OMÓWIENIE WYNIKÓW I SYTUACJI FINANSOWEJ GRUPY KAPITAŁOWEJ K2 INTERNET S.A. (K2I) NA PODSTAWIE RAPORTU ZA 1KW 2014 ROKUZmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnych Pod względem wyników finansowych dokonania GK K2Internet w pierwszych trzech miesiącach 2014r, mimo generalnie pozytywnego kierunku zmian w ujęciu r/r, wypadły dużo słabiej w porównaniu z poprzednim kwartałem. Istotna poprawa oraz wykazanie zysków na wszystkich poziomach wynikowych
rachunku zysków i strat, jakie wystąpiły w 4kw u.r. w rezultacie poprawy krajowej koniunktury gospodarczej, rozbudziły nadzieje na kontynuację tej tendencji również w kolejnych okresach sprawozdawczych. Tymczasem wyniki 1kw b.r. o ile faktycznie są wartościowo korzystniejsze od tych sprzed roku, to od poziomu wyniku netto na sprzedaży wskazują już na straty. Ponadto niewielkiemu obniżeniu uległa marża brutto na sprzedaży (10,1 wobec 10,5%) w związku z czym przy wzroście przychodów o 16%, zysk brutto na sprzedaży poprawił się jedynie o 12%.
Od strony wartościowej przedstawioną wyżej sytuację zobrazowano na wykresach poniżej [jednostka – tys. zł].
kliknij, aby powiększyć Z komentarza Zarządu wynika, że istotny wpływ na taki stan rzeczy miały wyższe koszty prowadzonych procedur przetargowych oraz istotny wzrost zatrudnienia związany z rozruchem działalności w zakresie oprogramowania. W rezultacie koszty core biznesu okazały się wyraźnie wyższe co przełożyło się in minus na dalsze poziomy wynikowe. Warto jednocześnie w tym miejscu zauważyć, że koszty te, jakkolwiek mają negatywną wymowę, oznaczają wzrost dynamiki działalności K2I oraz potencjału wynikowego kolejnych okresów, stąd też nie postrzegałbym ich w kategoriach pogorszenia efektywności. Jednocześnie należy odnotować istotną poprawę w zakresie zmian ogólnych kosztów administracyjnych, które zmniejszyły się r/r o 27% niwelując tym samym w istotnym stopniu niekorzystny wpływ mniejszej marży brutto.
Z punktu widzenia rachunku segmentowego teoretycznie bardziej pozytywnie prezentuje się segment e-marketingu aniżeli mediów, przy czym skala wyłączeń jaka została zaserwowana sprawia, że bez jakiś dodatkowych wyjaśnień ze strony Spółki trudno obiektywnie zinterpretować zmiany jakie wystąpiły w tym obszarze [wykres poniżej; jednostka – tys. zł].
Wyniki zaraportowane za 1kw 2014r pozwoliły na kontynuację dalszej poprawy obrazu sytuacji K2I w zakresie tendencji rozwojowych w ujęciu narastającym za 12m [wykresy poniżej; jednostki kolejno – tys. zł oraz %]. Wartości poszczególnych głównych wielkości wynikowych i wskaźników rentowności (z wyjątkiem rentowności sprzedaży – marży brutto) kontynuowały wzrost, przy czym z racji wspomnianych wcześniej przyczyn nie był on tak znaczący jak w poprzednim okresie sprawozdawczym. Niemniej jednak oczekiwania Zarządu na kolejne kwartały 2014 roku są optymistyczne o czym z jednej strony świadczą kolejne umowy z klientami, a z drugiej postępujący proces rozwoju działalności podstawowej.
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćJeśli chodzi o
sprawozdanie z przepływów pieniężnych K2I to na poziomie salda ogólnego wypadło ono w analizowanym okresie kwartalnym wyraźnie mniej korzystnie aniżeli w 1kw roku ubiegłego – odpływ w wysokości 1,1 mln zł wobec dopływu gotówki rzędu 45 tys. [wykres poniżej po lewej, jednostka – tys. zł]. Zasadniczy wypływ na taki stan rzeczy miały relatywnie wysokie wydatki inwestycyjne netto związane z rozwojem działalności (2,4 wobec 0,1 mln zł przed rokiem), które podwyższone dodatkowo o 0,9 mln zł finansowych wydatków netto, okazały się zbyt duże do pokrycia przez gotówkę wygenerowaną na działalności operacyjnej (+2,2 mln zł wobec -157 tys. zł przed rokiem). Tym samym, w ujęciu narastającym za 12m mamy w porównaniu ze stanem na koniec poprzedniego okresu sprawozdawczego wyraźny wzrost wartości w ramach poszczególnych funkcjonalnych przepływów pieniężnych, przy jednoczesnym utrzymaniu pozytywnej ich struktury oraz ponownym zejściu ogólnego salda gotówkowego w zakres wartości ujemnych [wykres poniżej po prawej, jednostka – tys. zł].
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyć Ocena sytuacji finansowejW zakresie sytuacji finansowej K2I, po kilku kwartałach poprawy, stan rzeczy uległ pewnemu pogorszeniu w porównaniu z końcem poprzedniego okresu sprawozdawczego, co odbiło się również na spadku serwisowego ratingu do poziomu B. Przede wszystkim kontynuowane są niekorzystne tendencje w zakresie kapitału obrotowego netto, gdzie powiększyła się luka między jego stanem i zapotrzebowaniem. Pogorszenie wystąpiło również w obszarze ujęcia statycznego płynności (aktywa obrotowe tylko z niewielką nadwyżką pokrywają zobowiązania krótkoterminowe). W przypadku pozostałych obszarów wskaźnikowych sytuacja nie uległa zasadniczym zmianom.
Szczegółowe wskaźniki dotyczące sytuacji finansowej GKK2I można znaleźć pod linkiem
www.stockwatch.pl/gpw/k2intern... W odniesieniu do sytuacji bilansowej K2I można zauważyć, że względem stanu na koniec grudnia 2013r odnotowano spadek sumy bilansowej o blisko 4%, co po stronie aktywów wiązało się ze wzrostem o 8% aktywów trwałych (wartości niematerialne) i zmniejszeniem o 15% aktywów obrotowych (głównie należności i środków pieniężnych), a w przypadku pasywów ze spadkiem o 3% kapitałów własnych oraz o 4% zadłużenia (zadłużenie długoterminowe wzrosło o 8%, a krótkoterminowe zmniejszyło się o 6%; dług oprocentowany w skali kwartału uległ zmniejszeniu o 5%, ale na koniec marca 2014r nadal stanowił ok. 31% zadłużenia ogółem). Jednocześnie utrzymano równowagę finansowania aktywów między kapitałem własnym i obcym (50-50) oraz bezpieczną strukturę kapitałowo-majątkową, choć nadwyżka kapitałów stałych nad aktywami trwałymi niebezpiecznie zbliżyła się do poziomu równowagi [wykresy poniżej – aktywa po lewej, pasywa po prawej, jednostka – tys. zł].
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyć Ocena sytuacji rynkowejAutomatyczne wyceny stosowane w serwisie jako wypadkowa nadal wskazują na przewartościowanie akcji K2I na GPW. Nie przykładałbym jednak do tego zbyt dużej wagi gdyż, mimo występującej ostatnio pozytywnej tendencji wynikowej w publikowanych sprawozdaniach finansowych, na poziomie operacyjnym i netto Emitent nadal notuje straty co sprawia, że część z wycen pozostaje nieaktywna, a ogólna ocena w tym zakresie bazuje na metodach majątkowych oraz mnożnikach cenowych dot. głównie przychodów (i to one stoją głównie za wskazaniem przewartościowania) oraz wartości księgowej. Sytuacja ta powinna jednak ulegać stopniowej poprawie wraz z kontynuacją ożywienia w gospodarce, choć z pewnością te pozytywne oczekiwania w pewnym stopniu są już w wycenie rynkowej są uwzględnione.
Link do wskaźników
www.stockwatch.pl/gpw/k2intern... oraz...
wycen
www.stockwatch.pl/gpw/k2intern... >> …więcej analiz najnowszych raportów finansowych innych spółek jest tutajPowyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.