Przepływy pieniężne a wypłacalność

Witam

Ostatnio w wątkach doctyczących spółek pojawia sie często opinia że jeżeli spółka nie wygeneruje z działaności przepływów pieniężnych koniecznych o spłaty obligacji to właściwie jest bankrutem.
Wydaje mi się że w taka sytuacja nie jest w żaden sopsób nadzwyczajna, w tym sesnie że spółki rzadko splacają całe zadłużenie i prawie zawsze robią rolkę. Albo rolują obligacje kredytami bankowymi albo emisją nowych obligacji. Oczywiście spółka musi pamiętać o tym zawczasu i zadbać o nową linię kredytową (ewentualnie wyemitować nowe obligacje) przed datą wykupu.

Przecież obligacje i kredyty zaciągane są na okres od roku do trzech lat. Nie widziałem jeswcze inwestycji która by pozwoliła w tak krótkim czasie przynieść wystarczające zyski (nie mówie już o CF) do spłaty całej kwoty zadłuzenia.

Piszę o tym gdyż często tego typu opinie („na pewno nie bedzie kasy na wykup ...”) sieją panikę wśród tych którzy niekoniecznie dokładnie śledzą spółki lub nie zgłębiają ich modeli biznesowych (które silą rzecwy prawie zawsze opieraja sie w pewnym stoppniu na kredytowaniu)

Zachęcam was oczywiście do dyskusji na ten temat.

To za mało w mojej opinii. Spółka musi generować taki wynik, aby było ją stać na obsługę odsetek, ale także raty kapitałowej, liczonej np dla pięciu lat spłaty...
Jeśli tylko starcza na spłatę odsetek, to co będzie jak aktywa którymi finansowano działalność się już "zużyją"? Weźmy np pod uwagę, że spółka robi emisję na budowę zakładu produkcyjnego(finansowanie 100%). Biznes idzie jej niestety nie tak jak oczekiwała, tzn generuje tylko tyle gotówki, że starcza na odsetki. Po 5 latach eksploatacji aktywa się zużywają i co dalej? Na nich nie da się już produkować, trzeba inwestycji. Obligacje były w międzyczasie obsługiwane, raz zrolowane i co dalej? Aktywa są warte tylko połowę, a obligi wymagalne? W takim wypadku trzeba uwzględniać jeszcze amortyzację. Tzn musi pokrywać odsetki wynikiem operacyjnym, a nie tylko EBITDA. Dalej idąc co się dzieje jak się sytuacja rynkowa spółki pogorszy? Nagle zacznie zarabiać tylko połowę? Przykładowo zajmuje się wydobyciem i nagle pojawia się podatek od kopalin?
Sama obsługa odsetek to jest za mało. Musi być jakiś bufor bezpieczeństwa.
Kolejna sprawa to, że nigdy nie wiadomo w jakim momencie wypadnie rolowanie. A jeśli byłoby to w momencie paniki i wyprzedaży aktywów w funduszach, a te nie miałyby środków na obejmowanie nowych emisji?

Prawdą jest, że często spółki emitują papiery "za krótkie", bo raptem roczne czy dwuletnie. Natomiast okres spłaty nie powinien przekraczać tych hipotetycznych 5-u lat, jeśli papiery nie są zabezpieczone. Czy ktokolwiek dostanie kredyt gotówkowy w banku na okres 10lat?

Ponadto jak napisał Leuron obligacje mają okres zapadalności góra 3-4lata. Owszem w takim okresie nie należy spodziewać się zwrotu z inwestycji w 100%, ale jeśli weźmiemy pod uwagę, że finansujemy się długiem tylko w połowie to zwrot liczymy razy dwa, prawda? Wtedy jeśli zwrot na inwestycji mamy po 7 latach, to w przypadku 50% finansowania długiem inwestycja powinna wygenerować 50% zwrotu co starcza na spłatę obligów.

To nie jest zupełnie błędne stwierdzenie, tylko niemalże definicja tego pojęcia. Spółka, której aktywa bez refinansowania nie wystarczą na spłatę zadłużenia to albo wczesny startup, albo praktycznie bankrut, czekający tylko, aż ktoś powie sprawdzam.

To chyba jest w ogóle nie realne, żeby po dwóch latach inwestycja się zwróciła. Pożyczamy 1000 zł na dwa lata. Aby móc spłacić pożyczkę trzeba wygenerować co roku 500zł czyli 50% [odsetki pominę] - toż to musiałaby by być żyła złota taka inwestycja. No chyba że są takowe, tylko ja taki mało obeznany

Oprócz aktywów jest też coś takiego jak zdolność kredytowa, która wynika z dochodów. Generalnie masz inne zdanie to proszę bardzo. Ja wyraziłem swoje i tyle.

Chociaż odnoszę wrażenie, że ten spór to nie wiadomo o co jest. Bo tak. Jasne jest, że jeśli wartość zobowiązań przekracza wartość aktywów (ujemne kapitały własne) to jest to bankructwo. Ale z kolei jeśli ten enigmatyczny zakład rzeczywiście przynosi dochody i spółce uda się refinansować to jest to najlepszy dowód na to, że spółka bankrutem nie jest, a przynajmniej jeszcze nie jest.