PFLEIDER [PFL]

Wprowadzony jest raport za II kwartał:
www.stockwatch.pl/gpw/grajewo....

Niedroga. Nie mocna. Zyskowna.
Nie zgadzam się, że wyniki były słabe. Stabilne, nie rewelacyjne, nic poza tym. Co by nie mówili analitycy, przepływy operacyjne są stale dodatnie. Ale idą ciągle inwestycje i gotówka się kończy
Niestety wątlutki jest bilans, bo spółka ma na full długu.

"Większa konkurencja na rynku płyt wiórowych oraz słabnący popyt ze strony producentów mebli są w ostatnim czasie potęgowane poprzez wzrost cen surowców chemicznych. Naszym zdaniem najbardziej prawdopodobnym scenariuszem dla Grajewa jest dalszy kilkuprocentowy spadek cen płyt wiórowych oraz stabilizacja popytu w 2009 roku. Wobec powyższego dokonaliśmy znacznych korekt prognoz wyników spółki i zmieniamy nasze nastawienie z kupuj na redukuj" - piszą analitycy z DM Millennium.
Przy C/Z poniżej 8 może to już być w cenie.

Witamy serdecznie!
Zapraszam do aktywności.

Hmmm... ja też robiłem dla korporacji...
Różnie bywało.

Spróbuj na chwilę wejść w skórę menedżerów francuskich, niemieckich czy jakichś tam holenderskich, którzy zarządzają spółką w Polsce. Najczęściej odpowiadają za region CEE i mają pod sobą jeszcze kilka czy nawet kilkanaście krajów.
No i co? Ano rąbią kocmołuchów ile się da. Trudno się dziwić, że kierują się interesem właścicieli firmy-matki - za to im płacą. A jeśli wykazują jakąś etykę czy troskę o interes społeczny, to własnego kraju. Normalne zjawisko.

Ale z drugiej strony nierzadko są to też leszcze, którzy zanim się zorientują w polskiej rzeczywistości to też dają się rąbać naszym kombinatorom. Dżungla? Biznes. To jedno i to samo.

Można tylko liczyć, że świadomie nikt sobie specjalnie krzywdy nie zrobi.

Wracając do pytania: wcale nie uważam, żeby polscy menedżerowie z racji zamieszkania zasługiwali na jakieś większe zaufanie. Jest tyle sposobów transferu zysku z kieszeni do kieszeni, że nie trzeba go wysyłać aż za granicę. Mała pociecha, że zostaje w Polsce, skoro nie ma go już w spółce.

Ale nie jest tak źle. C/Z to nie jedyny wskaźnik. C/WK jest równie ważny, podobnie C/P, a przychodów nie da się już nijak transferować bo je widać. I jeśli spółka X ma marże operacyjne jakoś widocznie niższe niż spółka Y z tej samej branży, to gwarantuję, że zaczną się nią interesować inspektorzy od transfer pricing. Tak więc proceder nie może być wielki, bo to za duże ryzyko.

Hm, muskamy bardzo wielki temat: etyki w biznesie publicznym. Nie wiem skąd mam fatalne uczucie, że w głowach tych ogarniturowanych biznesmenów, z ustami pełnymi kwiecistych frazesów, rezyduje tylko jedno słowo: ZYSK. Osobisty...

Trzeba z tym żyć i szukać, gdzie mamy zbieżne interesy. Sami przecież w końcu chcemy tylko i wyłącznie zarobić.

Nie przeraża - bo jest na to pokrycie majątkiem. Zadłużenie to zobowiązania długoterminowe, a te są na 522 mln zł. Zaś rzeczowe aktywa trwałe, na których pewnie jest zabezpieczone to zadłużenie, to ponad 1 mld zł.

Więcej tego kredytu nie weźmie, bo już teraz odsetki zjadają większość zysku operacyjnego.

Udział kapitału własnego do obcego to mniej więcej 50/50. Stabilnie i niegroźnie. Ja tam lubię jak firma jest na dużych kredytach. Oznacza to, że solidnie prześwietliły ją banki, i że ma parcie z ich strony. Jeśli kiedykolwiek byłeś dyrektorem finansowym firmy jadącej na kredycie, to na pewno wiesz o czym mówię...

Fakt, że w II kwartale aktywa obrotowe (należności i zapasy) nie pokrywają zobowiązań krótkoterminowych. To nie jest fajne i wcześniej tak nie było. Brakuje 80 mln zł i o tyle by trzeba powiększyć faktyczne zadłużenie. Nadal nie jest źle, chociaż troszkę sporo.
Ta różnica w zobowiązaniach (Nota 2) to zobowiązania z tytułu dywidendy. Ufff. Nie ma to jak obracać pieniędzmi akcjonariuszy :)

Swarzedz, znany producent.. akcji

Niech Cię nie zwiedzie jego bilans. Ale to już na osobnym wątku.

III kwartał był dla spółki niezły. Chociaż zyskowność nie ta co kiedyś, przychody nie rosną, ale ma dobre przepływy i wielką organizację, której byle co nie ruszy. Ten news o opóźnieniu budowy zakładu jakoś mi pachnie PR'em. Jest w zbyt spokojnym tonie, jakby chcieli wypłoszyć trochę ludzi z akcji. Biznesowo to nie jest wielka rzecz: ziemia jest, budynek się robi, wielkie mecyje. W Rosji robotnik mało bierze (za to dużo wlewa w siebie), więc jak się nawet spóźnia budowa to przecież maszyny jeszcze nie są wstawione, surowiec nie kupiony, kontrakty nie podpisane -> straty operacyjne żadne. To co jest stratą to koszt zaangażowanego kapitału, natomiast o opportunity cost to bym nie lamentował, bo spokojnie zaspokajają popyt z tych fabryk i zapasów, które już mają.

Natomiast to co mi się bardzo nie spodobało, to korekty poprzednich kwartałów w raporcie, i to gdzieniegdzie znaczne. Nie mam zapału by to śledzić, wystarczy mi jedynie, że to znalazłem i wskazuję palcem: proszę sobie szczególnie porównać bilans zaraportowany w I i II kwartale z tym, który za te okresy wykazany jest w raporcie za III kwartał. Może da się to jakoś wytłumaczyć zmianą zasad księgowania.

Bez przesady z tym transferowaniem zysków. Polska ma niższą stawkę CIT niż Niemcy. Chyba że właściciel Grajewa jest zarejestrownay na Cyprze , w Holandii lub innych korzystnym podatkowo kraju.

Wypłata dywidendy nie jest transferowaniem zysków.

Spółka jest bardzo tania a ma niezły zwrot z inwestycji. W momencie gdy spłaci zadłużenie może być całkiem przyjemnie.

Ja inwestuję teraz w mocno zadłużone spółki o niskiej wycenie. Za 2-3 lata firmy spłacą (mam nadzieję) długi i akcje pójdą mocno w górę.

W KGHM nigdy bym nie wszedł. Inwestycja w państwową firmę to porażka. Chyba że krótkoterminowo.

W najbliższym czasie to raczej nie wyjdą.
Ale dla mnie spółki, które w 2-3 lata mają szansę spłacić znaczącą część zadłużenie i za te 2-3 lata będą bardzo mocne w kraju (regionie) są warte ryzyka. Nie ma ich zbyt wiele na naszym parkiecie ale można znaleźc takie rodzynki. Inwestycje traktuję na zasadzie zabawy. Nawet jeżeli stracę to nie będę płakał. Ryzyko w przypadku takich spółek jest wyższe ale i zwrot wynagrodzi (mam nadzieję) to ryzyko.

Przy jakim poziomie cenowym założyłeś realizację zysków?

Wyszedłem z tej inwestycji po 16,00. Teraz szukam nowej możliwości inwestycyjnej :-)

Wszystko o wynikach i sytuacji spółki:
www.stockwatch.pl/gpw/grajewo,...

Grajewo to na razie jedna z niewielu spółek, które w III kwartale miały stratę.
W oczy rzuca się też bliski zeru zysk operacyjny, a także zmniejszenie wartości księgowej aż o 34 mln zł, przy czym zysk jest odpowiedzialny tylko za połowę tego spadku, druga połowa to różnice kursowe.
Prezes opowiada jakieś bajki o możliwościach produkcyjnych i łaskawie nie zauważył, że w ujęciu rocznym przychody spadły o 20%, tylko akurat przyjął sobie za miernik sukcesu wzrost z kwartału na kwartał. Parę akapitów niżej delikatnie wspomina, że sytuacja spółki jest po prostu zła. Ja dodam od siebie, że trendy są niekorzystne: nie udaje się poderwać ratingu z poziomu CCC+, zadłużenie przekracza 70%, a grupa pracuje na ujemnym kapitale obrotowym. Kredyty sięgają blisko 1 mld zł. Celem strategicznym jest teraz zrolowanie porcji krótkoterminowej, wartej aktualnie 136 mln zł. To niewiele gdy się zarabia pieniądze, ale przy braku rentowności operacyjnej będzie trudno przekonać banki.
Pewnie z tego jakoś wyjdą. Gdybym był walnym zgromadzeniem, emitowałbym akcje.