Stopniowo do przodu na paliwie z NCBiR
OMÓWIENIE SYTUACJI FINANSOWEJ ORAZ WYNIKÓW READ-GENE S.A. (RDG) NA PODSTAWIE RAPORTU OKRESOWEGO ZA 4KW ROKU 2016 ROKU Na wstępie, przed odniesieniem się do sytuacji rozpatrywanej Spółki widzianej z perspektywy jej sprawozdania finansowego za 4kw 2016r., należy zauważyć, że jakość publikowanych przez nią danych finansowych, a także ich zakres, pozostawia trochę do życzenia. Niektóre wielkości wynikowe w rachunku zysków i strat (m.in. wynik operacyjny, brutto i netto) podane w ujęciu narastającym za okres 12m dość znacząco odbiegają od sumy tych wielkości liczonej po kolejnych kwartałach (z jednej strony to często norma jeśli chodzi o sprawozdawczość spółek na rynku kapitałowym, ale różnice w ujęciu względnym o kilkadziesiąt procent nie świadczą zbyt dobrze o wiarygodności publikowanych przez Emitenta sprawozdań). Kolejna kwestia to zakres prezentowanych elementów sprawozdania, gdzie w raportach kwartalnych Spółka generalnie ogranicza się do najgłówniejszych z głównych pozycji i w rezultacie sporo kwestii pozostaje w sferze domysłów. Stąd też na prawdziwą weryfikację sytuacji, jaka rysuje się po opublikowanym ostatnio raporcie za 4kw 2016r., przyjdzie niestety poczekać do publikacji raportu rocznego.
Zmiany w zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnychW okresie październik-grudzień 2016r Read-Gene S.A. odnotowała r/r wyraźnie lepsze wyniki na poszczególnych poziomach
rachunku zysków i strat. Przychody ze sprzedaży okazały się wyższe o 26%, a w przypadku dalszych poziomów wynikowych zaraportowano zyski wobec strat przed rokiem. Dodatkowo warto zauważyć, że w odróżnieniu od wcześniejszych okresów sprawozdawczych wynik operacyjny nie był mocno zniekształcony działalnością pozostałą (głównie rozliczanymi w tym miejscu dotacjami otrzymanymi na realizację projektów NCBiR). W skali 12m 2016r Emitent może pochwalić się wzrostem przychodów o 87% oraz, podobnie jak to miało miejsce w przypadku okresu 4kw, zyskami wobec strat na kolejnych poziomach wynikowych. Od strony wartościowej przedstawioną wyżej sytuację zobrazowano na rysunkach poniżej (jednostka – tys. zł oraz %).
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćPatrząc się na tendencje wynikowe RDG w szerszej perspektywie czasowej (wykresy poniżej; ujęcie narastające za 12m; jednostka – tys. zł oraz %) odnotować można z jednej strony systematyczną poprawę, choć dopiero w rozpatrywanym okresie sprawozdawczym rosnącym stopniowo przychodom towarzyszyło wykazanie dodatnich wyników finansowych na poszczególnych poziomach rachunku zysków i strat, co znalazło również odpowiednie przełożenie na poszczególne wskaźniki rentowności.
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćBiorąc pod uwagę, że raport kwartalny jest standardowo w przypadku analizowanego Emitenta dość ubogi w informację opisową, jak w sumie również finansową, więcej światła na jego obecną i przyszłą sytuację powinien rzucić dopiero raport roczny, poprzedzony jeszcze pewno raportem za 1kw 2017r. Na razie można wstępnie stwierdzić, że po okresie ponoszenia ciągłych i relatywnie znacznych kosztów (zwłaszcza związanych z działalnością innowacyjną) Spółce udało się wypracować dodatnie wyniki finansowe za 12m. Może pod względem wartości poszczególne wielkości wynikowe nie powalają, lecz sam fakt, że Spółka otrzymała finansowanie z NCBiR na realizowane badania, a obecnie poza ich kontynuacją powoli przechodzi w fazę komercjalizacji, niewątpliwie należy postrzegać pozytywnie.
Rachunek przepływów pieniężnychPodobnie do rachunku zysków i strat, również w obszarze przepływów pieniężnych rozpatrywany okres sprawozdawczy okazał się bardzo udany dla Spółki. Na poziomie salda ogólnego zaraportowano przyrost gotówki o 3,1 wobec 0,3 mln zł przed rokiem, z czego zdecydowana większość wynikała z obszaru operacyjnego. Trzeba tu jednakże odnotować, że w dużym stopniu taki wynik był efektem korekt, ale o szczegółach dowiemy się dopiero po publikacji raportu rocznego. Działalność inwestycyjna praktycznie nie generowała żadnych wpływów i wydatków, a w obszarze finansowym zaraportowano niecałe 100 tys. zł wydatków (prawdopodobnie związanych z płatnościami odsetkowymi lub spłatami rat kapitałowych od kredytów/pożyczek). W ujęciu narastającym za 12m (wykres poniżej, jednostka – tys. zł) mamy bliźniaczy obraz sytuacji – wzrost kw/kw salda ogólnego, bazującego głównie na przepływach operacyjnych, w tym zwłaszcza korektach wyniku finansowego netto. Dopiero po publikacji raportu rocznego będzie można stwierdzić, w jakim stopniu korekty dotyczyły amortyzacji, a w jakim zmian zapotrzebowania na kapitał obrotowy.
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćOcena sytuacji finansowejZ punktu widzenia bilansu Grupy w rozpatrywanym okresie sprawozdawczym nastąpił wzrost sumy bilansowej o 19%, co po stronie aktywów wiązało się to ze wzrostem wartości aktywów trwałych o 1% i obrotowych o 113% (głównie środków pieniężnych i należności handlowych, a po stronie pasywów ze wzrostem kapitału własnego o 18% i zobowiązań ogółem i 19% (zobowiązania krótkoterminowe wzrosły o 6%, a długoterminowe o 22%; dług oprocentowany przyjęto na poziomie z raportu rocznego za 2015r). W odniesieniu do zobowiązań należy odnotować, że w ramach przedstawionego podziału główną pozycją zobowiązań są rozliczenia międzyokresowe, które dotyczą realizowanych projektów badawczo-rozwojowych finansowanych ze środków PARP i NCBiR; o faktycznym ich rozdziale między krótko i długoterminowe dowiemy się jednak dopiero z raportu rocznego; póki co natomiast całą ich wartość przypisano do części długoterminowej zadłużenia). Zmiany wartości głównych pozycji aktywów i pasywów na przestrzeni ostatnich lat wraz z ich strukturą przedstawiono na wykresach poniżej [aktywa po lewej, a pasywa po prawej; jednostka – tys. zł]
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćBiorąc pod uwagę analizę sprawozdania finansowego Read-Gene za okres październik-grudzień 2016r można stwierdzić wyraźną poprawę dotychczasowego stanu rzeczy, choć pozwoliło to jedynie na przeskok serwisowego ratingu bazującego na modelu Altmana z CCC do B – a więc ze strefy zagrożonej do niepewnej. Pod względem podstawowych mierników równowagi kapitałowo-majątkowej sytuacja Grupy prezentuje się dobrze (pełne pokrycie aktywów trwałych kapitałem stałym i zobowiązań bieżących aktywami obrotowymi), lecz jednocześnie trzeba zauważyć, że wszystko opiera się na długoterminowym finansowaniu środkami z PARP i NCBiR (rozliczenia międzyokresowe po stronie pasywów), o których rozdziale między krótko i długoterminowe dowiemy się dopiero z raportu rocznego. Póki co bieżące dane wskazują na dobrą sytuację w obszarze kapitału obrotowego i poszczególnych wskaźników płynności finansowej (pełne pokrycia zobowiązań krótkoterminowych). Trochę gorzej prezentuje się sytuacja w obszarze zadłużenia, którego poziom jest relatywnie wysoki (zadłużenie aktywów to blisko 80%), przy czym w większości ma charakter nieoprocentowany i dotyczy wspomnianych wyżej rozliczeń międzyokresowych (dodatkowo dług netto jest ujemny, czyli środków pieniężnych jest więcej niż zobowiązań oprocentowanych).
Szczegóły dotyczące poszczególnych wskaźników znajdują się pod linkiem:
www.stockwatch.pl/gpw/readgene... Ocena sytuacji rynkowejZ punktu widzenia serwisowych automatów wyceny akcje Read-Gene S.A. notowane na GPW przy obecnych poziomach cenowych należy uznać za przewartościowane – w mniejszym lub większym stopniu jest to wskazanie wszystkich aktywowanych w serwisie modeli wyceny. Jednocześnie w przypadku tego typu podmiotów (ukierunkowanych na działalność badawczo-rozwojową) wycena rynkowa rządzi się swoimi prawami i najczęściej znacznie wyprzedza to co widzimy w wynikach.
Link do wskaźników
www.stockwatch.pl/gpw/readgene... oraz... wycen
www.stockwatch.pl/gpw/readgene... >> …więcej analiz najnowszych raportów finansowych innych spółek jest tutajPrzy okazji, na potrzeby badań naukowych, chciałbym prosić o wypełnienie prostej (mam przy najmniej taką nadzieję) ankiety dotyczącej kryteriów oceny reputacji spółek notowanych na giełdzie – link goo.gl/forms/oMFdtU8FmRpYy4zH2... Zróżnicowanie ocen poszczególnych kryteriów mile widziane:). Z góry dziękuję!Powyższa treść przez 150 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.