Omówienie wyników spółki CEZ za 3 kwartał 2010 roku
CEZ jest czeską spółką energetyczną, która do niedawna uznawana była za bardzo bezpieczną i rozwojową spółkę. Teraz pozostaje w cieniu polskich gigantów energetycznych, których debiuty zepchnęły CEZ ze świecznika.
Link do wskaźników:
www.stockwatch.pl/gpw/cez,wykr...Na początek informacja: dane za 2009 rok zostały lekko przekształcone ze względu na zmiany w strukturze kapitałowej całej grupy. Dlatego zmienił się wynik za 2009 rok w porównaniu do wcześniej publikowanych danych.
Przychody w porównaniu do 3q2009 wzrosły o 4% natomiast wobec 2q2010 o 2%. Marża brutto lekko spadła z 67% rok wcześniej i 64% kwartał wcześniej do 63% obecnie. Spółka zachowuje się więc niezmiernie stabilnie i tak samo stabilnie rośnie. 4 kwartał roku powinien charakteryzować się znacznym wzrostem przychodów ze względu na tradycyjną sezonowość biznesu. Objawi się ona w segmencie produkcji i handlu, który już teraz generuje największe korzyści dla spółki. Największa sprzedaż jest jednak realizowana na usługach dystrybucyjnych, których rentowność nie przekracza 10%.
Spółka stale prezentuje dodatnie przepływy z działalności operacyjnej. Cez nie ma problemów z płynnością, ponieważ większość rynku energetycznego działa na zasadzie przedpłat za dostarczoną energię. Znaczna część tak wypracowanej gotówki przeznaczana jest na inwestycje – zakupy kolejnych aktywów lub spółek. Grupa kapitałowa systematycznie się powiększa ale w coraz wolniejszym tempie. Przepływy z działalności finansowej są także ujemne, bo Cez aktywnie spłaca swoje kredyty. Stan środków pieniężnych na koniec kwartału jest najniższy z całego roku ale ze względu na wysokie przepływy operacyjne nie ma zagrożenia bieżącej płynności. Wartość kredytów krótkoterminowych jest niewiele wyższa niż stan gotówki.
Stabilność biznesu spółki jest niewątpliwie jej dużym atutem. Stabilny wzrost przychodów inspirowany jest wzrostem cen energii oraz przejęciami. Na korzyść działają też stale dodatnie przepływy operacyjne. Od długiego czasu jednak oczekuję od CEZu wzrostu efektywności prowadzonego biznesu. Nowo kupowane jednostki powinny przechodzić proces restrukturyzacji i zwiększać swoją i grupową marżę. Rentowność brutto na sprzedaży mimo to spada. W tym aspekcie lekkie wstrzymanie procesów inwestycyjnych i przejęć mogłoby doprowadzić do zauważenia w wynikach wyczekiwanego przeze mnie wzrostu efektywności.
Wskaźniki w większości optymalne. Jedynie C/ZO wskazuje na niedowartościowanie spółki. C/WK jest przewartościowane. Trzeba pamiętać, że odnosimy się tutaj do całego sektora energetycznego, czyli także PGE i TPE, których aktywa są dużo większe ale właśnie uznawane za niedowartościowane, czyli wyceniane nisko.
Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.