RANKPROGR [RNK]

Nie dziękuję, by nie zapeszać.
Będziemy również działać, a nie tylko się przyglądać, ale o tym rzecz jasna pisać otwarcie nie mogę.

Ale obiektywizm w spojrzeniu bardzo cenię.
Co do branży... może być dostrzeżona i to grubo - jako przystań dla gotówki, ze względu na szalejącą inflację.

Chociaż,,, akurat na Ranku przy obecnej cenie akcji 1zł za 0,18 zł się kupuje - a może nawet niżej, bo mam szereg zastrzeżeń co do wyceny banku ziemi spółki....
Liczyliście np. wartość PUM-a w Olsztynie?
Jan to abstrakcyjnie nisko w księgach trzyma...

comtrader

Zerknij na portal analiz, jest tam od poniedziałku analiza spółki. Pewnie znasz ją na wylot, ale opis końcowy kluczowy.

Pytania akcjonariusza (wraz z udokumentowaniem stanu posiadania!):



kliknij, aby powiększyć


kliknij, aby powiększyć


kliknij, aby powiększyć


I... odpowiedź Zarządu:


kliknij, aby powiększyć

A tu jest link do ESPI:
www.stockwatch.pl/komunikaty-s...

w którym czytamy:

1.7. W przypadku zgłoszenia przez inwestora żądania udzielenia informacji na temat spółki, spółka udziela odpowiedzi niezwłocznie, lecz nie później niż w terminie 14 dni.

Zasada jest stosowana.

Ja tam mam zamiar trochę z prezesem popisać.
Ciekawe czy Prezes wyda ESPI o incydentalnym naruszeniu Kodeksu Dobrych Praktyk w punkcie deklarowanym jako przestrzegany?

comtrader

Oczywiście duży plus dla ciebie że działasz, natomiast jak patrzyłem na inne fora to ci tam tłumaczyli że prezes nie będzie się spowiadał dlaczego kurs jest nisko i że poza walnym ci nie odpowie. To w sumie jest ciekawe, może ktoś ze StockWatcha będzie wiedział czy ten artykuł faktycznie "kreuje" że on nie musi odpowiadać?

Z tego wynika że na walne trzeba się udać. A jak ktoś się wybierze to kopiuj-wklej i ma gotowca ;-)

Na krawędzi – krótkie omówienie sytuacji finansowej Rank Progress po IV kw. 2021 r.


Rank nominalnie generuje od paru lat pozytywne wyniki finansowe, choć jak widać poniżej wysokość tego wyniku zależy w dużym stopniu zależy od wyniku z wyceny nieruchomości. W 2020 r. linia ta dała 25 mln zł zysku z przeszacowania, natomiast w 2021 r. zabrała 6,7 mln zł.


kliknij, aby powiększyć

Po eliminacji wpływu przeszacowań wartości nieruchomości mamy w tym roku wynik operacyjny w kwocie 7,3 mln zł. Po uwzględnieniu samych odsetek od zobowiązań netto (8,7 mln zł kosztów i 1,1 mln zł przychodów) wynik spada lekko pod wodę (-0,3 mln zł). Trzeba jednak jeszcze uwzględnić wyniki realizowane przez jednostki konsolidowane metodą praw własności z Popowicami na czele – dodatkowe 14,2 mln zł zysku. Taki quasi powtarzalny wynik przed opodatkowaniem można oszacować na kwotę 14,1 mln zł. To relatywnie mało w kontekście kapitalizacji, która wynosi raptem 60 mln zł.

Niestety problemem spółki wciąż pozostaje dług finansowy, który po uwzględnieniu gotówki wynosi 222 mln zł. Razem z kapitalizacją spółki daje to 283 mln zł EV, co w relacji do EBITDA (skorygowanej o przeszacowania, ale uwzględniającej wynik na jednostkach konsolidowanych metodą praw własności) daje wskaźnik EV/EBITDA na poziomie 12,7, czyli jednak dość sporym.

Ale wciąż spółka jest bardziej deweloperem komercyjnym niż deweloperem mieszkaniowym, więc można na nią patrzeć przez pryzmat wyceny majątkowej. Jeśli zerknąć do bilansu to kapitały własne wynoszą 439 mln zł w porównaniu do kapitalizacji na poziomie 60 mln zł. Rank ma cały czas ciągnące się latami sprawy podatkowe, których łączna wartość na koniec kwartału wynosiła prawie 28 mln zł. Po korekcie o ryzyko przegranych mamy kapitał własny na poziomie 411 mln zł (w bilansie nie widać rezerw na przegrane).

To jednak nie jedyny powód do korygowania. W bilansie spółki znajdziemy jeszcze aktywa z tytułu podatku odroczonego, które nie wiadomo czy będzie jak rozliczyć oraz Inne krótkoterminowe aktywa finansowe, gdzie mamy głównie wierzytelności dochodzone przed sądami. Gdyby dokonać korekty o te dwie pozycje to skorygowany kapitał własny spada do 346 mln zł, co wciąż jest kwotą znacząco większą niż kapitalizacja.


kliknij, aby powiększyć

Największą wartością bilansową są nieruchomości inwestycyjne wyceniane na 571 mln zł, z czego wartość w kwocie 469 mln zł stanowią nieruchomości oddane do użytkowania i pracujące. Z danych ujawnionych przez spółkę wynika, że przychody z czynszów pomniejszone o koszty funkcjonowania galerii handlowych wynoszą 27,8 mln zł, co można traktować jako NOI, czyli zysk operacyjny będący podstawą do wyceny nieruchomości. W naszym przypadku tę wycenę znamy, ale możemy oszacować na podstawie wartości i NOI przykładany przez zarząd yield (stopa kapitalizacji). Z takiej kalkulacji dostaniemy yield na poziomie 5,9 proc., czyli mniej więcej taki jaki przedstawił Colliers w swoim ostatnim raporcie branżowym:


kliknij, aby powiększyć

Problem w tym, że stopa kapitalizacji przedstawiana jako rynkowa przez doradcę dotyczy nieruchomości typu prime. Galeria Piastów powstała w 2006 r., a więc 16 lat temu i znajduje się w Legnicy, więc ciężko o niej mówić, że to obiekt prime, a jest to najwyżej wyceniany obiekt w bilansie. Nieco nowszy jest obiekt Brama Pomorza (2013 r.), ale też operuje w mniejszym mieście jakim są Chojnice. Gdyby zastosować yield na poziome 8 proc. to wycena obiektów pracujących spadłaby o 121 mln zł. W takim przypadku skorygowana wartość księgowa wyniosłaby 225 mln zł, czyli wciąż prawe 4 razy więcej od kursu. Inaczej mówiąc rynek przykłada dodatkowe dyskonto w kwocie 165 mln zł, a to wartość porównywalna do tego co pozostało w bilansie po wspomnianych korektach: zapasy (40 mln zł),
należności (29 mln zł),
nieruchomości inwestycyjne w budowie oraz niepracujące (102 mln zł),
Łącznie 171 mln zł.

To wycena bardzo surowa, ale… spółka ma tradycyjnie problemy z płynnością. Wspomina o tym biegły rewident w swoim raporcie:


kliknij, aby powiększyć

I widzimy też to w szczegółowych notach:


kliknij, aby powiększyć


kliknij, aby powiększyć

Rank ma przeterminowane pożyczki oraz zobowiązania wobec dostawców i w końcu zobowiązania publiczno-prawne. Być może wykazywane są tutaj sporne wierzytelności podatkowe, ale takiej pewności nie mam. Nawet jeśli tak jest to pozostają przeterminowane wierzytelności wobec pożyczkodawców oraz klientów, choć spółka teoretycznie dysponuje gotówką.

Zgodnie ze strategią działalności płynność ma zapewniać sprzedaż nieruchomości inwestycyjnych, a w tej kwestii mamy opóźnienia i w konsekwencji wspomniane problemy z płynnością. O sytuacji spółki wiedzą też potencjalni nabywcy, więc pozycja negocjacyjna jest krótko mówiąc słaba. Brak gotówki powoduje też problemy z nowymi inwestycjami, bo te przecież wymagają kapitału. W przypadku obiektów handlowych taki obiekt musi posiadać umowy pre-let na odpowiednio wysokim poziomie i finansowanie własne na poziomie co najmniej 30 proc. wartości nieruchomości. Podobnie ciężko ruszyć z inwestycjami mieszkaniowymi. O ile grunty są, to budowa wymaga także wkładu własnego, bo w kontekście ryzyka płynności potencjalny generalny wykonawca raczej nie będzie skłonny finansować budowy bez zaliczek. To samo w przypadku klientów, którzy w czasach wysokiej inflacji i stóp mogą mieć problemy z dostępem do kapitału - > wpłaty mogą być niższe niż zaawansowanie budowy.

Rozwiązaniem problemów może być dalsza sprzedaż majątku, ale jak napisałem wcześniej Rank ma słabą pozycję negocjacyjną i opóźnienia w procesie. Im dłużej wyjście z inwestycji będzie trwało, tym ryzyko wywrotki będzie rosło.

W grze mamy sprzedaż gruntu dla Lidla, gdzie podpisanie umowy miało nastąpić do 11 lutego br., ale zostało przedłużone do 10 lipca (7,5 mln zł). Trwają negocjacje nad sprzedażą Bramy Pomorza (wartość bilansowa 157 mln zł) oraz Pogodnego Centrum (wartość bilansowa 45 mln zł). Na bieżący rok przypada spłata 38 mln zł kredytów (w drugiej połowie roku), co w zasadzie jest pokryte z naddatkiem gotówką – problemy z utratą płynności raczej nie nastąpią w tym roku, więc i audytor pozwolił sporządzić raport z założeniem kontynuowania działalności.

Nie jest to z pewnością jeden z bezpieczniejszych podmiotów do inwestycji, ale wysokie ryzyko może przerodzić się w wysokie zyski, o ile w końcu uda się przyspieszyć sprzedaż majątku i ruszyć z kolejnymi inwestycjami. Być może należałoby także pomyśleć o jakiejś restrukturyzacji, bo choć same galerie dają prawie 28 mln zł NOI, to wynik operacyjny po korekcie o przeszacowania segmentu wynosi tylko niecałe 3 mln zł. OK, w covidzie część najemców nie płaci i mamy odpisy 3,2 mln zł, ale to wciąż ponad 20 mln zł kosztów ogólnych po wyłączeniu tychże odpisów - sporo.

Pozostaje także kwestia komunikacji z rynkiem, której w zasadzie nie ma. Rank jest mało transparenty i posiada skomplikowaną strukturę organizacji, co z pewnością nie przemawia za inwestycją, podobnie jak liczba spraw sądowych. Walor dla koneserów.


>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj

Powyższa treść przez 360 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

AntyTereso...

Z całym szacunkiem dla Ciebie, ale tak się nie da analizować Rank Progressu.
To jest taki rodzaj analizy, której prezes Mroczka oczekuje - no może poza wyrzuceniem jego perły w koronie (Galerii Piastów) poza segment prime.

Generalnie oczywiście Twoja analiza jest poprawna co do drukowanych w raporcie przez prezesa liczb - no może poza jednym rażącym błędem... Wibor 3M , który akurat do Rank Progressu ma się nijak. Zapewne wiesz o co mi chodzi...

Pochylanie się nad galeriami (swoją drogą zredukowanymi już do raptem 4-rech) i stopą zwrotu z nich po 2-ch latach pandemii kompletnie mija się z celem.
Bo nie w galeriach konfitury tej spółki tkwią!

Kompletnie pominąłeś bardzo poważny bank ziemi spółki na czele z Olsztynem (8,5 ha na Jarotach, które na marginesie ma od 2-ch tygodni pozwolenie na budowę!), czy np. Katowicami (działka tuż obok Spodka pod wysokościowy apartamentowiec multi-funkcyjny) plus szereg innych terenów oraz księgową wycenę tego banku ziemi, o której sama spółka mówi (nieoficjalnie oczywiście - chociaż w tym raporcie wprost), że jest znacznie zaniżona!
O ile niełatwo taką wycenę rynkową sporządzić dla Katowic (zbyt nikły dostęp do danych), to w Olsztynie już o wiele prościej się o taką pokusić można w oparciu o oficjalne dostępne dane.
Mógłbyś to zresztą sam zrobić... tam jest 8,5 ha gruntu, wyceniane w raporcie na... 35 mln zł i ma na nim powstać niewyżyłowane ok. 90.000 m2 PUM (tak naprawdę PUM + PUU, ale bodajże 83.000 to czysty PUM).
Łatwo wyliczyć wartość gruntu dla 1 m2 PUM...

Nie wiem, czy pamiętasz, ale kiedyś widziałem jako główne, rozwojowe aktywo wrocławskie Popowice... też zresztą wycenione wówczas na skromne 45 mln zł bodajże. Okazało się, że się nie pomyliłem - sam wiesz ile Rank Progress z Wrocławia wyciągnął, wyciąga i wciąż będzie wyciągać! Moim zdaniem jest tego już sporo ponad 200 mln zł z tym że pierwsze grube pieniądze wyjęte stamtąd poszły na zgaszenie 2-ch ostatnich rat (każda po 35 mln zł) ciężkiego w swoich zabezpieczeniach kredytu "obligacyjnego" w BOŚ-u.

Podsumowując... założyłeś klęskę we wszystkich sprawach sądowych spółki, zrobiłeś maksymalne odpisy na galeriach, na spornych zobowiązaniach i wątpliwych należnościach, nie uwzględniłeś oczywistych zaniżeń księgowych niektórych aktywów (co sygnalizuje sama spółka!) a i tak Ci wyszło, że 1 akcja powinna kosztować ze 4 - 5 razy więcej niż obecnie!

Pozdrawiam - comtrader

@comtrader
pomijając fakt jak zapoznałeś się z treścią analizy, to faktycznie popełniłem błąd - kredyty są w EURIBOR a nie WIBOR. Poprawię to dziś wieczorem. I to trochę zmienia ocenę - przyznaję.

Jeśli zaś chodzi o samą analizę to dokładnie chciałem pokazać, że mimo zastosowania restrykcyjnych korekt spółka i tak jest w teorii więcej warta majątkowo niż wynosi jej kapitalizacja. Przyczyną takiego stanu rzeczy jest balansowanie na krawędzi płynności, czego rynek baaaaaaardzo nie lubi.

Postrzeganie może się kiedyś zmieni, jeśli Rank jeszcze bardziej odchudzi obiekty handlowe i zacznie pokazywać wynik z działalności mieszkaniowej na odpowiednim poziomie

Jeszcze jedno przyszło mi do głowy AntyTereso...
Tak w nawiązaniu do tytułu analizy "na krawędzi"...
No bo skoro teraz jest "na krawędzi", to jak było choćby rok wcześniej... pod krawędzią, czy w przepaści już?

Odkąd pamiętam w przypadku Rank Progressu mówiło się o płynności, a właściwie o niebezpieczeństwie jej braku...
Praktycznie ZAWSZE spółka była pod pręgieżem dużego zobowiązania zapadającego niebawem.

Najpierw były to obligacje na kwotę ok. 140 mln zł (czy nawet więcej) wykupione tzw. "rzutem na taśmę" głównie przy pomocy kredytu "obligacyjnego" w ostatniej chwili wziętego w BOŚ-u.
Prezes więc poradził sobie.

Wobec powyższego sposobu poradzenie sobie z obligacjami przez 3 kolejne lata problemem były raty tegoż kredytu płatne jednorazowo w wysokości ok. 35 mln zł. Każda z tych rat była swoistym kłopotem.
Zaradziła temu najpierw sprzedaż Galerii Świdnickiej, a potem uruchomione stałe źródło dochodu z Wrocławia.
Kredyt został więc całkowicie przed terminem spłacony i to bez ratunkowej wyprzedaży któregokolwiek z aktywów!
I znowu prezes poradził.

W roku ubiegłym mieliśmy ciągnący się temat zapadającego terminu całkowitej spłaty kredytu hipotecznego w Santanderze zabezpieczonego na Galerii Piastów w Legnicy.
Ostatecznie kredyt ten został przerolowany o 3 lata z ostatnią ratą balonową płatną dopiero w roku 2024...
Kolejny raz prezes poradził.

Przez cały ten czas łączne zobowiązania spółki mocno spadały i obecnie wynoszą 388,707 mln zł wobec 828,021 mln zł aktywów.
Dodatkowo po raporcie znacząco poprawiła się ich struktura 265,99 mln to długoterminowe, a 122,7 mln to krótkoterminowe.

Dzięki powyższemu cyt.:
" W 2021 roku nastąpiła znacza poprawa wskaźników płynności. Na poprawę wpłynął zarówno wzrost aktywów obrotowych, jak i równoczesny spadek zobowiązań krótkoterminowych Grupy kapitałowej.
I tak:
Wskaźnik płynności bieżącej po 2021 r. wyniósł 1,3 - wobec 0,6 po 2020 roku.
Wskaźnik płynności szybkiej po 2021 r. wyniósł 1,0 - wobec 0,4 po 2020 roku.

Wskaźnik zadłużenia systematycznie spada. Obecnie Grupa w 47% finansuje swoją działalność kapitałem obcym, co jest bezpieczną wartością. Wskaźnik pokrycia aktywów trwałych kapitałem stałym wynosi 1,06, co oznacza, iż Grupa Kapitałowa spełnia srebrną zasadę bilansową. Znacząco wzrósł wskaźnik struktury zadłużenia, co oznacza, iż Grupa w korzystny sposób finansuje swój majątek przede wszystkim zobowiązaniami długoterminowym. "

Wszystko powyższe sprawiło, że Wskaźnik Altmana (Z"-score) wynosi dla Rank Progressu 6,29 co pozwala nadać mu na całkiem bezpieczny rating BBB+ całkiem już blisko A-.

Pozdrawiam

Na krawędzi - na krawędzi utraty płynności. Taki model biznesowy....
Ok. Taką retorykę w sumie można przyjąć.
W końcu model biznesowy ciągłego zagrożenia koniecznością spłaty dużego zobowiązania to coś co sam opisałem we wczorajszym poście.
Z tym, że jednak pewne zastrzeżenia trzeba zrobić, bo jeśli w tej chwili jest "na krawędzi", to gdybyś trzymając się tej konwencji robił analizę wcześniej to tytuł musiałby brzmieć np. "Jeśli chodzi o płynność to mamy pogłębianie Rowu Mariańskiego".

Ja nie twierdzę, że sytuacja się nie poprawia.
Wiem.
Nigdy nie polemizowałeś z matematyką i przyjmowałeś rozsądne argumenty.

Ostatni raz wskaźnik C/WK był w okolicy 0,5 8 lat temu. Przez te 8 lat prezes mógł parę razy ogłosić wezwanie i zdjąć tę "perłę" z giełdy.
Otóż nie bardzo mógł...
Najpierw miał konflikt ze wspólnikiem (Bartnickim), potem spłatę obligacji, później przez okrągłe 3 lata spłatę kredytu "obligacyjnego" w BOŚ, który nosił cechy leasingu zwrotnego i zawierał zakaz wypłaty dywidendy, zakaz buy-backu, a nawet zakaz rozliczeń wewnętrznych.
A jak się z tym wszystkim uporał, to... przyszedł Covid!
I wkrótce po nim bandyckie wręcz zmiany legislacyjne uderzające we właścicieli galerii.
Temat rekompensat za covidowe lock-downy i "zawieszenia" czynszów jeszcze wróci, ale rekompensaty te mają być wypłacane z Funduszu Odbudowy, czyli ze środków unijnych, które póki co Polska ma wciąż zamrożone...

Przy takich niskich wskaźnikach mógł ktoś kupić pakiet większościowy - ogłosić wezwanie, a jednak to się nie stało.
Kto i jak mógłby kupić pakiet większościowy?
Takowy ma prezes Jan i podejrzewam, że nie bierze pod uwagę pozbycia się go poniżej WK (12 zł za akcję).

W pobliżu wartości księgowej Rank był z tego co widzę na stooqu 10 lat temu...
Ale 10 lat temu kapitał własny spółki wynosił 460 mln zł, teraz wynosi 440. W długim terminie budowa wartości przyprawia o zawrót głowy :)
Tak... szczególnie, gdy wycena niektórych zakopanych aktywów nieruchomościowych niespecjalnie przez tą dekadę uległa zmianie. :-)

Spółka i zarząd nie posiada zaufania inwestorów, a to zaufanie jest kluczowe do odpowiedniej wyceny rynkowej. Nie ma prezentacji, nie ma spotkań z zarządem, nie ma wywiadów, nie ma czegoś co nazywa się relacjami inwestorskimi. Historia spółki na www kończy się 8 lat temu. Tyle tylko, że ja nie widzę tutaj ochoty "zarżnięcia wyceny", tylko po prostu podejście do inwestorów.
Tu pełna zgoda.
Polityka PR prezesa w skali od 0 do 10 to... (-7). :-)
Ale... przypomnę Ci że tu były wywiady, była ładna pani od PR, były zapewnienia, że potencjał spółki "wkrótce zostanie dostrzeżony", była nawet dywidenda w wysokości... bagatelka dzisiejszej ceny akcji (!!!) - tyle, że było to przy kursie 14 - 17 zł za akcję...
Naprawdę spodziewasz się ocieplenia polityki PR przy cenie 1,60 za akcję?
Myślisz, że teraz prezes zacznie krzyczeć, że jest tanio? W sytuacji, gdy spółka ma w swojej kasie równowartość obecnej kapitalizacji???

Ja znam wielu "nisko" wycenionych deweloperów, którzy mieli tylko problemy z płynnością i wisieli na smyczy rolowania, oddłużania lub dezinwestycji - ostatni chyba Polnord, wcześniej BBI w podobnej sytuacji - skomplikowana struktura, mało transparentności, szarpane zyski i teoretycznie niedoszacowane aktywa. Ba, nawet bardziej płynne i pożądane, bo w Warszawie. C/WK na przestrzeni lat bardzo podobnie się zachowywało...
AntyTereso... Czy wobec sytuacji, gdy Altman Z"-score aktualnie wynosi dla Rank Progressu 6,29 (BBB+), czy wobec faktu spełniania przez spółkę Srebrnej Zasady Bilansowej można akurat teraz mówić o "problemach z płynnością"???
Przypomnę Ci tylko, że BBI to aktualnie Altman 2,6 i ranking S&P CCC....
Tymczasem RankProgress w tym aspekcie wciąż systematycznie pnie się w górę!

Rynek lubi powtarzalne zyski, powtarzalne zyski wycenia i dyskontuje. Tutaj na bazie tego co dzieje się w Popowicach i w galeriach według zysku tanio szczególnie nie jest, przynajmniej na razie...
Zgoda. Rynek lubi przewidywalność i stabilność... lubi małe odchylenia od tzw. "consensusu".
I ja taką powtarzalność już widzę.
Z Wrocławia kolejny rok Rank dostaje kilkanaście mln zł dywidendy - za 2021 +13,5 mln wobec 10,5 mln w 2020 r. Nie wiem, czy wiesz, że w tym roku też już RankProgress kasę z Wrocławia otrzymał?
Czyż same tylko ponad +13,5 mln zł dywidendy z jednego tylko aktywa (!!!) nie czyni obecnej ok. 60 mln kapitalizacji śmieszną? To daje C/Z = 4,44...

Mówisz Olsztyn, a ja patrzę na chłonność rynku i demografię. Na tym rynku działa ok. 20 deweloperów, a rocznie oddaje się od 40 - 80 tys. PUM. To miasto gdzie ludność się kurczy....
Olsztyn to ośrodek akademicki. Nie wiem, czy wiesz, gdzie w ub. roku zaobserwowano największy % wzrost ceny 1m2 powierzchni mieszkalnej? To nie jest tak, że tylko w Warszawie "się buduje i zarabia"...
1m2 gruntu pod 1m2 PUM budownictwa mieszkaniowego wysokiego Jan wycenia w księgach na 388,88 zł. Jest tego 8,5 ha.
Agacie Meble pod salon w zeszłym roku Rank sprzedał działkę sąsiednią (2,56 ha) za ponad 500 zł netto za m2.
Ja nie wiem, czy Rank Progress powinien samodzielnie tam budować mieszkania....ale wiem, że wartość Olsztyna jest sporo wyższa niż to wynika z wartości w księgach.

Mimo wszystko, jak zawsze, kibicuję, żeby się udało, spółka rozwinęła i wszyscy zarobili. Może tak się stanie, może nie. Ja się jednak pod scenariuszem "pewnej inwestycji" nie podpiszę.
Pewnych inwestycji to nie ma - szczególnie w czasach wojny.
I nikt rozsądny nie oczekuje byś się pod jakimkolwiek scenariuszem podpisywał.
Natomiast pewnej rzetelności niektórzy oczekują i przynajmniej korekta tego WiBOR-u w Twojej analizie im się należy, bo (jeśli dobrze pamiętam) odebrałeś z tego powodu spółce -50 mln zł rocznie (!!!) czyli... bagatelka... całą obecną wartość kapitalizacji!

Comtrader( a może ktoś inny) wybierasz się do nich na WZA?