Omówienie sprawozdania spółki Grupa ADV
Planując omówienie raportu miałem nadzieję odnaleźć świeże sprawozdanie roczne w standardach GPW, czyli dużo wyższych niż rynku alternatywnego. Niestety nadzieje były płonne. Spółka opublikowała raport za pierwszy kwartał przed raportem rocznym. Do dyspozycji został więc raport z roku 2009 oraz informacje kwartalne w standardzie NC. To niestety za mało, aby pokusić się o głębsze wnioski. We wspomnianym raporcie rocznym są co prawda noty, ale interesujące pozycje znajdują się w kategorii inne bez słowa komentarza.
Grupa działa w obszarze marketingu, wsparcia sprzedaży, reklamy a także w technologiach mobilnych, tworzy aplikacje dedykowane, operuje w systemach GIS . W skład grupy wchodzi parę podmiotów, w tym dwa obecnie notowane na NC SMT Software z przychodami w pierwszym kwartale na poziomie 6,4 miliona oraz Codemedia (2,6 MPLN przychodów). Dodatkowo już po dniu bilansowym zakupiono udziały w studio produkcyjnym.
Spektrum działania wydaje się szerokie. Spółka sprawia dobre pierwsze wrażenie, więc można powiedzieć, że faktycznie w marketingu, komunikacji jest kompetentna.
Takie wrażenia najlepiej weryfikować w twardych liczbach, więc zerknijmy na przychody w nico dłuższym okresie niż obejmuje raport:
kliknij, aby powiększyćPrzychody w ujęciu długofalowym rosną i to nawet dość szybko. Jeśli wziąć tylko pod uwagę pierwszy kwartał to w raportowana sprzedaż wzrosła trzykrotnie.
Choć sam marketing nie daje podstaw do sezonowości, to znaczący udział w przychodach ma spółka SMT. W tej gałęzi największe zamówienia spływają w ostatnim kwartale, kiedy klienci mają jeszcze wolne budżety. Poza tym spółka twierdzi, że umawia się na fakturowanie będące warunkiem uznania kosz†ów w ostatnim kwartale. Prace można wykonywać, gotówkę przyjąć, a fakturę posłać z poślizgiem.
Cieszy fakt, że jak na dość młodą i ciągle małą spółkę rozwój odbywa się bez utraty marży handlowej. Obserwujemy wahania na przestrzeni czasu, ale cały czas jest to ponad 20%.
kliknij, aby powiększyćSpółka nie prezentuje osobno kosztów sprzedaży, tylko wszystko wrzuca do jednego worka zwanego kosztami ogólnymi zarządu. Postanowiłem nieco inaczej przedstawić koszty zarządu niż zazwyczaj i ocenić je w relacji do przychodów.
kliknij, aby powiększyćJak widać udział kosztów się sukcesywnie zmniejsza, ale warto pamiętać, że nominalnie jest to jednak wzrost z 1,4 do 2,6 miliona złotych. Jak znam życie większość jest prawdopodobnie stałych.
Obraz wygląda dobrze, ale mam pewne zastrzeżenia do raportowania w okresach poprzednich. W raporcie za III kwartał w pozostałych przychodach operacyjnych znajdziemy dotacje na kwotę ponad miliona złotych, co wygląda na przepuszczenie kwoty dotacji przez zysk. Powinno się natomiast wykazywać ją stosownie do amortyzacji, jeśli była to dotacja na aktywa trwałe. Ciekawe co z tym fantem zrobi biegły badający raport roczny.
Sam I kwartał też wygląda dobrze. Przychody rosną o ponad 90%. Marża zysku brutto na sprzedaży wykazuje tendencję zwyżkową. Koszty ogólnego zarządu rosną co prawda o 30%, ale to dużo mniej niż wynosi dynamika przychodów.
Na pozostałej działalności operacyjnej wykazano 200 tysięcy dodatkowych zysków, niestety bez not nie będziemy wiedzieć z czego one pochodzą. Wynik na poziomie brutto został obciążony prawie 150 tysiącami kosztów finansowych. W zeszłym roku saldo było dodatnie, więc można się spodziewać wzrostu zadłużenia odsetkowego, co jednak nie ma potwierdzenia w przepływach. Zysk netto akcjonariuszy jednostki dominującej jest znacznie mniejszy niż dla grupy. Wynik robią jednostki zależne z naciskiem na te upublicznione.
Majątek grupy w 90% stanowią aktywa obrotowe w szczególności należności. Taka jest chyba specyfika tego biznesu mocno powiązana z usługami i know-how. Kapitał obrotowy jest dodatni. Spółka umiarkowanie zadłużona posiadająca całkiem sporo gotówki. Z bilansu wynika, że w zasadzie bez kredytów bankowych. Wobec tego ryzyko utraty płynności wydaje się stosunkowo niskie, a spółka bezpieczna.
Biznes do tej pory dość szybko rósł, co uzasadnia dość wysokie przewartościowanie pokazywane przez nasz automat. Metody są konserwatywne, oparte o majątek i powtarzalność zysku.
Na razie nie chciałbym pisać więcej, bo były by to tylko spekulacje. W liczbach, bez not i sięgnięcia głębiej ADV wygląda nieźle. Brakuje strasznie raportu rocznego w którym zawarte będzie więcej informacji. Jak się opublikuje to uściślę look na ADV, w szczególności działalność pozostałą i kontrolę kosztów.
Nie podoba mi się, że strasznie dużo dzieje się w obszarze korporacyjnym. Przejęcia, upublicznienia, reorganizacja grupy. Nie widzę w tym celu, a zarząd jasno go nie podał. Zachodzi obawa o zrównoważenie biznesu. Jak się chce złapać za dużo srok za ogon, to często nawet nie ma wróbla.
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.