Portfel OBS - Only the Best Stocks!

Bez zmian. Cały czas w portfelu.

Nie znam Galvo, ale dzięki za zwrócenie uwagi na tą spółkę.
Przejrzałem raporty stąd krótka analiza.

Galvo jest firmą usługową, która zajmuje się galwanizacją (srebrzenia, niklowanie, chromowanie itp.). Dla mnie plusem jest to, że jest to realny, "normalny" biznes, która ma już swoją historię. Spółka na NC jest od lipca 2010 r.
Głównym zleceniodawcą jest przemysł motoryzacyjny, ale spółka chwali się, że dzięki uruchomieniu w I kw. 2013 r. nowej linii do srebrzenia i niklowania ma szansę na zwiększenie sprzedaży do branży energetycznej.

Patrząc na wyniki można też stwierdzić, że spółka uzależniona jest od koniunktury w przemyśle. Najlepszy wynik był w 2008 r. 941 tys. zł, a potem co roku spadek aż do najgorszego 2011 r. ze stratą 159 tys zł. W 2012 r. był już zysk 173 tys. zł.
Po 3 kwartałach br zysk netto wyniósł 410 tys. zł, ale po bardzo dobrych 1 i 2 kwartale wynik w 3 kwartale mocno rozczarował 60 tys. zł vs. 214 tys. zł w poprzednim zastanawia. Spółka tłumaczy to wzrostem kosztu zakupu srebra i wymianą sterowników (ten powód jest raczej mało istotny, bo aktywa trwałe nie wzrosły, a amortyzacja tylko o 10 tys. zł). Co do cen srebra, to faktycznie wzrosły koszty materiałów w kwartale o 200 tys. zł (sporo). Zastanawia mnie jednak, że skoro taki wpływ miał nieznaczny wzrost ceny srebra, to dlaczego przy potężnym spadku cen srebra od 2011 r. zyski wcale tak istotnie nie wzrosły. Coś tu nie gra. I trudno mi prognozować zyski w kolejnych kwartałach (czy będzie strata jak w 4Q2012 czy zysk). Dla mnie nie wszystko jest tu jasne.
Prezes dużo mówi o uruchomieniu nowej linii produkcyjnej w tym roku, ale jakoś przychody istotnie nie wzrosły z tego powodu. Cały czas jest to ok. 2 mln zł kwartalnie, a w 3Q r/r przychody bez zmian.
Natomiast widać, że spółka kombinuje z amortyzacją. Aktywa trwałe są praktycznie w całości zamortyzowane. W 2011 r. amortyzacja wyniosła 660 tys. zł, a tym roku będzie ok. 180 tys. zł. A więc można sobie postawić pytanie, czy poprawa wyników to nie jest wynik przede wszystkim obniżenia amortyzacji. Jednocześnie od kilku lat blisko 6 mln zł jest w środkach trwałych w budowie i widać, że spółka nie przenosi tego do aktywów trwałych, bo musiałaby to amortyzować, a to mogłoby zjeść wyniki. I to jest duży minus.
Spółka ma wysokie kapitały 9,2 mln zł, co wobec kapitalizacji 4 mln zł daje niski wskaźnik C/WK 0,4. Również pozytywne jest niskie zadłużenie - tylko 0,8 mln zł wobec 1,3 mln gotówki.

Podsumowując - patrząc na kapitały i brak zadłużenia obecny kurs wydaje się atrakcyjny, poprawa koniunktury gospodarczej również powinna wpłynąć pozytywnie na spółkę, ale analizując RZiS pozostaje pewien znak zapytania, czy faktycznie spółka potrafi zwiększać zyski, a jednocześnie grozi istotny wzrost amortyzacji, który te zyski może zjeść. Poczekałbym na raport za IV kwartał. Spółka musi pokazać, że 3 kwartał to był jednostkowy problem.
Natomiast kurs od dawna niewiele się zmienia i nie widać popytu, który sugerowałby, że czeka spółkę coś pozytywnego w wynikach.

Teoria spiskowa dotycząca przekazania środków OFE do ZUS.
na podstawie art.23 zmian do OFE

1. W dniu 3 lutego 2014 r. OFE muszą 51,5% aktywów przekazać do ZUS. Istotne jest, że liczy się to na dzień 31 stycznia 2014 r.
2. Pytanie: Jak przekazać jak najmniej środków?
3. Obniżając na dzień 31 stycznia 2014 r. wartość aktywów, które pozostaną w OFE i podwyższając wartość aktywów, które będą przekazane.
4. Przekazane będą papiery skarbowe. Jeżeli wyceniane są wg aktualnego kursy rynkowego (tego nie jestem pewien, ale tak jest w funduszach inwestycyjnych poza papierami trzymanymi do terminu zapadalności) to trzeba ten kurs podnieść.
5. A pozostaną akcje. Jeżeli ich wartość na dzień 31 stycznia 2014 r. będzie niższa to całkowita wartość aktywów będzie niższa i tym samym te 51,5% będzie nominalnie mniejsze. A od lutego kursy zaczną odrabiać to sztuczne zaniżanie.
6. Podsumowując: w interesie zarządzających OFE jest obniżenie wartości akcji do dnia 31 stycznia 2014 r. i podwyższenie wartości obligacji skarbowych do dnia 31 stycznia 2014 r.

Czy więc obecne spadki na giełdzie nie są wstępem do tego scenariusza?

Może ...
Ale gotówka będzie małą częścią portfela akcyjnego. Poza tym, aby podciągnąć trochę w górę obligi skarbowe też potrzebna jest gotówka.
A dodatkowo zarządzający OFE mogą dogadać się ze swoimi "matkami", które wspomogą ich w "walce" z ustawą.

Cytat na dziś:

Gratuluję bardzo dobrego wyniku w 2013 r !
Oby 2014 był jeszcze lepszy :)

Ciekawi mnie dlaczego wyrzuciłeś z portfela Epigona i Admirala ? Nie wierzysz już w nie czy znalazłeś firmy o większym potencjale ?

Epigon wyczytałem, że sprzedaje między innymi w Biedronce swoje produkty. Marżę wówczas ciężko uzyskać dużą ale za to wolumen jest spory.
Możesz mieć rację jeśli chodzi o przeniesienie dochodu do Morpolu ale mogli to już robić wcześniej.
Z drugiej strony nie wiem czy nie jest tak, że jak większość firm zajmujących się spożywką stali przed dylematem sprzedać do dyskonta taniej czy wogóle. Jeśli nie obniżono marży dla wszystkich dostawców znacznie to wzrost obrotów może zrekompensować niższą marżę i w sumie mogą zarobić więcej przy znacznie większym obrocie. Niepokojące może też być znaczne, skokowe zapotrzebowanie na kapitał z powodu wzrostu zapasów. Jestem bardzo ciekaw raportu za IV kwartał.

Jeśli chodzi o Admirala to w pełni się zgadzam. Tutaj pytanie tylko do jakiego poziomu zejdzie kurs. Odwrotnie niż w Epigonie tu IV kwartał powinien być kiepski. To pora na przygotowywanie nowych modeli i prace koncepcyjne generujące koszty. Na dodatek przygotowywanie się do zwiększenia produkcji w nowym miejscu również będzie powodowało wypływ kasy. Jeszcze spłata obligacji jakoś niedługo chyba będzie. Spodziewam się jeszcze spadku kursu po wynikach. Może to będzie dobry moment na zakupy ? :)

Koniec roku był bardzo istotny dla Quercusa. Tylko na koniec roku księgowana jest opłata zmienna uzależniona od wyników funduszy (success-fee).
Znana jest wartość aktywów i wyniki poszczególnych funduszy i ...
... no i mi wyszło 31,5 mln zł dodatkowych przychodów z tego tytułu.
Po uwzględnieniu kosztów sprzedaży zwiększy ona zysk brutto o ok. 22,5 mln zł (w raporcie za 3Q koszty wynosiły 28% naliczonej, lecz nie zaksięgowanej opłaty zmiennej).

A tym samym wynik netto za 2013 r. wyniesie 42 mln zł.

Tylko jest jedno ale ... S. Buczek w połowie grudnia mówił o kilkunastu milionach zysku w 4Q, co dałoby ok. 30 mln zł netto rocznie.
No więc albo ja się mylę albo on . Tak wiem, że to brzmi śmiesznie, ale naprawdę wychodzi mi, że success-fee jest znacznie większy niż wynika to z jego słów i postanowiłem zmierzyć się z nim w szacowniu wyników Quercusa

Jak nie kupią innego TFI to 100% zysku na dywidendę, czyli 60 gr wg moich wyliczeń, a 45 gr według Buczka.

Zbliża się koniec stycznia, więc czas na zakupy.
Od lutego OFE pokażą, że warto u nich pozostać.

Zwiększyłem znacząco pakiet Herkulesa.

Łagodna zima sprzyja budowlance. Wygląda na to, że złe czasy dla Herkulesa minęły. Poprawa wyników, branża, o której mówi się z dużą nadzieją na 2014 r. i pozytywne rekomendacje. IVQ2012 to strata 1,6 mln zł. IVQ2013 powinien być zdecydowanie lepszy. Podobnie jak cały 2014 r.