznej progresji na poziomie poszczególnych pozycji wynikowych rachunku zysków i strat w pierwszych dwóch kwartałach w drugiej połowie 2011r Grupa dostała wyraźnej zadyszki. O ile chociaż w 3kw Grupa jeszcze dobrze prezentowała się w zakresie core biznesu to w 4kw było już pod tym względem dużo gorzej, co przełożyło się na wyniki na pozostałych poziomach:
- co prawda odnotowała ona r/r wzrost przychodów o 14% ale istotnemu pogorszeniu uległa procentowa marża brutto na sprzedaży, która w ujęciu kwartalnym r/r spadła z 35,42 do 23,92%, a w ujęciu narastającym kw/kw z 27,27 do 24,13%;
- główny wpływ na słabe kwartalne wyniki działalności podstawowej miały przetasowania w zakresie rachunku segmentowego – dotychczasowy główny segment Grupy – e-marketing – odnotował spadek przychodów r/r o 22% przy jednoczesnym spadku procentowej marży brutto na sprzedaży o 34pp (z 49 do 15%); sprzedażowo wyniki Grupy uratował drugi z segmentów – mediowy – który po wzroście r/r o 91% odpowiadał w 4kw u.r. za 54% ogółu przychodów; jednakże nawet istotna poprawa jego procentowej marży brutto (wzrost o 25pp, z 7 do 32%) nie była w stanie zneutralizować pogorszenia wyników z e-marketingu;
- mimo iż Grupie udało się ponieść o 23% mniejsze niż przed rokiem ogólne koszty administracyjne to i tak na poziomie wyniku netto na sprzedaży udało się zniwelować tempo spadku zysku raptem o 1pp względem wcześniejszego poziomu brutto (z 23% do 22%);
- odwrotnie do wcześniejszego okresu sprawozdawczego pewne wzmocnienie wyników na dalszych poziomach rachunku zysków i strat GKK2I odbyło się za sprawą wyższego aniżeli przed rokiem wyniku netto na pozostałej działalności operacyjnej oraz działalności finansowej; w efekcie na poziomie operacyjnym Grupa ograniczyła spadek zysku do –18%, a na poziomie brutto do –12%;
- z kolei za sprawą relatywnie mniejszych aniżeli przed rokiem obciążeń podatkowych na poziomie netto GKK2I odnotowała wzrost zysku o 8% (z 1,88 do 2,04 mln zł, w tym dla akcjonariuszy z 1,78 do 1,92 mln zł).
Podobnie jak w poprzednim okresie sprawozdawczym GKK2I dość dobrze prezentuje się natomiast pod względem przepływów pieniężnych, gdzie w okresie 4kw wystąpił typowo rozwojowy układ sald (+ – –), przy jednoczesnym wygenerowaniu gotówki na poziomie ogólnym w kwocie ok. 0,48 mln zł. Spoglądając w sposób bardziej szczegółowy na przepływy w poszczególnych obszarach funkcjonalnych można dodatkowo stwierdzić, że:
- księgowy zysk znalazł potwierdzenie w dodatnich przepływach gotówkowych z działalności operacyjnej, które wyniosły 3,5 mln zł; in plus zadziałały tu zmiany operacyjnego kapitału obrotowego, gdzie znaczącą przewagę nad odpływem gotówki w związku z przyrostem należności handlowych miał wzrost zobowiązań handlowych oraz rozliczeń międzyokresowych;
- w zakresie działalności inwestycyjnej, podobnie jak w poprzednich kwartałach, Grupa odnotowała odpływ gotówki w kwocie 1,6 mln zł, przy czym z blisko sześciokrotną nadwyżką odtworzyła ona zużyte w analizowanym okresie składniki majątkowe;
- saldo z działalności finansowej Grupy ponownie przyjęło wartości ujemne (-1,45 mln zł), co było efektem korekty w zakresie przyjętych pożyczek oraz wzrostu wydatków na leasing finansowy oraz bieżącą obsługę długu.
Ocena sytuacji finansowejBiorąc pod uwagę analizę rocznego sprawozdania finansowego sytuacja finansowa GKK2I, mierzona w serwisie modelem Altmana, kolejny kwartał z rzędu uległa pogorszeniu (spadek ratingu z AA+ do A+).
Wyraźne zmiany in minus z punktu widzenia stabilności finansowej wystąpiły względem poprzedniego okresu sprawozdawczego zarówno w odniesieniu do aktywów jak i pasywów Grupy – w strukturze aktywów za sprawą 71-proc. przyrostu wartości niematerialnych zmniejszyła się przewaga aktywów obrotowych nad trwałymi, a w strukturze pasywów za sprawą blisko 40-proc. przyrostu bieżącego zadłużenia handlowego wzrosła dysproporcja między kapitałami stałymi a krótkoterminowymi;
W efekcie, mimo iż wszystkie podstawowe relacje dotyczące oceny zdolności kredytowej pozostały w zakresach wartości uznawanych powszechnie za bezpieczne, to uległy one wyraźnemu obniżeniu i, w połączeniu z gorszym aniżeli rok temu wynikiem operacyjnym, przełożyły się na wspomnianą już wcześniej obniżkę ratingu.
Link do wskaźników finansowych
www.stockwatch.pl/gpw/k2intern... Ocena sytuacji rynkowejAutomatyczne wyceny stosowane w serwisie wskazują jako średnia na optymalną cenę akcji GKK2I na GPW w Warszawie, przy czym, podobnie jak przy okazji poprzedniego omówienia, akcje najkorzystniej Spółki prezentują się pod kątem metod mnożnikowych, metody dochodowe wskazują na wycenę nieco poniżej rynkowej, a metody majątkowe na ponad dwukrotne przewartościowanie (jednakże akurat do tych ostatnich, z racji profilu działania analizowanej Spółki, nie przywiązywałbym dużej uwagi).
Link do wskaźników
www.stockwatch.pl/gpw/k2intern... oraz...
wycen
www.stockwatch.pl/gpw/k2intern... Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.