Login Trade to spółka z branży IT oferująca platformę zakupową. Wśród klientów można znaleźć Tauron, Kopex, czy spółki zależne JSW, ale to raczej rodzynki. W 2016 r. spółka podjęła decyzję o wejście na rynki zagraniczne i ścięła prognozę wyników finansowych z 200 tys. do 20 tys. zł. Finalnie zysk za 2016 r. okazał się jednak zdecydowanie powyżej prognoz – na czysto spółka wykazała 176 tys. zł. To w sumie dość dobrze o niej świadczy.
Login w ostatnim czasie dość szybko rośnie. W ciągu ostatnich 5 kwartałów dynamika wzrostu sprzedaży wahała się w przedziale 20 proc. (3q16) do 58 proc. (4q16). W ostatnim kwartale sprzedaż wzrosła o 43 proc. To bardzo szybki wzrost, ale biorąc pod uwagę skalę działalności nie jest to nic nienaturalnego – roczne obroty na poziomie 3,8 mln zł (dane za ostatnie 4 kwartały).
kliknij, aby powiększyćJak to ma miejsce w przypadku spółek z branży IT, gdzie znaczną część sprzedaży stanowią usługi wdrożeniowe rentowność na sprzedaży nie rzuca na kolana – rocznie mamy ostatnio 5,6 proc. natomiast marża operacyjna wynosi 6,8 proc. Dla porównania podobnej wielkości KBJ osiąga obydwa wskaźniki na poziomie ok. 10 proc. Podobne, a nawet wyższe odczyty Login miał w 2015 r. Potem coś się zepsuło, co jak można mniemać wynika z realizacji strategii. Spółka pisze o szkoleniu menagerów, działaniach sprzedażowych itp.
Problem za to jest ostatnio gotówka:
kliknij, aby powiększyćZa ostatnie 4 kwartały przepływy są ujemne i to jak na skalę działalność dość mocno ujemne. W ciągu ostatnich 12 miesięcy ze spółki wypłynęło 263 tys. zł, a to kwota wyższa niż raportowany ostatnio roczny zysk. Z analizy poszczególnych pozycji wynika, że gotówka szła przede wszystkim na prace rozwojowe, czyli rozwój platformy sprzedażowej. Według informacji z raportów narzędzie wymaga dostosowania dla klientów zagranicznych. Zwracam tylko uwagę, że wydatków na rozwój nie ma w rachunku wyników – koszty są kapitalizowane na bilansie i będą rozliczane dopiero w momencie startu sprzedaży.
Plany spółki są bardzo ambitne. Mamy prace nad nowymi produktami i wejście na rynki zagraniczne. Proszę jednak zwrócić uwagę na kapitał obrotowy (należności – zobowiązania krótkoterminowe). Sprzedaż na poziomie ok. 1 mln zł kwartalnie wymaga zaangażowania od spółki na poziomie 400 tys. zł na finansowanie kapitału. W tej chwili w kasie jest ca 200 tys., a zatem mamy kapitał na sfinansowanie wzrostu o 50 proc., do 6 mln rocznej sprzedaży. Przy braku gotówki operacyjnej jaki spółka w tej chwili pokazuje takie tempo wzrostu jest „licząc z serwetki” maksymalnym na jakie spółkę stać.
Priorytetem jest obecnie zagranica:
Cytat:W pierwszym etapie przede wszystkim zależy nam na doprowadzeniu do skalowalności działań na rynkach międzynarodowych, co w szczególności będzie wymagało wypracowania technik i narzędzi pozyskiwania oraz obsługi klientów. W tym okresie planowanym do końca 2018 r. spółka w mniejszym zakresie będzie koncentrowała się na stronie przychodowej, a większym zakresie na nauczeniu się działania na rynkach międzynarodowych oraz budowania portfolio. Dla powyższej inicjatywy strategicznej zakładamy trzyletni horyzont czasowy.
Można to rozumieć jako potencjalne pogorszenie zyskowności w okresie 2 lat, a co ważniejsze tak silną koncentrację na zagranicy można odbierać jako brak potencjału wzrostowego w Polsce – wniosek z tego, że nisza w której spółka działa jest malutka…
Płytkość rynku potwierdzają także inne plany spółki:
Cytat:Jednocześnie docelowa koncepcja zakłada w okresie pięciu lat powołanie podmiotu odpowiedzialnego za inwestowanie w start-upy oraz zarządzanie nimi. Wypracowane wyniki finansowe w ramach grupy kapitałowej mają stanowić podstawę realizacji tejże strategii
Z mojego punktu widzenia to brak pomysłu na dotychczasowy biznes i potencjalnie duże ryzyko w przyszłości.
W ostatnich kwartałach roczna EBITDA spółki nie przekracza 0,5 mln zł. EV/EBITDA dla Logina wynosi obecnie ponad 10, przy średniej dla sektora IT na poziomie 7,2 (KBJ ma wskaźnik na poziomie 6,5). To dość sporo, ale spółka szybko rośnie, niestety tylko przychodowo. Wydaje się, że w wycenie rynkowej już jest uwzględniony pewien potencjał wzrostu.
>> Wyceny automatyczne są tutaj>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutajPowyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.