Folia nadal w gazie
OMÓWIENIE WYNIKÓW I SYTUACJI FINANSOWEJ GRUPY KAPITAŁOWEJ ERG S.A. (ERG) NA PODSTAWIE RAPORTU ROCZNEGO ZA 2016 ROKZmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnychW 4kw 2016r GK ERG mimo niższych r/r przychodów ze sprzedaży (-6%) kontynuowała pozytywne tendencje z poprzednich okresów sprawozdawczych notując wzrost wyników na poszczególnych poziomach
rachunku zysków i strat. W efekcie większego aniżeli przychody ograniczenia kosztów własnych sprzedaży (-12%) i tym samym poprawy marży brutto (16,3 wobec 10,6%) na poziomie wyniku brutto na sprzedaży zaraportowano r/r poprawę o 45%, a po uwzględnieniu niższych o 21% kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu progres na poziomie zysku netto na sprzedaży wyniósł 2425%! Na poziomie operacyjnym i brutto wzrost zysku wyhamował do 107/108%, głównie za sprawą wykazania kosztów wobec przychodów netto przed rokiem na działalności pozostałej; koszty finansowe również okazały się większe ale w ujęciu bezwzględnym były relatywnie nieznaczne. Ostatecznie po uwzględnieniu księgowań podatkowych Grupa wykazała na poziomie wyniku finansowego netto wzrost zysku o 32% (efekt podatku odroczonego przed rokiem).
W okresie pełnych 12m wyniki GK ERG cechowały się bardziej pozytywną dynamiką. Przychody ze sprzedaży wzrosły r/r o 10%, zysk brutto na sprzedaży o 66%, zysk netto na sprzedaży o 608%, zysk operacyjny o 264% (ograniczenie progresu to efekt wyraźnie niższych r/r przychodów netto z działalności pozostałej), zysk brutto o 255% (ograniczenie progresu to efekt wyższych r/r kosztów finansowych netto), a zysk netto o 281%. Dodatkowo należy tu odnotować, że w wypracowanym w 2016r zysku netto ok 981 tys. zł stanowił zysk zrealizowany na sprzedaży w marcu akcji spółki zależnej Bioerg S.A.
Od strony wartościowej sytuację tę zobrazowano na wykresach poniżej (jednostka – tys. zł oraz %).
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćBiorąc pod uwagę rachunek segmentowy można stwierdzić, że w decydującym stopniu o wynikach Grupy zarówno w ujęciu 4kw jak i całych 12m 2016r zaważył największy z segmentów – wyrobów foliowych. Jednocześnie w obu wskazanych wyżej okresach słabo wypadł segment wyrobów wtryskowych, a pozytywnie przy najmniej jeśli chodzi o zysk brutto na sprzedaży działalność pozostała. Obszar handlu miał generalnie marginalne znaczenie dla wyników Grupy. Szczegóły odnośnie wyników ramach poszczególnych segmentów ERG przedstawiono na wykresach poniżej (jednostka – tys. zł oraz %).
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyć Z punktu widzenia tendencji wynikowych i efektywnościowych ERG w ujęciu narastającym za 12m i szerszej perspektywie czasowej (wykresy poniżej; jednostki kolejno – tys. zł oraz %) z jednej strony można stwierdzić kontynuację pozytywnego ostatnio rozwoju sytuacji, lecz z drugiej pewne problemy z utrzymaniem wcześniejszej wysokiej dynamiki – dotyczy to zarówno wyników finansowych (przychody i EBITDA nawet nieznacznie zniżkowały), jak i poszczególnych wskaźników rentowności, które nie licząc marży brutto (rentowność sprzedaży na wykresie) jeśli już to tylko nieznacznie poprawiły swoje poziomy.
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćW kontekście perspektyw Grupy na przyszłe okresy sprawozdawcze należy odnotować już zrealizowane, a także będące w trakcie realizacji do końca b.r., inwestycje w nowe linie produkcyjne, co powinno przełożyć się od 2kw b.r. na wzrost mocy wytwórczych o 18%, a następnie do końca roku o dalsze 15%; uzyskanie certyfikatu ISO 22000 (poprawa pozycji konkurencyjnej i wzmocnienie wizerunku ERG na rynku) oraz realizację z sukcesem prac badawczo-rozwojowych w zakresie nowych produktów i pozyskanie grantów na dalszą działalność B+R. Dodatkowo, poza często formułowanymi planami dot. poprawy efektywności działania, optymalizacji kosztowej itp., kierownictwo ERG zamierza w 2017r rozwijać sprzedaż eksportową (zarówno na wschód jak i na zachód Europy), która na koniec 2016r stanowiła nieco ponad 15% przychodów ogółem Grupy.
W ramach
sprawozdania z przepływów pieniężnych GK ERG w analizowanym okresie kwartalnym (wykres poniżej po lewej, jednostka – tys. zł) wykazała r/r wyraźną poprawę na poziomie salda ogólnego (1,3 wobec -0,4 mln zł), na co po części złożyły się wyższe operacyjne i finansowe wpływy netto (odpowiednio 1,9 wobec +0 mln zł oraz 3,9 wobec 2,1 mln zł), które z nawiązką pokryły wyższe wydatki inwestycyjne (-4,5 wobec -2,6 mln zł). W odniesieniu do przepływów operacyjnych warto jednakże odnotować, że ich poprawa to głównie efekt korzystnych z gotówkowego punktu widzenia zmian zapotrzebowania na kapitał obrotowy; pod względem wygenerowanej nadwyżki finansowej Grupa odnotowała r/r regres (0,9 wobec 1,3 mln zł).
W rezultacie, w ujęciu narastającym za 12m (wykres poniżej po prawej, jednostka – tys. zł) ERG odnotowała dalszą poprawę na poziomie ogólnego salda gotówkowego przy jednoczesnym wzroście gotówki generowanej z obszaru operacyjnego, który w zdecydowanej większości bazuje na nadwyżce finansowej netto. Odnotować przy tym należy, że poprawa ta nie była by możliwa gdyby nie ograniczenie finansowych wydatków netto i zapotrzebowania na kapitał obrotowy, co pozwoliło zrekompensować wyraźny wzrost inwestycyjnych wydatków netto.
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćOcena sytuacji finansowejZ punktu widzenia zmian bilansowych w relacji do końca poprzedniego okresu sprawozdawczego suma bilansowa ERG wzrosła o 2%, co w przypadku aktywów wiązało się ze wzrostem wartości składników trwałych o 17% (środki trwałe w budowie dot. nowych linii produkcyjnych) oraz spadkiem w obrębie aktywów obrotowych o 13% (zapasy i należności), a w odniesieniu do pasywów wzrostem kapitału własnego o 2% oraz ogólnego zadłużenia o 3% (zobowiązania krótkoterminowe spadły o 2%, a długoterminowe wzrosły o 13%; dług oprocentowany zwiększył się przy tym o 15% i stanowił na koniec okresu 31% zadłużenia ogółem).
Przedstawione zmiany głównych pozycji bilansowych wpłynęły in minus na dotychczasowy obraz struktury kapitałowo-majątkowej Grupy, który mimo tego nadal można uznać za dość korzystny – aktywa trwałe są nadwyżkowo pokryte stałymi składnikami pasywów, w tym niemal w pełni kapitałem własnym. Pewnym mankamentem jest utrzymująca się od dłuższego czasu struktura kapitału obrotowego netto, gdzie występuje przewaga zapotrzebowania nad bieżącym stanem i tym samym pojawia się konieczność uzupełnień w postaci krótkoterminowych zobowiązań oprocentowanych (trzeba tu jednak odnotować, że sytuacja ta ulega z biegiem czasu stopniowej poprawie). Szczegółowo strukturę aktywów i pasywów przedstawiono na wykresach poniżej (aktywa po lewej, pasywa po prawej, jednostka – tys. zł).
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćOcena sytuacji ERG przez pryzmat wskaźników finansowych, mimo ich nieznacznego pogorszenia, nadal prezentuje się dość korzystnie (generalnie nadal dobra płynność finansowa, niewygórowany poziom zadłużenia i wysoka zdolność jego obsługi). Jest to zarazem zbieżne z odczytem serwisowego ratingu bazującego na modelu Altmana, który po spadku wynosi BBB+ (nadal strefa bezpieczna).
Szczegóły dot. wskaźników finansowych można znaleźć pod linkiem:
www.stockwatch.pl/gpw/erg,wykr... Ocena sytuacji rynkowejStosowane w serwisie automaty jako wypadkowa wskazują na dzień analizy na optymalną wycenę akcji GK ERG na GPW. Wyceny majątkowe przyjmują wartości wyraźnie poniżej ceny rynkowej akcji, wyceny dochodowe tylko nieco poniżej, a mnożnikowe częściowo poniżej i częściowo powyżej. Generalnie systematycznie ostatnio rosnące wyniki Grupy są już w cenie rynkowej, a dalszy jej wzrost będzie zależny od efektywności wykorzystania nowych linii produkcyjnych i rozwoju sytuacji makro w Polsce i szerzej w Europie (pamiętając o zamiarach wzrostu sprzedaży eksportowej).
Link do wskaźników
www.stockwatch.pl/gpw/erg,wykr... oraz wycen
www.stockwatch.pl/gpw/erg,wykr... >> …więcej analiz najnowszych raportów finansowych innych spółek jest tutajPrzy okazji, na potrzeby badań naukowych, chciałbym prosić o wypełnienie prostej (mam przy najmniej taką nadzieję) ankiety dotyczącej kryteriów oceny reputacji spółek notowanych na giełdzie – link goo.gl/forms/oMFdtU8FmRpYy4zH2... Zróżnicowanie ocen poszczególnych kryteriów mile widziane:). Z góry dziękuję!Powyższa treść przez 150 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.